Loading article…
債券市場（債務市場または信用市場とも呼ばれる）は、参加者が新規債務を発行する（プライマリー市場）か、債務証券を売買する（セカンダリー市場）ことができる金融市場です。これは通常、債券の形をとりますが、公的支出および民間支出のための手形、債券なども含まれます。債券市場は主に米国が支配しており、市場全体の約40%を占めています。証券業金融市場協会（SIFMA）によると、2026年の債券市場規模（発行済み債務総額）は、世界全体で143兆1500億ドル、米国市場では58兆ドルと推定されています。
債券と銀行融資は、信用市場として知られています。世界の信用市場は、全体として世界の株式市場の約3倍の規模です。[ 1 ]銀行融資は米国証券取引法の下では証券ではありませんが、債券は通常証券であり、そのためより厳しく規制されています。債券は通常担保によって保証されていません（ただし、担保されることもあります）し、1,000ドルから10,000ドル程度の比較的小額で販売されます。銀行融資とは異なり、債券は個人投資家が保有することができます。債券は融資よりも頻繁に取引されますが、株式ほど頻繁ではありません。
米国の債券市場における1日の平均取引のほぼすべては、分散型の店頭（OTC）市場でブローカーディーラーと大手機関の間で行われている。 [ 2 ]ただし、少数の債券、主に社債は取引所に上場されている。債券の取引価格と取引量は、金融業界規制機構（FINRA）の取引報告およびコンプライアンスエンジン（TRACE）で報告される。
債券市場の重要な部分を占めるのが国債市場です。これは、その規模と流動性の高さによるものです。国債は、信用リスクを測るために他の債券と比較する際によく用いられます。債券の評価額と金利（または利回り）は逆相関の関係にあるため、債券市場は金利の変化や「資金調達コスト」の指標である利回り曲線の形状を示す指標としてよく用いられます。米国やドイツなどの低リスク国の国債利回りは、リスクフリーのデフォルト率を示すと考えられています。同じ通貨（米ドルまたはユーロ）建ての他の債券は、通常、より高い利回りとなります。これは主に、米国やドイツの中央政府よりも他の借り手の方がデフォルトする可能性が高く、デフォルトが発生した場合の投資家の損失も大きくなると予想されるためです。デフォルトの主な原因は、全額を支払わないこと、または期日までに支払わないことです。
証券業界金融市場協会（SIFMA）は、広範な債券市場を5つの特定の債券市場に分類している。
債券市場の参加者は、ほとんどの金融市場の参加者と同様であり、基本的には資金の買い手（債券発行体）か売り手（金融機関）のいずれかであり、多くの場合その両方である。
参加者は以下の通りです。
個々の債券発行の特殊性、および多くの小規模債券における流動性の低さから、発行済み債券の大部分は年金基金、銀行、投資信託などの機関投資家によって保有されている。米国では、市場の約10%が個人投資家によって保有されている。
銀行の債券資本市場部門において、プライマリー市場における「顧客」の定義は、部門全体で統一されていない。
世界の債券市場の未償還残高は、2012年3月までの12か月間で2%増加し、約100兆ドルに達した。国内債券が全体の70%を占め、残りは国際債券である。米国が全体の33%で最大の市場であり、次いで日本（14%）となっている。世界のGDPに占める債券市場の割合は、2008年の119%、10年前の80%から、2011年には140%以上に増加した。この著しい成長により、2012年3月時点では、時価総額が約53兆ドルの世界株式市場よりもはるかに大きくなっている。景気減速開始以降の市場の成長は、主に政府による債券発行の増加によるものである。債券の数で言えば、米国には50万種類以上の社債が存在する。[ 3 ]
2011年の国際債券の未償還額は2%増加し、30兆ドルとなった。同年に発行された1.2兆ドルは、前年の総額の約5分の1減少した。2012年上半期は8,000億ドルを超える発行で好調なスタートを切った。未償還額では米国が全体の24%を占めてトップとなり、次いで英国が13%だった。[ 4 ]
