金利

名目金利とはインフレ調整前の金利であり、実質金利とはインフレを考慮に入れた金利です。実質金利は、借り入れ、貸し出し、預金、または投資を行った時点の金額の購買力と、累積利息および元本返済額を実質的な価値で比較することによって算出されます。インフレ率が名目金利と同じ場合、実質金利はゼロとなります。

実質金利はフィッシャー方程式によって与えられる。

${\displaystyle r={\frac {1+i}{1+p}}-1\,\!}$

ここで、pはインフレ率である。

低金利かつ短期間の場合、線形近似が適用される。

${\displaystyle r\approx ip\,\!}$

フィッシャー方程式は、事前と事後の両方に適用されます。事前では、レートは予測レートであり、事後では、レートは過去のレートです。

「金利」という用語は、多くの場合、特定の金利の略称として使用され、最も一般的なのは、翌日物金利、銀行金利、または中央銀行によって設定されるその他の金利です。この点において、米国連邦準備制度のフェデラルファンド金利は、世界的なマクロ経済および金融上の重要性から、単に「金利」または「レート」として知られています。^{[ 2 ]}英国の文脈では、イングランド銀行の公式銀行金利も「金利」として知られています。^{[ 3 ]} 「金利」は、ベースレート、割引率、クーポンレート、レポレート、プライムレート、満期利回り、内部収益率、スポットレート、フォワードレート、およびLiborやSONIAなどのベンチマークレートと同義語として使用されることもあります。

基準金利とは通常、中央銀行またはその他の金融当局が翌日物預金に対して提供する年率換算の実効金利を指します。

年率（APR）は、名目年率（APR）または実効年率（EAPR）のいずれかを指す場合があります。両者の違いは、EAPRは手数料と複利計算を考慮に入れているのに対し、名目年率（APR）は考慮に入れていない点です。

年率換算利率（AER）は、実効年率とも呼ばれ、商品の複利計算頻度を考慮に入れていますが、手数料は考慮していません。

割引率は、中央銀行の割引窓口を指す場合と、より一般的には将来の価値を現在価値に割り引くために使用される年率を指す場合がある。^{[ 4 ]}

利付証券の場合、クーポンレートは額面金額1単位あたりの年間クーポン額（年間に支払われるクーポン）の比率であり、一方、現行利回りは年間クーポン額を現在の市場価格で割った比率である。

最終利回りとは、債券を満期まで保有することを前提とした、その債券の期待内部収益率のことです。つまり、投資家への残りのすべてのキャッシュフロー（残りのすべてのクーポンと満期時の額面金額の返済）を現在の市場価格と等しくする割引率のことです。

市場金利の需給関係に基づいて、固定金利と変動金利が存在する。

過去 2 世紀にわたり、金利は各国政府または中央銀行によって様々に設定されてきました。たとえば、米国の連邦準備制度のフェデラルファンド金利は1954 年～ 2008 年にかけて約 0.25% ～ 19% の間で変動し、イングランド銀行の基準金利は 1989 年～ 2009 年にかけて 0.5% ～ 15% の間で変動しました。^{[ 10 ] [ 11 ]}また、ドイツでは 1920 年代に 90% 近い金利を経験し、2000 年代には約 2% まで低下しました。^{[ 12 ] [ 13 ]} 2007 年に急激に拡大するハイパーインフレに対処するため、ジンバブエ中央銀行は借入金利を 800% に引き上げました。^{[ 14 ]}

1970年代後半から1980年代初頭にかけての優良債権の金利は、それまで記録された水準をはるかに上回っており、1800年以降の米国の最高値、1700年以降の英国の最高値、1600年以降のオランダの最高値を上回っていた。「現代の資本市場が誕生して以来、この時期ほど長期金利が高かったことはない」。^{[ 15 ]}

