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金融において 、為替レートとは、ある通貨を別の通貨と交換する際のレートのことである。 [ 1 ]通貨は一般的には国家通貨であるが、香港のように地方通貨である場合や、ユーロのように超国家通貨である場合もある。[ 2 ]
為替レートは、ある国の通貨と他の国の通貨との関係における価値とも考えられます。[ 3 ]例えば、銀行間為替レートが1米ドル＝141円 であるということは、141円が1米ドルに交換されるか、1米ドルが141円に交換されることを意味します。この場合、円に対するドルの価格は141円、あるいは同等に、ドルに対する円の価格は1/141ドルであると言えます。
為替レートは比率で表され、例えばUSD/EURは0.8625となる場合がある。[ 4 ]
各国は自国通貨に適用される為替レート制度を決定します。例えば、通貨は変動相場制、固定相場制、またはハイブリッド制となる場合があります。[ 5 ]政府は為替レートに一定の制限や規制を課すことができます。また、通貨が強い国もあれば弱い国もあります。[ 5 ]経済学の文献では、最適な国家為替レート政策について合意はありません（自由貿易が最適とされる貿易とは異なります）。[ 6 ]むしろ、国家為替レート制度は政治的な考慮を反映しています。[ 6 ]
変動為替相場制では、為替レートは外国為替市場で決定されます[ 7 ]。この市場は、さまざまなタイプの買い手と売り手に開放されており、通貨取引は週末を除く24時間連続で行われます（つまり、日曜日の20:15 GMTから金曜日の22:00 GMTまで取引されます）。スポット為替レートは現在の為替レートであり、フォワード為替レートは、今日提示され取引される為替レートですが、受け渡しと支払いは特定の将来の日付に行われます。
小売為替市場では、両替商は通貨の売買に異なるレートを提示します。ほとんどの取引は現地通貨との間で行われます。買値レートは両替商が外貨を購入するレートであり、売値レートはその外貨を売却するレートです。提示されるレートには、両替商のマージン（または利益）が組み込まれているか、あるいは手数料などの形でマージンが回収される場合もあります。現金、書類取引、電子送金など、それぞれ異なるレートが提示されることもあります。書類取引のレートが高いのは、書類の決済にかかる時間とコストの増加を補うためとされています。一方、現金はすぐに転売できますが、セキュリティ、保管、輸送コスト、そして紙幣の在庫に資金を拘束するコストが発生します。
国際旅行や国境を越えた支払いのための通貨は、主に銀行、外国為替ブローカー、さまざまな形態の両替所から購入されます。これらの小売店は、銀行間市場から通貨を調達しており、国際決済銀行は、その市場規模を1日あたり5.3兆米ドルと評価しています。[ 8 ]購入はスポット契約レートで行われます。小売顧客は、プロバイダーのコストを賄い利益を生み出すために、手数料などの形で料金を請求されます。料金の一形態は、卸売スポットレートよりも不利な為替レートを使用することです。[ 9 ]小売の買値と売値の差は、ビッド・アスク・スプレッドと呼ばれます。
個人による外国為替取引は、個人が異なる通貨間の為替レートに投機を行う、より大きな外国為替市場の小さなセグメントです。このセグメントは、専用の電子取引プラットフォームとインターネットの出現により発展し、個人が世界の通貨市場にアクセスできるようになりました。2016年時点で、個人による外国為替取引は外国為替市場全体の5.5%（1日の取引高2,820億ドル）を占めていると報告されています。[ 10 ]
相場表示において、固定通貨と変動通貨を示す表記法を規定する市場慣習が存在します。例えば、ユーロからオーストラリアドルへの換算では、ユーロが固定通貨、オーストラリアドルが変動通貨となり、為替レートは1ユーロに対して支払われる、または受け取られるオーストラリアドルの額を示します。
ヨーロッパの一部の地域や英国の小売市場では、ユーロと英ポンドの基準通貨が逆転し、英ポンドがユーロに対する固定通貨として表示されます。どちらの通貨も上記のリストにない場合（つまり、両方とも「その他」の場合）、どちらが固定通貨であるかを判断するために、市場の慣例として、為替レートが1.000を超える固定通貨が使用されます。これにより、丸めの問題や小数点以下の桁数を過剰に使用する必要がなくなります。この規則にはいくつかの例外があります。たとえば、日本では自国通貨を他の通貨に対する基準通貨として表示することがよくあります。
