外国為替市場

外国為替市場（外国為替市場、FX （「フィックス」と発音）、または通貨市場）は、通貨を取引するための世界規模の分散型または店頭（OTC） 市場です。この市場は、すべての通貨の為替レートを決定します。現在の価格または決定された価格での通貨の購入、販売、交換のすべての側面が含まれます。取引量の点では、これは世界で圧倒的に最大の市場であり、次に信用市場が続きます。^[1]

この市場の主な参加者は、大手国際銀行です。世界中の金融センターは、週末を除いて 24 時間、さまざまなタイプの買い手と売り手の間で取引の拠点として機能しています。通貨は常にペアで取引されるため、外国為替市場では通貨の絶対的な価値は設定されませんが、ある通貨を別の通貨で支払う場合の市場価格を設定することで相対的な価値が決定されます。例: 1 USD は X CAD、X CHF、X JPY の価値があります。

外国為替市場は金融機関を通じて機能し、複数のレベルで運営されています。舞台裏では、銀行は「ディーラー」と呼ばれる少数の金融会社に頼り、大量の外国為替取引を行っています。外国為替ディーラーのほとんどは銀行であるため、この舞台裏の市場は「インターバンク市場」と呼ばれることもあります (ただし、少数の保険会社や他の種類の金融会社も関与しています)。外国為替ディーラー間の取引は非常に大規模で、数億ドルに及ぶこともあります。2 つの通貨が関与する場合の主権問題のため、Forex にはその活動を規制する監督機関がほとんど (またはまったく) ありません。

外国為替市場は通貨の両替を可能にすることで国際貿易と投資を支援します。例えば、米国の企業は、収入が米ドルであっても、欧州連合加盟国、特にユーロ圏の加盟国から商品を輸入し 、ユーロで支払うことができます。また、2つの通貨間の金利差に基づく、通貨価値に対する直接的な投機と評価、およびキャリートレード投機もサポートしています。 ^[2]

一般的な外国為替取引では、当事者は一定量の別の通貨で支払い、一定量の 1 つの通貨を購入します。

現代の外国為替市場は 1970 年代に形成され始めました。これは、第二次世界大戦後に世界の主要工業国間の商業および金融関係のルールを定めたブレトンウッズ通貨管理体制の下で、政府による外国為替取引の規制が30 年続いた後のことでした。各国は、ブレトンウッズ体制に従って 固定されていた以前の為替レート体制から、徐々に変動為替レートに移行しました。

外国為替市場は、次のような特徴があるため独特です。

• 世界最大の資産クラスを代表し、高い流動性をもたらす膨大な取引量。
• 地理的な分散
• 継続的な運営：週末を除く24時間、すなわち日曜日（シドニー）のUTC 22:00から金曜日（ニューヨーク）のUTC 22:00まで取引されます。
• 為替レートに影響を与えるさまざまな要因。
• 他の債券市場と比較して相対的に利益率が低いこと。
• 損益マージンを高めるためのレバレッジの使用と口座サイズに関する事項。

そのため、中央銀行による通貨介入にもかかわらず、完全競争の理想に最も近い市場と言われてきました。

国際決済銀行（BIS）によると、2022年3年ごとの中央銀行外国為替およびOTCデリバティブ市場活動調査の暫定的な世界的結果によると、外国為替市場での取引は2022年4月には1日平均7.5兆米ドルに達した。これは2019年4月の6.6兆米ドルから増加している。金額で測ると、外国為替スワップは2022年4月に他のどの商品よりも多く取引され、 1日あたり3.8兆米ドルで、スポット取引が2.1兆米ドルで続いた。^[3]

7.5兆ドルの内訳は次のとおりです。

• スポット取引2.1兆ドル
• 1.2兆ドルのアウトライトフォワード
• 3.8兆ドルの為替スワップ
• 1,240億ドルの 通貨スワップ
• オプションおよびその他の商品で3,040億ドル

通貨の取引と交換は古代に初めて行われました。^[4]タルムード文書の時代（聖書の時代）には、聖地に両替商（両替を手伝い、手数料を取ったり料金を請求したりする人々）が住んでいました。これらの人々（「コリビスタ」と呼ばれることもあります）は、街の屋台や、祝祭時には神殿の異教徒の庭を利用しました。^[5]両替商は、より最近の古代では 銀細工師や金細工師でもありました^{[6] 。}

4世紀にはビザンチン政府が通貨交換の独占権を保持していた。^[7]

パピルスPCZ I 59021（紀元前259/8年頃）には、古代エジプトにおける貨幣交換の記録が残されている。^[8]

通貨と為替は古代世界の貿易の重要な要素であり、人々は食料、陶器、原材料などの品物を売買することができました。^[9]ギリシャのコインがサイズや内容によりエジプトのコインよりも多くの金を含んでいたとしたら、商人はより少ないギリシャの金貨をより多くのエジプトの金貨、またはより多くの物品と交換することができました。これが、今日流通している世界の通貨のほとんどが、歴史のある時点で、銀や金などの公認基準の特定の量に固定された価値を持っていた理由です。