現代の資本市場が成立する以前は、貯蓄預金で年間少なくとも25％、場合によっては50％もの利回りを得られるという報告があった。^{[ 16 ]}

• 政治的な短期的利益：金利引き下げは短期的に経済を活性化させる可能性がある。しかし、通常であれば、ほとんどのエコノミストは、金利引き下げによる経済活動の一時的な活性化はインフレによってすぐに相殺されると考えている。この一時的な活性化は選挙に影響を与える可能性がある。多くのエコノミストは、金利に対する政治の影響を制限するために、中央銀行の独立性を主張している。
• 消費の繰り延べ：お金を貸すと、貸し手は消費財への支出を遅らせます。時間選好理論によれば、人々は後で買うものよりも今買うものを好むため、自由市場ではプラスの金利が存在します。
• インフレ期待：ほとんどの経済は一般的にインフレを起こしており、これは一定額のお金で将来買える商品の量が現在よりも少なくなることを意味します。借り手は貸し手に対して、このインフレ分を補償する必要があります。
• 代替投資：貸し手は、資金を様々な投資先に振り分ける選択肢を持つ。いずれか一つを選択すれば、他の投資先からの収益は得られない。つまり、様々な投資先が資金獲得を競い合うことになる。
• 投資リスク：借り手が破産、逃亡、死亡、またはその他の理由で融資を履行できなくなるリスクは常に存在します。そのため、貸し手は通常、投資全体を通して、失敗した投資に対する補償を確保するために、リスクプレミアムを課します。
• 流動性選好：人々は、資産をすぐに交換できる形で保有することを好む。換金に時間がかかる形態よりも、すぐに換金できる形態を好む傾向がある。
• 税金：利息による利益の一部は課税対象となる可能性があるため、貸し手はこの損失を補うために、より高い利率を要求する場合があります。
• 銀行：銀行は、経済成長を減速または加速させるために金利を変更する傾向がある。これは、経済を減速させるために金利を引き上げるか、経済成長を促進するために金利を引き下げるかのいずれかである。^{[ 17 ]}
• 経済：金利は経済状況に応じて変動します。一般的に、経済が好調な時は金利が高く、経済が低迷している時は金利が低くなります。

いわゆる「ゼロ金利政策」（ZIRP）とは、中央銀行が目標とする金利を非常に低い水準、つまりほぼゼロに設定する政策のことである。このゼロ金利下限では、市場金利を現実的にマイナス圏まで引き下げることは不可能だと考えられているため、中央銀行は従来の金融政策において困難に直面する。

米国では、この政策は2008年の金融危機後の2008年から2015年、およびCOVID-19パンデミック中の2020年から2022年に実施された。^{[ 18 ]}

名目金利は通常プラスですが、常にそうとは限りません。対照的に、名目金利がインフレ率を下回ると、実質金利はマイナスになることがあります。これが政府の政策（例えば、準備預金制度）によって行われる場合、金融抑圧として知られており、第二次世界大戦後から1970年代後半または1980年代初頭まで、第二次世界大戦後の経済拡大期とその後の期間に、米国や英国などの国で実施されました。^{[ 19 ] [ 20 ]} 1970年代後半には、実質金利がマイナスの米国財務省証券は没収証明書とみなされました。^{[ 21 ]}

いわゆる「マイナス金利政策」（NIRP）とは、中央銀行が目標とするマイナスの金利のことである。

国債利回り

欧州債務危機の間、一部の国（スイス、デンマーク、ドイツ、フィンランド、オランダ、オーストリア）の国債はマイナス利回りで売却された。その理由として考えられるのは、安全性への欲求とユーロ圏崩壊に対する保護（その場合、一部のユーロ圏諸国は債務をより強い通貨に再評価する可能性がある）などである。^{[ 36 ]}

金利は経済活動に広く影響を与えるため、通常は中央銀行が実施する金融政策の主要な手段となる。^{[ 37 ]}金利の変化は企業の投資行動に影響を与え、投資の機会費用を増減させる。金利の変化は、株価や住宅価格などの資産価格にも影響を与え、それが富の効果を通じて家計の消費決定に影響を与える。さらに、国際金利差は為替レートに影響を与え、結果として輸出入にも影響を与える。これらの様々な経路はまとめて金融伝達メカニズムとして知られている。消費、投資、純輸出はすべて総需要の重要な構成要素である。したがって、金融政策は一般金利水準に影響を与えることで、経済全体の財・サービスの需要、ひいては生産量と雇用に影響を与えることができる。^{[ 38 ]}雇用の変化は時間の経過とともに賃金設定に影響を与え、それが価格に影響を与え、最終的にインフレに影響を与える。雇用（または失業）とインフレの関係はフィリップス曲線として知られている。^{[ 37 ]}

固定為替レート制度を維持している経済にとって、金利の決定は金融政策の重要な手段でもある。なぜなら、国際的な資本の流れは、国間の金利差によって部分的に決定されるからである。^{[ 39 ]}

連邦準備制度（しばしば「FRB」と呼ばれる）は、主にフェデラルファンド金利（FFR）を目標とすることで金融政策を実施しています。これは、銀行がFRBに預けている準備金であるフェデラルファンドを翌日貸し出す際に銀行間で請求する金利です。 2008年の金融危機までは、FRBは公開市場操作、つまり公開市場で証券を売買して準備金残高の供給を調整し、FFRをFRBの目標値に近づけていました。^{[ 40 ]}しかし、2008年以降、金融政策の実施方法は大きく変化し、FRBは代わりにさまざまな管理金利（つまり、需給の市場原理によって決定されるのではなく、FRBが直接設定する金利）を、短期市場金利をFRBの政策目標に誘導するための主要な手段として使用しています。^{[ 41 ]}

