固定収入

固定収入とは、借り手または発行者が固定されたスケジュールで固定額の支払いを行う義務があるあらゆる種類の投資を指します。たとえば、借り手は年に 1 回固定利率で利息を支払い、満期時に元金を返済する必要があります。固定収入証券(一般的には債券と呼ばれます) は、配当金やその他の収入を支払う義務を生じない株式証券(多くの場合、株式と呼ばれます) と対比できます。債券には、株式証券にはない投資家に対する法的保護があります。破産した場合、債券保有者は資産の清算後に返済されますが、株式保有者は何も受け取れないことがよくあります。

企業が事業を拡大するには、多くの場合、資金調達が必要です。たとえば、買収資金、設備や土地の購入、新製品開発への投資などです。投資家が企業に資金を提供する条件は、企業のリスク プロファイルによって異なります。企業は株式を発行して株式を手放すか、定期的に利息を支払い、ローン (債券または銀行ローン) の元金を返済することを約束できます。固定利付証券の取引方法も株式とは異なります。普通株などの株式は取引所やその他の確立された取引場で取引されますが、多くの固定利付証券は元金ベースで店頭取引されます。^[1]

「固定収入」の「固定」という用語は、義務的な支払いのスケジュールと金額の両方を指します。「固定収入証券」は、インフレ連動債、変動金利債などとは区別されます。発行者が固定収入証券の支払いを怠った場合、発行者は債務不履行となり、関連法と証券の構造に応じて、受取人が発行者を破産に追い込むことができる場合があります。対照的に、企業が株式（非固定収入）株主への四半期配当を怠った場合、支払い契約違反にはならず、債務不履行にはなりません。

「固定収入」という用語は、時間の経過とともに大きく変動しない個人の収入にも適用されます。これには、(1) 債券や優先株などの固定収入投資、または (2)固定収入を保証する年金(確定拠出型ではなく確定給付型) の組み合わせから得られる収入が含まれます。年金受給者または退職者が年金 (民間部門の年金、公的部門の年金、またはその両方) を主な収入源としている場合、「固定収入」という用語は、彼らの裁量収入が比較的限られているか、多額の支出や裁量支出を行う経済的自由がほとんどないことを意味することもあります。

政府は自国通貨建ての国債と外貨建ての国債を発行します。州政府と地方政府は、プロジェクトやその他の主要な支出計画に資金を供給するために地方債を発行します。政府支援機関が発行する債務は、政府機関債と呼ばれます。企業は社債を発行するか、企業ローンを通じて銀行から資金を調達することができます。優先株は、固定利付債といくつかの特徴を共有しています。証券化された銀行融資（クレジットカード債務、自動車ローン、住宅ローンなど）は、社債や国債と同様に店頭取引可能な 資産担保証券である ABS などの他の種類の固定収入商品に組み込むことができます。

これらの投資に関連して使用される用語の一部は次のとおりです。

• 発行者とは、債券を発行して資金を借り入れ、期限内に利息を支払い、元金を返済する義務のある団体（企業または政府）です。
• 債券の元本（満期価値、額面価値、額面価格とも呼ばれる）は、発行者が借り入れ、貸し手に返済しなければならない金額です。^[2]
• 債券のクーポンは、発行者が支払わなければならない年間利息であり、元本のパーセンテージとして表されます。
• 満期とは債券の終了日であり、発行者が元金を返還しなければならない日です。
• 発行とは債券そのものの別名です。
• 場合によっては、債券証書は債券のすべての条件を記載した契約書となります。

固定利付証券の投資家は、通常、投資に対して一定かつ確実なリターンを求めています。たとえば、退職者は退職金のように生活費として定期的に安定した支払いを受け取りたいが、元金は消費したくないと考えるかもしれません。この人は自分のお金で債券を購入し、クーポン支払い（利子）をその定期的な安定した支払いとして使用することができます。債券が満期になるか借り換えられると、その人はお金を取り戻します。固定利付証券の主な投資家は、年金制度、投資信託、ヘッジファンド、政府系ファンド、基金、保険会社などの機関投資家です。 ^[3]

