ヘッジ（金融）

典型的なヘッジングを行うのは、商業農家かもしれません。小麦やその他の作物の市場価格は、需要と供給の変動に応じて常に変動し、時折、どちらかの方向に大きく動くことがあります。農家は、現在の価格と収穫時の予測価格に基づいて、あるシーズンに小麦を植えるのは良い考えだと判断するかもしれませんが、小麦の価格は時間の経過とともに変化する可能性があります。農家は小麦を植えると、生育期間全体にわたってそれに拘束されます。小麦の実際の価格が植え付けから収穫までの間に大幅に上昇した場合、農家は予想外の大きな利益を得ることができますが、収穫時までに実際の価格が下落した場合、投資した資金を失うことになります。^{[ 4 ]}

将来の需給変動の不確実性や農家が負う価格リスクのため、この例の農家は、リスクを軽減またはヘッジするために、さまざまな金融取引を利用する可能性があります。そのような取引の1つが先物契約です。先物契約とは、特定の日付に特定の価格で一定量の商品を引き渡すという相互合意であり、各契約は買い手と売り手にとって固有のものです。この例では、農家は収穫予定の小麦の量に相当する数の先物契約を売却することで、実質的に小麦の現在の価格を固定することができます。先物契約が満期になると、農家は小麦を収穫し、先物契約で合意した価格で買い手に引き渡します。したがって、農家は一定量の小麦を一定価格で保証しているため、小麦市場の変動リスクを軽減することができます。しかし、この種のヘッジには依然として多くのリスクが伴います。例えば、農家が不作の年に先物契約で定められた量よりも少ない量を収穫した場合、契約を満たすために他の場所で不足分を購入しなければなりません。不作が小麦業界全体に影響し、需給圧力によって小麦価格が上昇すると、この問題はさらに深刻になります。また、農家は先物契約で価格を固定することで価格下落のリスクをすべて回避できますが、価格上昇による利益を得る権利も放棄することになります。先物契約に関連するもう1つのリスクは、債務不履行または再交渉のリスクです。先物契約は、特定の将来の日付で一定の量と価格を固定します。そのため、買い手が契約終了時に必要な金額を支払わない可能性や、買い手が契約満了前に再交渉を試みる可能性が常にあります。^{[ 5 ]}

先物契約は、農家が先渡契約に伴うリスクの一部を回避しながらリスクをヘッジできるもう一つの方法です。先物契約は先渡契約と似ていますが、より標準化されています（つまり、すべての契約は数量と日付が同じです）。^{[ 6 ]}これらの契約は取引所で取引され、清算機関によって保証されています。清算機関は、すべての契約が履行されることを保証し、すべての契約の反対側を引き受けます。先物契約は通常、先渡契約よりも流動性が高く、市場の動きに合わせて変動します。そのため、農家は先物契約を売却することで、将来直面するリスクを最小限に抑えることができます。また、先物契約は、受け渡しが行われないという点で先渡契約とは異なります。取引所と清算機関は、買い手または売り手が契約を早期に解除して現金化することを許可します。したがって、農家が将来の日付に小麦を販売する場合、価格の下落から身を守るために、収穫すると予測される量の先物契約を売り建てます。小麦の現物価格と小麦先物契約の価格は、納入日が近づくにつれて収束するため、ヘッジで利益を上げるには、農家はそれよりも早くポジションを決済する必要があります。将来価格が下落した場合、農家は先物市場での売りポジションで利益を上げ、小麦の現物市場からの収入の減少を相殺します。一方、価格が上昇した場合、農家は先物市場で損失を被りますが、小麦の現物市場での収入の増加によって相殺されます。農家は、特定の日に特定の人に小麦を売ることに同意する代わりに、取引所で先物を売買し、収穫後に好きな場所で小麦を売るだけです。^{[ 5 ]}