15世紀、メディチ家は繊維商人に代わって通貨を両替するために外国に銀行を開く必要があった。 ^{[10] [11]}貿易を円滑にするため、銀行はノストロ（イタリア語で「私たちの」という意味）口座帳簿を作成した。この口座帳簿には、外国通貨と現地通貨の金額を示す2つの欄があり、外国銀行での口座維持に関する情報が含まれていた。^{[12] [13] [14] [15]} 17世紀（または18世紀）には、アムステルダムは活発な外国為替市場を維持していた。^{[16] 1704年には、}イングランド王国とホラント州の利益のために活動する代理人の間で外国為替が行われた。^[17]

アレックス・ブラウン・アンド・サンズは1850年頃に外国為替を取引し、米国でも有数の為替トレーダーであった。^[18] 1880年、JMド・エスピリト・サント・デ・シルバ（バンコ・エスピリト・サント）は外国為替取引事業の許可を申請し、許可を得た。^{[19] [20]}

1880年は、少なくとも1つの資料によれば、近代外国為替の始まりと考えられており、その年に金本位制が始まった。 ^[21]

第一次世界大戦以前は、国際貿易の管理ははるかに限られていました。戦争の勃発をきっかけに、各国は金本位制の通貨制度を放棄しました。^[22]

1899年から1913年にかけて、各国の外貨保有量は年率10.8%で増加し、金保有量は1903年から1913年にかけて年率6.3%で増加した。^[23]

1913年末には、世界の外国為替取引のほぼ半分がポンドで行われていた。^[24]ロンドン市内で営業する外国銀行の数は、1860年の3行から1913年には71行に増加した。1902年には、ロンドンの外国為替ブローカーはわずか2社だった。^[25] 20世紀初頭、通貨取引はパリ、ニューヨーク、ベルリンで最も活発で、英国は1914年までほとんど関与していなかった。1919年から1922年の間に、ロンドンの外国為替ブローカーの数は17社に増加し、1924年には為替取引を行う企業が40社あった。^[26]

1920年代、クラインオート家は外国為替市場のリーダーとして知られていましたが、ジャフェス、モンタギュー＆カンパニーとセリグマンは今でも重要なFXトレーダーとして認められています。^[27]ロンドンでの貿易は、現代の形に似てきました。1928年までに、外国為替取引はロンドンの金融機能に不可欠なものになりました。しかし、1930年代には、ロンドンの広範な貿易繁栄の追求は、大陸の為替管理とヨーロッパとラテンアメリカの追加要因によって妨げられました。^[28]これらの追加要因には、関税率と割当、^[29]保護主義政策、貿易障壁と税金、経済不況と農業の過剰生産、保護貿易の影響が含まれます。

1944年、ブレトンウッズ協定が調印され、通貨は平価から±1％の範囲内で変動できるようになりました。^[30]日本では、1954年に外国為替銀行法が導入されました。その結果、 1954年9月までに東京銀行が外国為替の中心となりました。1954年から1959年にかけて、日本の法律が改正され、より多くの西側通貨での外貨取引が可能になりました。^[31]

リチャード・ニクソン米大統領は、ブレトンウッズ協定と固定為替レートを終わらせ、最終的に自由変動通貨制度をもたらしたとされている。1971年に協定が終了した後、^[32]スミソニアン協定により、レートは最大±2％変動することが認められた。1961年から62年にかけて、米国連邦準備制度理事会による対外操作の量は比較的少なかった。^{[33] [34]}為替レートを管理する責任者は、当時、協定の範囲が非現実的であると判断した。その結果、1973年3月に協定は廃止された。その後、主要通貨（米ドル、英ポンド、ユーロ、日本円など）はいずれも金への交換能力を備えて維持されなくなった。代わりに、組織は国際貿易を促進し、自国通貨の価値を裏付けるために通貨準備に頼った。^{[35] [36]} 1970年から1973年にかけて、市場での取引量は3倍に増加した。^{[37] [38] [39]}ある時期（ガンドルフォによれば1973年2月から3月）に市場の一部が「分割」され、その後、二重通貨レートを伴う二層通貨市場が導入された。これは1974年3月に廃止された。^{[40] [41] [42]}

ロイターは1973年6月に、それまで取引相場に使用されていた電話とテレックスに代えてコンピュータモニターを導入した。 ^[43]