自国通貨を単位通貨（つまり、1の価値を持つ通貨）として用いる引用方法、例えばUS$1.11 = €1.00 （ユーロ圏の場合）などは、間接引用または数量引用と呼ばれ、イギリスの新聞でよく用いられます。また、オーストラリア、ニュージーランド、ユーロ圏でも一般的です。
自国通貨を価格通貨として使用する表示は、直接引用または価格引用（その国の視点から）として知られています。たとえば、€0.8989 = US$1.00（ユーロ圏）[ 11 ]であり、ほとんどの国で使用されています。直接引用を使用する場合、自国通貨が強くなる（つまり、上昇する、または価値が上がる）と、為替レートの数値は減少します。逆に、外国通貨が強くなり、自国通貨が下落すると、為替レートの数値は増加します。
1980年代初頭から2006年までの市場慣習では、ほとんどの通貨ペアはスポット取引では小数点以下4桁、先物取引やスワップでは小数点以下最大6桁で表示されていました。（小数点以下4桁目は通常「ピップ」と呼ばれます）。例外として、1.000未満の為替レートは通常小数点以下5桁または6桁で表示されていました。決まったルールはありませんが、数値が約20を超える為替レートは通常小数点以下3桁で、80を超える為替レートは小数点以下2桁で表示されていました。5000を超える通貨は通常小数点なしで表示されていました（例えば、旧トルコリラ）。例（GBPOMR ：0.765432 - ：1.4436 - EURJPY ：165.29）。言い換えれば、レートは5桁で表示されます。レートが1未満の場合、レートには小数点以下5桁が含まれることがよくあります。[ 12 ]
2005年、バークレイズ・キャピタルは、電子取引プラットフォーム上でスポット為替レートを小数点以下5桁または6桁で表示することで、従来の慣習を破った。[ 13 ]スプレッド（買値と売値の差）の縮小により、より細かい価格設定が必要となり、そうでなければすべての銀行が同じ価格を提示していたであろうマルチバンク取引プラットフォームで、銀行が取引を勝ち取ろうとする能力が得られたと言える。その後、他の多くの銀行もこのシステムに倣った。
各国は自国通貨に適用する為替レート制度の種類を自由に選択できます。主な為替レート制度の種類は、変動相場制、固定相場制、またはハイブリッド制です。
変動相場制では、為替レートは需給の市場原理に基づいて変動することが認められています。こうした通貨の為替レートは、世界中の金融市場、主に銀行によって提示されるため、ほぼ絶えず変動する傾向があります。
可動ペッグ制または調整ペッグ制とは、固定為替レート制ではあるものの、通貨の再評価（通常は切り下げ）の規定がある制度である。例えば、1994年から2005年の間、中国人民元（RMB）は1ドル＝8.2768人民元で米ドルに固定されていた。中国だけがこの制度を採用していたわけではない。第二次世界大戦終結から1967年まで、西ヨーロッパ諸国はすべてブレトンウッズ体制に基づいて米ドルとの固定為替レートを維持していた。[ 14 ]しかし、1971年8月15日のリチャード・M・ニクソン大統領の演説（ニクソンショックとして知られる）によると、市場の圧力と投機のために、この制度は市場ベースの変動相場制に取って代わられざるを得なかった。
しかし、一部の政府は自国通貨を狭い範囲内に維持しようと努めている。その結果、通貨は過大評価または過小評価され、過剰な貿易赤字または貿易黒字につながる。
ターゲットゾーンに関する研究は主に、先進国にとっての為替レートの安定のメリットに焦点を当ててきたが、先進国間の変動の激しい二国間為替レートが新興市場の金融危機の一因となっていると主張する研究もある。この見解によれば、新興市場経済の競争力は、多くの通貨が暗黙的または明示的に様々な形で米ドルに連動しているため弱体化しており、米ドルが円やドイツマルクに対して上昇するなどの変動が不安定化ショックの一因となっている。これらの国のほとんどは純債務国であり、債務はG3通貨のいずれかで計上されている。[ 15 ]