金融業界でよく用いられるヘッジ手法の一つに、ロング／ショート株式戦略がある。

ある株式トレーダーは、A社がウィジェットの生産において新たな効率的な方法を開発したことから、同社の株価が今後1ヶ月で上昇すると予想している。彼らは、A社の株価は現在割安だと考えているため、予想される株価上昇から利益を得るためにA社の株を購入したいと考えている。しかし、A社は変動の激しいウィジェット業界に属している。そのため、A社を含む業界全体の株価に影響を与えるような将来的な出来事が発生するリスクが存在する。

トレーダーは業界全体ではなく特定の企業に関心があるため、 A社の直接の競合企業でありながら経営基盤の弱いB社の株式を同額分空売りすることで、業界関連のリスクをヘッジしたいと考えている。

トレーダーのポートフォリオの初日は以下のとおりです。

• A社の株式1,000株を1株1ドルで買い建てる
• B社の株を1株2ドルで500株空売りする

トレーダーは、同じ金額の株式を空売りした（金額、つまり株式数×価格は、どちらの場合も1000ドルである）。

トレーダーが、A社の株価と数学的に定義された関係を持つ資産（例えば、 A社株のプットオプション）を空売りできた場合、その取引は実質的にリスクがない可能性がある。この場合、リスクはプットオプションのプレミアムに限定される。

2日目、ウィジェット業界に関する好意的なニュース記事が掲載され、ウィジェット関連企業の株価が軒並み上昇した。しかし、A社はより経営基盤が強いため、株価は10%上昇したのに対し、B社はわずか5%の上昇にとどまった。

• A社の株1,000株を1株あたり1.10ドルで買い持ち：100ドルの利益
• B社の株500株を1株あたり2.10ドルで空売りした場合：50ドルの損失（空売りでは、株価が上昇すると投資家は損失を被る）。

トレーダーは2日目にヘッジを行ったことを後悔するかもしれない。なぜなら、ヘッジによってA社のポジションの利益が減少したからだ。しかし3日目には、ウィジェットの健康への影響に関する不利なニュースが発表され、ウィジェット関連株が軒並み暴落する。わずか数時間でウィジェット業界全体の価値の50%が失われる。それでも、A社はB社よりも優良企業であるため、B社よりも被害は少ない。

ロングポジションの価値（A社）：

• 1日目：1,000ドル
• 2日目：1,100ドル
• 3日目：550ドル => (1,000ドル − 550ドル) = 450ドルの損失

ショートポジションの価値（B社）：

• 1日目：－1,000ドル
• 2日目：－1,050ドル
• 3日目：-$525 => ($1,000 − $525) = $475の利益

ヘッジがなければ、トレーダーは450ドルの損失を被っていただろう。しかし、ヘッジ（B社の空売り）のおかげで、市場の大暴落時にも25ドルの利益を得ることができた。

株価指数先物の導入により、単一銘柄または複数の銘柄を空売りするのではなく、市場全体を空売りすることで、単一銘柄のリスクをヘッジする第二の手段が生まれました。先物は一般的に代替性が高く、幅広い投資対象をカバーしているため、選択した投資対象と反対の銘柄を探すよりも使いやすくなっています。先物ヘッジは、伝統的なロング／ショート戦略の一部として広く利用されています。

従業員ストックオプション（ESO）は、主に自社の役員や従業員に対して企業が発行する証券です。これらの証券は株式よりも価格変動が大きいのが特徴です。ESOのリスクを軽減する効果的な方法としては、上場コールオプションを売却し、程度は低いもののプットオプションを購入することが挙げられます。企業はESOのリスクヘッジを推奨していませんが、禁止されているわけではありません。

航空会社は、ジェット燃料価格の変動リスクをヘッジするために、先物契約やデリバティブを利用します。航空会社は、事業を継続するためにはジェット燃料を購入し続けなければならないことを認識しており、燃料価格は非常に変動しやすいことで知られています。サウスウエスト航空は、原油先物契約を利用して燃料需要をヘッジし（そして、同様だがより複雑なデリバティブ取引を行うことで）、2003年のイラク戦争とハリケーン・カトリーナの後、米国で燃料価格が急騰した際、競合他社と比較して燃料購入時に多額の費用を節約することができました。

