コーポレートファイナンス

コーポレートファイナンスは、資金調達源、企業の資本構成、株主に対する企業価値を高めるために経営者が取る行動、財務資源を配分するために使用するツールや分析を扱う財務分野です。コーポレートファイナンスの主な目的は、株主価値を最大化または高めることです。^[1]

それに応じて、コーポレートファイナンスは 2 つの主要なサブ分野から構成されます。^[要出典] 資本予算は、どの付加価値プロジェクトに投資資金を提供すべきか、その投資を自己資本と負債資本のどちらで賄うべきかについての基準の設定に関係します。運転資本管理は、流動資産と流動負債の短期的な運用バランスを扱う会社の金銭資金の管理です。ここでは、現金、在庫、短期借入と貸付 (顧客に提供される信用条件など) の管理に重点が置かれます。

コーポレート ファイナンスやコーポレート ファイナンシャルという用語は、投資銀行業務にも関連しています。投資銀行の典型的な役割は、企業の財務ニーズを評価し、そのニーズに最も適した適切な種類の資本を調達することです。したがって、「コーポレート ファイナンス」や「コーポレート ファイナンシャル」という用語は、事業の創設、開発、成長、または買収のために資本を調達する取引に関連付けられることがあります。

企業財務は、企業だけでなくすべての企業の財務管理を研究する経営財務とは原則的に異なりますが、企業財務の研究における主要な概念は、あらゆる種類の企業の財務問題に適用できます。財務管理は、会計専門職の財務機能と重なります。ただし、財務会計は過去の財務情報の報告であるのに対し、財務管理は株主に対する企業価値を高めるための資本資源の配分に関係しています。

産業革命以前の世界における企業金融は、15 世紀から イタリアの都市国家やヨーロッパの低地諸国で出現し始めました。

オランダ東インド会社（オランダ語では略称「VOC 」としても知られる）は、定期的に配当を支払った最初の上場企業であった。^{[2] [3] [4] VOCは、固定}資本金を取得した 最初の株式会社としても記録されている。投資証券の公開市場は、17世紀にオランダ共和国で発展した。 ^{[5] [6] [7]}

1800 年代初頭までに、ロンドンは世界中の企業のための企業金融の中心地として機能し、新しい形態の融資と投資を革新しました (ロンドン市 § 経済を参照)。20 世紀には、経営資本主義と普通株金融が台頭し、他の資本源よりも上場を通じて株式資本が調達されました。

現代のコーポレートファイナンスは、投資管理と並んで、20世紀後半に、特に米国と英国における理論と実践の革新によって発展しました。^{[8] [9] [10] [11] [12] [13]ここでは、}米国の銀行の歴史とプライベートエクイティとベンチャーキャピタルの歴史 の後半のセクションを参照してください。

財務管理の主な目的は、株主価値を最大化または継続的に高めることです。^{[14] [a]} そのためには、経営者が、企業の長期的な収益性を高める「プロジェクト」への投資と、株主への配当金という形での余剰現金の支払いとの間で適切なバランスを取る必要があります。債権者関連債務の返済も考慮されます。^{[14] [18]}

したがって、投資プロジェクトの選択は、相互に関連するいくつかの基準に基づいて行われます。^[1] (1) 企業経営者は、リスクを考慮した適切な割引率を使用して評価した場合に正の正味現在価値を生み出すプロジェクトに投資することで、企業価値を最大化しようとします。 (2) これらのプロジェクトには適切な資金調達も必要です。 (3) 企業が成長する可能性がなく、余剰現金が企業に必要でない場合は、財務理論によれば、経営陣は余剰現金の一部またはすべてを株主に還元する必要があります（つまり、配当による分配）。^[19]

最初の 2 つの基準は「資本予算」に関するもので、これは企業の資本構成を通じて資金提供され、企業の資本構成に影響を与える投資に関連する付加価値の高い長期企業財務プロジェクトの計画であり、経営陣が競合する機会 (プロジェクト) 間で企業の限られたリソースを割り当てる必要がある場所です。^[20] したがって、資本予算は、企業価値を高めるためにどのプロジェクトに投資資金を提供すべきか、その投資を株式資本と負債資本のどちらで賄うべきかという基準の設定にも関係しています。^{[21]投資は、企業の将来に対する付加価値に基づいて行う必要があります。企業価値を高めるプロジェクトには、拡張政策や}合併および買収など、さまざまな種類の投資が含まれますが、これらに限定されません。

