株式希薄化

株式の希薄化は、株式の希薄化とも呼ばれ、企業が新たな株式を発行した結果として、既存の株主の会社の所有率が減少することです。^[1]新たな株式は発行済み株式総数を増加させ、既存の株主の所有率に希薄化効果をもたらします。この発行済み株式数の増加は、プライマリーマーケットでの募集（新規株式公開を含む）、従業員によるストックオプションの行使、または転換社債、優先株、ワラントの発行または株式への転換によって生じます。この希薄化により、所有率、議決権管理、 1株当たり利益、および個々の株式の価値など、株式の基本的な位置が変化する可能性があります。

支配権の希薄化とは、投資先の株式の所有割合の減少または支配権の喪失を指します。多くのベンチャー キャピタル契約には、元の投資家の株式投資を保護するために、元の投資家に有利な希薄化防止条項が含まれています。議決権を希薄化せずに新しい株式を調達する方法の 1 つは、既存の株主全員に平等にワラントを与えることです。株主は、会社にさらに資金を投入するか、所有割合を失うかを選択できます。従業員のオプションによって支配グループの所有権が希薄化される恐れがある場合、会社は現金を使用して発行済み株式を 買い戻すことができます。

この希薄化率の測定は、ある時点で行われます。市場価値の変化に応じて変化するため、希薄化の「影響の尺度」として解釈することはできません。

1. すべての転換証券は日付時点で転換可能であると仮定します。
2. その結果発行される新株数を合計します。
3. これらの転換および発行で受け取る収益を合計します (負債の削減は「収益」です)。
4. 総収益を株式の現在の市場価格で割って、収益で買い戻すことができる株式数を決定します。
5. 当初発行された新株数から買い戻した株数を差し引く
6. 株式の純増加数を、開始時の発行済み株式数で割ります。

利益希薄化とは、株式総数の増加により投資における 1 株当たりの利益額が減少することを指します。利益希薄化の計算は、コントロール希薄化と同じプロセスから導き出されます。株式の純増加 (ステップ 1 ～ 5) は報告期間の初めに決定され、期首の発行済み株式数に加算されます。期間の純利益は、この増加した株式数で割ります。変換率は期末ではなく期首の市場価値によって決定されることに注意してください。収益の再投資で実現される収益は、この計算には含まれません。

価値希薄化とは、株式数の増加により株式の現在価格が下がることを意味します。これは通常、事業の買収と引き換えに株式が発行され、新規事業からの増分収益が少なくとも旧事業の株主資本利益率 (ROE) を上回る場合に発生します。買収価格にのれんが含まれる場合、これはクリアすべきハードルが高くなります。

理論上の希薄化後価格、つまり株式数の増加後の価格は、次のように計算できます。

理論希薄化後価格 =${\displaystyle {\frac {O\times OP+N\times IP}{O+N}}}$

どこ：

• O = 元の株式数
• OP = 現在の株価
• N = 発行される新株数
• IP = 新株発行価格

例えば、10株中3株発行の場合、現在の価格は0.50ドル、発行価格は0.32ドルなので、

• O = 10、OP = $0.50、N = 3、IP = $0.32、そして
• TDP = (10 × 0.50 + 3 × 0.32) / (10 + 3) = $0.4585

新株が少なくとも既存の株価と同額の収益で発行される場合、回収可能な金額にマイナスの希薄化は発生しません。旧所有者は、より大きな会社のより小さな部分を所有するだけです。ただし、株主総会での議決権は減少します。

しかし、既存の株価以下の収益で新株が発行された場合、株主は純資産を失うことなく現在の議決権を維持する機会が得られます。

株式の市場価値は、帳簿価格よりも高い場合がよくあります。投資家は、収益が市場価値と等しくならない限り、全額を受け取ることはできません。この不足が従業員のストックオプションの行使によって引き起こされた場合、それは賃金費用の尺度となります。新しい株式が全額で発行された場合、市場価値から帳簿価格を超過する部分は、投資家にとって一種の内部化された資本利得です。彼らは、同じ % の持分を二次市場で売却した場合と同じ立場になります。

市場が効率的であると仮定すると、株式の市場価格はこれらの評価を反映しますが、株主資本の「管理」の増加と株式を絡めた物々交換取引の普及により、この仮定は拡大される可能性があります。

優先株の転換は、通常、ドル単位で行われます。 1,000 ドルの額面の優先株は、1,000 ドル相当の普通株 (市場価格) と交換されます。 普通株の価値が上昇するにつれて、優先株による希薄化は少なくなり (所有率の観点から)、逆もまた同様です。 価値の希薄化に関しては、株主の観点からは何も起こりません。 ほとんどの株主は株価が上昇すると信じて投資しているので、これは問題ではありません。

悪いニュースが原因で株価が下落すると、会社の次の報告書では、悪いニュースによる財務結果だけでなく、希薄化率の増加も測定する必要があります。これにより問題が悪化し、株価への下押し圧力が高まり、希薄化が進みます。一部の資金調達手段は、株価の下落に応じて変換係数を再定義することでこのプロセスを強化するように構成されており、その結果、「デススパイラル」につながります。

オプションとワラントは、あらかじめ定められたレートで変換されます。株価が上昇するにつれて、その価値はドル単位で増加します。株式が安定した株価収益率(P/E) で評価されている場合、オプションの価値の増加率は収益の増加率の 20 倍 (P/E=20 の場合) になると予測できます。「将来の収益増加の何パーセントが株主ではなくオプションの所有者に渡されるか?」の計算は、^{[2] [信頼できない情報源? ]です。}

(未決済のイン・ザ・マネーオプションの割合) × (PER) = オプション保有者に生じる将来の利益の割合

たとえば、未償却のオプションが発行済み株式の ​​5% に相当し、PER が 20 の場合、収益の増加の 95% (= 5/105*20) は株主ではなくオプション保有者に渡されます。

株式希薄化詐欺は、通常、OTC Bulletin BoardやPink Sheetsなどの規制されていない市場で取引される企業が、特別な理由もなく (追加募集を使用して) 大量の株式を市場に繰り返し発行し、株価がほとんど価値がなくなるまで大幅に下落して、株主に多大な損失をもたらす場合に発生します。

その後、株価が取引可能な最低価格かそれに近い価格になり、流通株式数が維持不可能なレベルまで増加すると、詐欺的な企業は株式分割を逆転させ、同じ計画を繰り返し続ける傾向があります。

株式の希薄化は、投資家の支援を受ける非公開企業や新興企業に特に関係があります。非公開企業では、公開企業よりも大幅に希薄化の影響を受ける事象が頻繁に発生します。このような事象が発生するのは、非公開企業が投資家から資金を調達するたびに、大量の新株を発行することが多いためです。

民間企業の投資家は、ベンチャー キャピタルプロセスの一環として、多くの場合、大きな所有権 (20 ～ 35%) を取得し、多額の資金を投資します。これに対応するために、民間企業はこれらの投資家に大量の株式を発行する必要があります。新しい投資家に株式を発行すると、創業者と既存の株主にとって大幅な希薄化が発生します。

会社の創業者は最初は会社の所有権を100%持っていますが、会社のライフサイクルの後期段階（つまり、会社の売却やIPOの前）では所有権が35%未満になることがよくあります。^[1]創業者と投資家はどちらもこの希薄化を理解していますが、それを管理して最小限に抑えることが、創業者の成功と失敗の違いになることがよくあります。そのため、希薄化条件はベンチャーキャピタルの取引で頻繁に交渉されます。

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