債券（金融）

額面金額、元本金額、額面金額とは、発行体が利息を支払う対象となる金額であり、通常は満期時に返済される金額です。一部の仕組み債では、償還金額が額面金額とは異なり、特定の資産のパフォーマンスに連動する場合があります。

発行者は満期日に額面金額を返済する義務を負います。すべての支払いが完了していれば、発行者は満期日以降、債券保有者に対してそれ以上の義務を負いません。満期日までの期間は、債券の期間、償還期限、または満期と呼ばれます。満期は任意の期間に設定できますが、1年未満の債券は一般的に債券ではなく短期金融商品に分類されます。ほとんどの債券の償還期限は30年未満です。50年以上の償還期限で発行された債券もあり、過去には償還期限のない（償還不能な）債券も発行されていました。米国財務省証券市場には、債券の償還期限が4つのカテゴリーに分類されます。

• 短期債（手形）：満期が1年未満。
• 中期債（債券）：満期が1年から10年。
• 長期債：償還期間が10年から30年。
• 永久債：満期期間なし。

クーポンとは、発行者が債券保有者に支払う利率のことです。固定金利債の場合、クーポンは債券の存続期間を通じて固定されます。変動金利債の場合、クーポンは債券の存続期間を通じて変動し、マネーマーケットの参照金利の 変動に基づいて決定されます（従来は一般的にLIBORが用いられていましたが、LIBORの廃止に伴い、現在はSOFRが市場参照金利として用いられています）。

歴史的に、クーポンは紙の債券証書に添付される物理的なものであり、各クーポンは利息の支払いを表していました。利息の支払期日になると、債券保有者はクーポンを銀行に提出して利息を受け取っていました。今日では、利息の支払いはほぼ常に電子的に行われます。利息の支払い頻度は様々で、一般的には半年ごと（6ヶ月ごと）または年1回です。

利回りとは、債券への投資から得られる収益率のことです。通常、利回りは以下のいずれかを指します。

• 現在の利回り、または実行利回り：年間利払い額を債券の現在の市場価格（多くの場合、クリーン価格）で割ったもの。
• 満期利回り（英国では償還利回りと呼ばれる）は、投資家が特定の市場価格で債券を購入し、満期まで保有し、予定通りにすべての利払いと元本償還を受け取ると予想される総収益率の推定値です。 ^{[ 7 ]}これは、将来の利払いと満期時に返済される元本の現在価値を考慮に入れるため、現在の利回りよりも債券の収益のより有用な尺度です。金融学者のアネット・タウ博士とフランク・ファボッツィ博士が指摘しているように、購入時に計算された満期利回りまたは償還利回りは、必ずしも投資家が実際に得る収益ではありません。満期利回りは、1) すべての利払いが支出されずに再投資されること、および 2) すべての利払いが債券購入時に計算された満期利回りで再投資されることなど、特定の条件の下でのみ実現されます。^{[ 8 ] [ 9 ]}この区別は、資産負債マッチング戦略を実行するなど、クーポン支払いを再投資するのではなく支出することを意図している債券購入者にとっては問題にならないかもしれない。

債券の質とは、債券保有者が期日に約束された金額を受け取れる確率を指します。言い換えれば、信用力とは、投資家が借り手が債務不履行に陥る可能性を示すものです。これは、さまざまな要因によって左右されます。 高利回り債とは、信用格付け機関によって投資適格未満の格付けを受けた債券のことです。これらの債券は投資適格債よりもリスクが高いため、投資家はより高い利回りを期待します。これらの債券はジャンク債とも呼ばれます。

取引可能な債券の市場価格は、とりわけ、利払いおよび元本返済の金額、通貨、時期、債券の質、そして市場で取引可能な他の類似債券の償還利回りによって影響を受ける。

価格は「クリーン」または「ダーティ」で提示される。「ダーティ」は、未払利息を含む将来のすべてのキャッシュフローの現在価値を含み、主にヨーロッパで使用される。「クリーン」は未払利息を含まず、主に米国で使用される。

投資家が債券を最初に発行する際に支払う発行価格は、通常、額面金額とほぼ同額になります。したがって、発行体が受け取る純収益は、発行価格から発行手数料を差し引いた金額となります。債券の市場価格は、その存続期間中に変動します。発行後、市場金利が低下したために額面価格よりも高いプレミアム価格で取引される場合もあれば、市場金利が上昇した場合や債券のデフォルト確率が高い場合に額面価格よりも低いディスカウント価格で取引される場合もあります。