2019年9月、アルゼンチンは米ドルの購入を制限した。マウリシオ・マクリは2015年の選挙運動で、アルゼンチンの経済不安を管理するために用いられてきた資本規制を含む、左派政権が導入した制限を解除するという公約を掲げた。インフレ率が20%を超えると、アルゼンチン国民がペソの使用をやめたため、ドル建ての取引が一般的になった。2011年、クリスティーナ・フェルナンデス・デ・キルチネル政権はドルの購入を制限し、闇市場でのドル購入が増加した。マクリが大統領に就任し、アルゼンチンがドル建て債券を発行した後、規制は撤廃されたが、様々な要因によりペソがドルに対して下落し、ペソ売りの中でさらなる下落を防ぐために資本規制が復活した。[ 16 ]
市場ベースの為替レートは、構成通貨のいずれかの価値が変動するたびに変化します。通貨の価値は、需要が供給を上回るときに高まります。需要が供給を下回ると、その通貨の価値は下がります（これは人々がお金を必要としなくなったという意味ではなく、単に資産を別の形態、おそらく別の通貨で保有することを好むという意味です）。
通貨需要の増加は、取引需要の増加、あるいは投機需要の増加のいずれかに起因する可能性があります。取引需要は、国の経済活動水準、国内総生産（GDP）、雇用レベルと高い相関関係があります。失業者が多いほど、国民全体の財・サービスへの支出は減少します。中央銀行は通常、企業取引による貨幣需要の変化に対応するために、利用可能な貨幣供給量を調整することに大きな困難を感じません。
投機的な需要は中央銀行にとって対応がはるかに難しく、中央銀行は金利調整によってその需要に影響を与えている。投機家は、利回り（つまり金利）が十分に高ければ通貨を購入する可能性がある。一般的に、国の金利が高ければ高いほど、その通貨に対する需要は高くなる。こうした投機は実体経済の成長を阻害する可能性があると指摘されている。特に、大規模な通貨投機家は、中央銀行に自国通貨の安定維持のために買い入れを強要させる目的で、意図的に通貨に売り圧力をかけることがあるからだ。（そうなると、投機家は通貨が下落した後に買い戻し、ポジションを解消することで利益を得ることができる。）
国境を越えて商品を輸送する運送会社にとって、為替レートはしばしば大きな影響を与える可能性があります。そのため、ほとんどの運送会社は、これらの変動を考慮してCAF料金を設定しています。 [ 17 ] [ 18 ]
実質為替レート（RER）とは、現在の為替レートと価格における、ある通貨の別の通貨に対する購買力のことです。これは、外国為替市場で他国の通貨を取得した後、他国で商品バスケットを購入するために必要な自国通貨の単位数と、その商品バスケットを自国で直接購入するために必要な自国通貨の単位数の比率です。RERを測定する方法はいくつかあります。[ 19 ]
したがって、実質為替レートは、為替レートに2か国の商品バスケットの相対価格を掛けたものです。たとえば、米ドルのユーロに対する購買力は、1ユーロのドル価格（1ユーロあたりのドル）に、商品バスケット1単位のユーロ価格（商品単位あたりのユーロ）を掛け、それを商品バスケットのドル価格（商品単位あたりのドル）で割ったもので、したがって無次元です。これは、為替レート（1ユーロあたりのドルで表したもの）に、商品バスケットの単位を購入する能力に関する2つの通貨の相対価格（商品単位あたりのユーロ÷商品単位あたりのドル）を掛けたものです。すべての商品が自由に取引可能で、外国居住者と国内居住者が同一の商品バスケットを購入した場合、 2か国の為替レートとGDPデフレーター（物価水準）については購買力平価（PPP）が成立し、実質為替レートは常に1になります。
ユーロ対ドルの実質為替レートの経時変化率は、ユーロの上昇率（ドル／ユーロ為替レートのプラスまたはマイナスのパーセント変化率）に、ユーロのインフレ率からドルのインフレ率を差し引いた値を加えたものに等しい。
実質為替レート（RER）は、国内および外国の財・サービスの相対価格によって調整された名目為替レートを表し、したがって、世界の他の国々に対する国の競争力を反映しています。[ 20 ] より詳細には、通貨の上昇または国内インフレ率の高さはRERを低下させ、国の競争力を低下させ、経常収支（CA）を悪化させます。一方、通貨の下落は逆の効果を生み出し、国のCAを改善します。[ 21 ]
