債券（金融）

金融において、債券は、発行者（債務者）が保有者（債権者）に対して負債を負い、条件に応じて債権者にキャッシュフローを提供する（たとえば、満期日に債券の元本（借入額）を返済し、指定された期間内に利息（クーポンと呼ばれる）を支払う）義務を負う証券の一種です。 ^[1]提供されるキャッシュフローのタイミングと量は、重視される経済的価値によって異なり、さまざまな種類の債券が生まれます。^[1]利息は通常、半年ごと、毎年、およびより少ない頻度で他の期間など、一定の間隔で支払われます。したがって、債券はローンまたはIOUの一種です。債券は、長期投資に充てるため、または国債の場合は経常支出に充てるため、借り手に外部資金を提供します。

債券と株式はどちらも証券ですが、両者の主な違いは、（資本）株主は会社の株式を持っている（つまり、所有者である）のに対し、債券保有者は会社の債権者（つまり、貸し手）である点です。債権者として、債券保有者は株主よりも優先されます。つまり、債券保有者は株主よりも先に返済されますが、倒産した場合は担保権者よりも後になります。もう 1 つの違いは、債券には通常、定められた期間、つまり満期があり、その後債券は償還されるのに対し、株式は通常、無期限に発行済みのままである点です。例外は償還不能債券で、これは永久債券、つまり満期のない債券です。預金証書（CD）または短期コマーシャル ペーパーは、債券ではなくマネー マーケット商品に分類されます。主な違いは、商品の期間の長さです。

最も一般的な形態には、地方債、社債、政府債などがある。債券は譲渡可能であることが多く、つまり、証券の所有権は流通市場で譲渡可能である。つまり、銀行の振替代理人が債券にメダリオンスタンプを押印すると、流通市場での流動性が非常に高くなる。 ^[2]流通市場での債券の価格は、債券評価のさまざまな要因により、元本と大幅に異なる場合があります。

債券は、多くの場合、国際証券識別番号（ISIN）によって識別されます。ISIN は、債券を一意に識別する 12 桁の英数字コードです。

英語では、「bond」という単語は「bind」の語源に関連しています。「bond」という単語が「ある人に別の人に金銭を支払うよう義務付ける手段」という意味で使われるようになったのは、少なくとも1590年代に遡ります。^{[3] [4]}

債券は、プライマリー市場で公的機関、信用機関、企業、超国家機関によって発行されます。債券発行の最も一般的なプロセスは、引受です。債券発行が引き受けられると、1社以上の証券会社または銀行がシンジケートを形成し、発行者から債券の全発行額を購入し、投資家に再販します。証券会社は、最終投資家に債券を販売できないリスクを負います。プライマリー発行は、債券発行を手配し、投資家と直接連絡を取り、債券発行の時期と価格に関して債券発行者のアドバイザーとして機能するブックランナーによって手配されます。ブックランナーは、債券を一般に発表するために一般的に使用されるトゥームストーン広告で、発行に参加しているすべての引受人の中で最初に記載されます。債券の需要が限られている可能性があるため、債券発行の条件に関する決定を行う前に、ブックランナーの引受の意思について話し合う必要があります。

対照的に、国債は通常オークションで発行されます。場合によっては、一般人と銀行の両方が債券に入札できます。他の場合には、マーケットメーカーのみが債券に入札できます。債券の全体的な収益率は、債券の条件と支払われる価格の両方に依存します。^[5]クーポンなどの債券の条件は事前に固定されており、価格は市場によって決定されます。

引受債券の場合、引受人は引受手数料を請求します。債券発行の代替プロセスとして、一般的に小規模発行に使用され、このコストを回避する方法が私募債です。直接購入者に販売される債券は、債券市場で取引できない場合があります。^[6]

歴史的には、債券発行の代替方法として、借り入れ政府当局が一定期間にわたって債券を発行し、通常は固定価格で、特定の日に販売される量は市場の状況に応じて決まるという方法がありました。これはタップ発行または債券タップと呼ばれていました。