• 債券契約書と約定条項 ―債券契約書とは、債券発行の条件を定める正式な債務契約であり、約定条項とは、そのような契約の条項のことです。約定条項は、債券保有者の権利と発行者の義務、例えば発行者が履行しなければならない行為や、履行を禁じられている行為などを規定します。米国では、これらの契約の執行には連邦および州の証券法と商法が適用され、裁判所はこれらを、発行者と債券保有者間の契約と解釈します。債券が発行されている間は、条件の変更は非常に困難であり、通常、約定条項の修正には、債券保有者の過半数（または特別多数決）の承認が必要となります。
• オプション性：債券には、時として組み込みオプションが含まれることがあります。つまり、債券保有者または発行者に オプションのような機能を与えるものです。
  • 償還権—一部の債券では、発行者は償還日に満期日前に債券を償還する権利を有します（コールオプションを参照）。これらの債券は、償還可能債券と呼ばれます。ほとんどの償還可能債券では、発行者は額面価格で債券を償還できます。一部の債券では、発行者はプレミアム、いわゆるコールプレミアムを支払う必要があります。これは主に高利回り債券の場合です。これらの債券には非常に厳しい契約条項があり、発行者の事業活動を制限しています。これらの契約条項から解放されるには、発行者は債券を早期償還できますが、高額な費用がかかります。
  • プットオプション—一部の債券では、保有者がプットオプションの指定日に発行体に対し満期日前に債券の償還を強制する権利を有します。これらは、償還可能債券またはプットオプション債券と呼ばれます。
  • コール日とプット日とは、コール可能債券とプット可能債券を早期償還できる 日付のことです。主なカテゴリーは4つあります。
    • バミューダ型コールオプションには複数のコール日があり、通常はクーポン支払日と一致します。
    • ヨーロピアンコールオプションには、コール日が1つしかありません。これはバミューダコールオプションの特殊なケースです。
    • アメリカン・コールオプションは、満期日までいつでも償還される可能性があります。
    • 死亡時償還条項とは、債券保有者の死亡または法的無能力の場合に、その遺産の受益者が債券を発行者に額面価格で売却できる、債務証券に付された任意償還条項のことです。これは「生存者オプション」とも呼ばれます。
  • 社債契約書の償還基金条項では、発行債券の一部を定期的に償還することが義務付けられています。債券発行額全体を満期日までに償還することも可能ですが、そうでない場合は、残りの部分をバルーン償還と呼びます。発行者は、受託者に償還金を支払い、受託者が発行債券の中から無作為に選ばれた債券を償還するか、あるいは、公開市場で債券を購入し、受託者に返却するかのいずれかを選択できます。

発行体の性質は、債券が提供する安全性（契約に基づく支払いを確実に受け取れること）に影響を与え、場合によっては税務上の取り扱いにも影響を与える。

• 国債（財務省債とも呼ばれる）は、主権国家政府によって発行される債券です。^{[ 10 ]}一部の国は国債のデフォルトを繰り返していますが、他の国債はリスクフリーとみなされ、デフォルトリスクにさらされていません。リスクフリー債券は最も安全な債券であり、金利も最も低くなっています。国債は、関係政府の「完全な信用」によって裏付けられています。しかし、実際には、ほとんどまたはすべての国債には、何らかの残存リスクが伴います。これは、
  • 格付け機関による最高格付け以下の格付けの授与、
  • 欧州連合加盟国など、様々な国の政府が発行する債券は、すべてユーロ建てで、それぞれのリスクの違いを反映して、異なる市場利回りを提供している。
• 超国家債（「スーパ債」とも呼ばれる）は、世界銀行のような超国家機関によって発行される債券です。その信用格付けは非常に高く、各国政府債と同等の水準です。
• 地方債は、国内の地方自治体または地方行政区（例えば、市や連邦州）によって発行される債券です。 ^{[ 10 ]}これらの債券は、程度の差こそあれ、連邦政府の保証を受けています。米国では、このような債券は特定の税金が免除されます。例えば、ビルド・アメリカ債券（BAB）は、2009年の米国復興・再投資法によって認可された地方債の一種です。通常、非課税である従来の米国の地方債とは異なり、BABで受け取る利息は連邦税の対象となります。ただし、地方債と同様に、この債券は発行された米国の州内では非課税です。一般的に、BABは標準的な地方債よりも大幅に高い利回りを提供します。
  • 収益債は、特定の収益創出機関が生み出す収益のみを償還の担保とする、特殊な地方債の一種です。収益債は通常「ノンリコース債」であり、債務不履行が発生した場合、債券保有者は他の政府資産や収益に対して償還請求を行うことができません。
• 戦時国債とは、戦時中の軍事作戦やその他の支出を賄うために政府が発行する債券です。利回りは低いことが多く、そのため、投資機会の不足や愛国心から購入されることがあります。
• 社債は企業によって発行される。^{[ 10 ]}
• 高利回り債（ジャンク債）とは、発行体が予定された利払いを行う能力や意思があるかどうかが不確実であるため、信用格付け機関によって投資適格未満の格付けがされている債券のことです。これらの債券は投資適格債よりもはるかにリスクが高いため、投資家ははるかに高い利回りを期待します。
• 気候変動債とは、気候変動の緩和または適応に関連するプロジェクトやプログラムのための資金を調達するために、政府または企業が発行する債券のことです。例えば、英国政府は2021年に「グリーンボンド」の発行を開始しました。
• 資産担保証券とは、利息および元本の支払いが他の資産からのキャッシュフローによって裏付けられている債券のことです。資産担保証券の例としては、住宅ローン担保証券（MBS）、担保付住宅ローン債務（CMO）、担保付債務債務（CDO）などがあります。
• カバードボンドは、住宅ローンや公共部門の資産からのキャッシュフローを裏付けとしています。資産担保証券とは異なり、カバードボンドの裏付けとなる資産は発行体のバランスシート上に残ります。
• 劣後債とは、清算時に発行体の他の債券よりも優先順位が低い債券のことです。破産時には債権者の優先順位があり、まず清算人が弁済を受け、次に政府税などが支払われます。弁済を受ける順番で最初に弁済を受けるのは、いわゆる優先債を保有している債券保有者です。優先債の弁済が済んだ後、劣後債の保有者に弁済が行われます。結果として、リスクは高くなります。そのため、劣後債は通常、優先債よりも信用格付けが低くなります。劣後債の主な例としては、銀行が発行する債券や資産担保証券が挙げられます。後者は多くの場合、複数のトランシェに分割して発行されます。優先トランシェが最初に弁済さ​​れ、その後劣後トランシェが弁済されます。
• ソーシャルインパクトボンドとは、公共部門の組織が、革新的な社会プログラムのパイロットプロジェクトから得られる、検証済みの社会成果改善目標を達成し、公共部門のコスト削減を実現した後に、民間投資家に返済を行うという契約のことである。

