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金融において、先物契約（単に先物と呼ばれることが多い）とは、まだ互いに面識のない当事者間で、将来の特定の時点で受け渡しを行うことを条件として、あらかじめ定められた価格で何かを売買するための、標準化された法的契約です。取引される対象は通常、商品または金融商品です。契約のあらかじめ定められた価格は、先渡価格または受渡価格と呼ばれます。受け渡しと支払いが行われる将来の特定の時点は、受渡日と呼ばれます。先物契約は、その価値が原資産の価値に由来するため、デリバティブです。先物契約は、価格リスクのヘッジや、商品、通貨、金融商品の投機的な取引に広く利用されています。
先物契約は、買い手と売り手の間の市場として機能する先物取引所で取引されます。契約上の権利の買い手はロングポジション保有者、売り手はショートポジション保有者と呼ばれます。[ 1 ]両当事者は、価格が不利な方向に動いた場合に相手方が契約を履行しないリスクを負うため、契約には、保証金として契約金額相当の証拠金を相互に信頼できる第三者に預けることが含まれる場合があります。たとえば、金先物取引では、証拠金は現物市場の変動に応じて2%から20%の間で変動します。[ 2 ]
株式先物とは、特定の株価指数の価値を基準とした現金決済型の先物契約です。株式先物は、市場における高リスク取引手段の一つです。株価指数先物は、市場心理を判断するための指標としても使用されます。[ 3 ]
最初の先物契約は農産物を対象として交渉され、その後、石油などの天然資源を対象とした先物契約が交渉されるようになりました。金融先物は1972年に導入され、近年では通貨先物、金利先物、株価指数先物、永久先物が先物市場全体でますます大きな役割を果たすようになっています。個人投資家は、ポジションをヘッジし、レバレッジを管理し、変動の激しい市場での参入規模を拡大するために、オプション戦略と並行して先物契約をますます利用しています。移植用臓器の供給を増やすために、臓器先物さえも提案されています。 [ 4 ]
先物契約の本来の用途は、当事者が将来の取引の価格やレートを事前に固定できるようにすることで、価格や為替レートの変動リスクを軽減することです。これは、（例えば）当事者が将来外貨で支払いを受ける予定であり、支払いを受けるまでの期間に通貨が不利な方向に変動するのを防ぎたい場合に有利になる可能性があります。[ 5 ]
しかし、先物契約は投機の機会も提供する。資産価格が特定の方向に動くと予測するトレーダーは、将来、その資産を（予測が正しければ）利益を生む価格で売買する契約を結ぶことができる。特に、投機家が利益を上げることができれば、投機家が取引した原資産は余剰時に蓄えられ、不足時に売却されたことになり、その商品の消費者は長期的に見てより有利な商品分配を受けることになる。[ 2 ]
歴史上知られている最初の先物取引の創造と使用は、ミレトスのタレスがオリーブの豊作を予想してオリーブ搾り機を購入したことであるかもしれない。 [ 6 ]
1697年に大阪に設立された堂島米取引所は、一部の人々からは最初の先物取引市場と考えられており、米で給料を受け取っていた武士たちが、度重なる不作の後、米を貨幣に安定的に換金する必要があったため、そのニーズを満たすために設立された。[ 7 ]
シカゴ商品取引所（CBOT）は1864年に、史上初の標準化された「取引所取引」先物契約を上場し、これを先物契約と呼んだ。この契約は穀物取引に基づいており、商品に基づいたさまざまな標準化された先物契約の作成や、世界各国の先物取引所の設立といった流れの始まりとなった。1875年までにインドのボンベイで綿花先物が取引され、数年以内に食用油糧種子複合体、生ジュートとジュート製品、地金の先物取引にまで拡大した。[ 8 ] 1930年代には、先物取引全体の3分の2が小麦であった。[ 9 ]
1972年にシカゴ・マーカンタイル取引所によって設立された国際通貨市場（IMM）は、世界初の金融先物取引所であり、通貨先物取引の始まりとなった。1976年にはIMMは米国財務省証券の金利先物取引を追加し、1982年には株価指数先物取引を追加した。[ 10 ]
先物契約は将来のある時点を対象とするものですが、その主な目的は、その間の期間におけるいずれかの当事者の債務不履行リスクを軽減することです。このため、先物取引所では、両当事者に当初の現金、すなわち証拠金と呼ばれる履行保証金の預託を求めています。証拠金は、先物契約の価値に対する割合として設定されることもあり、契約期間中は契約価格が需給に応じて変動し、一方の当事者が他方の当事者の損失を被る可能性があるため、契約の履行を保証するために維持されなければなりません。
債務不履行のリスクを軽減するため、商品は毎日時価評価され、当初合意された価格と実際の先物価格の差額が毎日再評価されます。これは変動証拠金と呼ばれることもあり、先物取引所は損失を被った当事者の証拠金口座から資金を引き出し、相手方の口座に入金することで、損失または利益が毎日正しく反映されるようにします。証拠金口座の残高が取引所が設定した一定額を下回ると、追証が発生し、口座所有者は証拠金口座に資金を補充しなければなりません。