ブレトン・ウッズ協定と欧州共同フロート相場制が最終的に無効となったため、外国為替市場は1972年から1973年3月にかけて閉鎖を余儀なくされた。^[44]これはブレトン・ウッズ体制の崩壊の結果であり、主要通貨が互いに変動相場制に移行し、最終的には固定為替レート制度の放棄につながった。^{[45] [46]}一方、1976年の歴史上最大の米ドル購入は^[47]、西ドイツ政府がほぼ30億ドルの調達を達成したときであった（The Statesman: Volume 18 1974によると、総額27億5000万ドルとされている）。この出来事は、当時使用されていた管理手段では為替レートの均衡を保つことが不可能であることを示しており、西ドイツおよびヨーロッパ諸国の通貨制度と外国為替市場は2週間閉鎖された（1973年2月から3月の間。Giersch 、Paqué、Schmiedingは「750万ドイツマルク」の購入後に閉鎖されたと述べている。Brawleyは「...為替市場は閉鎖されなければならなかった。市場が再開されたのは...3月1日」であり、閉鎖後に大規模な購入が行われた。^{[48] [49] [50] [51]}

先進国では、外国為替取引の国家統制は、現代の完全な変動相場制と比較的自由な市場条件が始まった1973年に終了しました。^[52]他の情報源によると、米国の個人顧客が初めて通貨ペアを取引したのは1982年で、翌年までに追加の通貨ペアが利用可能になったとのことです。^{[53] [54]}

1981年1月1日、1978年に始まった改革の一環として、中国人民銀行は特定の国内「企業」に外国為替取引への参加を許可した。^{[55] [56]} 1981年のある時期に、韓国政府は外国為替管理を廃止し、初めて自由貿易を許可した。1988年、同国政府は国際貿易のためのIMF割当を受け入れた。 ^[57]

1985年2月27日、欧州の銀行（特にドイツ連邦銀行）による介入が外国為替市場に影響を与えた。 ^[58] 1987年、世界の全取引の最大の割合は英国内で行われた（4分の1強）。米国は2番目に取引への関与が高かった。^[59]

1991年、イランはいくつかの国との国際協定を石油物々交換から外貨交換に変更した。^[60]

外国為替市場は世界で最も流動性の高い金融市場です。トレーダーには、政府や中央銀行、商業銀行、その他の機関投資家や金融機関、通貨投機家、その他の商業企業、個人が含まれます。国際決済銀行が調整する2019年の3年ごとの中央銀行調査によると、2022年4月の1日あたりの平均取引高は7.5兆ドルでした（ 2004年の1.9兆ドルと比較）。 ^[3]この6.6兆ドルのうち、2.1兆ドルはスポット取引で、5.4兆ドルはアウトライトフォワード、スワップ、その他のデリバティブで取引されました。

外国為替は、ブローカー/ディーラーが直接交渉する店頭市場で取引されるため、中央取引所や決済機関は存在しません。最大の地理的取引センターは英国、主にロンドンです。2022年4月、英国での取引は全体の38.1％を占め、世界で最も重要な外国為替取引センターとなっています。ロンドンの市場支配により、特定の通貨の提示価格は通常、ロンドン市場価格です。たとえば、国際通貨基金が毎日特別引出権の価値を計算する場合、その日の正午のロンドン市場価格を使用します。米国での取引は19.4％、シンガポールと香港はそれぞれ9.4％と7.1％、日本は4.4％を占めました。^[3]

取引所で取引される外国為替先物およびオプションの取引高は2004年から2013年にかけて急速に成長し、 2013年4月には1450億ドルに達した（2007年4月の取引高の2倍）。^[61] 2022年4月現在、取引所で取引される通貨デリバティブはOTC外国為替取引高の2％を占めている。外国為替先物契約は1972年にシカゴ・マーカンタイル取引所で導入され、他のほとんどの先物契約よりも多く取引されている。

先進国のほとんどが、取引所でのデリバティブ商品（先物や先物オプションなど）の取引を許可している。これらの先進国はすべて、すでに完全に兌換可能な資本勘定を持っている。新興市場の一部の政府は、資本規制があるため、取引所で外国為替デリバティブ商品を許可していない。多くの新興経済国でデリバティブの利用が増加している。^[62]韓国、南アフリカ、インドなどの国は、資本規制があるにもかかわらず、通貨先物取引所を設立している。

外国為替取引は2007年4月から2010年4月の間に20％増加し、2004年以降では2倍以上に増加しました。 ^[63]売上高の増加は、資産クラスとしての外国為替の重要性の高まり、高頻度取引業者の取引活動の増加、重要な市場セグメントとしての個人投資家の台頭など、いくつかの要因によるものです。電子取引の拡大と取引場所の多様な選択により、取引コストが低下し、市場の流動性が高まり、多くの種類の顧客からの参加が増えました。特に、オンラインポータルを介した電子取引により、個人トレーダーは外国為替市場で取引しやすくなりました。2010年までに、個人取引はスポット売上高の最大10％、つまり1日あたり1,500億ドルを占めると推定されました（下記「個人外国為替トレーダー」を参照）。

株式市場とは異なり、外国為替市場はアクセスレベルに分かれています。最上位にあるのは銀行間外国為替市場であり、最大の商業銀行と証券ディーラーで構成されています。銀行間市場内では、スプレッドは取引におけるビッド価格（買い手が支払う意思のある最高価格）とアスク価格（売り手が受け入れる意思のある最低価格）の差を表します。^[65]銀行間の市場流動性へのアクセスには、関係性が関係しています。準備金の不均衡がある銀行は、確立された関係のある銀行からの借り入れを優先する場合があり、他の資金源と比較してより有利な金利で融資を確保できる場合があります。^[65]

