残余利益の評価

残余利益評価( RIV、残余利益モデル、残余利益法、RIM とも呼ばれる) は、株式資本コストを正式に考慮した株式評価の手法です。ここで「残余」とは、株主資本の帳簿価額に対して測定された機会費用の超過分を意味します。残余利益(RI) は、真の資本コストを考慮した後に企業が生み出す収益です。この手法は、EVA / MVAベースの手法とほぼ類似しており、同様の論理と利点があります。残余利益評価は、Edwards & Bell (1961)、Peasnell (1982)、Ohlson (1995) に端を発しています。^{[引用が必要]}

基本的な考え方は、投資家は企業経営陣の管理下で、機会費用を補償し、結果として生じるリスクのレベルを考慮に入れた上で、自らの資源（すなわち株式）からの収益率を要求するというものである。この収益率が株式コストであり、正式な株式コストは純利益から差し引かなければならない。したがって、株主価値を生み出すには、経営陣は少なくともこのコストと同じだけの収益を生み出さなければならない。したがって、企業が損益計算書で利益を報告していても、実際には経済的に利益が出ない可能性がある（経済的利益を参照）。したがって、従来の割引キャッシュフロー（DCF）手法を使用してプラスとみなされる値が、ここではマイナスとなる可能性がある。したがって、RI ベースの評価は、より伝統的な手法を補完する価値のあるものである。

株主資本コストはCAPMを用いて計算されるのが一般的ですが、 APTなどの他の手法も用いられます。差し引かれる通貨手数料は単純に

自己資本費用 = 自己資本 x 自己資本コスト、

そして

残余利益 = 純利益 − 株主資本費用。

残余利益アプローチを使用すると、会社の株式の価値は、今日の帳簿価格（つまり、時点）と、株主資本コスト で割り引かれた将来の残余利益の現在価値の合計として計算でき、一般的な式は次のようになります。 ${\displaystyle 0}$${\displaystyle r}$

${\displaystyle V_{0}=BV_{0}+\sum _{t=1}^{\infty}{RI_{t} \over (1+r)^{t}}}$

ここでは貸借対照表帳簿価額に対するさまざまな調整が必要になる場合があります。^[1]クリーン・サープラス会計を参照してください。

より一般的には、企業はに成熟または「恒常的な成長」を達成すると想定され、代わりに以下の式が適用されます。 ^[2] （値は同じままであることに注意してください。調整は「伸縮」デバイスです）。最初のステップでは、アナリストは一般に永久成長モデルを使用して最終価値を計算します が、さまざまなより正式なアプローチも適用されます ^[3] 。この結果は次のとおりです。 ${\displaystyle m}$

${\displaystyle T_{m}={RI_{m} \over (rg)}}$。

2 番目のステップでは、RI 評価は次のようになります。

${\displaystyle V_{0}=BV_{0}+\sum _{t=1}^{m-1}{RI_{t} \over (1+r)^{t}}+{T_{m} \over (1+r)^{m-1}}}$。

ご覧のとおり、残余利益の評価式は配当割引モデル(DDM) (および他の割引キャッシュフロー(DCF) 評価モデル) と似ており、配当 (またはフリーキャッシュ) 支払いの代わりに将来の残余利益 (および加重平均資本コストの代わりに株主資本コスト) を代入します。

しかし、RIベースのアプローチは、企業が配当金を支払っていないか、配当パターンが予測できない場合、および/または何年も先のフリーキャッシュフローがマイナスであるが、将来のある時点でプラスのキャッシュフローを生み出すことが予想される場合に最も適しています。さらに、RIアプローチでは、株式の本質的価値の大部分（現在の1株あたりの帳簿価額）がすぐに認識されるため、価値が早く認識され、残余利益の評価はターミナルバリューにあまり影響されません。^[4]

同時に、上記の会計上の考慮事項に加えて、発行済み株式数に予想される変化がある場合、または企業が資本拠出から純利益を得る「新しい」株主を導入する予定がある場合、RIアプローチは一般的には成立しません。^[5]

EVAは残余利益に似ていますが、EVAとRIには技術的な違いがあり、特にEVAの創始者であるStern Stewart & Coは、この方法論を適用する前にNOPATにかなりの調整を加えることを推奨しています。 ^{[6] [7]} 「経済的付加価値 § 他のアプローチとの比較」を参照してください。

• 企業価値
• 評価（財務）#純資産価値法
• クリーンな剰余金会計
• Tモデル

• エドワーズ、EO & ベル、PW (1961)。「事業所得の理論と測定」、カリフォルニア大学出版局、バークレーおよびロサンゼルス、1961年。ISBN 0520003764 
• Magni, CA (2009). 「価値の分割：残余利益理論の批判的レビュー」。European Journal of Operational Research、198(1) (10月)、1−22。
• Ohlson, JA (1995)。「株式評価における利益、帳簿価額、配当金」、Contemporary Accounting Research、11 (春)、1995 年。
• Peasnell, KV (1982)。「経済価値と収益および会計数値の間の正式な関係」。ビジネス財務会計ジャーナル、第 9 巻、第 3 号、361 ～ 381 ページ。

• 残余利益法を用いた企業価値評価、Investopedia
• 残余利益評価モデル、ftsmodules.com
• 3 つの残余利益評価方法と割引キャッシュフロー評価、パブロ フェルナンデス、ナバラ大学– IESE ビジネス スクール
• 残余利益評価：問題点、ジェームズ A. オールソン、ニューヨーク大学スターン経営大学院
• 残余利益評価と付加価値評価に関するチュートリアル、ケンス・スコグスヴィック、ストックホルム経済大学