資本予算編成

キャッシュフローは資本コストで割り引かれ、企業に付加される正味現在価値（NPV）が算出されます。資本に制約がない場合、またはプロジェクト間に依存関係がない限り、企業に付加される価値を最大化するために、企業は正のNPVを持つすべてのプロジェクトを受け入れます。この方法は、貨幣の時間価値を考慮に入れています。ここでの評価の仕組みについては、「割引キャッシュフローを用いた評価」を参照してください。

相互排他的プロジェクトとは、最大で 1 つしか採用されないプロジェクトの集合のことです。たとえば、同じタスクを達成するプロジェクトの集合などがこれに該当します。したがって、相互排他的プロジェクトを選択する場合、複数のプロジェクトが資本予算基準を満たす可能性がありますが、採用できるのは 1 つのプロジェクトのみです。詳細は、下記の#ランク付けされたプロジェクト を参照してください。

内部収益率（IRR）とは、正味現在価値（NPV）がゼロになる割引率のことです。これは投資効率を測る指標として広く用いられています。収益を最大化するには、プロジェクトをIRRの高い順に並べるのが良いでしょう。

多くのプロジェクトは、開始時にマイナスのキャッシュフローが発生し、その後はプラスになるという、シンプルなキャッシュフロー構造を持っています。このような場合、内部収益率（IRR）が資本コストを上回ると、正味現在価値（NPV）はプラスになります。したがって、制約のない環境における相互排他的でないプロジェクトについては、この基準を適用することで、NPV法と同じ意思決定結果が得られます。

このパターンに当てはまらないキャッシュフローを持つプロジェクトの例としては、当初はプラスのキャッシュフローがあり、その後はマイナスのキャッシュフローとなるローンが挙げられます。ローンの内部収益率（IRR）が高いほど、借り手が支払う金利も高くなるため、この場合は明らかにIRRが低い方が望ましいと言えます。IRRが資本コストを下回るローンはすべて、正の正味現在価値（NPV）を持ちます。

このようなケースを除き、投資プロジェクトにおいて、IRRが高いほどNPVも高くなるようなキャッシュフローのパターンを持つ場合、相互排他的なプロジェクトでは、IRRが最も高いプロジェクトを選択するという意思決定ルールによって収益は最大化されますが、NPVが低いプロジェクトを選択する可能性もあります。

場合によっては、NPV = 0 という方程式に複数の解が存在する可能性があり、つまり、複数の IRR が存在する可能性があります。1 年以上の純投資（マイナスのキャッシュフロー）の後に純収益の年が続く場合、IRR は存在し、一意になります。しかし、キャッシュフローの符号が複数回変化する場合は、複数の IRR が存在する可能性があります。IRR 方程式は一般的に解析的に解くことはできず、反復計算によってのみ解くことができます。

IRR（内部収益率）とは、投資された資本を、投資期間にわたって運用した場合の収益率のことです。中間キャッシュフローをIRRと同じ利率で再投資することは不可能な場合があります。そこで、この問題を克服するために、修正内部収益率（MIRR）と呼ばれる指標が考案されました。これは、キャッシュフローを別の利率で再投資した場合をシミュレートするものです。

学術的にはNPVに基づいて企業の価値を最大化することを強く推奨する傾向があるにもかかわらず、調査によると、経営幹部は収益を最大化することを好むことが示されている。

等価年金法は、正味現在価値（NPV）を年金係数の現在価値で割ることによって、年換算キャッシュフローとして表します。これは、キャッシュインフローが同じ特定のプロジェクトのコストのみを評価する場合によく用いられます。この形式は等価年間コスト（EAC）法として知られており、資産の耐用年数全体にわたる所有および運用にかかる年間コストを表します。

これは、耐用年数が異なる投資プロジェクトを比較する際によく用いられます。例えば、プロジェクトAの耐用年数が7年、プロジェクトBの耐用年数が11年の場合、プロジェクトが二度と繰り返されない場合を除き、単純に2つのプロジェクトの正味現在価値（NPV）を比較するのは不適切です。

EAC方式を採用するということは、プロジェクトが同一のプロジェクトに置き換えられることを意味する。

あるいは、プロジェクトが毎回同じキャッシュフローで置き換えられるという前提のもと、NPV法と連鎖法を併用することもできます。例えば、3年と4年のように期間が異なるプロジェクトを比較する場合、プロジェクトを連鎖させます。つまり、3年プロジェクトを4回繰り返した場合と、4年プロジェクトを3回繰り返した場合を比較します。連鎖法とEAC法は、数学的に同等の結果が得られます。

連鎖における各段階で同じキャッシュフローが発生するという仮定は、実質的にインフレ率がゼロであるという仮定に等しいため、計算においては名目金利ではなく実質金利が一般的に用いられる。

リアルオプション分析は、1970年代以降、オプション価格モデルがより高度化するにつれて重要性を増してきました。割引キャッシュフロー法は、基本的に、約束されたキャッシュフローが既知であるリスクのある債券のようにプロジェクトを評価します。しかし、経営者は将来のキャッシュインフローを増やす方法、あるいは将来のキャッシュアウトフローを減らす方法について、多くの選択肢を持っています。言い換えれば、経営者はプロジェクトを単に受け入れるか拒否するだけでなく、プロジェクトを管理することができるのです。リアルオプション分析は、経営者が将来持つであろう選択肢、つまりオプション価値を評価し、これらの価値を正味現在価値（NPV）に加算しようとします。