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ソブリン・ウェルス・ファンド（SWF）またはソブリン投資ファンドは、株式、債券、不動産、貴金属などの実物資産や金融資産、またはプライベート・エクイティ・ファンドやヘッジファンドなどの代替投資に投資する国有投資ファンドです。ソブリン・ウェルス・ファンドは世界規模で投資を行っています。ほとんどのSWFは、商品輸出による収入または中央銀行が保有する外貨準備高によって資金が賄われています。
一部のソブリン・ウェルス・ファンドは中央銀行によって保有され、国の銀行システムの管理の過程で資金を蓄積します。このタイプのファンドは通常、経済的および財政的に大きな重要性を持っています。その他のソブリン・ウェルス・ファンドは、単にさまざまな団体が投資収益のために投資する国家貯蓄であり、財政管理において重要な役割を担わない場合があります。
蓄積された資金は、中央銀行や通貨当局が保有する外貨預金、金、特別引出権（SDR）、国際通貨基金（IMF）の準備金のほか、年金投資、石油基金、その他の産業および金融保有資産などの国家資産に由来するか、またはこれらを表す場合があります。これらは、通常、国内通貨およびさまざまな準備通貨（ドル、ユーロ、ポンド、円など）で保有される主権国家の資産です。このような投資管理機関は、公的投資会社、国家年金基金、またはソブリンファンドなどとして設立される場合があります。
国家機関が保有する資金と中央銀行が保有する外貨準備金を区別する試みがなされてきた。国家富裕基金は長期収益の最大化を特徴とし、外貨準備金は短期的な「通貨安定化」と流動性管理に役立っている。近年、多くの中央銀行は流動性や外貨管理の必要額を大幅に上回る準備金を保有している。さらに、ほとんどの中央銀行は短期の流動性の高い通貨資産以外の資産に大きく分散投資していると広く信じられているが、この主張を裏付ける公開データはほとんどない。
歴史
「ソブリン・ウェルス・ファンド」という用語は、2005年にアンドリュー・ロザノフがセントラル・バンキング・ジャーナル誌の「国家の富を握っているのは誰か？」という記事で初めて使用しました。[1]このジャーナルの前号では、伝統的な準備金管理からソブリン・ウェルス・マネジメントへの移行について説明されていました。その後、世界各国の政府機関の購買力が急上昇するにつれて、この用語は広く使用されるようになりました。[要出典]
中国の政府系ファンドは2007年に世界市場に参入した。[2] : 4 それ以来、その規模と範囲は大幅に拡大した。[2] : 4
SWFは、 2007年から2008年の世界的金融危機の初期段階で、財政的ダメージを抑えるために国家資本を活用した最初の機関であった。[2] : 1–2 SWFは規制当局とは異なり、市場に積極的に参加しているため、このような状況でも迅速に対応できる。[2] : 2
SWFは2008年から2021年の間に急速に成長し、これらのファンドが運用する世界の資産は約4兆ドルから10兆ドル以上に増加しました。[2] : 3
SWFは、株式、債券、不動産、プライベートエクイティ、ヘッジファンドなど、さまざまな資産クラスに投資しています。多くの政府系ファンドは、機関投資家向け不動産に直接投資しています。ソブリン・ウェルス・ファンド研究所の取引データベースによると、2012年下半期の機関投資家向け不動産におけるソブリン・ウェルス・ファンドの直接取引は約92億6,000万ドルに上りました。 [3] SWFIによると、2014年上半期のソブリン・ウェルス・ファンドの直接取引は、全世界で500億2,000万ドルに達しました。[4]
初期のSWF
政府系ファンドは1世紀以上前から存在しているが、2000年以降、その数は劇的に増加している。最初のSWFは、特定の公共サービスに資金を提供するために19世紀半ばに設立された、連邦以外の米国の州基金であった。[5]したがって、米国テキサス州は、公教育に資金を提供するというこの種の制度を最初に設立した州であった。恒久学校基金（PSF）は、小中学校に利益をもたらすために1854年に設立され、続いて大学に利益をもたらす恒久大学基金（PUF）が1876年に設立された。PUFには公有地が与えられ、その所有権は、テキサス共和国と米国の間で1845年に締結された併合条約の条項により州が保持していた。PSFは当初、州議会からの歳出によって資金提供されたが、PUFの設立と同時に公有地も受け取った。主権国家のために設立された最初のSWFはクウェート投資庁であり、これはクウェートが英国から独立する前の1953年に石油収入から設立された商品SWFである。2023年7月現在、クウェートのソブリン・ウェルス・ファンド（現地ではアジャル・ファンドとも呼ばれる）の価値は8,530億ドルである。[6]
もう一つの早期に登録されたSWFは、キリバスの歳入均等化準備基金である。1956年にミクロネシアのギルバート諸島の英国統治下で肥料に使用されるリン酸塩の輸出に課税された際に設立され、それ以来5億2000万ドルにまで成長した。[7]
性質と目的
15%の複利
40 年間で合計 267 億ドルの配当金が支払われます。
配当金は再投資されず、政府の収入として使用できます。