• ほとんどの債券は、元本が返済され、利息の支払いが終了する特定の日付に満期を迎えるように構成されています。一般的に、満期までの期間が5年未満の債券は短期債、5年から15年は中期債、15年を超えるものは長期債と呼ばれますが、これらの数値は市場によって異なる場合があります。
• 永久債は、しばしば永久債または「パープ」とも呼ばれます。これらには満期日がありません。歴史的に最も有名なのは英国のコンソル債です（他にも、戦時国債、財務省年金、日付なし財務省債など、英国政府の永久債がありました）。これらの中には、1888年以前に発行されたものもあります。数十年にわたり、これらの債券の発行残高はごくわずかでしたが、現在では全額償還されています。一部の超長期債（債券によっては数世紀続くものもあります。例えば、ウェストショア鉄道は2361年（つまり24世紀）に満期を迎える債券を発行しました）は、金融的な観点から見ると事実上永久債であり、元本の現在の価値はほぼゼロです。
• メトセラ債は、満期が50年以上の債券の一種です。^{[ 11 ]}この用語は、ヘブライ語聖書に登場する最高齢の人物であるメトセラに由来しています。近年、特にフランスと英国では、年金基金からの長期資産に対する需要が高まっているため、メトセラ債の発行が増加しています。しかし、米国ではメトセラ債の発行は限られています。米国財務省は現在、30年を超える満期の国債を発行しておらず、これはあらゆる企業発行の基準レベルとなります。
• 連続償還債とは、一定期間にわたって分割払いされる債券のことです。例えば、10万ドルの5年満期連続償還債は、年間2万ドルの償還金が支払われる場合があります。

• 固定金利債は、通常半年ごとに支払われる利払い（クーポン）が、債券の存続期間を通じて一定です。その他の種類としては、債券の存続期間中にクーポンが増加するステップクーポン債などがあります。
• 変動金利債（FRN、フローター）は、 LIBORやEURIBORなどの基準金利に連動した変動クーポン金利を持つ債券です。例えば、クーポン金利は3ヶ月物USD LIBOR + 0.20%と定義される場合があります。クーポン金利は定期的に、通常は1ヶ月または3ヶ月ごとに再計算されます。
• ゼロクーポン債（ゼロ）は、定期的な利息を支払いません。額面価格から大幅に割引された価格で発行されるため、利息は実質的に満期まで繰り越され（通​​常はそのように課税されます）、債券保有者は償還日に元本全額を受け取ります。ゼロクーポン債の例としては、米国政府が発行するEシリーズ貯蓄債券があります。ゼロクーポン債は、金融機関が固定金利債からクーポンを元本から分離（「剥ぎ取り」）することによって作成できます。これにより、元の固定利付債から「元本のみ」のゼロクーポン債と「利息のみ」（IO）のストリップ債を作成できます。
• インフレ連動債（米国ではリンカー債、英国ではインデックス連動債）は、元本と利払い額が消費者物価水準に連動する債券です。通常、金利は同程度の満期を持つ固定金利債よりも低くなります（2008年12月には英国の短期債で一時的にこの関係が逆転しました）。インフレ率の上昇に伴い、これらの債券の名目 元本と利払い額も増加します。英国は1980年代にインフレ連動国債を発行した最初のソブリン債発行国です。米国政府が発行するインフレ連動債の例としては、米国物価連動国債（TIPS）やI債などがあります。
• その他の指数連動債としては、例えば株式連動債や、事業指標（所得、付加価値）または国のGDPに連動する債券などがある。
• 宝くじ債券は、欧州諸国をはじめとする各国によって発行されます。利息は従来の固定金利債券と同様に支払われますが、発行者は発行された債券の中から無作為に選ばれた個々の債券を、定められたスケジュールに従って償還します。これらの償還の中には、債券の額面金額よりも高額で償還されるものもあります。