証券業金融市場協会（SIFMA）[ 5 ]によると、2017年第1四半期の米国債券市場規模は（10億ドル単位）以下の通りであった。
SIFMAが認めた連邦政府の債務総額は、当時米国財務省が発行した手形、債券、債券の総額（約19.8兆ドル） [ 6 ]よりも大幅に少ない。この数字には、連邦準備制度や社会保障信託基金が保有する債務などの政府間債務は含まれていない可能性が高い。
債券を保有し、クーポンを受け取り、満期まで保有する市場参加者にとって、市場の変動は無関係である。元本と利息は、あらかじめ定められたスケジュールに従って受け取られる。
しかし、満期前に債券を売買する参加者は、多くのリスクにさらされます。中でも最も重要なのは、金利変動です。金利が上昇すると、新規発行債券の利回りが高くなるため、既存債券の価値は下落します。同様に、金利が下落すると、新規発行債券の利回りが低くなるため、既存債券の価値は上昇します。これが債券市場の変動性の基本的な概念です。つまり、債券価格の変動は金利の変動と逆相関の関係にあるということです。金利の変動は各国の金融政策の一部であり、債券市場の変動性は、予想される金融政策や経済情勢の変化に対する反応なのです。
経済指標に対する経済学者の見解と、実際に発表されたデータとの乖離は、市場の変動性に寄与する。概して、狭いコンセンサスは債券価格に反映され、予想通りのデータが発表された後は、市場の価格変動は小さい。経済指標の発表がコンセンサスと異なる場合、市場参加者がデータを解釈する過程で、通常は価格が急激に変動する。不確実性（幅広いコンセンサスによって測定される）は、一般的に、発表前後の変動性を高める。経済指標の発表の重要性と影響は、景気循環のどの段階にあるかによって異なる。
債券は通常1,000ドル単位で取引され、額面価格（100%）に対する割合で価格が設定されます。多くの債券には、債券発行会社またはディーラーによって最低取引額が設定されています。一般的な取引単位は10,000ドル単位です。ただし、ブローカー/ディーラーにとっては、100,000ドル未満の取引は「端数取引」とみなされます。
債券は通常、一定の間隔で利息を支払います。固定クーポン債は、記載されたクーポンを支払スケジュール（例えば半年ごと）で定められた部分に分割します。変動クーポン債は、変動金利の計算スケジュールが定められており、次の支払日の直前に変動金利が計算されます。ゼロクーポン債は利息を支払いません。ゼロクーポン債は、暗黙の利息を考慮して大幅な割引価格で発行されます。
ほとんどの債券は収益が予測可能であるため、一般的にはより保守的な投資戦略の一環として購入されます。しかしながら、投資家は債券、特に社債や地方債を市場で積極的に取引することができ、経済状況、金利、発行体などの要因に応じて利益を得たり損失を出したりする可能性があります。
債券の利息は通常の所得として課税されますが、適格配当所得は通常の配当とは異なり、優遇税率が適用されます。ただし、多くの国債や地方債は、一つまたは複数の種類の課税が免除されています。
投資会社は、債券ファンド、クローズドエンド型ファンド、ユニット投資信託を通じて、個人投資家が債券市場に参加できるようにしています。2006年には、債券ファンドの純流入総額は、2005年の308億ドルから97%増加し、608億ドルになりました。[ 7 ]上場投資信託（ETF）は、債券発行に直接投資したり取引したりする代替手段です。これらの証券により、個人投資家は、大きな初期取引額や追加取引額を克服することができます。
ポートフォリオの管理やパフォーマンス測定を目的とした債券指数は数多く存在し、株式におけるS&P 500指数やラッセル指数と同様である。米国で最も一般的なベンチマークは、バークレイズ・キャピタル・アグリゲート・ボンド・インデックス、シティグループBIG、メリルリンチ・ドメスティック・マスターである。ほとんどの指数は、グローバル債券ポートフォリオの測定に使用できるより広範な指数群の一部であり、あるいは、特定のポートフォリオを管理するために、満期やセクター別にさらに細分化されている場合もある。
