Loading article…
特別引出権（SDR、コードXDR）は、国際通貨基金（IMF）によって定義および維持される補完的な外貨準備資産です。 [ 1 ] SDRはIMFの会計単位であり、通貨ではありません。むしろ、SDRの価値は通貨バスケットに基づいており、通貨の選択は5年ごとに見直されます。[ 2 ] SDRは、IMF加盟国が保有する通貨に対する請求権を表し、交換することができます。[ 1 ] 1969年にSDRが創設されたとき、1SDRは金0.888671グラムの価値があり、当時の1米ドルとほぼ同等でした。 [ 3 ] [ 4 ] 1974年、IMFはSDRを特定の世界の通貨の価値と同等に再定義しました。[ 3 ]
SDRはIMFによってIMF加盟国と中央銀行に割り当てられ、民間団体や個人が保有または使用することはできません。[ 5 ] 2009年8月時点でのSDRの総数は約 214億XDRでした。 2008年の金融危機 の間、さらに1,826億XDRが「世界経済システムに流動性を提供し、加盟国の公的準備金を補完する」ために割り当てられました。[ 6 ] 2014年10月までに、SDRの総数は2,040億XDRになりました。[ 7 ] COVID-19パンデミックへの対応によって引き起こされた経済的ストレスのため、貧困国の財務大臣数名が、回復の方法を模索する加盟国の経済を支援するための新たな割り当てを求め、一部の経済学者は割り当て額を4兆ドルにまで引き上げるよう求めました。[ 8 ] 2021年3月、G24などがこの目的のために5,000億ドルの割り当てを提案しました。[ 9 ]これに対し、2021年8月23日に4565億XDR（約6500億米ドル）が割り当てられた。[ 10 ]
SDRの価値は、IMFが5年ごとに見直す主要国際通貨バスケットに基づいて決定されます。[ 1 ] XDRバスケットに含まれる通貨に割り当てられるウェイトは、国際貿易と各国の外貨準備高における現在の重要度を考慮して調整されます。[ 1 ] 2023年8月現在 XDRバスケットは、以下の5つの通貨で構成されています。米ドル 43.38%、ユーロ 29.31%、中国人民元 12.28%、日本円 7.59%、英国ポンド 7.44%。[ 11 ]
特別引出権のISO 4217 通貨コードはXDR (数値コードは960 )ですが、 [ 12 ]頭字語のSDRと呼ばれることがよくあります。この名称は、国際通貨を望む当事者と信用供与を望む当事者の間の妥協として選ばれました。[ 13 ] XDR の割り当てを受けた加盟国は、XDR 条項の再編成規定により、規定された数の XDR を保有することが義務付けられていました。ある国が割り当てられた XDR を使用した場合、その国の XDR 保有を再構築することが求められました。再編成規定は 1981 年に廃止されたため、現在では XDR は以前ほど信用として機能していません。[ 14 ]各国は依然として一定レベルの XDR 保有を維持することが求められていますが、割り当てられた金額よりも少ない保有に対する罰則は以前ほど厳しくなくなりました。[ 1 ]
この名称は、IMFの「準備引出権」に関する初期の提案に由来する可能性がある。[ 15 ]「準備」という言葉は、IMFが外貨準備資産を創設するという考えが物議を醸したため、後に「特別」に置き換えられた。[ 16 ]
特別引出権は1969年にIMFによって創設され、ブレトンウッズ体制の固定為替相場制の下で外貨準備として保有される資産となることを意図していた。1970年代初頭にその体制が崩壊した後、XDRは重要性の低い役割を担うようになった。[ 17 ] 1972年以降、IMFの会計単位として機能することがその主な目的となっている。[ 2 ] [ 18 ]
IMF自身もXDRの現在の役割を「取るに足らない」と呼んでいる。[ 19 ] XDRを最も多く保有する先進国は、それを何らかの目的で使用する可能性は低い。 [ 13 ] XDRの実際の使用者は、それを「かなり安価な信用枠」と見なす発展途上国だけかもしれない。[ 20 ]
XDRが外貨準備資産としてあまり利用されない理由の一つは、使用する前に通貨に交換する必要があることである。[ 21 ]これは、民間団体がXDRを保有していないという事実にも起因する。[ 21 ] XDRは、IMF加盟国、IMF自体、およびIMFからライセンスを受けたごく少数の組織のみが使用および保有している。[ 22 ]市場介入や流動性供給といった外貨準備の基本的な機能、および有利な為替レートによる輸出競争力の維持といったあまり一般的ではない機能も、XDRを直接使用して達成することはできない。[ 23 ]この事実から、IMFはXDRを「不完全な準備資産」と呼んでいる。[ 24 ]