名目額、元本額、額面金額、または額面金額は、発行者が利息を支払う金額であり、通常は期間終了時に返済する必要があります。一部の構造化債券では、償還額が額面金額と異なり、特定の資産のパフォーマンスにリンクされる場合があります。

発行者は、満期日に名目額を返済する義務があります。すべての支払いが済んでいる限り、発行者は満期日以降、債券保有者に対してそれ以上の義務を負いません。満期日までの期間は、債券の期間、満期日、または満期日と呼ばれることがよくあります。満期日は任意の期間にすることができますが、期間が 1 年未満の債券は、通常、債券ではなくマネー マーケット商品として指定されます。ほとんどの債券の期間は 30 年未満です。50 年以上の期間で発行された債券もあり、歴史的には満期日のない (償還不能な) 債券もいくつかありました。米国財務省証券の市場では、債券の満期には 4 つのカテゴリがあります。

• 短期（手形）：満期が1年未満。
• 中期債（債券）：満期が1年から10年。
• 長期（債券）：満期は10年から30年。
• 永久: 満期期間なし。

クーポンとは、発行者が保有者に支払う利率です。固定利付債の場合、クーポンは債券の有効期間を通じて固定されています。変動利付債の場合、クーポンは債券の有効期間を通じて変動し、マネー マーケット参照金利 の変動に基づきます(歴史的には、これは通常LIBORでしたが、その廃止に伴い、市場参照金利はSOFRに移行しました)。

歴史的には、クーポンは紙の債券証書に物理的に添付されており、各クーポンは利息の支払いを表しています。利息の支払期日になると、債券保有者は利息の支払いと引き換えにクーポンを銀行に渡します。今日では、利息の支払いはほぼ常に電子的に行われます。利息はさまざまな頻度で支払われますが、通常は半年ごと (6 か月ごと) または毎年支払われます。

利回りとは、債券への投資から得られる収益率です。通常は次のいずれかを指します。

• 現在の利回り、またはランニングイールド: 年間の利払い額を債券の現在の市場価格 (多くの場合、クリーン価格) で割ったもの。
• 最終利回り（英国では償還利回りと呼ばれる）は、債券を所定の市場価格で購入し、満期まで保有し、予定通りにすべての利払いと元本の償還を受け取った投資家が得ると予想される総収益率の推定値である。 ^{[7]これは、将来の利払いの}現在価値と満期時に返済される元本を考慮に入れるため、現在の利回りよりも債券の収益のより有用な尺度である。金融学者のアネット・タウ博士とフランク・ファボッツィ博士が指摘しているように、購入時に計算された最終利回りまたは償還利回りは、必ずしも投資家が実際に得る収益ではない。最終利回りは、1)すべての利払いが消費されるのではなく再投資される、および2)すべての利払いが債券購入時に計算された最終利回りで再投資される、など特定の条件下でのみ実現される。^{[8] [9]}この区別は、資産負債マッチング戦略を実践している債券購入者など、クーポン支払いを再投資するのではなく消費することを意図している債券購入者にとっては問題にならないかもしれない。

発行の質とは、債券保有者が期日に約束された金額を受け取る可能性を指します。言い換えれば、信用の質は、借り手が債務不履行に陥る可能性を投資家に伝えます。これは、さまざまな要因によって異なります。 高利回り債券は、信用格付け機関によって投資適格以下に格付けされた債券です。これらの債券は投資適格債券よりもリスクが高いため、投資家はより高い利回りを期待しています。これらの債券はジャンク債とも呼ばれます。

取引可能な債券の市場価格は、他の要因の中でも、利息支払いおよび元本返済の金額、通貨、時期、債券の質、市場で取引可能な他の同等の債券の償還利回りによって影響を受けます。

価格は、クリーンまたはダーティとして見積もることができます。「ダーティ」には、未払利息を含むすべての将来のキャッシュフローの現在価値が含まれ、ヨーロッパで最もよく使用されます。「クリーン」には未払利息が含まれず、米国で最もよく使用されます。

