信用収縮

信用収縮（信用収縮、信用引き締め、信用危機 とも呼ばれる）とは、ローン（または信用）の一般的な利用可能性が突然低下すること、または銀行からローンを取得するための条件が突然厳しくなることを指します。信用収縮では通常、公定金利の上昇とは関係なく、信用の利用可能性が低下します。このような状況では、信用の利用可能性と金利の関係が変わります。特定の公定金利で信用が利用しにくくなるか、金利と信用の利用可能性の間に明確な関係がなくなります（つまり、信用の配給制が発生します）。多くの場合、信用収縮には貸し手や投資家による質への逃避が伴い、彼らはよりリスクの少ない投資を求めます（多くの場合、中小企業が犠牲になります）。

信用収縮は、不注意で不適切な融資が長期間続くことで引き起こされることが多く、融資が不良化し、不良債権の全容が明らかになると、融資機関と債務投資家に損失をもたらします。^{[1] [2]}

銀行が突​​然融資活動を停止したり減速したりする理由はいくつかある。例えば、借り手の財務状況に関する情報が不十分な場合、金融機関が信用力を過大評価して融資が急増する可能性がある一方、借り手の信用力が低下または低下したことを示唆する情報が突然明らかになると、信用が急激に縮小する可能性がある。その他の原因としては、銀行が融資を担保するために使用する担保の価値が下がることが予想されること、金融環境の外生的変化（例えば、中央銀行が突然かつ予期せず準備金要件を引き上げたり、融資に新たな規制上の制約を課したりするなど）、中央政府が銀行システムに直接的な信用管理を課すこと、さらには銀行システム内の他の銀行の支払い能力に関するリスクの認識が高まることなどが考えられる。 ^{[3] [4] [5]}

信用条件が緩和されている状態（「金融緩和」または「信用緩和」と呼ばれることもあります）は、借り手に対する金利が低く、銀行の貸出慣行が緩和されているため、低額の融資を受けやすいという特徴があります。信用収縮はその逆で、金利が上昇し、貸出慣行が厳しくなります。信用条件が緩和されている状態は、借り手が資金をすぐに利用できる状態であり、貸出資金を不動産や株式などの特定の市場で資産を購入するために使用した場合、資産価格が上昇します。

信用バブルでは、融資基準は緩くなります。融資が容易になると、通常は不動産や株式などの資産クラスの価格が上昇します。これらの資産価値の上昇は、さらなる借り入れの担保となります。^[6]信用サイクル の上昇局面では、資産価格は、特定の資産市場でインフレを引き起こすような、激しい競争とレバレッジ入札の突発的な動きを経験することがあります。これにより、投機的な価格「バブル」が発生する可能性があります。この新たな債務創出の増加は、マネーサプライの増加と経済活動の刺激にもなるため、一時的に経済成長と雇用の増加にもつながります。^{[7] [8]}

経済学者ハイマン・ミンスキーは、バブルに寄与する借入と貸出の種類について説明しました。「ヘッジ借り手」は、投資からの現在のキャッシュフローから（利息と元金をカバーする）債務の支払いを行うことができます。この借り手は大きなリスクを負っていません。しかし、次のタイプである「投機的借り手」は、投資からのキャッシュフローで債務を返済することができます。つまり、支払うべき利息をカバーできますが、借り手は定期的に元金をロールオーバーまたは再借り入れする必要があります。「ポンジ借り手」（チャールズ・ポンジにちなんで名付けられました。ポンジ・スキームも参照）は、資産価値の上昇が債務の借り換えに十分であると信じて借り入れますが、投資からのキャッシュフローでは利息または元金の十分な支払いを行うことができません。資産価値の上昇のみがポンジ借り手を支えます。^[9]

多くの場合、バブル経済の参加者は、後になって初めて、崩壊のポイントが明らかだったことに気づく。この点で、バブル経済は、ポンジ・スキームやねずみ講と似たような動的な特徴を持つ可能性がある。^[10]