感情調整戦略として、人は望ましい結果に賭けないという選択肢を取ることがある。例えば、ニューイングランド・ペイトリオッツのファンは、チームが試合に負けた場合に感じるネガティブな感情を軽減するために、対戦相手の勝利に賭けるかもしれない。ホーキング博士が1974年に行った「保険」賭けのような、科学的な賭けもこの範疇に入る。

人々は通常、自分のアイデンティティにとって重要な望ましい結果に賭けることはしない。なぜなら、そのような賭けをすることは、自分のアイデンティティについて否定的なシグナルを送ることになるからである。例えば、自分のチームや政治候補者に賭けることは、自分が思っていたほど彼らに熱心ではないというシグナルを送ることになるかもしれない。^{[ 1 ]}

ポートフォリオ内の株式は、先物取引で反対のポジションを取ることでヘッジできます。銘柄選択による市場リスクをシステマティックリスクから守るために、株式を購入する際には先物を売り、株式を空売りする際には先物を買います。

ヘッジ方法の一つとして、マーケットニュートラル戦略があります。この戦略では、株式取引と同額のドル建て先物を取引します。例えば、ボーダフォン株を1万ポンド分購入し、ボーダフォンが取引されているFTSE指数先物を1万ポンド分空売りするといった方法です。

もう一つのヘッジ方法は、ベータニュートラル戦略です。ベータとは、株式とインデックスの過去の相関関係を示す指標です。例えば、ボーダフォン株のベータが2の場合、投資家はボーダフォン株に1万ポンドの買いポジションを取る代わりに、FTSE先物で同額の2万ポンドの売りポジションを取ることでヘッジを行います。

先物契約とフォワード契約は、市場の不利な変動リスクをヘッジするための手段です。これらはもともと19世紀の商品市場から発展したものですが、過去50年間で金融市場リスクをヘッジするための商品を中心とした大規模なグローバル市場が形成されました。

バック・トゥ・バック（B2B）とは、例えば現物市場で該当商品を購入するなどして、保有しているポジションを即座に決済する戦略です。この手法は、顧客登録時に顧客の価格が目に見える先物エネルギー価格から直接計算できる商品市場でよく用いられます。 ^{[ 8 ]}

BlackIsGreenがB2B戦略を採用する場合、家庭顧客が店舗に来店して契約書に署名したまさにその瞬間に、必要な量の石炭を購入することになる。この戦略は多くの商品リスクを最小限に抑えることができるが、卸売市場で家庭のニーズを満たすのに十分な石炭を確保できるかどうかがBlackIsGreenには分からないため、取引量と流動性に関する大きなリスクを抱えるという欠点がある。

トラッカーヘッジは、満期日が近づくにつれて保有ポジションを減らしていく、購入前の戦略です。

BlackIsGreenが、消費者の大多数が冬に暖房のために石炭を必要とすることを知っていれば、トラッカーに基づいた戦略によって、例えば夏に予想される石炭量の半分、秋に4分の1、そして残りを冬に購入するといった戦略をとることができる。冬が近づくにつれて天気予報の精度が上がり、その結果、来るべき冬に家庭でどれだけの石炭が需要されるかをより正確に予測できるようになる。

小売顧客向けの価格は、長期的な卸売価格の動向に影響を受けます。あらかじめ定義されたトラッカーカーブを中心とした一定のヘッジ範囲が認められ、満期日が近づくにつれて未決済ポジションの割合は減少します。

デルタヘッジとは、オプションの原資産価格の変動リスクをヘッジすることで、オプションの財務リスクを軽減する手法です。デルタとは、オプション価格の原資産価格に対する一次導関数であることから、このように呼ばれています。実際には、価格変動が逆のデリバティブを購入することで行われます。これは、マーケットニュートラル戦略の一種でもあります。

BlackIsGreenが戦略としてデルタヘッジングを行うことを選択した場合に限り、実際の金融商品がヘッジング（通常の、より厳密な意味での）に利用される。

リスクリバーサルとは、コールオプションを買い、同時にプットオプションを売ることを意味します。これは、株式や商品に対するロングポジションを保有しているのと同様の効果をもたらします。