XDRがあまり利用されないもう一つの理由は、外貨準備の総額に比べてXDRの発行数が比較的少ないことである。外貨準備資産がうまく機能するには十分な流動性が必要だが、XDRは発行数が少ないため、流動性の低い資産と見なされる可能性がある。IMFは、「公的XDRの発行量を増やすことは、代替準備資産としてより有意義な役割を果たすための前提条件である」と述べている。[ 25 ]
XDRは、米ドルが弱体化したり、外貨準備資産として不適切になったりした場合に注目を集めます。これは通常、IMF加盟国へのXDRの配分という形で現れます。しかし、配分が行われた理由として挙げられているのは、米ドルへの不信感だけではありません。その最初の役割の1つは、1970年頃に予想された米ドルの不足を緩和することでした。[ 18 ]当時、米国はより保守的な金融政策をとっていました。[ 18 ]もし米国がこの道を歩み続けていたら、ドルは外貨準備資産として魅力が薄れていたでしょう。この機能を果たすのに必要な流動性がなかったからです。XDRの配分が始まって間もなく、米国は以前の政策を転換し、十分な流動性を提供しました。[ 18 ]その過程で、XDRの潜在的な役割がなくなりました。この最初の配分ラウンドでは、93億XDRがIMF加盟国に分配されました。
XDRは1978年に再び登場したが、当時多くの国が米ドル建ての外貨準備資産を増やすことに警戒していた。ドルに対するこの不信感から、4年間で120億XDRが割り当てられた。[ 14 ]
2008年の金融危機と同時に、第3ラウンドのXDR配分は2009年[ 1 ]と2011年に行われた[ 26 ]。IMFは、これらの第3ラウンド配分の大部分を分配する原因として金融危機を認識したが、一部の配分は、これまでXDRを受け取ったことのない国にXDRを分配するものとして説明され[ 1 ] 、その他は、新興市場の経済力をより適切に反映するために、各国に割り当てられるXDRの数を決定するIMF割当の再調整として説明された[ 26 ]。
この間、米ドル外貨準備高を大量に保有する中国[ 27 ]は、現在の国際通貨制度への不満を表明し、XDRが「加盟国の基軸通貨需要を完全に満たす」ことができるようにするための措置を推進した[ 28 ]。中国人民銀行の周小川総裁によるこれらの発言はメディアの注目を集め[ 29 ]、IMFは中国の立場をある程度支持した。IMFはXDRの実質と機能を高める方法を探る論文を発表した[ 19 ] 。中国はまた、米ドルをXDRに交換できるようにするための代替口座の創設も提案した[ 13 ] 。 1978年に代替が提案された際、米国はそのような仕組みが運用されることを渋っているように見えた[ 14 ] 。
2001年、国連は、開発途上国が借入や経常収支黒字による外貨準備高の積み増しに代わる費用のかからない手段として、XDRを割り当てることを提案した。[ 30 ] 2009年には、1979年から1981年の割り当てラウンドが完了した後にIMFに加盟した国々（つまり、これまで割り当てを受けたことのない国々）にXDRが割り当てられた。[ 1 ] 1997年に初めて提案された[ 31 ]この2009年の割り当ての受益者の多くは開発途上国であった。[ a ]
2021年8月23日、IMFはCOVID-19関連の国際収支懸念に対応するため、加盟国190カ国すべてに、加盟国の割当額に応じて6500億ドル相当のXDRを配分した。このXDRの配分は、現在流通しているXDRの約3分の2に相当し、XDRの単一配分としては過去最大規模であった。[ 65 ]
XDRの構成を決定するために、IMFは世界の貿易および金融システムにとって重要な複数の通貨を考慮に入れています。通貨の重要性は現在、その通貨で販売された輸出額と、その通貨が「自由に使用可能」と見なされるかどうか（外貨準備資産としての使用と国際取引での使用の広さによって決定されます）という2つの要素によって測定されます。[ 66 ]
XDRバスケットの定義は5年間有効です。この期間の終了のおよそ1～2か月前に、IMF理事会はXDRバスケットを再評価し、含まれる通貨とそのウェイトを変更することができます。[ 67 ] XDRの価値定義を変更するには、IMF加盟国のうち少なくとも70%の賛成票が必要です。[ 68 ]変更は5年間の期間の終了時に発効します。発効の1営業日前に、新たに定義されたウェイトは、過去3か月間の為替レートの平均に基づいて通貨金額に変換され、変更前後で米ドル建てのXDRの価値が同じになるようにします。その後、通貨金額は5年間固定されます。[ 68 ]