債券の価値を評価するために使用される主な数値は、総償還利回りです。これは、将来のすべての利息と元本の返済が総償還利回り（総とは税引き前を意味します）に等しい金利で現在に割り引かれた場合、割引価値が債券の現在の市場価格（または債券が発行されたばかりの場合は当初発行価格）に等しくなるように定義されます。債券やローンなどの固定収入投資は、通常、LIBORや同じ期間の米国またはドイツ国債などの低リスク参照レートを上回るクレジット スプレッドとして価格設定されます。たとえば、米ドル建ての30年住宅ローンの総償還利回りが年間5%で、30年米国債の総償還利回りが年間3%（リスクフリー利回りと呼ばれる）である場合、クレジット スプレッドは年間2%（200ベーシス ポイントと引用されることもあります）です。クレジット スプレッドは債務不履行のリスクを反映しています。リスクフリー金利は市場の力によって決定され、現在の短期金利（米国連邦準備制度理事会、英国のイングランド銀行、ユーロ圏のECBなどの中央銀行が設定する基準金利など）などのさまざまな要因に基づいて時間の経過とともに変化します。債券のクーポンが利回りよりも低い場合、その価格は額面価格を下回り、その逆も同様です。

債券を購入するということは、債券の有効期間中に金利と為替レートがどのように変動するかについての購入者の認識に応じて割引される一連のキャッシュフローを購入するということです。

需要と供給は価格に影響を及ぼします。特に、投資に制約のある市場参加者の場合、その影響は大きくなります。保険会社や年金基金は、通常、ヘッジしたい長期負債を抱えており、これには長期国債などの低リスクで予測可能なキャッシュフローが必要です。

住宅ローン担保証券などの一部の固定利付証券には、前払いなどの独特の特性があり、それが価格設定に影響を与えます。^[4]

インフレ連動債（特定の価格指数に連動する固定利付証券）もあります。最も一般的な例は、米国財務省インフレ連動債（TIPS）と英国インデックス連動国債です。このタイプの債券の利子と元本の返済は、消費者物価指数（米国では都市部の消費者のCPI-U）に合わせて調整されます。つまり、これらの債券はインフレ率を上回ることが保証されています（ただし、（a）市場価格が上昇して「実質」利回りがマイナスになった場合（2012年には多くの英国債券でそうでした）、または（b）政府または他の発行体が債券の債務不履行に陥った場合を除きます）。これにより、あらゆるタイプの投資家は、インフレ率が高いときでも資金の購買力を維持できます。たとえば、1 年間のインフレ率が 3.88% (2006 年の大部分の期間における 56 年間の平均インフレ率とほぼ同じ)、実質利回りが 2.61% (2006 年 10 月 19 日の 5 年 TIPS の米国財務省の固定実質利回り) と仮定すると、固定収入の調整後元本は 100 から 103.88 に上昇し、その後実質利回りが調整後元本に適用され、103.88 x 1.0261 で 106.5913 となり、合計リターンは 6.5913% になります。TIPS は、2006 年 10 月 19 日の 1 年物米国財務省の利回りがわずか 5.05% だった従来の米国財務省の利回りをやや上回ります。

固定利付デリバティブには、金利デリバティブとクレジットデリバティブが含まれます。インフレデリバティブもこの定義に含まれることがよくあります。固定利付デリバティブ商品には、オプション、スワップ、先物契約、先渡契約など、さまざまなものがあります。最も広く取引されている種類は次のとおりです。

• クレジット・デフォルト・スワップ
• 金利スワップ
• インフレスワップ
• 2年・10年・30年国債先物
• 90日間の銀行間金利の金利先物
• 先渡金利契約

固定利付証券には、以下のリスクが含まれますが、これらに限定されるものではありません。これらのリスクの多くは同義、相互排他的、または関連しています。

• インフレリスク- 証券の期間中に元本と利子の支払いの購買力が低下すること
• 金利リスク– 証券が売却された時点での金利水準から全体的な金利が変動し、機会費用が発生するリスク
• 通貨リスク- 証券の期間中に他の通貨との為替レートが変動し、他の国での購買力が失われるリスク
• デフォルトリスク– 発行体が財政難やその他の理由で予定通りの利払いや元本の返済ができなくなるリスク
• 再投資リスク – 購入者が現在の証券の満期時に同様の収益のある別の証券を購入できなくなるリスク
• 流動性リスク– 購入者が証券の満期前に急遽別の目的で元本資金を必要とし、公正価値を失うことなく必要な期間内に証券を現金に交換できないリスク
• コールリスク - 発行者が債券を満期日前に償還またはコールバックすること。その結果、投資家は予想よりも早く元本を受け取ることになり、金利や価格が低下する可能性がある。
• 期間リスク
• コンベクシティリスク
• 信用品質リスク
• 政治的リスク – 政府の行動により所有者が証券の利益を失う可能性がある
• 税金調整リスク
• 市場リスク – 市場全体の変化が証券の価値に影響を及ぼすリスク
• イベントリスク – 外部要因により所有者が証券の利益を失うリスク

• 固定収入分析

ウィキメディア・コモンズには、固定収入に関連するメディアがあります。

• 英国債務管理局
• 債券