アクセスレベルが下がるにつれて、ビッド価格とアスク価格の差は広がります (たとえば、EUR などの通貨では 0 ～ 1ピップから1 ～ 2 ピップに)。これはボリュームによるものです。トレーダーが大量の取引を保証して多額の金額を取引できる場合、ビッド価格とアスク価格の差を小さく要求できます。これは、より良いスプレッドと呼ばれます。外国為替市場を構成するアクセスレベルは、「ライン」(取引する金額) のサイズによって決まります。最上位のインターバンク市場は、すべての取引の 51% を占めています。^[66]その後、小規模銀行、大規模な多国籍企業 (リスクヘッジと国境を越えた給与支払いが必要)、大手ヘッジファンド、さらには少数の小売マーケットメーカーが参入します。Galati と Melvin によると、「年金基金、保険会社、投資信託、その他の機関投資家は、2000 年代初頭以降、金融市場全般、特に FX 市場でますます重要な役割を果たしてきました。」 （2004年）さらに彼は、「ヘッジファンドは2001年から2004年にかけて、数と全体の規模の両面で著しく成長した」と指摘している。^[67]中央銀行も、自国の経済ニーズに合わせて通貨を調整するために外国為替市場に参加している。

外国為替市場の重要な部分は、商品やサービスの支払いに外貨を必要とする企業の金融活動から生まれます。商業企業は、銀行や投機家に比べてかなり少額の取引を行うことが多く、その取引が市場レートに与える短期的な影響は小さいことがよくあります。しかし、貿易の流れは通貨の為替レートの長期的な方向性を決める重要な要素です。一部の多国籍企業(MNC) は、他の市場参加者に広く知られていないエクスポージャーのために非常に大きなポジションをカバーすると、予測できない影響を与える可能性があります。

各国の中央銀行は外国為替市場で重要な役割を果たしています。中央銀行は通貨供給量、インフレ、金利をコントロールしようとしており、自国通貨の目標レートを公式または非公式に設定していることがよくあります。中央銀行は、多くの場合、多額の外貨準備金を使って市場を安定させることができます。しかし、中央銀行は他のトレーダーのように大きな損失を出しても破産しないため、中央銀行の「投機安定化」の効果は疑わしいものです。また、中央銀行が実際に取引で利益を上げているという説得力のある証拠もありません。

外国為替固定は、各国の中央銀行が固定する毎日の通貨交換レートです。中央銀行は固定時間と為替レートを使用して自国通貨の動向を評価するという考えに基づいています。固定為替レートは、市場の均衡の実際の価値を反映します。銀行、ディーラー、トレーダーは固定レートを市場動向の指標として使用します。

中央銀行による外国為替介入の単なる期待や噂は、通貨を安定させるのに十分かもしれない。しかし、不公正な変動相場制を採用している国では、積極的な介入が年に数回行われる可能性がある。中央銀行は常に目的を達成できるわけではない。市場の総合的な資源は、どんな中央銀行も簡単に圧倒してしまう可能性がある。^[68]この種のシナリオは、1992～93年の欧州為替相場メカニズムの崩壊や、最近ではアジアでいくつか見られた。

投資管理会社（通常は年金基金や基金などの顧客に代わって大口口座を管理する会社）は、外国為替市場を利用して外国証券の取引を促進します。たとえば、国際株式ポートフォリオを保有する投資マネージャーは、外国証券の購入代金を支払うために、複数の外貨ペアを売買する必要があります。

一部の投資管理会社は、リスクを制限すると同時に利益を上げることを目的として顧客の通貨エクスポージャーを管理する、より投機的な専門通貨オーバーレイ業務も行っています。このタイプの専門会社の数は非常に少ないですが、多くの会社は運用資産額が大きく、そのため大規模な取引を行うことができます。

個人の小売投機トレーダーは、この市場の成長セグメントを構成しています。現在、彼らはブローカーまたは銀行を通じて間接的に参加しています。小売ブローカーは、米国では主に商品先物取引委員会と全米先物協会によって管理および規制されていますが、以前は定期的に外国為替詐欺の対象となっていました。^{[69] [70]}この問題に対処するため、2010年にNFAは、外国為替市場で取引する会員に、そのように登録することを義務付けました（つまり、CTAではなく外国為替CTA）。伝統的に最低純資本要件の対象となるNFA会員、FCMおよびIBは、外国為替を取引する場合は、より高い最低純資本要件の対象となります。多くの外国為替ブローカーは、証拠金を使用した外国為替取引が、差金決済取引や金融スプレッドベッティングを含むより広範な店頭デリバティブ取引業界の一部である金融サービス機構の規制の下で英国で営業しています。