IMFは、現在の通貨バスケットが「世界の貿易および金融システムにおける通貨の相対的な重要性」を反映していないと判断した場合、5年未満で再評価を行う権利を留保します。 [ 1 ]また、再評価を延期する権利も留保します。いずれかが発生した場合（旧定義の有効期間が5年未満または5年以上となる場合）、新定義は引き続き5年間有効となります。
1969年にXDRが創設された当時、米ドルは金本位制に裏付けられており、XDRは金1/35トロイオンス（0.889グラム、13.7グラム）または正確に1米ドルに固定されていた。[ 13 ] 1971年のニクソンショックの後、そして1971年から1973年にかけてのブレトンウッズ体制の崩壊の間、米ドルの価値が1972年に1トロイオンスあたり38ドル、1973年に1トロイオンスあたり42 + 2 / 9ドルに下落した後も、XDRは当初、金の名目国際価格に対して固定されたままであった。1974年7月1日、XDRは代わりに16の通貨からなる通貨バスケットによって定義されるようになった。[ 18 ]
1981年1月1日、5年スケジュールが導入され、XDRバスケットは米ドル、ドイツマルク、フランスフラン、英ポンド、日本円の5通貨に縮小された。[ 69 ] 1999年1月にユーロが導入されると、ドイツマルクとフランスフランに代わってバスケットは4通貨で構成された。[ 1 ]
2010年11月、IMFは中国人民元が輸出要件を満たしているものの、「自由に利用可能」な要件を満たしていないと判断し、2011年1月1日に発効するXDRバスケットには含まれないとした。2015年11月、IMFは人民元が「自由に利用可能」な要件を満たしたため、次回のバスケット定義に含め、バスケットの規模を5通貨に戻すと発表した。再評価の発効日は、「利用者が調整するための十分な猶予期間を与える」ため、2016年10月1日に延期された。[ 70 ] [ 71 ] 2016年、人民元は10.9%のウェイトでバスケットに追加された。[ 72 ]： 259
2021年3月、IMFは、通常2021年10月1日に予定されている次回の再評価を、 COVID-19パンデミック中にバスケットの定義が変更されるのを防ぐため、2022年8月1日に延期すると発表した。[ 73 ]
為替レートの変動により、各通貨の相対価値はXDRの価値と同様に常に変化します。IMFは毎日、米ドル建てでXDRの価値を設定します。最新のXDRの米ドル建て評価額はIMFのウェブサイトで公開されています。[ 80 ]例えば、2021年1月31日の値は1.44080米ドル、2021年6月22日の値は1.426480米ドルでした。[ 81 ]
XDRはIMFによって加盟国に割り当てられます。各国のIMF割当額、つまりIMFに拠出する義務のある資金の最大額によって、XDRの割り当てが決まります。[ 1 ]新たな割り当てを作成するには、IMFのSDR部門の85%の賛成票が必要です。[ 24 ]すべてのIMF加盟国がSDR部門に代表されていますが、[ 22 ]これは1カ国1票制ではなく、投票権は加盟国のIMF割当額によって決まります。[ 82 ]例えば、2011年3月2日現在、米国は16.7%の投票権を持っています。[ 83 ]これは、米国がすべての新たなXDR割り当てに対して事実上の拒否権を持っていることを意味し、現在、そのような国は米国だけです。
配分は定期的に行われるものではなく、まれにしか行われていません。最初の配分は、米国が将来の需要を満たすために必要な赤字を出すことに消極的であったために、米ドルが不足する可能性があるという、すぐに逆転した状況が原因で行われました。同様に、他の XDR 配分イベントも、例外的な状況によって発生しました。たとえば、2008 年の金融危機の間、 1,826 億 XDR が「世界経済システムに流動性を提供し、加盟国の公的準備金を補う」ために配分されました。2011 年の配分は、低所得の加盟国向けでした。[ 26 ] 2021 年の配分は、COVID-19 パンデミックの後に行われました。[ 10 ]
IMF加盟国間で分配された後、2021年の配分では、リベリアと南スーダンはそれぞれGDPの9～10％に相当する額を受け取った。[ 8 ] [ c ]
実際の外貨を必要とするIMF加盟国は、XDRを他の加盟国に売却して外貨と交換することができる。XDRの一部または全部を売却するには、その国はXDRを購入してくれる相手を見つけなければならない。[ 14 ] IMFはこの自主的な交換において仲介役を務める。