実質為替レート（RER）は長期的には概ね安定した水準に達し、固定為替レート制を採用している小規模開放経済ではこのプロセスがより速いという証拠がある。[ 21 ] 実質為替レートが長期均衡水準から大きく、かつ持続的に乖離する、いわゆる実質為替レートの不均衡は、国の国際収支に悪影響を及ぼすことが示されている。[ 22 ] 実質為替レートが過大評価されているとは、現在の実質為替レートが均衡値を上回っていることを意味し、実質為替レートが過小評価されているとは、その逆を意味する。[ 23 ] 特に、実質為替レートの過大評価が長期化すると、1997年のアジア金融危機時のタイのように、投機攻撃と通貨危機の両方に対して脆弱になるため、危機が迫っている兆候として広く認識されている。[ 24 ] 一方、実質為替レートの過小評価が長期化すると、通常、国内価格に圧力がかかり、消費者の消費意欲が変化し、貿易財セクターと非貿易財セクターの間で資源配分が誤ることになる。[ 22 ]
実質為替レートの不均衡、特に過大評価は、国の輸出志向型開発戦略を損なう可能性があるため、政策立案者にとって均衡実質為替レートの測定は極めて重要である。[ 20 ] 残念ながら、この変数は観測できない。均衡実質為替レートを推定する最も一般的な方法は、広く受け入れられている購買力平価（PPP）理論であり、この理論によれば、実質為替レートの均衡水準は時間とともに一定に保たれると仮定されている。しかしながら、均衡実質為替レートは、 異なる金融・財政政策や、自国と海外間の非対称ショックなど、主要な経済ファンダメンタルズの動向に従うため、固定値ではない。[ 20 ]そのため、PPP理論は、実質為替レートの不均衡として、新たな均衡への自然な実質 為替レートの動きを示す可能性があるため、長年にわたって広く議論されてきた。
1980年代以降、このアプローチの限界を克服するために、多くの研究者が代替的な均衡RER指標を見つけようと試みました。[ 20 ] 経済学文献で最も人気のあるアプローチの2つは、ウィリアムソン（1994）によって開発された基本均衡為替レート（FEER）[ 25 ] と、クラークとマクドナルド（1998）によって最初に推定された行動均衡為替レート（BEER）です。[ 26 ] FEERは、短期的な循環的および投機的な力ではなく、RERの長期的な決定要因に焦点を当てています。[ 26 ] これは、内部と外部の均衡が同時に達成されることで特徴付けられるマクロ経済の均衡と整合するRERを表しています。内部均衡は、生産水準が利用可能なすべての生産要素の完全雇用と低く安定したインフレ率の両方に合致するときに達成されます。[ 26 ] 一方、実際のおよび将来の経常収支が長期的に持続可能な純資本フローと整合している場合、外部バランスが成立する。[ 27 ] それにもかかわらず、FEERは、内部および外部バランスに関連するいくつかの「理想的な」経済条件に基づいているため、RERの規範的尺度と見なされている。特に、持続可能な経常収支ポジションは外生的値として定義されているため、このアプローチは長年にわたって広く疑問視されてきた。対照的に、BEERは、主要な経済ファンダメンタルズの変化の結果として、RERが購買力平価均衡レベルから大きく乖離することを考慮し、RERの挙動を計量経済学的に分析する。この方法によれば、BEERは、すべての経済ファンダメンタルズが均衡値にあるときに得られるRERである。[ 21 ] したがって、RERの全体的な不整合は、経済ファンダメンタルズが長期的に持続可能なレベルからどの程度乖離しているかによって決まる。要するに、BEERはFEERよりも一般的なアプローチであり、長期的な視点に限定されず、RERの周期的な動きを説明できる。[ 26 ]
二国間為替レートは通貨ペアに関わるものですが、実効為替レートは外国通貨バスケットの加重平均であり、国の対外競争力の全体的な尺度と見なすことができます。名目実効為替レート（NEER）は漸近貿易加重の逆数で加重されます。実質実効為替レート（REER）は、NEERを適切な外国物価水準で調整し、自国の物価水準でデフレします。[ 19 ] NEERと比較すると、世界的な投資現象を考慮すると、GDP加重実効為替レートの方がより適切かもしれません。
多くの国では、国内での許可された取引のための公式為替レートと、公式為替レートでの外貨需要超過に対応する並行為替レート（またはブラックマーケット、グレー、規制されていない、非公式などの為替レート）との間に区別がある。並行為替レートが公式為替レートを上回る度合いは、並行プレミアムとして知られている。[ 28 ]このような非公式の取引は違法となる可能性がある。
