運転資金

$運転資本 = 流動資産 - 短期負債$

流動資産と流動負債には、特に重要な4つの勘定科目が含まれます。これらの勘定科目は、経営者が最も直接的な影響を与えることができる事業分野を表しています。

• 現金及び現金同等物（流動資産）
• 売掛金（流動資産）
• 在庫（流動資産）および
• 買掛金（流動負債）

短期債務（12ヶ月以内に返済期限を迎える債務）は、流動資産に対する短期的な請求権を表し、多くの場合、長期資産によって担保されているため、非常に重要です。短期債務の一般的な例としては、銀行融資や信用枠などが挙げられます。

正味運転資本の増加は、企業が流動資産（売掛金やその他の流動資産）を増加させたか、流動負債を減少させたか（例えば、短期債権者への返済を行ったか）、あるいはその両方を行ったことを示しています。

運転資本サイクル（WCC）、別名キャッシュコンバージョンサイクルとは、純流動資産と純流動負債を現金化するのにかかる時間のことです。このサイクルが長くなればなるほど、企業は運転資本に資金を拘束され、収益を得ることができない期間が長くなります。企業は、売掛金の回収を早めたり、場合によっては買掛金の支払いを繰り延べたりすることで、運転資本サイクルを短縮しようと努めます。しかし、特定の状況下では、運転資本を最小限に抑えることが企業の収益性に悪影響を及ぼす可能性があります。例えば、予想外の需要増加が在庫を上回った場合や、現金不足によって企業が取引や生産に必要な資材を調達する能力が制限された場合などです。

良好な運転資本サイクルとは、収入と支出のバランスを取り、正味運転資本を最小限に抑え、フリーキャッシュフローを最大化するものです。例えば、資金調達を滞りなく行う企業は、維持コストを抑えながら成長できると言えます。洗練された買い手は、対象企業の運転資本サイクルを綿密に分析します。なぜなら、運転資本サイクルは、経営陣のバランスシート管理能力とフリーキャッシュフロー創出能力を把握する上で重要な指標となるからです。

資金提供者の絶対的なルールとして、彼らは皆、プラスの運転資本を望んでいます。なぜなら、プラスの運転資本は、現在の義務を履行するのに十分な流動資産があることを意味するからです。対照的に、運転資本がマイナスの場合、企業は流動資産で現在の義務を履行できないリスクがあります。^{[ 4 ]}理論的には、企業は定期的に報告される貸借対照表でマイナスの運転資本を無期限に表示することは可能ですが（運転資本は報告期間の間には実際にプラスになる可能性があるため）、一般的に、事業が持続可能であるためには、運転資本はマイナスであってはなりません。

企業が長期的にマイナスまたは低い運転資本を示しながらも、財政難を示さない理由としては、以下のようなものが挙げられます。

• 資産が実際の経済価値を上回る、または負債が実際の経済価値を下回る
• 発生主義会計では、売上原価が将来発生する収益よりも低い 間に、繰延収益が発生します。
  • 例えば、SaaS（サービスとしてのソフトウェア）事業や新聞社は、顧客から早期に現金を受け取りますが、サービスが提供されるまではその現金を繰延収益負債として計上する必要があります。サービスの提供コストや新聞の発行コストは通常​​、収益よりも低いため、収益が認識された時点で、事業は総利益を計上することになります。

定義上、運転資本管理とは、一般的に今後1年間に関する短期的な意思決定であり、その意思決定は「可逆的」である。したがって、これらの意思決定は、長期的な設備投資の意思決定（正味現在価値（NPV）など）と同じ基準で行われるのではなく、キャッシュフロー、収益性、あるいはその両方に基づいて行われる。

• キャッシュフローの指標の一つとして、キャッシュコンバージョンサイクル（原材料の購入資金を支出してから顧客から代金を受け取るまでの日数）が挙げられます。経営ツールとして、この指標は在庫、売掛金・買掛金、そして現金に関する意思決定の相互関連性を明確に示します。この数値は、企業の現金が事業活動に拘束され、他の活動に利用できない期間にほぼ相当するため、経営陣は一般的にこの日数を低く抑えることを目指します。
• この文脈において、最も有用な収益性指標は資本利益率（ROC）です。ROCは、過去12ヶ月間の関連収益を投下資本で割った値としてパーセンテージで表されます。自己資本利益率（ROE）は、株主にとってのROCを示します。運転資本管理によって得られる資本利益率が、上記のような設備投資決定によって得られる資本コストを上回る場合、企業価値は向上します。したがって、ROC指標は、短期的な政策と長期的な意思決定を結びつけるという点で、経営ツールとして有用です。経済的付加価値（EVA）も参照してください。
• 企業の信用政策：運転資本管理に影響を与えるもう一つの要因は、企業の信用政策です。これには、原材料の購入と完成品の販売を現金で行うか信用取引で行うかが含まれます。これは、キャッシュコンバージョンサイクルに影響を与えます。

上記の基準に基づき、経営陣は運転資金の管理にあたり、複数の方針と手法を組み合わせて活用します。これらの方針は、流動資産（一般的には現金および現金同等物、在庫、売掛金）と短期資金調達を管理し、キャッシュフローと収益が許容範囲内となるようにすることを目的としています。

• 資金管理。日々の経費を賄える一方で、現金保有コストを削減できるような現金残高を特定する。
• 在庫管理。生産を中断することなく継続できる在庫レベルを特定し、原材料への投資を削減し、再発注コストを最小限に抑えることで、キャッシュフローを増加させます。さらに、仕掛品（WIP）を削減するために生産リードタイムを短縮し、同様に、過剰生産を避けるために完成品の在庫レベルをできるだけ低く抑える必要があります（サプライチェーン管理、ジャストインタイム（JIT）、経済発注量（EOQ）を参照）。
• 債務管理。適切な信用政策、つまり顧客を引き付ける信用条件を特定し、キャッシュフローとキャッシュコンバージョンサイクルへの影響が収益の増加、ひいては資本利益率（またはその逆）の増加によって相殺されるようにします。割引と値引きを参照してください。
• 短期資金調達。キャッシュコンバージョンサイクルを考慮して、適切な資金調達源を特定します。在庫は理想的にはサプライヤーから付与される信用によって資金調達されますが、銀行ローン（または当座貸越）を利用したり、「ファクタリング」によって「売掛金を現金化」したりする必要がある場合もあります。