年金基金

年金基金（一部の国ではスーパーアニュエーション基金とも呼ばれる）は、退職所得を提供するあらゆるプログラム、基金、または制度を指します。米国政府の社会保障信託基金は、2兆5,700億ドルの資産を管理しており、世界最大の公的年金基金です。年金基金は通常、多額の投資資金を保有しており、上場企業や非上場企業への主要な投資家です。特に、大規模な機関投資家が支配的な株式市場において、年金基金は重要な役割を果たしています。上位300の年金基金は、合計で約6兆米ドルの資産を保有しています。^{[ 1 ]} 2012年、プライスウォーターハウスクーパースは、世界の年金基金が33兆9,000億ドルを超える資産を保有していると推定しました（2020年までに56兆ドルを超えると予想されていました）。これは、投資信託、保険会社、外貨準備、政府系ファンド、ヘッジファンド、プライベートエクイティを上回る、あらゆるカテゴリーの機関投資家の中で最大規模です。^{[ 2 ]}

年金基金は通常、年金制度の資金を拠出しており、その給付は制度規則、雇用契約、信託証書、法令、またはその他の規定文書によって定められています。制度設計は、拠出金の設定方法、給付の計算方法、投資リスク、インフレリスク、給与リスク、および長寿リスクを誰が負担するかに影響します。^{[ 6 ] [ 7 ]}

年金制度、年金基金、年金会社を区別することが重要です。年金制度は、雇用主または従業員グループによって設立され維持される給付プログラムです。年金制度は、国営または民間の企業、および年金基金によって管理されます。^{[ 21 ]} 年金基金は、従業員が退職後に退職所得を得るための金融メカニズムです。年金基金は、雇用主、場合によっては従業員からの拠出金を積み立て、それを投資して時間をかけて成長させることで機能します。退職時に、従業員は給付金を受け取りますが、これは通常、勤務期間中の平均給与の一定割合として計算されます。たとえば、年金制度が、雇用主に勤務した年数1年につき、最後の5年間の平均給与の1%に相当する支払いを提供するシナリオを考えてみましょう。したがって、従業員が会社で35年間勤務し、最終平均給与が60,000ドルだった場合、年間21,000ドルの年金を受け取る権利があります。年金から早期引き出しやローンを受けることは通常できないことを指摘することが重要です。カリフォルニア州公務員退職年金制度（CalPERS）のような公的年金は、多くの場合、生活費調整条項が含まれており、民間年金よりも手厚い場合があります。民間年金制度は、従業員退職所得保障法（ERISA）などの連邦法によって規制されており、年金制度が破綻した場合に給付を保証する年金給付保証公社（PBGC）によって保証されています。^{[ 22 ]}

年金基金は、株式、債券、不動産、その他の資産に投資することができます。ただし、リスク許容度が低いため、他の種類のファンドと比較して慎重に管理する必要があります。長年にわたり、年金基金は主に安定した株式や債券に資金を投資してきました。^{[ 23 ]}市場環境の変化に伴い、高いリターンを維持するために、他の資産への投資を開始しました。^{[ 24 ]} 2023年現在、多くの年金基金は、アクティブ株式ポートフォリオの運用から、市場指数を複製するインデックスファンドや上場投資信託（ETF）に焦点を当てたパッシブ投資方法へと移行しています。さらに、商品、高利回り債券、ヘッジファンド、不動産などの代替資産への分散投資の傾向が高まっています。年金基金の新しい投資ツールには、学生ローンやクレジットカード債務に紐づいた資産担保証券などがあり、これらはリターンを高めるために使用されます。プライベートエクイティへの投資も人気が高まっています。これらは非公開企業への長期投資であり、これらの企業が成熟した際に最終的に売却することで大きな利益を得ることを目的としています。さらに、不動産投資信託（REIT）は、不動産セクターにおける受動的な投資アプローチのため、年金基金にとって頻繁に選ばれる選択肢になりつつあります。オフィスビル、倉庫、工業団地などの商業用不動産への直接投資も一般的です。^{[ 25 ]}

世界中の多くの政府は、給与税だけに頼るのではなく、投資によって部分的または完全に資金を調達する公的年金制度を設立しています。このアプローチは、これらの年金制度の長期的な健全性を確保するのに役立ちます。年金基金投資を活用している政府の例としては、以下のようなものがあります。

• オーストラリア：オーストラリア政府の将来基金は、政府の年金債務を補填するために2006年に設立されました。株式、債券、オルタナティブ投資など、幅広い資産クラスに投資することで、長期的に基金の資産を成長させています。
• カナダ：カナダ年金投資委員会（CPPIB）は、カナダ年金基金の資産運用を担っています。株式、債券、不動産、その他の資産からなる多様なポートフォリオに投資することで、収益を生み出し、公的年金制度の将来を確保しています。
• ノルウェー：ノルウェー政府年金基金グローバル（通称「石油基金」）は、世界最大級の政府系ファンドの一つです。ノルウェーの石油・ガス産業からの余剰収益を投資し、国の公的年金制度やその他の政府支出の財源として活用しています。
• シンガポール：シンガポールの中央積立基金（CPF）は、雇用主と従業員双方からの拠出が義務付けられている強制的な社会保障貯蓄制度です。CPF理事会はこれらの資金を運用し、収益を生み出すとともに、年金制度の長期的な財政安定性を確保しています。
• スウェーデン：スウェーデン年金制度（Allmänna pensionssystemet）には、賦課方式の年金拠出金を補完し、制度の長期的な持続可能性を確保するために、さまざまな金融商品に投資する緩衝基金であるAP基金があります。