債券が最初に発行されたときに投資家が購入する発行価格は、通常、名目額とほぼ同額です。発行者が受け取る純収益は、発行価格から発行手数料を差し引いた金額です。債券の市場価格は、その存続期間中に変動します。プレミアム（額面を上回る、通常は発行以来市場金利が下がったため）で取引される場合もあれば、ディスカウント（額面を下回る、市場金利が上昇した場合や債券の債務不履行の可能性が高い場合）で取引される場合もあります。

• 債券証書と契約条項 — 債券証書は債券発行の条件を定める正式な債務契約であり、契約条項はそのような契約の条項です。契約条項は、債券保有者の権利と発行者の義務、たとえば発行者が行う義務がある行為や行うことを禁じられている行為を規定します。米国では、連邦および州の証券法と商法がこれらの契約の執行に適用され、裁判所は発行者と債券保有者間の契約として解釈します。債券が発行されている間は、条件の変更は非常に困難であり、規定文書の修正には通常、債券保有者の過半数(または超過半数) の投票による承認が必要です。
• オプション性: 債券には埋め込みオプションが含まれる場合があります。つまり、債券保有者または発行者に オプションのような機能が付与されます。
  • コール可能性 - 一部の債券では、発行者に償還日に満期日前に債券を返済する権利が与えられています。コール オプションを参照してください。これらの債券は、コール可能債券と呼ばれます。ほとんどのコール可能債券では、発行者が額面で債券を返済できます。一部の債券では、発行者はプレミアム、いわゆるコール プレミアムを支払う必要があります。これは主に高利回り債券の場合に当てはまります。これらの債券には非常に厳しい契約条項があり、発行者の業務が制限されます。これらの契約条項から逃れるために、発行者は債券を早期に返済できますが、それには高いコストがかかります。
  • プット可能性 - 一部の債券では、債券保有者に、プット日に満期日前に発行者に債券の返済を強制する権利が与えられています。プット オプションを参照してください。これらは、撤回可能債券またはプット可能債券と呼ばれます。
  • コール日とプット日 -コール可能債券とプット可能債券を早期償還できる 日。主なカテゴリは 4 つあります。
    • バミューダのコール可能債券には複数のコール日があり、通常はクーポン日と一致します。
    • 欧州コーラブル債にはコール日が 1 つしかありません。これはバミューダ コーラブル債の特殊なケースです。
    • アメリカン・コーラブル債は満期日までいつでもコールできます。
    • デス・プットとは、債券の任意償還機能のことで、債券保有者が死亡または法的無能力になった場合に、死亡した債券保有者の遺産の受益者が債券を額面価格で発行者にプット（売却）することを可能にします。これは「生存者オプション」とも呼ばれます。
  • 社債契約書の減債基金条項により、発行額の一定部分を定期的に償還する必要があります。債券発行額のすべてを満期日までに償還できます。償還できない場合、残りはバルーン償還と呼ばれます。発行者は受託者に支払い、受託者は発行額の中からランダムに選択された債券を償還するか、または公開市場で債券を購入して受託者に返却することができます。

債券は、発行者の種類、通貨、債券の期間（満期までの期間）、債券に適用される条件など、いくつかの方法で分類できます。以下の説明は相互に排他的ではなく、特定の債券に複数の説明が適用される場合があります。

