Loading article…
コール債（償還債とも呼ばれる）は、債券の発行者が満期日前に債券を償還する権利を保持できるタイプの債券（債務証券）です。 [ 1 ]つまり、コール日には、発行者は定められたコール価格で債券保有者から債券を買い戻す権利はありますが、義務はありません。厳密に言えば、債券は発行者によって実際に購入されて保有されるのではなく、即座に償却されます。
コール価格は通常、額面価格または発行価格を上回ります。特に高利回り債市場では、大幅なコールプレミアムが発生する場合があります。
したがって、発行者はより高いクーポンレートを提供することで、その対価を支払うオプションを持っています。コール日までに市場の金利が下がれば、発行者はより低い水準で債務を借り換えることができるため、当初発行した債券をコールするインセンティブが生まれます。[ 2 ]この相互作用を別の角度から見ると、一般的に新規発行債券の金利が下がると、債券の市場価値が上昇します。したがって、額面価格に固定のコールプレミアムを加えた価格で債券を買い戻すことが有利になります。これは実用的な見方ですが、企業は、コールされた債券は再販できないため、コール時に額面100ドルの債券が110ドルで取引されるか1100ドルで取引されるかは実際には気にしません。企業にとって、市場価値の上昇は、企業が望むこと、そして実際に利益を得られること、つまり、より低い金利で新規債券を発行してより安価に資本を調達できることの指標にすぎません。
コール条項付き債券の場合、投資家はコール条項なし債券よりも高いクーポン利回りを得られるというメリットがあります。一方で、金利が低下した場合、債券はコールされる可能性が高く、投資家はより低い金利でしか投資できなくなります。これはオプションの売却（発行）に似ています。オプションの発行者は前払い金を受け取りますが、オプションが行使された場合は損失を被ります。
償還条項付き債券の最大の市場は、政府系機関が発行する債券市場です。これらの機関は、多数の住宅ローンや住宅ローン担保証券を保有しています。米国では、住宅ローンは通常固定金利で、他国とは異なり、手数料なしで早期返済が可能です。金利が下がると、多くの住宅所有者はより低い金利で借り換えを行います。その結果、政府系機関は資産を失います。そこで、多数の償還条項付き債券を発行することで、自らの債券を償還し、より低い金利で借り換えることができるため、自然なヘッジ手段となります。
コール可能な債券の価格変動は、プット可能な債券の価格変動とは逆です。コールオプションとプットオプションは相互に排他的ではないため、債券には両方のオプションが組み込まれている場合があります。[ 3 ]
一部の債券には、メイクホールコール機能が付いています。[ 5 ]メイクホールコールでは、あらかじめ決められた価格で債券を償還するのではなく、償還時の市場金利を反映するように償還価格を調整します。価格は、額面価格と 残りの利息および元本支払いの正味現在価値のうち大きい方として計算されます。NPVの割引率は、同様の期間の参照米国債の金利に対する合意されたスプレッドです。
債券保有者にとっての利点は、金利が低下した場合、コール条項による経済的損失からある程度保護される点である。