これらは、公的年金制度の運営に投資ベースのアプローチを採用した政府のほんの一例です。これらの国々は、年金基金の資産を多様化・拡大することで、人口高齢化に伴う将来の資金不足リスクを軽減することを目指しています。

年金基金は、何百万人もの退職貯蓄を管理する重要な金融機関です。これらの機関における効果的なガバナンスは、これらの基金を保護するだけでなく、年金受給者に対する将来の義務を確実に履行するためにも不可欠です。年金基金のガバナンス構造、戦略、および慣行は、その安定性、パフォーマンス、および利害関係者の信頼に大きな影響を与えます。適切なガバナンスは、意思決定が透明性をもって行われ、基金管理者が従業員、退職者、雇用主を含む利害関係者に対して説明責任を果たすことを保証します。^{[ 26 ]}

OECDの年金基金ガバナンスガイドラインによれば、ガバナンス構造は、運営責任と監督責任を明確に識別し、分離する必要がある。すべての年金基金には、年金制度の加入者および受益者に対して責任を負う統治機関が必要である。この機関は、最終的に、制度の条件の遵守と、制度加入者および受益者の最善の利益の保護を確保する責任を負う。統治機関はまた、高いレベルの誠実性、能力、経験、および専門性を確保するために、最低限の適格性基準を満たす必要がある。さらに、法令遵守を確保するために、適切な内部統制が整備されている必要がある。^{[ 27 ]}

多くの年金基金はガバナンスに問題を抱えている。ハンガリーでは、年金基金は非営利機関として設立されているが、統治機関が加入者の最善の利益を守る上で概して効果的ではないという証拠がある。ほとんどの基金は金融機関によって設立されており、金融機関は自らの候補者を基金の監督委員会に容易に推薦できる。米国をはじめとする他の国々でも、一部の年金基金がガバナンスの問題の対象となっている。^{[ 28 ]}

退職給付を提供するという最初の概念は、ローマやギリシャなどの古代文明にルーツがあります。私たちが知っている年金制度は19世紀に始まりました。1889年、ドイツのオットー・フォン・ビスマルク首相は、近代初期の年金制度を開始しました。彼の目的は、高齢のドイツ国民を支援することでした。しかし、このアイデアはアメリカ合衆国からもたらされました。1875年、アメリカン・エキスプレス社は独自の年金制度を導入しました。20世紀初頭には、公務員向けの年金制度が成長し、1935年には社会保障として知られる米国連邦退職年金制度が創設されました。第二次世界大戦後、年金基金は退職給付を提供する主要な手段となり、労働組合の成長によって支えられました。1970年代には、年金基金は多額の金融資産を保有し、金融市場における重要な参加者へと発展しましたが、1980年代と1990年代には、年金基金は大きな課題に直面しました。 1987年の株式市場暴落と1990年代初頭の不況は、年金基金に悪影響を及ぼした。さらに、人口動態の変化と平均寿命の延伸により、これらの基金は長期にわたって退職給付を維持するよう圧力を受けた。^{[ 29 ]}

年金基金の発展は、福祉国家の設計の違いなどにより、国によって大きく異なっている。^{[ 30 ]}手厚い賦課方式の公的年金制度を持つ国では、公的年金給付を期待する労働者が私的に貯蓄する額が少なくなるため、私的年金基金の規模が小さくなる傾向がある。^{[ 31 ] [ 32 ]}このクラウディングアウト効果は、年金基金資産がGDPに占める割合が、オランダやデンマークのような国では140%を超えるのに対し、包括的な公的年金制度を持つ国では10%未満となるなど、OECD諸国間で大きく異なる理由を説明するのに役立つ。^{[ 30 ]}

米国では、年金制度は主に1974年従業員退職所得保障法（ERISA）によって規制されています。この法律は、従業員年金および民間年金基金が提供する制度の規制の枠組みを定めています。2006年には年金保護法（PPA）が導入されました。この法律は、確定年金制度に対する新たな資金調達要件と、制度資産および負債の計算に関する新たな規則を伴います。^{[ 23 ]}

欧州連合の年金基金は、IORP指令としても知られる指令2003/41/ECによって規制されています。この指令は2016年12月に改訂され採択されました。これは、企業年金基金を通じた長期投資を促進することを目的としています。さらに、受益者と加入者は、自身の権利についてよりよく理解し、国境を越えて運営される企業年金基金が直面する課題に対処し、成長を促進し、環境を改善し、雇用機会を増やす経済活動への長期投資を促進する必要があります。^{[ 33 ]}

以下の表は、SWF研究所による総資産額に基づく最大の公的年金基金の一覧です。^{[ 34 ]}

• 世界の運用資産総額
• 年金基金の活動
• 年金買収
• 年金保険契約
• 年金規制
• 対象となる登録済みの海外年金制度
• 政府系ファンド