3 つ目の基準は配当政策に関するものです。一般的に、成長企業 (つまり、高い投資収益率を上げている企業) の経営者は、会社の資本資源と余剰現金のほとんどを投資やプロジェクトに使用して、会社が将来にわたって事業を拡大し続けることができるようにします。企業が業界内で成熟レベルに達すると (つまり、平均的またはそれ以下の投資収益率を上げている企業)、これらの企業の経営者は余剰現金を使用して株主に配当金を支払います。したがって、成長や拡大の可能性がなく、余分な現金余剰が存在し、それが必要ない場合、経営陣はそれらの余剰利益の一部またはすべてを現金配当の形で支払うか、自社株買いプログラムを通じて会社の株式を買い戻すことが期待されます。^{[22] [23]}

コーポレートファイナンスの目標を達成するには、あらゆる企業投資が適切に資金調達される必要がある。^[24]一般的に、資金調達源は、企業が自ら創出した資本と、外部の資金提供者から新しい負債と株式（およびハイブリッド証券または転換証券）を発行して得た資本である。しかし、前述のように、ハードルレートとキャッシュフロー（したがって企業のリスク）の両方が影響を受けるため、資金調達の組み合わせは企業の評価に影響を与え、ここでは慎重な決定が必要となる。貸借対照表、WACCを参照。最後に、経営陣がここで考慮する可能性のあるその他の考慮事項については、多くの理論的な議論がある。

企業は、事業運営の継続や将来の成長のための資金源として、借入金（負債資本または信用）に頼る場合があります。負債には、銀行ローン、借入金、公募債など、いくつかの形式があります。債券は、負債が満期日に達するまで、借入金に対する定期的な利息の支払い（利息費用）を企業に要求し、企業は債務を全額返済する必要があります。例外の 1 つは、ゼロクーポン債（または「ゼロ」）です。負債の支払いは、減債基金条項の形で行うこともできます。この場合、企業は、通常の利息に加えて、借入金の年間分割払いを支払います。償還可能債券を発行する企業は、負債の支払いを完済することが企業にとって最善の利益であると判断したときにはいつでも、負債を全額返済する権利があります。企業が現金支払いで利息費用を支払えない場合、企業は負債の返済方法として担保資産を使用することもできます（または清算手続きを通じて）。

企業は、資本を調達するために、会社の株式を投資家に売却することもできます。投資家、つまり株主は、投資が利益を生む購入となるよう、時間の経過とともに会社の価値が上昇する（または価値が上がる）ことを期待しています。企業が自己資本やその他の資金を、所有者にプラスの収益率をもたらすプロジェクト（または投資）に投資すると、株主価値は高まります。投資家は、将来的に一貫してプラスの資本収益率を生み出す会社の株式を購入することを好み、その結果、その会社の株式の市場価値が高まります。企業が余剰現金（事業に必要のない留保利益からの資金）を配当金の形で支払うと、株主価値も高まります。

優先株は普通株と負債証券の特性を組み合わせた特殊な資金調達形態であり、一般的にハイブリッド証券と見なされています。優先株は普通株よりも優先（つまり、順位が高い）ですが、債権（または会社の資産のシェアに対する権利）の点では債券よりも劣後しています。 ^[25]

優先株には通常議決権はないが^{[26] 、}配当金が支払われる場合があり、配当金の支払いや清算の際に普通株よりも優先される場合がある。優先株の条件は「指定証明書」に記載されている。

債券と同様に、優先株も主要な格付け会社によって格付けされています。優先株の格付けは一般的に低く、優先配当は債券の利払いと同じ保証がなく、すべての債権者に対して劣後しています。^[27]

優先株は、普通株にはない特徴を任意に組み合わせることができる特別な種類の株式である。優先株には通常、以下の特徴が付随する。^[28]