SWF は通常、政府が財政黒字を持ち、国際債務がほとんどまたはまったくない場合に作成されます。[疑わしい–議論する]この余剰流動性をお金として保持したり、それを即時の消費に振り向けたりすることは、必ずしも可能または望ましいとは限りません。これは、国が石油、銅、ダイヤモンドなどの原材料の輸出に依存している場合に特に当てはまります。そのような国では、SWF を作成する主な理由は、資源収入の特性、つまり資源価格の大きな変動、抽出の予測不可能性、および資源の枯渇性にあります。
SWFは主に商品ベースで、多くは石油資源の豊富な国によって設立されている。[2] : 5 中国のSWFは、このより典型的なモデルに対する注目すべき例外である。[2] : 5
安定化SWFは、政府歳入の変動性を軽減し、好況と不況のサイクルが政府支出と国家経済に及ぼす悪影響を抑えるために創設されます。
貯蓄 SWF は、将来の世代のために貯蓄を積み立てます。そのような基金の 1 つに、ノルウェー政府年金基金があります。資源の豊富な国の SWF は、資源の呪いを回避するのに役立つと考えられていますが、この問題に関する文献は議論の的となっています。政府は資金をすぐに使うことができるかもしれませんが、ウゴ・チャベスのベネズエラやシャーの時代のイランのように、経済を過熱させるリスクがあります。そのような状況では、低インフレの期間に使うためにお金を貯めることが望ましい場合が多いです。
SWF を設立するその他の理由としては、不確実な時代のための軍資金など、経済的なものや戦略的なものが挙げられる。例えば、湾岸戦争中のクウェート投資庁は、外貨準備高に必要な水準を超える超過準備金を管理していた (現在では多くの中央銀行がそうしている)。シンガポール政府投資公社、テマセク・ホールディングス、ムバダラなどは、自国の国際金融センターとしての地位を強化したいという願望の表れでもある。韓国投資公社もその後、同様の管理を行っている。政府系ファンドは、Xiaomiのような新興企業や Bloom Energy のような再生可能エネルギー企業など、あらゆる種類の企業や資産に投資している。[8]
2014年の研究によると、SWFは準備金の蓄積や商品輸出特化に関連した理由で創設されたわけではない。むしろ、SWFの普及は、一部の政府がSWFの創設を流行だと考え、他の国の動向に影響されたという一時的な流行として理解するのが最も適切である。[9]
市場参加者として、SWFは他の機関投資家に影響を与え、SWFと一緒に行われた投資は本質的に安全であると見なす可能性があります。[2] : 9 この効果は、特にノルウェー政府年金基金、アブダビ投資庁、テマセク・ホールディングス、中国投資公司による投資に関して、ますます頻繁に見られます。 [2] : 9 SLFは、国家が選択的な株式投資を使用して産業政策と戦略的利益を促進する能力を促進するのに役立ちます。[2] : 9
SWFに関する懸念
政府系ファンドの成長は、以下の理由で注目を集めています。
- この資産プールの規模と重要性が拡大し続けるにつれて、さまざまな資産市場への潜在的な影響も大きくなります。
- 2007年に外国投資・国家安全保障法を可決した米国など一部の国は、SWFによる外国投資が国家安全保障上の懸念を引き起こすことを懸念している。投資の目的が、金銭的利益ではなく政治的利益のために戦略的に重要な産業の支配権を確保することである可能性があるからだ。
- 元米国財務長官ローレンス・サマーズ氏は、米国は資産の支配権をより裕福な外国ファンドに奪われる可能性があり、その出現は「資本主義の論理を揺るがす」と主張した。[5]これらの懸念から、欧州連合（EU）は、加盟国が「黄金株」を使用して特定の外国による買収を阻止することを認めるかどうかを再検討するに至った。 [10]この戦略は、国際保護主義の再燃を招く恐れがあるため、EUでは実行可能な選択肢としてほとんど除外されている。米国では、これらの懸念は、 1988年包括通商競争力法のエクソン・フロリオ修正条項（Pub. L. No. 100-418, § 5021, 102 Stat）によって対処されている。 1107、1426（50 USC app. § 2170（2000）で改正され成文化された）に基づき、米国外国投資委員会（CFIUS）によって管理されている。[さらに説明が必要]
- 不十分な透明性は投資家や規制当局にとって懸念事項です。たとえば、資金の規模や出所、投資目的、内部の牽制と均衡、関係の開示、プライベート・エクイティ・ファンドの保有状況などです。
- SWF は中央銀行や公的年金基金ほど均質的ではありません。
- 透明性の欠如とそれによる金融システムへのリスクの増大は、おそらく「新しいヘッジファンド」となるだろう。[11]
SWF の政府は、特定の規則に従うことを約束します。
- 蓄積ルール（収入のどの部分を支出/貯蓄できるか）
- 撤退ルール（政府が基金から撤退できる場合）
- 投資（収益を海外または国内の資産に投資できる場合）[12]
2008年の政府の関心
- 2008年3月5日、米国下院金融サービス委員会の合同小委員会は、「米国経済と金融セクターにおける外国政府投資」の役割について議論する公聴会を開催した。公聴会には、米国財務省、米国証券取引委員会、連邦準備制度理事会、ノルウェー財務省、シンガポールのテマセク・ホールディングス、カナダ年金制度投資委員会の代表者が出席した。