世界年金協議会（WPC）の研究者などの金融経済学者は、G20諸国のほとんどで金利が長期間低水準にとどまると、年金基金の資金状況に悪影響を及ぼすと主張している。「インフレ率を上回るリターンがなければ、年金投資家は今後数年間で貯蓄の実質価値が上昇するどころか低下することになる」からである。^{[ 42 ]}貯蓄口座の現在の金利は、インフレ率に追いつけないことが多い。^{[ 43 ]}銀行間の競争は、貯蓄口座の金利を上昇させる傾向がある。 ^{[ 44 ]}

1982年から2012年にかけて、ほとんどの西側諸国経済は、低インフレと、国債を含むあらゆる資産クラスにおける比較的高い投資収益率という状況を経験しました。この状況は、一部の年金数理コンサルタントや規制当局に一種の自己満足感をもたらし、将来の年金債務の現在価値を計算する際に楽観的な経済前提を用いることが妥当であるかのように思わせました。

合理的期待理論によれば、借り手と貸し手は将来のインフレを期待する。彼らが借りたり貸したりすることをいとわない許容名目金利には、受け取る必要のある実質金利、または支払う意思のある実質金利に加えて、彼らが期待するインフレ率が含まれる。行動的期待の下では、期待の形成は認知的限界と情報処理コストのために合理的期待から逸脱する。エージェントは特定の経済変数に対して近視眼的（注意が限定的）であったり、単純化されたヒューリスティックに基づいて期待を形成したり、完全な合理性の場合よりも信念を徐々に更新したりする可能性がある。これらの行動摩擦は金融政策の伝達と最適な政策設計に影響を与える可能性がある。^{[ 46 ]}

投資におけるリスクレベルは考慮される。株式やジャンク債といったリスクの高い投資は、国債のような安全な投資よりも高いリターンが期待されるのが一般的である。

リスクのある投資から期待される、リスクフリー名目金利を上回る追加収益は、リスクプレミアムである。投資家が投資に対して要求するリスクプレミアムは、投資家のリスク選好度によって決まる。証拠によれば、ほとんどの貸し手はリスク回避的である。^{[ 47 ]}

長期投資に適用される満期リスクプレミアムは、デフォルトリスクが高いと認識されていることを反映している。

リスクには4種類あります。

• 価格再設定リスク
• ベーシスリスク
• イールドカーブリスク
• オプション性

ほとんどの経済主体は流動性選好を示し、これは代替性の低い投資よりも現金または流動性の高い資産を保有する傾向として定義され、予防的動機と取引的動機の両方を反映している。流動性選好は、満期と換金コストが異なる資産間の利回り差に現れる。現金は換金コストゼロで即時の取引能力を提供する。この選好は、要求収益率の期間構造を生み出し、長期資産に対して通常より高い利回りが要求されることがその例である。たとえば、1年ローンは比較的迅速に現金化できるが、10年ローンはより大きな流動性プレミアムを要求する。しかし、米国財務省証券に見られるように、深い二次市場の存在は非流動性コストを部分的に軽減することができる。米国財務省証券は、安全資産としての独自の地位とそれに伴う金融セクターの安定性のメリットにより、満期が長いにもかかわらずかなりの流動性を維持している。^{[ 48 ] [ 49 ]}

資産の基本的な金利価格モデルは

${\displaystyle i_{n}=i_{r}+p_{e}+r_{p}+l_{p}\,\!}$

どこ

i _nは、特定の投資に対する名目金利です。

r_は資本に対するリスクフリー収益率です

i* _nは、短期リスクフリー流動債券（米国財務省証券など）の名目金利です。

r _pは、投資期間と借り手が債務不履行に陥る可能性を反映したリスクプレミアムです。

l _pは流動性プレミアム（資産を現金、ひいては商品に変換することの難しさを反映）である。

p _eは予想インフレ率です。

完全情報であると仮定すると、p _eは市場のすべての参加者にとって同じであり、金利モデルは次のように単純化されます。

${\displaystyle i_{n}=i_{n}^{*}+r_{p}+l_{p}\,\!}$

金利スプレッドは、貸出金利から預金金利を差し引いたものです。[ 50 ^{]このスプレッド}は、銀行が融資や預金を提供する際の運営コストをカバーするものです。マイナスのスプレッドは、預金金利が貸出金利よりも高い場合です。^{[ 51 ]}

金利は以下によって変動します。

• 政府の目標を達成するための中央銀行への政府の指示
• 貸し借りした元本の通貨
• 投資の満期までの期間
• 借り手のデフォルト確率の認識
• 市場における需要と供給
• 担保の額
• 通話機能などの特別な機能
• 予備要件
• 補償バランス

その他にも様々な要因がある。^{[ 52 ]}