• 配当の優先権
• 清算時の資産の優先権
• 普通株式への転換可能性。
• 法人の選択による償還可能性
• 投票権なし

前述のように、資金調達の組み合わせは企業の評価に影響を与えます。ここでは、相互に関連する 2 つの考慮事項があります。

• 経営陣は、資金調達の「最適な組み合わせ」、つまり企業価値を最大化する資本構成を特定する必要がある^[29]が、他の要因も考慮する必要がある (以下のトレードオフ理論を参照)。負債によるプロジェクトの資金調達は、返済しなければならない負債または義務を生じ、プロジェクトの成功度とは無関係にキャッシュフローに影響する。株式による資金調達は、キャッシュフローのコミットメントに関してはリスクが低いが、株式の所有権、支配権、収益の希薄化につながる。また、株主資本コスト( CAPMおよびAPT を参照) は、負債コスト(さらに控除可能な費用)よりも通常は高いため、株式による資金調達はハードルレートの上昇をもたらし、キャッシュフローリスクの軽減を相殺する可能性がある。^{[30] [31]}
• 経営陣は、タイミングとキャッシュフローの両面で、長期の資金調達ミックスを資金調達対象の資産にできる限り近づけるよう努めなければなりません。潜在的な資産負債の不一致や期間のギャップを管理するには、満期パターン (「キャッシュフローの一致」) または期間(「免責」) に従って資産と負債をそれぞれ一致させる必要があります。この関係を短期的に管理することは、以下で説明するように、運転資本管理の主要な機能です。証券化、金利デリバティブやクレジットデリバティブを使用したヘッジなどの他の手法も一般的です。参照:資産負債管理、財務管理、信用リスク、金利リスク。

ここでの理論の多くは、企業が会社のリソースをどのように配分するかを選択する際に、負債の税制上の利点と負債の破産コストをトレードオフすると想定されるトレードオフ理論の範疇に入ります。しかし、経済学者は、経営者が企業の資金をどのように配分するかについて、一連の代替理論を開発してきました。

企業が資本資金をどのように管理するかに関する主要な代替理論の 1 つに、ペッキング オーダー理論( Stewart Myers ) があります。これは、企業は内部資金調達が可能な間は外部資金調達を避け、比較的低い金利で新たな負債資金調達を行うことができる間は新たな株式資金調達を避けるべきであると示唆しています。

また、資本構造代替理論は、経営陣が資本構造を操作して一株当たり利益(EPS) を最大化するという仮説を立てています。金融理論の新たな分野は、適切な資金調達です。これにより、投資銀行や企業は、特定の経済と特定の市場条件の下で、適切な投資目的、政策枠組み、制度構造、資金調達源 (負債または株式)、支出枠組みを決定することで、時間の経過とともに投資収益と企業価値を高めることができます。

理論的な観点からこの分野における最近のイノベーションの 1 つは、市場タイミング仮説です。行動ファイナンスの文献にヒントを得たこの仮説は、企業は現在の内部リソース、負債、および資本のレベルに関係なく、より安価なタイプの資金調達を求めると述べています。

主要な投資、すなわち設備投資に財務資源を割り当てるプロセスは、資本予算編成として知られています。 ^{[32] [20]}企業価値を 高めるという全体的な目標と一致して、ここでの決定は、問題の投資が企業の資本構成（上記のように負債、株式、または内部留保）を通じて資金提供される価値があるかどうかに焦点を合わせます。ここで、受け入れ可能と見なされるためには、投資は、（i）営業利益とキャッシュフローの改善、および（ii）新しい資金調達コミットメントと資本への影響に関して付加価値をもたらすものでなければなりません。後者については、投資が企業全体の文脈で大規模である場合、外部の投資家が（民間）企業の株式に適用する割引率は、新しいレベルのリスクを反映するように上方調整される可能性があり、^[33]将来の資金調達活動と全体的な評価に影響します。したがって、より洗練された処理では、付随する感度とリスクの測定基準が生成され、固有の偶発事象が組み込まれることになります。資本予算の焦点は、主要な「プロジェクト」（多くの場合、他社への投資、または新しい市場や地域への拡大）にありますが、新しい工場、新しい機械や交換機械、新製品、研究開発プログラムにまで及ぶこともあります。日々の運用支出は、以下のように財務管理の領域です。

一般的に、^[34]各「プロジェクト」の価値は割引キャッシュフロー（DCF）評価を使用して推定され、結果として得られる正味現在価値（NPV）で測定された最高の価値の機会が選択されます（ 1951年にジョエル・ディーンが企業財務の場で初めて適用しました）。これには、プロジェクトから生じるすべての増分 キャッシュフローの規模と時期を推定する必要があります。このような将来のキャッシュフローは割引されて現在価値が決定されます（貨幣の時間価値を参照）。これらの現在価値は合計され、初期投資支出を差し引いたこの合計がNPVです。一般的な議論については財務モデリング§会計を参照してください。仕組みについては割引キャッシュフローを使用した評価（企業財務の変更に関する議論を含む）を参照してください。