- 2008年8月20日、ドイツは国益を危険にさらす外国投資に議会の承認を求める法律を承認した。具体的には、非ヨーロッパの投資家によるドイツ企業の議決権付き株式の25%以上の取得に適用されるが、経済大臣のミヒャエル・グロスは投資審査は「極めてまれ」であると約束した。この法律は、米国外国投資委員会の同様の法律を大まかにモデルにしている。政府系ファンドも支出を増やしている。2015年、カタールは5年間で米国資産に350億ドルを投資すると発表した。[13] [14]
サンティアゴ原則
サンティアゴ原則以前にも、透明性指標が数多く登場しており、その中には他よりも厳格なものもあった。[要出典] これらの懸念に対処するため、世界の主要なSWFが2008年9月2日〜3日にチリのサンティアゴでサミットを開催し、IMFのリーダーシップの下、暫定的な政府系ファンド国際作業部会を結成した。この作業部会は、SWFの運営方法における透明性、独立性、説明責任に関する世界共通の国際基準を定める24のサンティアゴ原則を起草した。 [15] [16]これらは、2008年10月11日にIMFの国際通貨金融委員会に提出された後、公表された。[16]彼らはまた、彼らを代表する常設委員会を検討し、新しい基準を今後も維持し、国際的な政策討論で彼らを代表するために、新しい組織である政府系ファンド国際フォーラムが設立された。[17]
2016年現在、30のファンド[18]が正式にこの原則に署名しており、その総額は世界の政府系ファンドが運用する資産の80％、つまり5.5兆米ドルに上ります[19] 。
SWFのサイズ
SWFの運用資産は2020年12月24日時点で7.94兆ドルに達した。[20]
石油・ガス輸出によって資金を調達しているSWFを持つ国の総額は、2020年時点で5.4兆ドルに達している。 [21]非商品SWFは通常、公式外貨準備からの資産移転によって資金を調達しているが、場合によっては政府の予算余剰金や民営化収入から資金を調達している。中東およびアジア諸国が全SWFの77%を占めている。
SWFの枯渇
歴史上、数多くのSWFが破綻している。最も有名なのは、アルジェリアのFRR、ブラジルのFSB、エクアドルの多数のSWF制度、パプアニューギニアのMRSF、ベネズエラのFIEMとFONDENである。これらの資金が枯渇した主な理由は政治的不安定によるものであり、経済的決定要因は一般的にそれほど重要な役割を果たしていない。[22]
不安定な国におけるSWFは、SWFスポンサー国の不安定さによってそれらの投資が不確実となり、短期的な政治リスクを乗り切るために投資が撤回される可能性が高いことを考慮すると、SWF投資の受領国にリスクをもたらす可能性がある。[要出典]
デンマーク、カタール、中国、オーストラリアなどの非常に安定した国では、政治的に安定しているため、SWF の枯渇を経験する可能性は低くなります。[要出典]
最大の政府系ファンド
参照
- ブティック投資銀行
- ファンド・オブ・ファンズ
- 世界の金融システム
- ノルウェー政府年金基金
- 投資管理
- 上場投資信託一覧
- ヘッジファンド一覧
- 投資銀行一覧
- プライベートエクイティファームのリスト
- 国富
- 都市富裕層ファンド
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さらに読む
- ソブリン・ウェルス・ファンド研究所 – SWF とは? ソブリン・ウェルス・ファンドとは? - SWFI
- 天然資源ガバナンス研究所とコロンビア持続可能投資センター「公共の信頼の管理：天然資源基金を国民のために役立てる方法」、2014年。[1]
- カステッリ・マッシミリアーノとファビオ・スカッチャヴィラーニ「ソブリン・ウェルス・ファンドの新しい経済学」、ジョン・ワイリー・アンド・サンズ、2012年
- Saleem H. Ali と Gary Flomenhoft。「Innovating Sovereign Wealth Funds」Wayback Machineに 2011 年 3 月 3 日にアーカイブ。Policy Innovations、2011 年 2 月 17 日。
- M. ニコラス J. フィルツリ世界年金評議会 (WPC)資産保有者レポート:「緊縮財政時代のインフラ投資: 年金と政府系ファンドの視点」、USAK/JTW 2011 年 7 月 30 日およびRevue Analyse Financière 2011 年第 4 四半期
- M. Nicolas J. Firzli および Joshua Franzel。「米国およびカナダの非連邦ソブリン・ウェルス・ファンド」。Revue Analyse Financière、2014 年第 3 四半期
- Xu Yi-chong および Gawdat Bahgat 編著『The Political Economy of Sovereign Wealth Funds』（Palgrave Macmillan、2011 年）272 ページ。中国、クウェート、ロシア、アラブ首長国連邦、およびその他の国の SWF のケース スタディ。
- Lixia, Loh. 「ソブリン・ウェルス・ファンド：国家による世界の買収」（Global Professional Publishing：2010 年）。