投機的な通貨取引の機会を提供する小売 FX ブローカーには、ブローカーとディーラーまたはマーケット メーカーの 2 つの主な種類があります。ブローカーは、小売注文の市場で最も良い価格を探し、小売顧客に代わって取引することで、より広範な FX 市場で顧客の代理人として機能します。ブローカーは、市場で得られた価格に加えて、手数料または「マークアップ」を請求します。対照的に、ディーラーまたはマーケット メーカーは、通常、小売顧客に対する取引の当事者として機能し、取引可能な価格を提示します。

銀行以外の外国為替会社は、個人や企業に外貨両替や国際送金サービスを提供しています。これらは「外貨両替ブローカー」とも呼ばれますが、投機的な取引ではなく、支払いを伴う外貨両替（つまり、通常は銀行口座への物理的な送金）を提供しているという点で異なります。

英国では、通貨送金/支払いの14％が外国為替会社を介して行われていると推定されています。^[71]これらの会社のセールスポイントは通常、顧客の銀行よりも良い為替レートまたはより安い支払いを提供することです。^[72]これらの会社は、一般的に高価値のサービスを提供するという点で送金/振替会社とは異なります。インドで外国為替会社を介して行われる取引量は、1日あたり約20億米ドルに上ります^[73]。これは、国際的に評判の高いよく発達した外国為替市場と競合するほどではありませんが、オンライン外国為替会社の参入により、市場は着実に成長しています。インドでの通貨送金/支払いの約25％は、銀行以外の外国為替会社を介して行われています。^[74] これらの会社のほとんどは、銀行よりも良い為替レートをUSPとして使用しています。これらはFEDAIによって規制されており、外国為替取引はすべて、1999年外国為替管理法（FEMA）によって規制されています。

送金会社は、一般的に経済移民による母国への大量小額送金を行っている。2007年、Aite Groupは、送金額は3,690億ドル（前年比8%増）と推定した。4大海外市場（インド、中国、メキシコ、フィリピン）は950億ドルを受け取っている。最大かつ最も有名なプロバイダーは、世界中に345,000の代理店を持つWestern Unionで、 UAE Exchangeがそれに続く。^[75]

両替所や送金会社は、旅行者に低額の外貨両替サービスを提供しています。これらの会社は、通常、空港や駅、観光地などに設置されており、紙幣をある通貨から別の通貨に両替することができます。これらの会社は、銀行や銀行以外の外貨両替会社を通じて外貨市場にアクセスします。

大半の取引には統一された、または中央清算される市場はなく、国境を越えた規制もほとんどありません。通貨市場の店頭取引 (OTC) の性質上、むしろ相互接続された市場が多数存在し、そこではさまざまな通貨の商品が取引されています。これは、単一の為替レートではなく、どの銀行またはマーケットメーカーが取引しているか、またそれがどこで行われているかに応じて、さまざまなレート (価格) があることを意味します。実際には、裁定取引によりレートは非常に近いです。ロンドンが市場を支配しているため、特定の通貨の提示価格は通常、ロンドン市場価格です。主要な取引所には、Electronic Broking Services (EBS) と Thomson Reuters Dealing があり、大手銀行も取引システムを提供しています。シカゴ商品取引所とロイターの合弁会社であるFxmarketspace は2007 年に開設され、中央市場清算メカニズムの役割を目指しましたが、失敗しました。^[77]

主な取引センターはロンドンとニューヨークですが、東京、香港、シンガポールも重要なセンターです。世界中の銀行が参加しています。通貨取引は一日中継続的に行われ、アジアの取引セッションが終了すると、ヨーロッパセッションが始まり、続いて北米セッション、そして再びアジアセッションに戻ります。

為替レートの変動は、通常、実際の資金の流れだけでなく、資金の流れの変化に対する期待によっても引き起こされます。これらは、国内総生産(GDP) の成長、インフレ (購買力平価理論)、金利 (金利平価、国内フィッシャー効果、国際フィッシャー効果)、予算および貿易赤字または黒字、大規模な国境を越えたM&A取引、およびその他のマクロ経済状況の変化によって引き起こされます。主要なニュースは、多くの場合、予定された日に公開されるため、多くの人が同時に同じニュースにアクセスできます。ただし、大手銀行には重要な利点があります。顧客の注文フローを把握できるのです。

通貨はペアで取引されます。したがって、各通貨ペアは個別の取引商品を構成し、伝統的に XXXYYY または XXX/YYY と表記されます。ここで、XXX と YYY は、関係する通貨のISO 4217 国際 3 文字コードです。最初の通貨 (XXX) は、2 番目の通貨 (YYY) に対して引用されるベース通貨であり、カウンター通貨(または引用通貨) と呼ばれます。たとえば、引用EURUSD (EUR/USD) 1.5465 は、ユーロを米ドルで表した価格であり、1 ユーロ = 1.5465 ドルを意味します。市場の慣例により、ほとんどの為替レートは米ドルをベース通貨として米ドルに対して引用されます (例: USDJPY、USDCAD、USDCHF)。例外は、米ドルがカウンター通貨である英国ポンド (GBP)、オーストラリア ドル (AUD)、ニュージーランド ドル (NZD)、ユーロ (EUR) です (例: GBPUSD、AUDUSD、NZDUSD、EURUSD)。^[要出典] .