NPV は割引率に大きく影響されます。したがって、適切な割引率 (プロジェクト「ハードル レート」^[35]と呼ばれることが多い) を特定することは、企業にとって適切なプロジェクトや投資を選択する上で重要です。ハードル レートは、投資に対する許容可能な最小リターン、つまりプロジェクトに適した割引率です。ハードル レートは、通常キャッシュ フローの変動性で測定される投資のリスクを反映し、プロジェクトに関連する資金調達の組み合わせを考慮する必要があります。^{[36]マネージャーは、} CAPMやAPTなどのモデルを使用して、特定のプロジェクトに適した割引率を推定し、加重平均資本コスト(WACC) を使用して、選択された資金調達の組み合わせを反映します。(プロジェクトの割引率を選択する際によくある間違いは、企業全体に適用される WACC を適用することです。特定のプロジェクトのリスクが企業の既存の資産ポートフォリオのリスクと著しく異なる場合、このようなアプローチは適切ではない可能性があります。)

NPV と併せて、企業財務において(二次的な)選択基準として使用される他の指標がいくつかあります。資本予算 § プロジェクトのランク付けを参照してください。これらは DCF から確認でき、割引回収期間、IRR、修正 IRR、等価年金、資本効率、およびROIが含まれます。経済的利益をより直接的に考慮する NPV の代替 (補完) には、残余利益評価、MVA / EVA ( Joel Stern、Stern Stewart & Co )、およびAPV ( Stewart Myers ) があります。資本コストが正しく適切に調整されていれば、これらの評価は DCF と同じ結果をもたらすはずです。評価トピックの一覧も参照してください。

プロジェクトの予測と評価には 不確実性がつきものであるため、 ^{[37] [38] [39]}アナリストはDCFモデルへのさまざまな入力 (つまり、仮定) に対するプロジェクトの NPV の感度 を評価したいと考えるでしょう。一般的な感度分析では、アナリストは他のすべての入力を一定に保ちながら、1 つの主要な要因を変更します(他の条件は同じ)。次に、その要因の変化に対する NPV の感度を観察し、「傾き」として計算します: ΔNPV / Δfactor。たとえば、アナリストは指定されたさまざまな年間収益の成長率(通常は設定された増分、たとえば -10%、-5%、0%、5%...) で NPV を決定し、この式を使用して感度を決定します。多くの場合、複数の変数が対象になる可能性があり、それらのさまざまな組み合わせによって「値面」^[40] (または「値空間」) が生成され、NPV は複数の変数の関数になります。ストレス テストも参照してください。

関連する技術を使用して、アナリストはシナリオ ベースの NPV 予測も実行します。ここで、シナリオは、経済全体の「グローバル」な要因 (製品の需要、為替レート、商品価格など)と企業固有の要因 (単位コストなど) の特定の結果で構成されます。たとえば、アナリストはさまざまな収益成長シナリオ (「最悪のケース」では -5%、「可能性が高いケース」では +5%、「最良のケース」では +15%) を指定し、すべての主要な入力を成長の想定と一致するように調整して、それぞれの NPV を計算します。シナリオ ベースの分析では、さまざまな入力の組み合わせが内部的に一貫している必要があります(財務モデリングの説明を参照)。一方、感度アプローチでは、そうである必要はありません。この方法論の応用は、「偏りのない」 NPV を決定することです。この場合、経営陣が各シナリオの (主観的な) 確率を決定します。プロジェクトの NPV は、さまざまなシナリオの確率加重平均になります。First Chicago Methodを参照してください。 (シナリオとは対照的に、キャッシュフローが確率加重されるrNPVも参照してください。)