発行者の性質は、債券によって提供されるセキュリティ（契約上の支払いを受け取る確実性）に影響し、場合によっては税務上の扱いにも影響します。

• 国債は、しばしば財務省債とも呼ばれ、主権国家政府によって発行されます。 ^[10]一部の国では国債の債務不履行が繰り返されていますが、他の国債はリスクフリーとして扱われ、債務不履行リスクにさらされていません。リスクフリー債券は最も安全な債券であり、金利は最も低いです。財務省債は、関係政府の「完全な信頼と信用」によって裏付けられています。しかし、実際には、ほとんどまたはすべての国債には、いくらかの残留リスクがあります。これは、
  • 格付け機関が最高格付けより低い格付けを付与すること
  • 欧州連合のさまざまな加盟国など、さまざまな国の政府が発行する債券はすべてユーロ建てで、それぞれのリスクを反映して異なる市場利回りを提供します。
• 超国家債は「スプラ」とも呼ばれ、世界銀行のような超国家組織によって発行されます。これらの債券は、各国の政府債と同様に、非常に高い信用格付けを持っています。
• 国内の地方自治体または地方区分^{[10] 、例えば市や州が発行する}地方債。これらは程度の差こそあれ、中央政府の支援を受ける。米国では、このような債券は一定の税金が免除される。例えば、ビルド・アメリカ・ボンド（BAB）は、2009年のアメリカ復興・再投資法で認可された地方債の一種である。通常は非課税である従来の米国地方債とは異なり、BABで受け取る利子は連邦税の対象である。しかし、地方債と同様に、債券は発行された米国の州内では非課税である。一般的に、BABは標準的な地方債よりも大幅に高い利回りを提供する。
  • 収益債は、債券の目的に関連する特定の収益創出主体によって生み出された収益のみから返済されることを保証する点で区別される特別な種類の地方債です。収益債は通常「ノンリコース」であり、債務不履行が発生した場合、債券保有者は他の政府資産または収益に頼ることができません。
• 戦時国債は、戦時中に軍事作戦やその他の支出に充てるために政府が発行する債券です。利回りが低い場合が多く、機会不足や愛国心の欠如により購入されることがあります。
• 社債は企業が発行する債券です。^[10]
• 高利回り債（ジャンク債）は、発行者が予定された利払いおよび/または満期時の債券の償還を行う能力または意思があるかどうかが不確実であるため、信用格付け機関によって投資適格以下に格付けされた債券です。これらの債券は投資適格債券よりもはるかにリスクが高いため、投資家ははるかに高い利回りを期待しています。
• 気候債とは、気候変動の緩和や適応に関連するプロジェクトやプログラムの資金を調達するために政府や企業が発行する債券です。たとえば、2021年に英国政府は「グリーンボンド」の発行を開始しました。
• 資産担保証券とは、利息と元本の支払いが他の資産からの基礎となるキャッシュフローによって裏付けられている債券です。資産担保証券の例としては、住宅ローン担保証券(MBS)、住宅ローン担保証券(CMO)、債務担保証券(CDO) などがあります。
• カバードボンドは、住宅ローンや公共部門の資産からのキャッシュフローによって裏付けられています。資産担保証券とは異なり、このような債券の資産は発行者のバランスシート上に残ります。
• 劣後債は、清算の際に発行者の他の債券よりも優先順位が低い債券です。破産の場合、債権者の階層があります。最初に清算人に支払いが行われ、次に政府の税金などが支払われます。支払いを受ける順番が最初に来る債券保有者は、いわゆるシニア債を保有している者です。シニア債が支払われた後、劣後債保有者に支払われます。結果として、リスクは高くなります。したがって、劣後債は通常、シニア債よりも信用格付けが低くなります。劣後債の主な例としては、銀行が発行する債券や資産担保証券が挙げられます。後者は多くの場合、トランシェで発行されます。シニアトランシェが最初に返済され、劣後トランシェが後になります。
• ソーシャルインパクトボンドとは、革新的な社会プログラムのパイロットプロジェクトから公共部門の節約につながる、検証済みの改善された社会的成果目標を達成した後、公共部門の組織が民間投資家に返済する契約です。