XXX に影響を与える要因は、XXXYYY と XXXZZZ の両方に影響を与えます。これにより、XXXYYY と XXXZZZ の間には正の通貨相関が生じます。

2022年の3年ごとの調査によると、 スポット市場では最も取引量が多かった二国間通貨ペアは次のとおりです。

• ユーロドル: 22.7%
• USDJPY: 13.5%
• GBPUSD（ケーブルとも呼ばれる）：9.5%

米ドルは取引の 88.5% に関係しており、続いてユーロ (30.5%)、円 (16.7%)、ポンド (12.9%) となっています (表を参照)。各取引には 2 つの通貨が関係するため、すべての個別通貨の取引量の割合を合計すると 200% になります。

ユーロの取引は、1999 年 1 月に通貨が創設されて以来、大幅に増加しており、外国為替市場がドル中心のままでいる期間については議論の余地があります。最近まで、ユーロと非ヨーロッパ通貨 ZZZ の取引には、通常、EURUSD と USDZZZ の 2 つの取引が必要でした。例外は EURJPY で、これは銀行間スポット市場で取引される通貨ペアとして確立されています。

固定為替レート制度では、為替レートは政府によって決定されますが、変動為替レート制度では、為替レートの変動を説明（および予測）するために、次のようなさまざまな理論が提案されています。

• 国際平価条件:相対購買力平価、金利平価、国内フィッシャー効果、国際フィッシャー効果。上記の理論は、為替レートの変動をある程度論理的に説明していますが、これらの理論は、現実世界ではほとんど当てはまらない、疑問の余地のある仮定 (商品、サービス、資本の自由な流れなど) に基づいているため、うまくいきません。
• 国際収支モデル: ただし、このモデルは主に貿易可能な商品とサービスに焦点を当てており、世界的な資本フローの役割の増大を無視しています。このモデルでは、米国の経常収支赤字が急増しているにもかかわらず、1980 年代から 1990 年代の大半にかけて米ドルが継続的に上昇した理由をまったく説明できませんでした。
• 資産市場モデル: 通貨を投資ポートフォリオを構築するための重要な資産クラスと見なします。資産価格は、主に人々の既存の資産量の保有意欲によって左右され、その意欲はこれらの資産の将来の価値に対する期待に依存します。為替レート決定の資産市場モデルでは、「2 つの通貨間の為替レートは、それらの通貨建ての資産の相対的な供給と需要のバランスをとる価格を表す」とされています。

これまでに開発されたモデルはどれも、より長い時間枠での為替レートとボラティリティを説明することに成功していない。より短い時間枠（数日未満）では、価格を予測するアルゴリズムを考案することができる。上記のモデルから、多くのマクロ経済要因が為替レートに影響を及ぼし、最終的には通貨価格は需要と供給の二重の力の結果であることがわかる。世界の通貨市場は巨大なるるつぼと見なすことができる。つまり、大きくて常に変化する現在の出来事の組み合わせの中で、需要と供給の要因は常に変化しており、それに応じてある通貨の他の通貨に対する価格も変化する。外国為替市場ほど、特定の時点で世界で起こっていることの多くを包含し（そして抽出し）、他の市場はない。^[78]

特定の通貨の需要と供給、そしてその価値は、単一の要素ではなく、複数の要素によって左右されます。これらの要素は、一般的に、経済的要因、政治状況、市場心理の 3 つのカテゴリに分類されます。

経済要因には、(a)政府機関や中央銀行によって公表される経済政策、(b)一般的に経済報告やその他の経済指標を通じて明らかにされる経済状況が含まれます。

• 経済政策は、政府の財政政策（予算/支出慣行）と金融政策（政府の中央銀行が金利水準に反映されるお金の供給と「コスト」に影響を与える手段）で構成されます。
• 政府予算の赤字または黒字: 市場は通常、政府予算の赤字の拡大には否定的に反応し、予算の赤字の縮小には肯定的に反応します。その影響は国の通貨の価値に反映されます。
• 貿易収支のレベルと傾向: 国家間の貿易フローは商品とサービスの需要を示し、それは貿易を行うための国の通貨の需要を示します。商品とサービスの貿易の黒字と赤字は、国の経済の競争力を反映しています。たとえば、貿易赤字は国の通貨にマイナスの影響を与える可能性があります。
• インフレレベルと傾向: 通常、国内のインフレ率が高い場合、またはインフレ率が上昇していると思われる場合、通貨の価値は下がります。これは、インフレによってその通貨の購買力、つまり需要が減退するためです。ただし、インフレ率が上昇すると、中央銀行がインフレ率の上昇に対抗するために短期金利を引き上げるという期待から、通貨が上昇することもあります。
• 経済成長と健全性: GDP、雇用レベル、小売売上高、稼働率などのレポートは、国の経済成長と健全性のレベルを詳細に示します。一般的に、国の経済が健全で堅調であればあるほど、その国の通貨のパフォーマンスは良くなり、その通貨に対する需要も高まります。
• 経済の生産性：経済における生産性の向上は、その通貨の価値にプラスの影響を与えるはずである。その効果は、貿易部門における生産性の向上の場合により顕著である。^[79]