「変数のあらゆる可能な組み合わせとその実現の効果を調べることで感度分析とシナリオ分析の限界を克服する」^{[41]さらなる進歩は、上記の従来の静的で}決定論的なモデルとは対照的に、確率的^[42]または確率的金融モデルを構築することです。^[38]この目的のために、最も一般的な方法は、モンテカルロシミュレーションを使用してプロジェクトのNPVを分析することです。この方法は、1964年にDavid B. Hertzによって金融に導入されましたが、最近になってようやく一般的になりました。今日では、アナリストは、@RiskやCrystal Ballなどのリスク分析アドインを使用して、スプレッドシートベースのDCFモデルでシミュレーションを実行することさえできます。ここでは、不確実性によって（大きく）影響を受けるキャッシュフローコンポーネントがシミュレートされ、その「ランダムな特性」を数学的に反映します。上記のシナリオアプローチとは対照的に、シミュレーションは、数千のランダムだが起こり得る結果、または試行を作成し、「その可能性に比例して、考えられるすべての現実世界の不測の事態を網羅します。」^[43]モンテカルロシミュレーションと「What If」シナリオの比較を参照してください。出力はプロジェクトNPVのヒストグラムとなり、潜在的投資の平均NPV、およびその変動性やその他の感度が観察されます。このヒストグラムは静的DCFからは見えない情報を提供します。たとえば、プロジェクトの正味現在価値がゼロ（またはその他の値）より大きい確率を推定できます。

上記の例を続けると、収益成長とその他の関連変数に 3 つの離散値を割り当てる代わりに、アナリストは各変数に適切な確率分布(通常は三角形またはベータ) を割り当て、可能な場合は、変数間の観測された相関または想定される相関を指定します。次に、この相関を組み込んでこれらの分布を繰り返し「サンプリング」し、数千のランダムだが起こり得るシナリオとそれに対応する評価を生成して、NPV ヒストグラムを生成します。結果の統計 (平均NPV とNPV の標準偏差) は、シナリオ ベースのアプローチで観測される分散よりも、プロジェクトの「ランダム性」をより正確に反映したものになります (これらは、以下のリアル オプション評価の基礎となる「スポット価格」とボラティリティの推定値としてよく使用されます。リアル オプション評価 § 評価入力 を参照してください)。より堅牢なモンテ カルロ モデルには、DCF モデル入力の 1 つ以上に変動をもたらすリスク イベント (たとえば、信用収縮) の発生の可能性が含まれます。

多くの場合、例えば研究開発プロジェクトでは、プロジェクトが企業にさまざまな行動の道を開く（または閉じる）可能性がありますが、この現実は（通常）厳密なNPVアプローチでは捉えられません。^[44]一部のアナリストは、割引率（例えば、資本コストを増やす）またはキャッシュフロー（確実性当量を使用するか、予測数値に（主観的な）「ヘアカット」を適用する。ペナルティ付き現在価値を参照）を調整することで、この不確実性を説明します。 ^{[45] [46]}ただし、後者の方法を採用した場合でも、通常、プロジェクトのライフサイクル全体にわたるリスクの変化は適切に考慮されず、リスク調整を適切に適応させることができません。^{[47] [48]} そのため、経営陣は（場合によっては）これらのオプションに明示的な価値を置くツールを使用します。したがって、DCF評価では最も可能性の高い、または平均的な、またはシナリオ固有のキャッシュフローが割引されるのに対し、ここでは投資の「柔軟で段階的な性質」がモデル化され、したがって「すべての」潜在的な見返りが考慮されます。詳細については、「リアル オプションの評価」を参照してください。 2 つの評価の違いは、プロジェクトに固有の「柔軟性の価値」です。