• ほとんどの債券は、元本の返済と利子の支払いが停止される指定日に満期となるように構成されています。通常、満期までの期間が 5 年未満の債券は短期債券、5 年から 15 年は「中期債券」、15 年を超える債券は「長期債券」と呼ばれますが、これらの数字は市場によって異なる場合があります。
• 永久債は、パーペチュイティまたは「パープス」とも呼ばれます。これらには満期日がありません。歴史的に最も有名なのは、英国コンソル債です (戦争ローン、財務省年金、無期限財務省債など、他の英国政府永久債もありました)。これらの一部は 1888 年以前に発行されました。数十年間、これらの未払い額は微々たるものでしたが、現在は全額返済されています。一部の超長期債 (債券は数百年続くこともあります。ウェスト ショア鉄道は 2361 年 (つまり 24 世紀) に満期を迎える債券を発行しました) は、財務の観点からは事実上永久債であり、現在の元本価値はほぼゼロです。
• メトシェラは、満期が50年以上の債券の一種である。^[11]この用語は、ヘブライ語聖書に年齢が記載されている最高齢の人物であるメトシェラに由来する。近年、フランスやイギリスを中心に年金制度からの長期資産の需要により、メトシェラの発行が増加している。しかし、米国でのメトシェラの発行は限られており、米国財務省は現在、企業発行の基準となる満期が30年を超える国債を発行していない。
• シリアル債は、一定期間にわたって分割払いで満期を迎える債券です。たとえば、100,000 ドル、5 年間のシリアル債は、年間 20,000 ドルの利息を支払う場合があります。

• 固定利付債券には、通常半年ごとに支払われる利息（「クーポン」）があり、債券の有効期間中は一定のままです。その他のバリエーションには、債券の有効期間中にクーポンが増加する段階的クーポン債券があります。
• 変動利付債（FRN、フローター）には、 LiborやEuriborなどの基準金利に連動する変動クーポンがあります。たとえば、クーポンは 3 か月の USD LIBOR + 0.20% と定義されます。クーポン レートは定期的に、通常は 1 か月または 3 か月ごとに再計算されます。
• ゼロクーポン債(ゼロ) には定期的な利息は支払われません。額面価格より大幅に割引された価格で発行されるため、利息は実質的に満期まで繰り越されます (通常はそれに応じて課税されます)。債券保有者は償還日に元本全額を受け取ります。ゼロクーポン債の例としては、米国政府が発行するシリーズ E 貯蓄債券があります。ゼロクーポン債は、金融機関がクーポンを元本から分離 (「ストリップオフ」) することで固定利付債から作成されることがあります。これにより、元の固定利付債から「元本のみ」のゼロクーポン債と「利息のみ」(IO) のストリップ債が作成されます。
• インフレ連動債（リンカー）（米国）または物価連動債（英国）。元本額と利払い額が消費者物価水準に連動する。金利は通常、同等の満期の固定利付債よりも低い（この関係は2008年12月に英国の短期債で一時的に逆転した）。インフレ率が上昇すると、これらの債券に支払われる名目 元本額とクーポン額が増加する。英国は1980年代にインフレ連動国債を発行した最初の国債発行国である。米国政府が発行するインフレ連動債の例としては、物価連動国債（TIPS）と私債がある。
• その他のインデックス債、例えば株式連動債や、ビジネス指標（収入、付加価値）または国のGDPにインデックスされる債券など。
• 宝くじ債は、ヨーロッパやその他の国で発行されます。利息は従来の固定利付債と同様に支払われますが、発行者はスケジュールに従って発行された債券の中からランダムに選択された個々の債券を償還します。償還の一部は、債券の額面金額よりも高い金額で行われます。

• 転換社債は、債券保有者が債券を発行者の普通株式と交換することを可能にします。これらは、株式と債務の特徴を兼ね備えているため、ハイブリッド証券として知られています。
• 交換可能債券は、発行者以外の企業の株式への交換が認められています。

