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転換証券とは、保有者が同じ発行体の別の証券に転換する権利を有する金融商品である。転換証券のほとんどは、定期的に利息が支払われ、発行体の普通株に転換できる転換社債または優先株である。転換証券には通常、コールオプションやプットオプションなどの他のオプションが組み込まれている。したがって、転換証券の価値を判断することは複雑な作業になる可能性がある。[1]複雑な評価問題は、転換証券の価格と基礎となる普通株の関係の不一致を利用しようとする裁定取引業者やヘッジファンドなどの専門の投資家を引き付ける可能性がある。 [2]
種類
転換証券の種類には以下のものがあります。
- 転換社債
- リバース転換社債
- 転換優先株式
- 資産連動債: 資産ワラント付きの債券は転換証券の一種ですが、通常のワラントはそうではありません。通常のワラントは株式オプションを提供し、保有者は決められた行使価格と日にちで新規発行株式を購入することを選択できます。エクイティキャピタル ノートは、行使価格がない点を除いてワラントに似ています。
- 資産連動債
- 資産ワラント付き債券
転換社債と優先株の特徴
転換社債はハイブリッド証券であるため、市場価格は金利の変動（従来の債券と同様）と会社の株価（原資産の株式に転換するオプションが組み込まれているため）の両方の影響を受ける可能性があります。転換社債が取引される最低価格は、その固定収入特性、つまりクーポン支払いの流れと額面での最終的な満期に基づいています。これは「債券相当額」または「普通社債」価値として知られています。株価が下落しても、転換社債の価格は普通社債の価値を下回ることはありません。この程度の保護と引き換えに、原資産の株式ではなく転換社債を購入する投資家は、通常、株式の現在の市場価格よりも高いプレミアムを支払います。[3] [4]
転換投資家が普通株への転換権に対して実際に支払う価格は市場転換価格と呼ばれ、以下のように計算されます。[5]転換比率（債券を普通株に交換する際に投資家が受け取る株式数）は債券の契約書に指定されています。[6]
転換証券に組み込まれた市場転換価格を原株式の実際の市場価格が上回ると、株価がさらに上昇すると、転換証券の価格も少なくとも同じ割合で上昇する。したがって、市場転換価格は「損益分岐点」と考えることができる。[7]
株式の価格が下落し、普通社債の価値が転換価値を大幅に上回る場合、転換社債は普通社債とほぼ同様に取引される。これは債券相当物または 破綻転換社債と呼ばれる。 [8]
投資家にとってのメリット
転換社債は、固定利回りの特性と債務不履行時の企業資産に対する優位性により、通常普通株よりも高い利回りを提供する。原資産である普通株の価値が上昇すれば、転換社債の価値も上昇するはずである。投資家は、転換社債を株式に転換せずに売却することで、株式の上昇から利益を得ることができる。あるいは、普通株の価値が下落することもあるが、その場合、転換社債の価格は、債券と同等の許容できる収益を提供する程度までしか下落しない。[9]
投資家にとってのデメリット
ほとんどの転換社債には、発行者が普通株への転換を強制できるコール条項が含まれています。[10]このような条項は、株価の潜在的な成長に関連する価値を制限します。
転換社債は、投資家が原株への転換という追加の権利を得るため、通常、非転換社債よりも利回りが低くなります。しかし、発行者の事業が成長して繁栄しない場合、投資家は非転換社債に比べて現在の利回りが失われることに伴う機会費用を被り、転換社債の価格が投資家が購入時に支払った価格を下回った場合には資本損失が発生します。[11]
参考文献
- ^ リッチー・ジュニア、ジョン・C. (1997)。『固定利付証券ハンドブック』、フランク・J・ファボッツィ編（第5版）。ニューヨーク：マグロウヒル。ISBN 0-7863-1095-2。
- ^ リッチー前掲書、295ページ。
- ^ Fabozzi 前掲書、376ページ。
- ^ リッチー前掲書、288ページ。
- ^ Fabozzi, Frank J. (1996).債券市場、分析および戦略（第3版）。アッパーサドルリバー、ニュージャージー：Prentice-Hall、Inc。p. 376。ISBN 0-13-339151-5。
- ^ リッチー前掲書、287ページ。
- ^ Fabozzi 前掲書、376ページ。
- ^ Fabozzi 前掲書、378ページ。
- ^ Ritchie 前掲書、192ページ。
- ^ Fabozzi 前掲書、374ページ。
- ^ リッチー前掲書、293ページ。
さらに読む
- シャオ、ティム（2013）。「信用リスクのある転換社債の価格設定のためのシンプルで正確な方法」、Journal of Derivatives & Hedge Funds、19（4）、259-277。