最も一般的な2つのツールは、決定木分析（DTA）^[37]とリアルオプション評価（ROV）^[49]であり、これらはしばしば互換的に使用されることがあります。

• DTA は、起こりうるイベント(または状態) とそれに伴う経営判断を組み込むことで柔軟性を重視します。(たとえば、企業は、パイロット フェーズ中に製品の需要が一定レベルを超えた場合、工場を建設し、そうでない場合は生産をアウトソースします。次に、さらなる需要があれば、同様に工場を拡張し、そうでない場合は工場を維持します。対照的に、DCF モデルでは「分岐」はありません。各シナリオを個別にモデル化する必要があります。)意思決定ツリーでは、「イベント」に対応する各経営判断によって、企業がたどることができる「分岐」または「パス」が生成されます。各イベントの確率は、経営陣によって決定または指定されます。ツリーが構築されると、(1)「すべての」起こりうるイベントとその結果のパスが経営陣に表示されます。(2) 起こりうるイベントに関するこの「知識」と、合理的な意思決定を前提として、経営陣は、最も価値の高いパス確率の重み付けに対応する分岐 (つまり、アクション) を選択します。(3) このパスは、プロジェクトの価値を表すものとして扱われます。意思決定理論 § 不確実性下での選択を参照してください。
• ROV は通常、プロジェクトの価値が他の資産または基礎となる変数の価値に左右される場合に使用されます。(たとえば、採掘プロジェクトの実行可能性は金の価格に左右されます。価格が低すぎると経営陣は採掘権を放棄し、十分に高ければ経営陣は鉱床を開発します。この場合も、DCF 評価ではこれらの結果の 1 つしか取得できません。) ここでは、(1)金融オプション理論をフレームワークとして使用して、行うべき決定がコール オプションまたはプット オプションのいずれかに対応するものとして識別されます。(2) 次に、適切な評価手法が使用されます。通常は二項オプション モデルのバリエーションまたは特注のシミュレーション モデルですが、ブラック ショールズ型の式はあまり使用されません。条件付き請求評価を参照してください。(3) プロジェクトの「真の」価値は、「最も可能性の高い」シナリオの NPV にオプション値を加えたものになります。 (企業財務におけるリアルオプションは、1977 年にStewart Myersによって初めて議論されました。企業戦略を一連のオプションとして捉えるという考えは、もともと1990 年代後半にTimothy Luehrmanによって提唱されました。) また、§ビジネス評価のオプション価格設定アプローチも参照してください。

配当政策は、現在現金配当を支払うか、利益を留保して後で増額配当するかという財務方針に関係する。この方針は、会社のタイプと、経営陣が会社とその株主にとって配当資源を最も有効に活用すると判断した方法に基づいて設定される。この考え方は、上記の資金調達と投資の決定、および全体的な会社価値と相互作用する実践的かつ理論的な考慮に基づいている。 ^{[50] [51]}

一般的に、配当金を支払うべきかどうか^{[52] 、 [50]、そしていくら支払うべきかは、会社の未処分}利益（余剰現金）に基づいて決定され、会社の長期的な収益力に影響されます。上記のように、すべての場合において、適切な配当政策は、長期的な株主価値を最大化する政策によって同時に決定されます。

現金余剰が存在し、それが企業に必要でない場合、経営陣はそれらの余剰利益の一部または全部を現金配当の形で支払うか、自社株買いプログラムを通じて自社の株式を買い戻すことが期待されます。したがって、NPV がプラスになる機会、つまりリターンがハードル レートを超えるプロジェクトがなく、余剰現金が必要ない場合、経営陣は余剰現金 (の一部または全部) を配当として株主に返還する必要があります。

これは一般的なケースですが、株式の「スタイル」も決定に影響を与える可能性があります。たとえば、「成長株」の株主は、会社が余剰現金（の大部分）を保持し、将来のプロジェクトに内部的に資金を提供し、会社の価値を高めることを期待しています。一方、バリュー株またはセカンダリー株の株主は、特に未分配利益の再投資によってプラスの収益が得られない場合、経営陣が余剰利益を現金配当の形で支払うことを望んでいます。株式の価値が未分配利益の再投資から実現される収益よりも大きい場合は、自社株買いプログラムが受け入れられる場合があります。

経営陣は、前述のように、一般的には現金配当または自社株買いを通じて配当分配の形態も選択します。さまざまな要因が考慮される可能性があります。株主が配当に対して税金を支払う必要がある場合、企業は利益留保または自社株買いを行うことを選択できます。どちらの場合も、発行済み株式の価値が増加します。または、一部の企業は、前述のように現金または自社株買いを通じてではなく、株式から「配当」を支払う場合があります。企業行動を参照してください。

配当については、特に企業価値への影響に関して、いくつかの考え方がある。 ^{[50]重要な考慮事項は、配当に関連する税制上の不利益があるかどうかである。つまり、配当は、例えば}キャピタルゲイン と比較して高い税率が適用されます。配当税と内部留保§税務上の意味を参照してください。ここで、モディリアーニ-ミラー定理によれば、そのような不利益がなく、企業が安価に自己資本を調達できる、つまり低コストで株式を発行できる場合、配当政策は価値中立である。配当が税制上の不利益を被る場合、配当を増やすと企業価値が減少するはずです。いずれにせよ、特に2番目の（より現実的な）ケースでは、他の考慮事項が適用されます。

