ジョン・リントナー

ジョン・ヴァージル・リントナー・ジュニア（1916年2月9日 - 1983年6月8日）は、1960年代にハーバード・ビジネス・スクールの教授であり、資本資産価格モデルの共同考案者の一人であった。

しばらくの間、このモデルに独自に取り組んでいたさまざまな経済学者が、自分たちがほとんど同じことを言っていることに気づかなかったため、大きな混乱が生じました。彼らは資本資産 評価の問題を異なる観点から見ていました。たとえば、ウィリアム・F・シャープは、株式を選ぶ個人投資家としてこの問題に取り組みました。一方、リントナーは、株式を発行する 企業の観点からこの問題に取り組みました。

リントナーは、1983 年に金融アナリスト連盟で行ったプレゼンテーションでも知られています。彼は初めて、「リントナー ペーパー」として知られるようになったものを発表しました。正式なタイトルは「株式と債券のポートフォリオにおけるマネージド コモディティ金融先物口座 (および/またはファンド) の潜在的役割」でした。^[1]リントナーの研究は、変動の大きい資産であるマネージド フューチャー CTA と、もう 1 つの変動の大きい資産である株式を組み合わせて、ポートフォリオ全体の変動性を減らし、収益を向上させるというものでした。非相関投資家にとって、リントナーの研究は、この投資規律を前進させるために使用された基礎的なマイルストーンでした。

リントナーは1939年にカンザス大学で学士号を取得。翌年、大学院で学ぶためにハーバード大学に入学。すぐに教授陣に感銘を与え、1942年にフェロー協会の会員となった。フェロー協会は、自主的な研究以外の義務のない3年間の有給フェローシップである。

ジョン・リントナーは、1916年2月9日、カンザス州ローンエルムでジョン・ヴァージルとパール・リントナーの息子として生まれた。シルビア・チェイスとの最初の結婚で、ジョン・ハウランドとナンシー・チェイスの2人の子供が生まれた。エレノア・ホッジスとの再婚で、アラン・ホッジスの継子が生まれた。リントナーは1983年6月8日、マサチューセッツ州ケンブリッジで運転中に心臓発作で亡くなった。^[2]

彼は1939年にカンザス大学で学士号、1940年に修士号を取得し、1942年に修士号、1946年にハーバード大学で博士号を取得した。^[2]

• 1939-40年 - カンザス大学ローレンス校経営学講師
• 1941年 - ニューヨーク国立経済研究所財政政策研究員
• 1946-51 - ハーバード大学経営大学院助教授
• 1951-56年 - ハーバード大学経営大学院准教授
• 1956-64年 - ハーバード大学経営学教授
• 1964-83 -ハーバード大学経済学・経営学教授、ジョージ・ガンド
• 1950-83 - ケンブリッジ貯蓄銀行理事会メンバー
• 1975-83 - 米国および外国証券会社、チェース・オブ・ボストン・ミューチュアル・ファンドの取締役
• 企業・政府コンサルタント^[2]

リントナーの配当政策モデルは、上場企業が配当政策を設定する方法を理論化したモデルです。その論理は、特定の期間の業績が期待に沿わなかったとしても、すべての企業は一定の配当率を維持したいと考えているというものです。投資家は一定の配当金を受け取ることを好むだろうという仮定に基づいています。

このモデルでは、配当金は 2 つの要素に基づいて支払われるとされています。1 つ目は利益の正味現在価値で、値が高いほど配当金も高くなります。2 つ目は利益の持続可能性です。つまり、経営陣が利益が維持されると確信するまで、企業は配当金を増やさずに利益を増やすことができます。この理論は、多くの企業が、正味現在価値の高いプロジェクトの量に基づいて、長期的な目標配当金対利益比率を設定するという観察に基づいて採用されました。

次に、モデルは、目標配当性向と現在の配当がその目標に調整される速度という 2 つのパラメータを使用します。

  ${\displaystyle {\begin{aligned}D_{t}&=D_{t-1}+\rho \cdot \left(D_{t}^{*}-D_{t-1}\right)\\&=D_{t-1}+\rho \cdot \left(\tau \cdot E_{t}-D_{t-1}\right)\\&=\rho \cdot \tau \cdot E_{t}+(1-\rho )\cdot D_{t-1}\\&=\rho \cdot D_{t}^{*}+(1-\rho )\cdot D_{t-1}\end{aligned}}}$

どこ：

• ${\displaystyle D_{t}}$その時の1株当たりの配当金は${\displaystyle t}$
• ${\displaystyle D_{t-1}}$は、時点の1株当たり配当金、つまり昨年の1株当たり配当金である。${\displaystyle (t-1)}$
• ${\displaystyle \rho}$調整速度または部分調整係数であり、${\displaystyle 0\leq \rho \leq 1}$
• ${\displaystyle D_{t}^{*}}$は、時点における1株当たりの目標配当額であり、${\displaystyle t}$${\displaystyle D_{t}^{*}=\tau \cdot E_{t}}$
• ${\displaystyle \tau}$1株当たり利益（または1株当たりフリーキャッシュフロー）に対する目標配当性向であり、${\displaystyle 0\leq \tau \leq 1}$
• ${\displaystyle E_{t}}$時点における1株当たり利益（または1株当たりフリーキャッシュフロー）である。${\displaystyle t}$

Lintner 氏は、そのモデルを米国株に適用した結果、次のことを発見しました。 ${\displaystyle \rho \simeq 30\%}$${\displaystyle \tau \simeq 50\%}$

• 成長企業に対する連邦税の影響、J. キース・バターズとジョン・リントナー、1945年、ハーバード大学経営大学院研究部^[3]
• 貯蓄・住宅ローン市場における相互貯蓄銀行、ジョン・リントナー、1948年1月1日、ハーバード大学^[4]
• 企業利益の展望（国家経済問題）、ジョン・リントナー、1949年、アメリカ企業協会^[5]
• 課税の影響：企業合併、J.キース・バターズ、ジョン・リントナー、ウィリアム・ルシウス・ケアリー、1952年、ハーバード大学研究部^[6]
• リスク資産の評価と株式ポートフォリオおよび資本予算におけるリスク投資の選択、ジョン・リントナー、1965年、「経済統計評論」47:1、pp.13-37。
• 公益事業株式の収益率の許容：二重レバレッジ論争、ジョン・リントナー、1980年、ワーキングペーパー - ハーバード大学経営管理大学院研究部、HBS 80-32 ^[7]
• 公益事業株式の収益率の許容：公益事業の最適収益率規制の理論と二重レバレッジ論争、ジョン・リントナー、1981年、ハーバード大学^[8]
• 株式と債券のポートフォリオにおける管理された商品金融先物口座およびファンドの潜在的な役割、ジョン・リントナー、1983年、ワーキングペーパー、ハーバード大学^[9]
• CAPMおよびその他の資本資産価格モデルのテストと市場効率性の問題に関するいくつかの新しい視点、ジョン・リントナー、1981年、ハーバード経済研究所ディスカッションペーパー^[10]

• ハーバード・ビジネス・スクールのベイカー図書館特別コレクションにあるジョン・V・リントナーの論文。