古代シュメールでは、神殿は礼拝所としてだけでなく、司祭と支配者の監督下で銀行としても機能していた。[ 8 ]融資は慣習的な固定金利20%で行われ、この慣習はバビロンやメソポタミアでも継続され、ハンムラビ法典に書き記された。[ 9 ]
歴史上最も古い債券は、紀元前2400年頃のメソポタミアのニップル（現在のイラク）に遡る。[ 10 ]これは主債務者による穀物の支払いを保証するものであった。保証債券は、主債務者が支払いを怠った場合の弁済を保証するものであった。トウモロコシ（穀物）はしばしば通貨として価格が付けられた。
古代においては、当初は牛や穀物を担保に融資が行われ、家畜や作物を育てて一部を貸し手に返済することで利息を得ることができた。銀は腐敗しにくく、高額な資産をより容易に輸送できるため人気が高まったが、牛や穀物とは異なり、自然に利息を生み出すことはできなかった。この問題の解決策として、人間の労働から得られる税金が発展した。[ 11 ]
プランタジネット朝の時代までに、イングランド王室はトスカーナのルッカのリッカルディのようなイタリアの金融業者や商人と長年にわたるつながりを持っていた。これらの貿易関係は、現代の銀行融資に似た融資に基づいていた。[ 12 ] [ 13 ] [ 14 ]他の融資は十字軍の資金調達の必要性と結びついており、イタリアの都市国家は国際貿易、[ 15 ] [ 16 ] [ 17 ]金融と宗教の交差点に独自に位置していた。しかし、当時の融資はまだ債券の形で証券化されていなかった。その革新はさらに北のヴェネツィアからもたらされた。
12世紀のヴェネツィアでは、都市国家政府がプレスティティと呼ばれる戦時債券の発行を開始した。これは5%の固定利率を支払う永久債である[ 18 ] [ 19 ]。当初は疑わしいと見なされていたが、売買できる能力が価値あるものと見なされるようになった。この中世後期の証券は、現代の定量金融で使用される手法と非常によく似た手法で価格設定されていた[ 20 ]。債券市場が始まった[ 21 ] 。
百年戦争の後、イングランドとフランスの君主はヴェネツィアの銀行家に対する巨額の債務を履行できず、1345年にロンバルディア銀行制度が崩壊した。 [ 22 ] [ 23 ]この経済的後退は、衣服、食料、衛生など経済生活のあらゆる面に影響を与え、その後の黒死病の流行によりヨーロッパ経済と債券市場はさらに衰退した。ヴェネツィアは銀行家による国債取引を禁止したが、債務を取引可能な手段とみなす考え方、ひいては債券市場は存続した。
債券は古代に起源を持ち、 1602年に最初の合資会社であるオランダ東インド会社とともに登場した株式市場よりもはるかに古い[ 24 ]（ただし、一部の学者は合資会社に似たものが古代ローマに存在していたと主張している[ 25 ]）。
史上初の国債は、1693年に新設されたイングランド銀行によって発行された。この国債はフランスとの紛争資金として利用された。その後、他のヨーロッパ諸国政府もこれに倣った。
米国は、アメリカ独立戦争の資金調達のために初めて国債を発行した。第一次世界大戦の資金調達にも再び国債（「自由債券」）が用いられ、米国がドイツに宣戦布告した直後の1917年に発行された。
債券の満期（1年、2年、5年など）はそれぞれ独立した市場として考えられていましたが、1970年代半ばにソロモン・ブラザーズのトレーダーたちが利回り曲線を描き始めたことで状況は一変しました。この革新的な手法、すなわち利回り曲線は、債券の価格設定と取引方法を根本的に変革し、定量金融の発展への道を開きました。
1970年代後半から、投資適格格付けのない上場企業も社債を発行することが認められるようになった。
次の革新は1980年代以降のデリバティブの出現であり、これにより担保付債務証券、住宅ローン担保証券、構造化商品産業が誕生した。[ 26 ]