最初のセットは、投資家の好みと行動に関係しています（顧客効果を参照）。投資家は「手中の鳥」を好むと見られており、つまり、将来のキャピタルゲインからの収入と比較して現金配当が確実であり、実際に株式の評価に何らかの形の配当評価モデルを採用する可能性があります。関連して、投資家は、収益見通しと持続可能性を考慮して合理的である限り、安定した、または「スムーズな」配当支払いを好むでしょう。これは株価にプラスの影響を与えます（リントナーモデルを参照）。現金配当により、経営陣は企業業績に関する（インサイダー）情報を伝達できる可能性があり、企業の配当支払いを増やすと、将来の企業株の好業績が予測される（またはそれにつながる）可能性があります（配当シグナル仮説を参照）。

2 つ目のセットは、資本構成と利益に関する経営陣の考え方に関係し、上記と重複します。「残余配当方針」では、つまり「平滑化」配当方針とは対照的に、企業は、資本投資が株式ファイナンスによるものより少ない / 安い場合、留保利益を資本投資の資金として使用します。ここでも、ペッキング オーダー理論を参照してください。同様に、ウォルター モデルでは、留保資本が投資家に提供されるものよりも高い収益を生み出す場合にのみ配当が支払われます (代理: ROE > Ke )。経営陣は、配当を支払うか支払わないかなど、資本構成を「操作」して1 株当たり利益を最大化することもできます。資本構成代替理論を参照してください。

企業の運転資本の状況を管理して継続的な事業運営を維持することを運転資本管理と呼びます。^{[53] [54]}これには、企業の短期資産と短期負債の関係を管理することが含まれます。

一般的には、次のようになります。前述のように、コーポレート ファイナンスの目標は、企業価値の最大化です。長期的な資本予算の文脈では、NPV がプラスの投資を適切に選択して資金を投入することで、企業価値が向上します。これらの投資は、今度はキャッシュ フローと資本コストの点で影響を及ぼします。したがって、運転資本 (つまり短期) 管理の目標は、企業が運営できること、長期債務を返済し、満期を迎える短期債務と今後の運用費用の両方を満たすのに十分なキャッシュ フローがあることを保証することです。そうすることで、資本収益率が資本コストを上回った場合に、企業価値が向上します。経済的付加価値(EVA) を参照してください。短期財務と長期財務の管理は、現代の CFO のタスクの 1 つです。

運転資本とは、企業が顧客に提供した商品やサービスに対する支払いを通じて返済されるまで、組織が継続的な事業運営を続けるために必要な資金の額です。^[55] 運転資本は、現金または現金に容易に換金できるリソース（流動資産）と現金要件（流動負債）の差によって測定されます。その結果、運転資本に関連する資本資源の割り当ては常に現在の、つまり短期的なものになります。

運転資本管理は、時間範囲に加えて、割引や収益性の考慮の点でも資本予算とは異なります。ここでの決定は、はるかに大きな範囲で「可逆的」でもあります。(リスク許容度や収益目標に関する考慮は同じままですが、ローン契約によって課される制約など、一部の制約の方がここではより関連性が高い場合があります)。

したがって、運転資本の（短期的な）目標は（長期的な）収益性と同じ基準でアプローチされるわけではなく、運転資本管理ではリソースの割り当てに異なる基準が適用されます。主な考慮事項は、（1）キャッシュフロー/流動性と（2）収益性/資本利益率（このうちキャッシュフローがおそらく最も重要です）です。

• キャッシュフローの最も広く使用されている指標は、純営業サイクル、またはキャッシュ コンバージョン サイクルです。これは、原材料の現金支払いと販売の現金回収の間の時間差を表します。キャッシュ コンバージョン サイクルは、企業がリソースを現金に変換する能力を示します。この数値は、企業の現金が営業活動に拘束され、他の活動に使用できない時間に実質的に対応するため、経営陣は通常、純カウントを低く抑えることを目指します。(別の指標は、債権者の延期期間を考慮しないことを除いて純営業サイクルと同じである総営業サイクルです。)
• この文脈において、収益性を測る最も有用な指標は資本利益率(ROC) です。結果は、12 か月間の関連収益を投下資本で割ったパーセンテージで示されます。株主資本利益率 (ROE) は、この結果を企業の株主に対して示します。前述のように、資本利益率が資本コストを上回る場合、企業価値は高まります。

