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市場リスクとは、価格や変動性などの市場変数の変動によって生じるポジションの損失リスクのことである。[ 1 ] 市場リスクには統一された分類はなく、それぞれの分類が市場リスクの異なる側面を指している可能性がある。しかしながら、最も一般的に使用されている市場リスクの種類は以下のとおりである。
市場リスクに対する自己資本要件は、「トレーディング勘定の根本的な見直し」（FRTB）として知られる改訂された枠組みの下で対処される。
すべての企業は、不利な状況が発生する確率と、そのような不利な状況が発生した場合のコストという2つの要素に基づいてリスクを負います。 リスク管理とは、リスクをコントロールし、利益を得る可能性とのバランスを取る方法を研究することです。銀行、投資会社、および一般企業における（市場）リスク管理の実践については、「金融リスク管理 § 応用」を参照してください。
他のリスクと同様に、市場リスクによる潜在的な損失額は、いくつかの方法や慣習で測定できます。従来、一つの慣習として、バリュー・アット・リスク（VaR）が用いられてきました。VaRを用いる慣習は、短期リスク管理の実務において確立され、広く受け入れられています。
しかし、VaRにはその精度を制限するいくつかの制約条件があります。最初の制約条件は、測定対象のポートフォリオの構成が指定された期間にわたって変化しないというものです。短期的な期間では、この制約条件は妥当であると見なされることが多いです。しかし、長期的な期間では、ポートフォリオ内の多くのポジションが変更されている可能性があります。変化しないポートフォリオのVaRはもはや適切ではありません。VaRのその他の問題点は、劣加法性を持たないため、一貫性のあるリスク尺度ではないことです。[ 2 ] その結果、市場リスクを測定するための他の提案として、離散分布を含む一般的な損失分布に対して一貫性があり、劣加法性を持つ条件付きバリュー・アット・リスク（CVaR）があります。[ 3 ]
VaRを計算するための分散共分散とヒストリカルシミュレーションのアプローチは、過去の相関が安定しており、将来変化したり、市場のストレス時に崩壊したりしないと仮定しています。しかし、これらの仮定は不適切です。なぜなら、ボラティリティが高く市場の混乱が激しい時期には、過去の相関は崩壊する傾向があるからです。直感的に言えば、これは金融危機時に明らかです。上昇傾向にある市場とは対照的に、すべての産業セクターで相関が大幅に上昇します。この現象は、非対称相関または非対称依存性としても知られています。ヒストリカルシミュレーションを使用する代わりに、適切に指定された多変量モデルを用いたモンテカルロシミュレーションは優れた代替手段です。たとえば、分散共分散行列の推定を改善するために、ガウスコピュラと適切に指定された周辺分布に基づいて、モンテカルロシミュレーションによって資産分布の予測を生成することができます。[ 4 ] 自己回帰、非対称ボラティリティ、歪度、尖度などの株式リターンの経験的特性をモデリングプロセスで考慮できるようにすることは重要です。これらの属性を考慮しないと、負のバイアス（真の値の最大 70%）を持つ相関と分散共分散に深刻な推定誤差が生じます。[ 5 ] 基礎となるリターン分布が非対称依存性を示す場合、分散共分散行列を使用して大規模な資産ポートフォリオの VaR または CVaR を推定することは不適切である可能性があります。このようなシナリオでは、VaR または CVaR を使用してテールリスクを計算する際に、資産ポートフォリオ全体で非対称依存性を許容するヴァイン コピュラ (たとえば、クレイトン、回転ガンベル) が最も適切です。[ 6 ]
さらに、ポートフォリオ内の金融ポジションにおける中間キャッシュフロー、組み込みオプション、変動金利の変動についても注意を払う必要があります。これらの影響が大きい場合は、無視することはできません。
金融において、市場エクスポージャー（またはエクスポージャー）とは、同じ産業セクターに投資された資金の割合を示す指標です。例えば、総額50万ドルの株式ポートフォリオで、半導体産業の株式に10万ドル投資している場合、「チップ」株へのエクスポージャーは20%となります。[ 7 ] [ 8 ]
バーゼル委員会は2016年1月に市場リスクに対する最低資本要件を改定した。 [ 9 ] これらの改定「トレーディング帳簿の根本的な見直し」は、市場リスク資本の計算に関する既存の内部モデルと標準的手法に関連する欠陥に対処するものであり、特に以下の点について議論している。
米国では、市場リスクに関するセクションが、フォーム10-Kで提出されるすべての年次報告書にSEC [ 10 ]によって義務付けられています。企業は、業績が金融市場に直接依存する可能性があることを詳細に説明する必要があります。これは、例えば、通常の牛乳会社に投資していると考えている投資家に対し、その会社が複雑なデリバティブや外国為替先物への投資など、乳製品以外の活動も行っていることを示すためのものです。
物理的な投資も市場リスクに直面します。例えば、不動産などの実物資本は市場価値を失う可能性があり、燃料費などのコスト要素は市場価格に応じて変動する可能性があります。一方、物理的資本への投資の中にはリスクを軽減できるものもあり、金融市場における市場リスクと同様に、リスク軽減の価値は財務計算方法で推定できます。例えば、エネルギー効率投資は、燃料費の削減に加えて、燃料価格リスクへのエクスポージャーも軽減します。燃料消費量が少なくなれば、燃料価格の変動の影響を受けやすいコスト要素も小さくなります。このリスク軽減の価値は、Tuominen-Seppänen法[ 11 ]を使用して計算でき、その価値は、一般的なエネルギー効率の高い建物の直接的なコスト削減と比較して約10%であることが示されています[ 12 ] 。
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