• 転換社債とは、債券保有者が債券を、発行会社の普通株式数株と交換できる債券のことです。これらは、株式と債券の両方の特徴を併せ持つため、ハイブリッド証券と呼ばれています。
• 交換社債とは、発行会社以外の企業の株式と交換できる債券のことである。

• 無記名債券は、所有者の氏名が記載されていない公式の証明書です。つまり、紙の証明書を持っている人が債券の価値を請求できます。偽造を防ぐために番号で登録されることが多いですが、現金のように取引されることもあります。無記名債券は、所持している人が誰でも請求できるため、紛失したり盗まれたりするリスクが非常に高いです。^{[ 12 ]}一部の国では、所有者が税務当局に追跡されないため、歴史的に人気がありました。たとえば、米国で連邦所得税が始まってから、無記名債券は所得や資産を隠す機会と見なされました。^{[ 13 ]}米国の企業は1960年代に無記名債券の発行を停止し、米国財務省は1982年に停止し、州および地方の免税無記名債券は1983年に禁止されました。^{[ 14 ]}
• 登録債券とは、発行者または譲渡代理人によって所有者（およびその後の購入者）が記録される債券のことです。利息の支払いと満期時の元本は、登録所有者に送金されます。所有者は、損失が発生した場合に複製された債券で利息を受け取り続けることができます。ただし、この債券は他の人に簡単に譲渡することはできません。登録債券は、市場で取引されることはほとんどありません。債券の追跡可能性により、債券価格への影響は小さいです。新しい所有者が債券を取得すると、古い債券は、キャンセルと新しい債券の発行のために、法人または代理人に送付する必要があります。^{[ 1 ]}これは無記名債券の反対です。
• 帳簿記入債券とは、紙の証書を持たない債券のことです。紙の債券や利子クーポンを物理的に処理するコストが高くなるにつれて、発行者（および預金者のためにクーポン利息を徴収していた銀行）は、それらの使用を抑制しようとしてきました。帳簿記入債券の中には、紙の証書を好む投資家に対しても、紙の証書のオプションを提供していないものもあります。^{[ 15 ]}

• リテール債は、主に一般投資家向けに設計された社債の一種です。^{[ 16 ]}

企業、銀行、政府、その他の主権主体の中には、潜在的な投資家にとって自国通貨よりも外貨の方が安定していて予測しやすいと感じられるため、外貨建て債券の発行を決定する場合があります。外貨建て債券を発行することで、発行体は海外市場で利用可能な投資資金にアクセスできるようになります。

デメリットとしては、政府が自国通貨をインフレさせることで債務を削減するという選択肢を失うことが挙げられる。

これらの債券の発行による収益は、企業が海外市場に進出するために使用することも、為替スワップヘッジを利用して発行企業の現地通貨に換金し、既存の事業に使用することも可能です。外国発行体の債券は、為替リスクのヘッジにも使用できます。一部の外国発行体債券は、「サムライ債」などのニックネームで呼ばれています。これらは、投資家基盤を国内市場から分散させようとする外国発行体によって発行されることがあります。これらの債券の発行は、一般的に発行市場の法律に準拠します。例えば、ヨーロッパに拠点を置く投資家によって発行されたサムライ債は、日本の法律に準拠します。以下の債券のすべてが、発行市場の投資家による購入が制限されているわけではありません。

ポートフォリオの管理やパフォーマンス測定を目的とした債券指数は数多く存在し、これは企業の株式におけるS&P 500指数やラッセル指数と同様である。米国で最も一般的なベンチマークとしては、ブルームバーグ・バークレイズ米国総合指数（リーマン・ブラザーズ総合指数を除く）、シティグループBIG指数、メリルリンチ・ドメスティック・マスター指数などが挙げられる。これらの指数のほとんどは、グローバル債券ポートフォリオの測定に使用できるより広範な指数群の一部であり、あるいは、特定のポートフォリオを管理するために、満期やセクター別にさらに細分化されている場合もある。