上記の基準に従って、経営陣は運転資本の管理のための方針と手法を組み合わせて使用​​します。^[56]これらの方針は、流動資産（通常は現金および現金同等物、在庫、債務者）と短期資金を管理し、キャッシュフローと収益が許容範囲内になるようにすることを目的としています。^[54]

• 現金管理。企業が日々の経費を賄えるようにしながらも現金保有コストを削減できる現金残高を特定します。
• 在庫管理。生産を中断することなく原材料への投資を減らし、再発注コストを最小限に抑え、キャッシュフローを増やす在庫レベルを特定します。在庫最適化とサプライチェーン管理の項を参照してください。「在庫」は通常、運用管理の領域であることに注意してください。キャッシュフロー、および一般的なバランスシートへの潜在的な影響を考えると、財務は通常「監視または監視の方法で関与します」。 ^{[57] : 714}
• 債務者管理。ここでは相互に関連する 2 つの役割があります。(1) 適切な信用ポリシー、つまり顧客を引き付ける信用条件を特定し、キャッシュフローとキャッシュ コンバージョン サイクルへの影響が収益の増加によって相殺され、資本利益率が向上するようにします (またはその逆)。割引と引当金を参照してください。(2) 適切な信用スコアリングポリシーと手法を実装し、これらの基準を考慮すれば、新規ビジネスにおける債務不履行のリスクが許容範囲内になるようにします。
• 短期融資。キャッシュ コンバージョン サイクルを考慮して、適切な資金調達源を特定します。在庫は、理想的にはサプライヤーから付与された信用によって資金調達されますが、銀行ローン(または当座貸越) を利用したり、「ファクタリング」によって「債務者を現金に変換」したりする必要がある場合もあります。一般に、貿易金融を参照してください。

「コーポレート ファイナンス」という用語の使い方は、世界中でかなり異なります。米国では、上記のように、企業の財務と資本の多くの側面を扱う活動、分析方法、および技術を説明するために使用されます。英国と連邦諸国では、「コーポレート ファイナンス」および「コーポレート ファイナンサー」という用語は、投資銀行業務、つまり企業または株主のために資本を調達する取引に関連付けられる傾向があります。サービス自体は、アドバイザリー、ファイナンシャル アドバイザリー、ディール アドバイザリー、トランザクション アドバイザリー サービスと呼ばれることがよくあります。^[58]ここでのさまざまな取引タイプのリストについては、投資銀行業務 § コーポレート ファイナンスを参照してください。また、役割の説明については 、金融アナリスト § 投資銀行業務を参照してください。

金融リスク管理[ ^{42] [59]}は、一般的に、 市場リスク、信用リスク、および運用リスクの測定と管理に重点を置いています。企業内では、^[59]範囲がエンタープライズリスク管理と重なるように拡大され、ビジネス上の決定から生じる財務上のエクスポージャーと機会、およびそれらの企業のリスク許容度との関連、ならびに株価への影響に焦点を当てて、企業全体の戦略目標に対するリスクに対処します。したがって、この分野は、以下のように、業務と資金調達の両方に関してコーポレートファイナンスに関連しています。大企業では、リスク管理機能が「コーポレートファイナンス」と重なり、資本投資やその他の戦略的決定についてはCROに相談します。

1. どちらの分野も、企業の経済的価値を高め、維持するという目標を共有しています。^[60]ここでは、企業は信用と運用要因による収益性、キャッシュフロー、ひいては企業価値への影響を積極的に管理します。これは、「運転資本管理」とかなり重複しています。企業はその後、予測、分析、パフォーマンスの監視に多くの時間と労力を費やします。（ FP&A、「ALM」、財務管理も参照。）
2. 企業の市場（および事業）リスクへのエクスポージャーは、過去の資本投資や資金調達の決定の直接的な結果です。^{[61] [62]}該当する場合、大企業では典型的には投資銀行の指導の下、企業は取引される金融商品（通常は 標準的なデリバティブ） を使用してこれらのエクスポージャーを積極的に管理およびヘッジし、金利、商品、および外国為替ヘッジを作成します。キャッシュフローヘッジを参照してください。

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• コーポレートファイナンスの概要 - コーポレートファイナンス研究所