バブルとそれに伴う崩壊には、いくつかの心理的要因が影響しています。

• 社会的群れ行動とは、他人が何が起きているかを理解していると仮定して、他人の行動に従うことを指す。^[6]ジョン・メイナード・ケインズは1931年の大恐慌時に次のように述べた。「残念ながら、健全な銀行家とは危険を予見して回避する人ではなく、破産したときに仲間と共に慣例的な方法で破産し、誰も彼を責めることができない人である。」^[11]
• 人々は、異常に好ましい傾向（例：例外的に低い金利と長期にわたる資産価格の上昇）が無期限に続くと想定するかもしれません。
• インセンティブは、特に賭けが失敗した場合のマイナスの影響が集団で共有される場合、リスクの高い行動を奨励する可能性もあります。問題を抱えた金融機関を政府が救済する傾向（ロングターム・キャピタル・マネジメントやサブプライム住宅ローン危機など）は、そのようなモラルハザードの例です。
• 人々は「今回は違う」と想定するかもしれないが、これは心理学者のダニエル・カーネマンが「内部の視点」と呼ぶものであり、歴史的またはより客観的な情報に基づいた「外部の視点」とは対照的である。

これらや判断力を低下させるその他の認知バイアスは、信用バブルや信用収縮の一因となる可能性がある。^[6]

一般的に、この危機は、以前に「過剰に膨らんだ」資産の市場価格の低下によって引き起こされ、価格崩壊から生じる金融危機を指します。 ^[12]以前に膨らんだ資産の価格は通常急激に下落するため、市場に遅れて参入した人々は、広範囲に差し押さえや破産に陥る可能性があります。対照的に、流動性危機は、健全な企業が、事業拡大やキャッシュフローの支払いを円滑にするために必要なつなぎ融資を一時的に利用できなくなったときに発生します。この場合、追加の信用枠にアクセスし、危機を「乗り切る」ことで、企業は問題を切り抜け、支払い能力と存続能力を継続的に確保することができます。危機の最中に、困窮した企業が支払い能力の危機に陥っているのか、一時的な流動性危機に陥っているのかを知ることは、しばしば困難です。

信用収縮の場合、「時価評価」を行うことが望ましいかもしれません。そして、影響を受けた企業の資本が信用サイクルの景気後退後の段階を乗り切るのに不十分な場合は、必要に応じて売却または清算することが望ましいかもしれません。一方、流動性危機の場合、流動性危機が克服されれば成長の機会が存在する可能性があるため、追加の信用枠へのアクセスを試みることがより望ましいかもしれません。

損失に直面した金融機関は、その後、信用の利用可能性を低下させ、金利を引き上げることで信用へのアクセスコストを増加させる可能性がある。場合によっては、以前の損失の結果として、貸し手は望んでもそれ以上の融資ができない可能性がある。参加者自身が高レバレッジ（つまり、高い負債負担を抱えている）である場合、バブルが崩壊したときの損害はより深刻であり、景気後退や不況を引き起こす。金融機関が破綻し、経済成長が鈍化し、失業が上昇し、社会不安が増大する可能性がある。たとえば、税引き後所得に対する家計負債の比率は、1984年の60％から2007年には130％に上昇し、 2007～2008年のサブプライム住宅ローン危機の一因となり（^そして悪化させ） 、

近年、信用収縮は稀な出来事でもブラックスワンイベントでもない。信用収縮が起こる前にそれを予測できた経済学者はほとんどいないが、リチャード・ルメルト教授は、世界中の先進国におけるその驚くべき頻度と規則性に関して次のように書いている。「実際、過去50年間に経済協力開発機構（OECD）の21の先進国で、28回の住宅価格の急騰と急落のサイクルと28回の信用収縮があった。」^{[6] [13]}

• オーストリアの景気循環理論
• 債務デフレ
• 環境信用収縮
• 金融危機
• ミンスキーモーメント
• 流動性危機

• ジョージ・クーパー『金融危機の起源』（2008年：ロンドン、ハリマンハウス）ISBN 1-905641-85-0 
• グレアム・ターナー著『信用収縮：住宅バブル、グローバリゼーション、そして世界経済危機』（2008年、ロンドン、プルート・プレス）、ISBN 978-0-7453-2810-2