国内、地域、国際的な政治情勢や出来事は、通貨市場に大きな影響を与える可能性があります。

すべての為替レートは、政情不安や新政権に対する期待の影響を受けます。政情不安や政情不安は、国の経済にマイナスの影響を与える可能性があります。たとえば、パキスタンとタイの連立政権の不安定化は、両国の通貨の価値にマイナスの影響を与える可能性があります。同様に、財政難に陥っている国では、財政的に責任があると見なされている政治派閥の台頭が逆効果になる可能性があります。また、ある地域のある国で起きた出来事が、隣国への好意的または否定的な関心を刺激し、その過程でその国の通貨に影響を及ぼす可能性があります。

市場心理とトレーダーの認識は、さまざまな方法で外国為替市場に影響を与えます。

• 質への逃避：不安定な国際情勢は「質への逃避」、つまり投資家が資産を「安全な避難先」とみなされる場所に移す資本逃避の一種につながる可能性がある。相対的に弱い通貨よりも強いとみなされる通貨の需要が高まり、価格が上昇する。米ドル、スイスフラン、金は、政治的または経済的に不確実な時期の伝統的な安全避難先となっている。^[80]
• 長期的傾向: 通貨市場は、目に見える長期的傾向に沿って動くことが多い。通貨には実物商品のような年間成長期はないが、景気循環は確かに感じられる。景気循環分析は、経済や政治の動向から生じる可能性のある長期的な価格動向に注目する。^[81]
• 「噂を買って事実を売る」: この市場の常識は、多くの通貨状況に当てはまります。通貨の価格は、特定の行動が起こる前にその影響を反映し、予想された出来事が起こると、まったく逆の方向に反応する傾向があります。これは、市場が「売られ過ぎ」または「買われ過ぎ」になっているとも言えます。噂を買ったり事実を売ったりすることは、投資家が通貨価格に対する外部の出来事の関連性に過度に注目する、アンカリングと呼ばれる認知バイアスの例でもあります。
• 経済指標: 経済指標は確かに経済政策を反映しますが、一部のレポートや数値はお守りのような効果を帯びます。つまり、数値自体が市場心理にとって重要となり、短期的な市場の動きに即座に影響を及ぼす可能性があります。「注目すべきもの」は時間の経過とともに変化する可能性があります。たとえば、近年では、マネーサプライ、雇用、貿易収支、インフレの数値が次々と注目を浴びています。
• テクニカル取引の考慮事項：他の市場と同様に、EUR/USDなどの通貨ペアの累積価格変動は、トレーダーが利用しようとする明らかなパターンを形成する可能性があります。多くのトレーダーは、そのようなパターンを識別するために価格チャートを研究します。^[82]

スポット取引は、通常 3 か月である先物契約とは対照的に、2 日で決済される取引です (ただし、米ドル、カナダ ドル、トルコ リラ、ユーロ、ロシア ルーブル間の取引の場合は翌営業日に決済されます) 。この取引は、2 つの通貨間の「直接交換」を表し、時間枠が最も短く、契約ではなく現金が関係し、合意された取引に利息は含まれません。スポット取引は、最も一般的な種類の外国為替取引の 1 つです。多くの場合、外国為替ブローカーは、取引を継続するために、期限が切れる取引を新しい同一取引にロールオーバーするために、クライアントに少額の手数料を請求します。このロールオーバー料金は、「スワップ」料金として知られています。

外国為替リスクに対処する方法の 1 つは、先物取引を行うことです。この取引では、合意された将来の日付まで、実際にお金が手渡されることはありません。買い手と売り手は将来の任意の日付の為替レートに同意し、その日付に取引が行われます。その時点の市場レートは関係ありません。取引期間は 1 日、数日、数か月、または数年です。通常、日付は両当事者によって決定されます。その後、先物契約が交渉され、両当事者によって合意されます。

外国為替銀行、ECN、プライムブローカーは、実際の受渡可能性のないデリバティブであるNDF契約を提供しています。NDFは、アルゼンチンペソなどの規制のある通貨で人気があります。実際、アルゼンチンペソなどの通貨は主要通貨のようにオープン市場で取引できないため、外国為替ヘッジャーはNDFでのみそのようなリスクをヘッジできます。^[83]

最も一般的な先物取引は、外国為替スワップです。スワップでは、2 つの当事者が一定期間通貨を交換し、後日取引を元に戻すことに同意します。これらは標準化された契約ではなく、取引所を通じて取引されるものではありません。取引が完了するまでポジションをオープンにしておくために、多くの場合、デポジットが必要になります。

