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調整後現在価値（APV）は、1974年にスチュワート・マイヤーズによって導入された評価方法です。[1]この考え方は、プロジェクトがすべて自己資本で資金調達されている（「レバレッジなし」）ものとして評価し、その後、負債の税控除の現在価値とその他の副作用を加算するというものです。[2]
技術的には、APV評価モデルは標準的なDCFモデルに似ています。ただし、 WACCの代わりに、キャッシュフローはレバレッジなしの株主資本コストで割り引かれ、税金控除は負債コスト（Myers）または後の学者が示したレバレッジなしの株主資本コストで割り引かれます。[3]資本構成が安定していれば、 APVと標準的なDCFアプローチは同じ結果をもたらすはずです。[4]
マイヤーズによれば、レバレッジをかけた企業の価値（レバレッジをかけた価値、Vl）は、負債のない企業の価値（レバレッジをかけた価値、Vu）に、利子支払いの税控除による節税の現在価値、いわゆる節税効果（VTS）を加えたものに等しい。マイヤーズは、節税効果を負債コスト（Kd）で割り引くことでVTSを計算することを提案している。[5]負債の使用から生じる節税のリスクは、負債のリスクと同じであるという主張である。[6]
この方法は、プロジェクトの NPV を、全額自己資本で資金調達されているかのように計算する (いわゆる「ベース ケース」)。[7]次に、ベース ケース NPV を資金調達のメリットに合わせて調整します。通常、主なメリットは、利子支払いの税控除による節税です。 [7]もう 1 つのメリットは、市場金利以下の金利での補助金付き借入です。APV 法は、レバレッジド バイアウトのケースを検討する場合に特に効果的です。これは、企業が多額の負債を抱えているため、節税効果がかなり大きいためです。[要出典]
参照
参考文献
- ^ マイヤーズ、SC（1974）、「企業財務と投資決定の相互作用 - 資本予算への影響」、ジャーナルオブファイナンス（3月）、pp.1-25
- ^ ダーク・ジェンター (2003)。 WACC と APV、MIT OCWコースノート
- ^ Pablo, Fernández (2006 年 5 月). レバレッジ型および非レバレッジ型ベータ(PDF) (技術レポート). ナバラ大学. 488.
- ^ 「割引キャッシュフロー評価のためのツールキット：リスクのあるキャッシュフローを評価するための一貫した方法と一貫性のない方法」。
- ^ 「FIRM VALUATION: COST OF CAPITAL AND APV APPROACHES」(PDF)。2004 年 4 月 21 日時点のオリジナルよりアーカイブ(PDF) 。
- ^ Massari, Mario; Roncaglio, Francesco; Zanetti, Laura (2007-09-10). 「成長するレバレッジ企業における APV と wacc アプローチの等価性について」. European Financial Management : 070915221011002––. doi :10.1111/j.1468-036X.2007.00392.x. ISSN 1354-7798. S2CID 153719371.
- ^ ab 「 APV -- ベースケース」。ハーバード・ビジネス・レビュー。ISSN 0017-8012 。 2021年12月20日閲覧。