• 無記名債券は、所有者の氏名を明記せずに発行される公的な証明書である。言い換えれば、紙の証明書を持っている人が債券の価値を請求できる。偽造防止のため番号で登録されることが多いが、現金のように取引されることもある。無記名債券は紛失や盗難の恐れがあるため、非常にリスクが高い。一部の国では、税務当局が所有者を追跡できないため、歴史的に無記名債券が人気だった。例えば、米国で連邦所得税が始まった後、無記名債券は所得や資産を隠す機会と見なされた。^[12]米国企業は1960年代に無記名債券の発行を停止し、米国財務省は1982年に停止し、州および地方の免税無記名債券は1983年に禁止された。^[13]
• 記名債券とは、その所有権（およびその後の購入者）が発行者または名義書換代理人によって記録される債券である。利子の支払いと満期時の元金は、記名所有者に送られる。所有者は、損失が発生した場合に複製された債券で引き続き利子を受け取ることができる。ただし、債券は他の人に簡単に譲渡できない。記名債券が市場で取引されることはほとんどなかった。債券の追跡可能性は、債券価格への影響が小さいことを意味する。新しい所有者が債券を取得すると、古い債券を法人または代理人に送り、解約して新しい債券を発行する必要がある。^[1]無記名債券の反対である。
• ブックエントリー債券は、紙の証明書を持たない債券です。紙の債券や利子クーポンの物理的な処理コストが高くなるにつれて、発行者（および預金者からクーポン利息を徴収していた銀行）は、それらの使用を阻止しようとしました。一部のブックエントリー債券の発行では、紙の証明書を好む投資家に対しても、紙の証明書のオプションを提供していません。^[14]

• リテール債は主に一般投資家向けに設計された社債の一種です。^[15]

企業、銀行、政府、その他の主権機関の中には、潜在的な投資家にとって外貨の方が自国通貨よりも安定していて予測しやすいと思われるため、外貨建て債券を発行することを決定する場合があります。外貨建て債券を発行すると、発行者は海外市場で利用可能な投資資本にアクセスできるようになります。

欠点は、政府が自国通貨をインフレさせることで国債負債を減らす選択肢を失うことだ。

これらの債券の発行による収益は、企業が海外市場に参入するために使用することも、外国為替スワップヘッジを使用して発行会社の現地通貨に換算し、既存の業務に使用することもできます。外国発行者の債券は、外国為替リスクのヘッジにも使用できます。一部の外国発行者の債券は、「サムライ債」などのニックネームで呼ばれています。これらは、国内市場から投資家ベースを分散させたいと考えている外国発行者によって発行されます。これらの債券の発行は、通常、発行市場の法律に準拠します。たとえば、ヨーロッパに拠点を置く投資家によって発行されたサムライ債は、日本の法律に準拠します。次の債券のすべてが、発行市場の投資家による購入に制限されているわけではありません。

債券の市場価格は、債券の将来予想されるすべての利息と元本の支払いの現在価値であり、ここでは債券の満期利回り（つまり収益率）で割り引かれています。この関係が債券の償還利回りの定義であり、同様の特性を持つ他の債券の現在の市場金利に近くなる可能性があります。そうでないと裁定取引の機会が生じるためです。債券の利回りと価格は反比例関係にあるため、市場金利が上昇すると債券価格は下落し、その逆も同様です。数学的な説明については、債券の評価を参照してください。

債券の市場価格は、通常、額面価格のパーセンテージで表されます。額面価格の 100% は「額面」で、価格 100 に相当します。価格は額面以上 (債券の価格が 100 を超える) の場合があり、プレミアム取引と呼ばれます。また、額面以下 (債券の価格が 100 未満) の場合、ディスカウント取引と呼ばれます。債券の市場価格は、最後のクーポン日からの経過利息を含めて見積もられる場合があります(一部の債券市場では、経過利息が取引価格に含まれますが、決済時に別途加算されるものもあります)。経過利息を含めた価格は、「フル」または「ダーティ プライス」と呼ばれます (経過利息債券も参照 )。経過利息を除いた価格は、「フラット」または「クリーン プライス」と呼ばれます。

ほとんどの国債は、米国では 1000 ドル単位、英国では 100 ポンド単位で表示されます。したがって、75.26 という価格で販売されている米国債の大幅な割引は、1 債券あたりの販売価格が 752.60 ドルであることを示します。(米国では、債券価格は小数点形式ではなく、ポイントと 32 分の 1 ポイントで表示されることが多いです。)米国財務省証券などの一部の短期債は常に割引価格で発行され、満期時にクーポンではなく額面金額が支払われます。これを割引債と呼びます。