先物は標準化された先渡契約であり、通常はこの目的のために設立された取引所で取引されます。平均契約期間はおよそ 3 か月です。先物契約には通常、利息額が含まれます。

通貨先物契約は、特定の決済日に交換される特定の通貨の標準量を指定する契約です。したがって、通貨先物契約は義務の点では先渡契約に似ていますが、取引方法は先渡契約とは異なります。さらに、先物は毎日決済されるため、先渡に存在する信用リスクは排除されます。^[84]先物は、MNCが通貨ポジションをヘッジするためによく使用されます。さらに、為替レートの変動に対する期待を利用して利益を得ようとする投機家によって取引されています。

外国為替オプション (通常は単に FX オプションと略される) は、所有者が特定の日に、事前に合意された為替レートで、ある通貨建てのお金を別の通貨に交換する権利を持ちますが、義務はありません。FX オプション市場は、世界で最も深く、最大かつ最も流動性の高いオプション市場です。

通貨投機家とそれが通貨切り下げや国家経済に与える影響についての論争は定期的に繰り返されている。ミルトン・フリードマンなどの経済学者は、投機家は究極的には市場を安定させる影響力を持ち、投機の安定化はヘッジ業者に市場を提供し、リスクを負いたくない人々から負いたい人々へとリスクを移転するという重要な機能を果たすと主張している。^[85]ジョセフ・スティグリッツなどの他の経済学者は、この議論は経済学よりも政治と自由市場哲学に基づいていると考えている。^[86]

大手ヘッジファンドやその他の十分な資本を有する「ポジショントレーダー」が主なプロの投機家である。一部の経済学者によると、個人トレーダーは「ノイズトレーダー」として行動し、より大規模で情報に通じたトレーダーよりも不安定化させる役割を果たす可能性がある。^[87]

通貨投機は、タイなど多くの国で非常に疑わしい行為とみなされている。^[88]債券や株式などの伝統的な金融商品への投資は、資本を提供することで経済成長にプラスの影響を与えると考えられることが多いが、通貨投機はそうではない。この見解によれば、通貨投機は単にギャンブルであり、経済政策を妨げることが多い。例えば、1992年には、通貨投機により、スウェーデンの中央銀行であるリクスバンクは、数日間金利を年率500％に引き上げ、後にクローナを切り下げることを余儀なくされた。^[89] マレーシアの元首相の一人であるマハティール・モハマドは、この見解の有名な支持者の一人である。彼は、1997年のマレーシア・リンギットの切り下げはジョージ・ソロスと他の投機家のせいだと主張した。

グレゴリー・ミルマンは、投機家を「自警団」に例え、利益を得るために国際協定の「執行」を手伝い、基本的な経済「法則」の効果を予測するだけのものと対比して、反対の見解を報告している。^[90]この見解では、国は持続不可能な経済バブルを発展させたり、国の経済を誤って管理したりすることがあり、外国為替投機家は避けられない崩壊を早めたことになる。比較的迅速な崩壊は、経済の誤った管理を続け、最終的に大規模な崩壊に至るよりも好ましいかもしれない。マハティール・モハマドや投機に対する他の批判者は、持続不可能な経済状況を引き起こした自分たちへの責任を転嫁しようとしているとみなされている。

リスク回避とは、市場の状況に影響を及ぼす可能性のある潜在的に有害なイベントが発生したときに外国為替市場で示される一種の取引行動です。この行動は、リスク回避的なトレーダーが不確実性のためにリスクの高い資産のポジションを清算し、資金をリスクの低い資産に移すことによって発生します。

外国為替市場では、トレーダーはさまざまな通貨のポジションを清算し、米ドルなどの安全通貨のポジションを取る。^[91]安全通貨の選択は、経済統計ではなく、むしろ世論に基づいて行われることが多い。一例として、2008年の金融危機が挙げられる。世界中の株式の価値が下落し、米ドルが上昇した（図1参照）。これは、危機が米国に集中していたにもかかわらず起こった。^[92]

通貨キャリートレードとは、金利の低い通貨を借りて、金利の高い通貨を購入する行為を指します。特に高いレバレッジが使用される場合、金利差が大きいとトレーダーにとって大きな利益になります。ただし、レバレッジをかけた投資では、これは諸刃の剣であり、為替レートの大幅な変動により、突然取引が大きな損失に転落する可能性があります。

• 外国為替市場活動に関する中央銀行の3年ごとの調査のユーザーガイド – 国際決済銀行
• 全米先物協会 (2010)、「小売取引所外外国為替市場での取引」、イリノイ州シカゴ。

• ロンドン外国為替委員会。イングランド銀行のウェブサイトには、ニューヨーク、東京、カナダ、オーストラリア、香港、シンガポールの委員会へのリンク（右）が掲載されている。
• 米国連邦準備制度理事会が公表する為替レートの毎日の更新
• カナダ銀行が提供する過去10年間の通貨換算とデータのダウンロード
• OECD.org が発行する OECD 為替レート統計 (月平均)