オプションの評価

本質的価値とは、原資産の現物価格と権利行使価格の差額のうち、オプション保有者に有利な部分を指します。コールオプションの場合、原資産の現物価格が権利行使価格よりも高い場合、オプションはイン・ザ・マネーとなります。この場合、本質的価値は原資産価格から権利行使価格を差し引いた値となります。プットオプションの場合、権利行使価格が原資産の現物価格よりも高い場合、オプションはイン・ザ・マネーとなります。この場合、本質的価値は権利行使価格から原資産の現物価格を差し引いた値となります。それ以外の場合、本質的価値はゼロとなります。

例えば、DJIコールオプション（買いオプション）の価格が18,000ドルで、原資産であるDJI指数が18,050ドルの場合、たとえオプションが今日満期を迎えたとしても、50ドルの利益が得られます。この50ドルが、オプションの本質的価値です。

要約すると、本質的価値とは：

＝現在の株価－権利行使価格（コールオプション）

＝権利行使価格－現在の株価（プットオプション）

オプションプレミアムは、満期日まで常に本質的価値を上回ります。この追加資金は、オプションの発行者／売り手が負うリスクに対する対価です。これは時間価値と呼ばれます。

時間価値とは、オプション取引者が契約の本質的価値を上回る金額を支払うことで、満期前に原資産価格の好ましい変化により契約価値が上昇するという期待に基づいています。契約の満期までの期間が長ければ長いほど、時間価値は高くなります。したがって、

時間価値＝オプションプレミアム－本質的価値

オプション価格に影響を与える要因は数多くあります。これらの要因は、それぞれ異なる程度でオプション価格に影響を与えます。以下に、そうした要因の一部を挙げます。

• 原資産価格：原資産である株式、指数、商品などの価格変動は、オプション契約のプレミアムに最も大きな影響を与えます。原資産価格の上昇は、コールオプションのプレミアムを上昇させ、プットオプションのプレミアムを低下させます。原資産価格の下落は、その逆となります。
• 権利行使価格：権利行使価格と現物価格の差もオプションプレミアムに影響します。NIFTYが5000から5100に変動した場合、権利行使価格が5000と5100のオプションのプレミアムは、5500や4700のオプションのプレミアムよりも大きく変動します。
• 原資産の変動性：原資産は常に変化するものです。変動性とは、その価格変動の度合いを指します。日々の価格変動が上下5%の銘柄は、変動が 2～3%と比較的穏やかな優良株よりも変動性が高いと言えます。変動性はコールオプションとプットオプションの両方に影響を与えます。変動性が高いほど、売り手にとってのリスクが大きくなるため、オプションプレミアムも高くなります。
• 配当金の支払い：配当金の支払いは、デリバティブの価値に直接影響を与えるわけではありませんが、株価を通じて間接的に影響を与えます。配当金が支払われると、株式は配当落ちとなり、株価が下落します。その結果、プットプレミアムは上昇し、コールプレミアムは下落します。

上記以外にも、債券利回り（または金利）などの要因もプレミアムに影響を与えます。これは、売り手が投資した資金は、どのような場合でもリスクなしで収益を得られるため、オプションを売却する際には、売り手はより高いリスクを負うことになる分、それ以上の収益を得なければならないからです。