債券は必ずしも額面（額面の 100%、価格 100 に相当）で発行されるわけではありませんが、満期に近づくにつれて（満期支払いが全額期日通りに行われると市場が予想している場合）、債券の価格は額面に向かって動きます。これは、債券の償還に発行者が支払う価格だからです。これを「額面への引き上げ」と呼びます。債券の発行時に支払われるクーポンや債券のその他の条件は、現在の市場金利、期間の長さ、発行者の信用度など、さまざまな要因の影響を受けます。これらの要因は時間の経過とともに変化する可能性が高いため、債券の市場価格は発行後に変動します。（インフレ連動債の場合は状況が少し複雑になります。）

利払い（クーポン支払い）を債券の現在の価格で割ったものを時価利回りといいます（これは名目利回りに額面価格を掛け、価格で割ったものです）。利回りの指標には、ファーストコール利回り、ワースト利回り、ファーストパーコール利回り、プット利回り、キャッシュフロー利回り、満期利回りなどがあります。その他の点では同一の債券について、利回りと満期期間（または利回りと利子と元本の返済の両方を考慮した加重平均期間）の関係から、この関係をプロットしたグラフで ある利回り曲線が導き出されます。

債券に組み込みオプションが含まれている場合、評価はより困難になり、オプション価格設定と割引が組み合わされます。オプションの種類に応じて、計算されたオプション価格は、「ストレート」部分の価格に加算されるか、または「ストレート」部分の価格から減算されます。詳細については、債券オプション § 組み込みオプションを参照してください。この合計が債券の価値になります。より洗練された格子ベースまたはシミュレーションベースの手法も使用される場合があります。

債券市場は、株式市場とは異なり、中央集権的な取引所や取引システムを持たない場合があります。米国、日本、西ヨーロッパなどの先進的な債券市場のほとんどでは、債券は分散型のディーラーベースの店頭市場で取引されます。このような市場では、流動性は、取引活動にリスク資本を投入するディーラーやその他の市場参加者によって提供されます。債券市場では、投資家が債券を売買する場合、取引の相手方はほとんどの場合、ディーラーとして活動する銀行または証券会社です。ディーラーが投資家から債券を購入する場合、ディーラーは債券を「在庫」として、つまり自分の口座で保有する場合があります。この場合、ディーラーは価格変動のリスクにさらされます。他の場合には、ディーラーは債券をすぐに別の投資家に転売します。

債券は、主に中央銀行、政府系ファンド、年金基金、保険会社、ヘッジファンド、銀行などの機関によって購入および取引されています。保険会社と年金基金は、基本的に所定の日に支払われる固定額を含む負債を抱えています。これらの機関は負債に見合う債券を購入しており、法律で義務付けられている場合もあります。債券を保有したい個人のほとんどは、債券ファンドを通じて保有しています。それでも、米国では、発行済み債券のほぼ 10% が世帯によって直接保有されています。

債券（特に短期および中期債券）のボラティリティは株式（株）のボラティリティよりも低い。そのため、債券は一般的に株式よりも安全な投資と見なされているが、この認識は部分的にしか正しくない。債券は日々のボラティリティが株式よりも低く、債券の利払いは配当金の一般的な水準よりも高い場合がある。債券は流動性が高いことが多い（株式の場合は難しいかもしれないが、債券を大量に売却しても価格にあまり影響を与えないことが多い）ほか、年 2 回の固定利払いと満期時の固定一時金という比較的確実な点も魅力的である。債券保有者は一定の法的保護も受けられる。ほとんどの国の法律では、企業が倒産した場合、債券保有者はしばしばいくらかのお金（回収額）を返還されるが、その企業の株式は価値がなくなることが多い。しかし、債券にもリスクはあるものの、株式よりはリスクが低い。