IMFは、指定メカニズムに基づき、外貨準備高が豊富な加盟国に対し、準備高が乏しい加盟国からXDRを購入するよう求める権限も有している。[ 1 ]このメカニズムに基づく各国の最大義務額は現在、XDRの割り当て額の2倍に相当する。[ 23 ] 2023年現在、XDRはユーロ、日本円、英ポンド、米ドル、または中国人民元とのみ交換可能である。[ 23 ] IMFは、XDRの交換には「数日」かかる場合があると述べている。[ 85 ]
しかし、XDRと引き換えに外貨を支払うのはIMFではない。XDRが表す通貨に対する請求権はIMFに対する請求権ではない。[ 1 ]
XDR による外貨準備の割合は、新たな割り当て後に急激に増加し、次の割り当てまで減少します。1970 年代初頭、XDR による非金準備の割合は 8.4% のピークに達しました。2011 年 1 月には、この割合は 4% 未満でした。[ 25 ] 2020 年 4 月、COVID-19 パンデミックに関する大規模な割り当ての前には、この割合は 3% 未満でした。比較すると、（非金準備の）半分以上が米ドルでした。[ 8 ]
IMFは、XDRバスケット通貨のマネーマーケットにおける短期債務の代表的な金利の加重平均に基づいて、週ごとの金利を算出します。IMFが各国に割り当てたXDRには利息は支払われません。ただし、割り当てられたXDRの一部または全部を交換（売却）したIMF加盟国には利息が支払われ、割り当てられたXDRよりも多くのXDRを保有している加盟国（つまり、他の加盟国からXDRを購入した国）にも利息が支払われます。[ 1 ] 2020年4月の金利は0.05%でした。[ 8 ]
XDRは、IMF加盟国の輸出割当や自国通貨建ての公的準備資産数など、国際取引で使用されます。為替取引量を含む主要な外国為替市場で取引され、先物為替市場が存在するかどうかも関係します。[ 1 ]
一部の国際機関は、XDRを会計単位として使用しています。[ 86 ] IMFは、このようにXDRを使用することで「為替レートの変動に対処するのに役立つ」と述べています。[ 24 ] 2001年現在、IMF自身に加えて、XDRを会計単位として使用している組織には、万国郵便連合、[ 87 ]アフリカ開発銀行、アラブ通貨基金、アジア開発銀行、国際決済銀行、[ 88 ]商品共通基金、東アフリカ開発銀行、西アフリカ諸国経済共同体、投資紛争解決国際センター、国際農業開発基金、イスラム開発銀行などがあります。[ 89 ]このようにXDRを使用しているのは国際機関だけではありません。JETROは、海外援助の価格設定にXDRを使用しています。[ 90 ]さらに、一部の国際条約で規定されている料金、負債、手数料はXDRで表示されています。[ 91 ] 2003年、国際決済銀行は通貨として金フランの使用を中止し、XDRを採用した。
IBRD 2016 XDR建て債券のように、XDR建ての債券もいくつかあります。[ 92 ]
一部の国際条約や協定では、XDRが罰金、料金、または価格の評価に使用されています。たとえば、海事請求責任制限条約では、船舶の損害に対する個人責任の上限をXDR 330,000に設定しています。[ 93 ]モントリオール条約やその他の条約でも、同様にXDRを使用しており、損害賠償額の上限をXDR 128,821に設定しています。[ 94 ]
IMFによれば、「SDRはどの国にとっても最適な通貨バスケットではないかもしれない」[ 88 ]が、いくつかの国は自国通貨をXDRにペッグしている。XDRペッグを採用している国にとって考えられる利点の1つは、透明性が高いと見なされる可能性があることである。[ 88 ] 2000年時点で、そうしている国の数は4カ国だった。[ 95 ]これは、14カ国がXDRペッグを採用していた1983年から大幅に減少している。[ 86 ] 1981年から2002年の間、イラン・リアルはXDRにペッグされていた。 [ 75 ] 2010年現在、シリアはポンドをXDRにペッグしている。 [ 96 ] [ 97 ]
会計単位としてのSDRは、当初は米ドルの金含有量に相当するものとして誕生した。SDRとドルは当初は同等の価値であったが、ドルが金や他の主要通貨に対して切り下げられた際、SDRは名目上の金価値を維持した。1974年には、広く使用されている16の通貨のバスケットとして再定義され、1981年には5つの通貨に簡素化された。
8月2日、IMF理事会は6500億ドル相当の特別引出権（SDR）の一般配分を承認した。
{{cite web}}:欠落または空欄|url=(ヘルプ)通貨基金 1984 年。