非カバー金利平価（UIRP）は、ある通貨の対他通貨の上昇または下落は、金利差の変化によって相殺される可能性があると述べている。米国の金利が上昇し、日本の金利が変わらない場合、米ドルは裁定取引を阻止する分だけ日本円に対して下落するはずである（実際には、後述するように、短期的にはその逆、つまり上昇が頻繁に起こる）。将来の為替レートは、今日提示される先物為替レートに反映される。この例では、ドルの先物為替レートは、スポットレートよりも先物レートで買える日本円が少ないため、ディスカウントであると言われる。円はプレミアムであると言われる。
UIRPは1990年代以降、その有効性を示す証拠は得られなかった。理論に反して、高金利通貨はインフレ抑制と高利回り通貨という恩恵を受けて、下落するどころか上昇する傾向にあった。
国際収支モデルでは、為替レートが安定した経常収支を生み出す場合に、その為替レートは均衡水準にあるとされています。貿易赤字を抱える国は外貨準備高が減少し、最終的に自国通貨の価値が下落します。通貨が安くなると（過小評価されると）、その国の商品（輸出品）は国際市場でより手頃な価格になり、輸入品はより高価になります。一定期間を経て、輸入は減少し、輸出は増加し、貿易収支が安定し、通貨は均衡水準に近づきます。
購買力平価と同様に、国際収支モデルは主に貿易可能な財・サービスに焦点を当てており、グローバルな資本フローの役割の増大を無視している。言い換えれば、資金は財・サービスだけでなく、株式や債券といった金融資産にもより大きく流れ込んでいる。これらの資金は国際収支の資本収支項目に計上され、経常収支の赤字を相殺する。資本フローの増加は、実質的に資産市場モデルの台頭をもたらした。
金融資産（株式や債券）の取引量の増加に伴い、為替レートへの影響を再考する必要が生じている。経済成長、インフレ、生産性といった経済変数は、もはや通貨変動の唯一の要因ではない。金融資産の国境を越えた取引から生じる為替取引の割合は、商品やサービスの取引から生じる通貨取引の規模をはるかに上回っている。[ 29 ]
資産市場アプローチでは、通貨は効率的な金融市場で取引される資産価格とみなされます。その結果、通貨は他の市場、特に株式市場との強い相関関係を示すようになってきています。
株式市場と同様に、外国為替市場でも投資家や投機家は取引によって利益を得たり損失を出したりすることができます。通貨は、現物市場と外国為替オプション市場で取引されます。現物市場は現在の為替レートを表すのに対し、オプションは為替レートの派生商品です。
国は、自国通貨の価値を低く抑えるために通貨市場をコントロールすることで、国際貿易において優位に立つことができる。これは通常、中央銀行が外国為替市場で公開市場操作を行うか、外貨と自国通貨の交換を阻止することによって行われる。中華人民共和国は、特にドナルド・トランプが米国大統領選で勝利した際に、為替レート操作の疑いをかけられてきた[ 30 ] 。
アイスランド、日本、ブラジルなど他の国々は、輸出コストを削減し経済を強化することを期待して、自国通貨の価値を低く維持する政策をとってきた。為替レートが低いと、他国の消費者にとってはその国の商品の価格が下がるが、通貨価値の低い国の消費者にとっては輸入商品やサービスの価格は上がる。[ 31 ]
この慣行は「近代重商主義」として知られており、貿易と輸出の競争力を高め、経済成長を促進するために、為替レートを実際の公正価格よりも低く設定するものです。[ 32 ]ロドリックは、この慣行は発展途上国の経済成長を促進するのに非常に効果的であるが、他の赤字国を犠牲にするものであると述べています。[ 33 ]
一般的に、商品やサービスの輸出業者は自国通貨の価値が低いことを好み、輸入業者は自国通貨の価値が高いことを好む。
為替レートデータアグリゲーターは、中央銀行、銀行間市場、商業銀行など複数の情報源から為替レートデータを収集し、現在のレートの統合的な見解を提供するサービスです。 [ 34 ]
機関投資家向けプロバイダーは主に銀行、企業、金融機関向けにレートフィードを提供している一方、消費者向けプラットフォームは個人ユーザーにサービスを提供している。[ 35 ] [ 36 ]また、多くのアグリゲーターは金融ソフトウェアや電子商取引システムへの統合のためのAPIアクセスも提供している。 [ 37 ] [ 38 ]
集計業者が公表する金利は、データソース、更新頻度、方法論、中間市場金利か小売金利かの違いにより、中央銀行の公式基準金利と異なる場合があります。 [ 39 ]
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