• 固定利付債券は金利リスクの影響を受けます。つまり、一般的な金利が上昇すると、債券の市場価格の価値が下がります。支払額は固定されているため、債券の市場価格が下がると、利回りが上昇します。市場金利が上昇すると、債券の市場価格は下がります。これは、投資家が他の場所で資金に対してより高い金利を得ることができること、たとえば、新たに発行されたより高い金利がすでに設定されている債券を購入することなどによって、そのことが反映されます。これは債券保有者への利払いには影響しません。そのため、満期日に特定の金額を希望する長期投資家は、債券の価格変動を心配する必要がなく、金利リスクに悩まされることもありません。

債券には、コールおよび期限前償還リスク、信用リスク、再投資リスク、流動性リスク、イベントリスク、為替リスク、ボラティリティリスク、インフレリスク、ソブリンリスク、イールドカーブリスクなど、さまざまなリスクが伴います。繰り返しますが、これらのリスクの一部は、特定の投資家層にのみ影響を及ぼします。

債券の価格変動は、その債券を保有する投資信託に直ちに影響を及ぼします。投資信託の取引ポートフォリオ内の債券の価値が下がれば、ポートフォリオの価値も下がります。これは、銀行、保険会社、年金基金、資産運用会社などのプロの投資家にとって損害となる可能性があります (価値が直ちに「時価評価」されるかどうかに関係なく)。個々の債券の保有者が債券を売却して「現金化」する必要がある場合、金利リスクが深刻な問題になる可能性があります。逆に、2001 年から 2003 年のように、現行の金利が下がれば、債券の市場価格は上昇します。債券の金利リスクを定量化する 1 つの方法は、その期間で測定することです。このリスクを制御する取り組みは、免疫化またはヘッジと呼ばれます。

• 債券価格は、発行体の信用格付けによって変動する可能性があります。たとえば、スタンダード・アンド・プアーズやムーディーズなどの信用格付け機関が発行体の信用格付けを引き上げたり引き下げたりした場合などです。予期せぬ格下げは債券の市場価格の下落を引き起こします。金利リスクと同様に、このリスクは債券の利払いには影響しません (発行体が実際に債務不履行に陥らない限り) が、市場価格を危険にさらし、これらの債券を保有する投資信託や、債券を売却しなければならない可能性のある個々の債券の保有者に影響を及ぼします。
• 会社が倒産した場合、その会社の債券保有者は多額の、ある​​いはすべての資産を失う可能性があります。多くの国（米国やカナダを含む）の法律では、債券保有者は他の債権者よりも優先して、清算された会社の資産の売却による収益を受け取る権利があります。銀行の貸し手、預金保有者（銀行などの預金取扱機関の場合）、および取引債権者が優先されます。

債券保有者に返済するためにどれだけのお金が残るかは保証されていない。例えば、大手通信会社ワールドコムの会計スキャンダルと連邦破産法第11章に基づく破産後、2004年に債券保有者は1ドルあたり35.7セントしか支払われなかった。 ^[16]清算ではなく再編や資本再構成を伴う破産の場合、債券保有者は債券の価値が下がる可能性があり、多くの場合、発行された債券の数が少ない債券と交換される。

• 一部の債券は償還可能であり、つまり、企業が一定期間の債務に対する支払いと利息を支払うことに同意したとしても、企業は債券を早期に返済することを選択できます。これにより再投資リスクが生じ、投資家は資金の新たな投資先を見つけざるを得なくなり、特に金利が下がっているときに通常発生するため、投資家はそれほど良い取引を見つけられない可能性があります。

企業株のS&P 500やラッセル指数と同様に、ポートフォリオの管理やパフォーマンスの測定を目的とした債券指数は数多く存在します。最も一般的な米国のベンチマークは、ブルームバーグ・バークレイズ米国総合指数（旧リーマン総合指数）、シティグループBIG、メリルリンチ国内マスター指数です。ほとんどの指数は、世界の債券ポートフォリオの測定に使用できるより広範な指数ファミリーの一部ですが、専門的なポートフォリオの管理のために満期やセクター別にさらに細分化されることもあります。

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