引渡し日には、契約書に記載された価格ではなく、現物価格が交換されます。これは、利益または損失が既に時価評価によって事前に決済されているためです。
トレーダーの取引相手リスクを最小限に抑えるため、規制された先物取引所で執行される取引は清算機関によって保証されます。清算機関は各売り手にとっての買い手、各買い手にとっての売り手となるため、取引相手が債務不履行に陥った場合、清算機関が損失リスクを負います。これにより、トレーダーは取引相手に対するデューデリジェンスを行うことなく取引を行うことができます。
対象となる商品を現物で保有するヘッジャー、またはポジションを相殺する相殺契約を持つスプレッドトレーダーについては、証拠金要件が免除または減額される場合があります。
清算証拠金は、企業が顧客の未決済の先物・オプション契約を確実に履行するための金融上の安全策です。清算証拠金は、先物・オプション契約の個々の買い手と売り手がブローカーに預託する必要のある顧客証拠金とは異なります。
顧客証拠金先物取引業界において、先物契約の買い手と売り手、およびオプション契約の売り手の双方に、契約上の義務の履行を保証するために要求される金融保証。先物取引業者は、顧客証拠金口座の管理を担当します。証拠金は、市場リスクと契約価値に基づいて決定されます。履行保証金とも呼ばれます。
当初証拠金とは、先物取引を開始するために必要な自己資本のことです。これは一種の履行保証金です。最大エクスポージャーは当初証拠金の額に限定されませんが、当初証拠金の必要額は、取引日における契約価値の最大変動額に基づいて計算されます。当初証拠金は取引所によって設定されます。
取引対象が上場投資商品である場合、当初証拠金の金額または割合は、当該取引所によって設定されます。
損失が発生した場合、または当初証拠金の価値が減少した場合、ブローカーは当初証拠金の額を回復するために追証（マージンコール）を行います。この追証は「変動証拠金」とも呼ばれ、通常は毎日行われますが、ボラティリティが高い時期には、ブローカーは日中に追証を行うこともあります。
マージンコールは通常、同日中に支払いと受領が行われることが想定されています。そうでない場合、ブローカーはマージンコール額を満たすのに十分なポジションを決済する権利を有します。ポジションが決済された後、顧客は口座に生じた不足額について責任を負います。
米国の一部の取引所では「維持証拠金」という用語も使用しており、これは実質的に、追証が発生する前に当初証拠金の額がどれだけ減額できるかを規定するものです。しかし、米国以外のほとんどのブローカーは「当初証拠金」と「変動証拠金」という用語のみを使用しています。
当初証拠金要件は先物取引所によって定められるものであり、他の証券の当初証拠金（米国市場では連邦準備制度によって設定される）とは対照的である。
先物口座は毎日時価評価されます。証拠金が先物取引を行う取引所が定める維持証拠金要件を下回った場合、口座残高を必要水準に戻すために追証が発行されます。
維持証拠金：顧客が証拠金口座に維持しなければならない、未決済先物契約1件あたりの最低証拠金。
証拠金比率とは、投機家が用いる用語で、特定の時点で取引資金のうち証拠金として保有している金額を表します。先物取引は証拠金要件が低いため、投資に大きなレバレッジ効果をもたらします。ただし、取引所は契約やトレーダーによって異なる最低証拠金額を要求します。ブローカーは最低証拠金額を高く設定することはできますが、低く設定することはできません。もちろん、トレーダーは追証を避けたい場合、最低証拠金額を高く設定することも可能です。
履行保証金とは、先物契約の買い手と売り手、またはオプションの売り手が契約期間の履行を保証するために預ける金額のことです。商品取引における証拠金は、商品自体に対する株式の支払いや頭金ではなく、保証金です。
証拠金維持率（ROM）は、必要証拠金に反映される取引所のリスクに対する利益または損失を表すため、パフォーマンスを評価する際によく用いられます。ROMは、（実現利益）／（当初証拠金）で計算できます。年率換算ROMは、（ROM+1）（年／取引期間）－1で計算されます。例えば、トレーダーが2ヶ月で証拠金維持率10%を達成した場合、年率換算では約77%となります。
満期（米国では「満期」）とは、先物契約の特定の限月の取引が終了する日時、およびその契約の最終決済価格のことです。多くの株価指数先物や金利先物、そしてほとんどの株式（指数）オプションでは、特定の取引月の第3金曜日に満期を迎えます。この日、期近の先物契約は期近の先物契約となり、期近の先物契約は期近の先物契約となります。
例えば、CMEやCBOTのほとんどの先物契約では、12月限の満期時に、3月限の先物が最も近い契約となります。短期間（おそらく30分程度）の間、現物価格と先物価格が収束するまでに時間がかかることがあります。この間、先物と原資産は極めて流動性が高く、指数と原資産の価格差は裁定取引業者によって迅速に取引されます。また、この間、取引量の増加は、トレーダーがポジションを次の契約にロールオーバーしたり、株式指数先物の場合は、現在の指数ポジションをヘッジするために、その指数の原資産を購入したりすることによって生じます。
満期日には、ロンドンやフランクフルトにある欧州株式裁定取引デスクでは、約30分ごとに最大8つの主要市場でポジションが満期を迎えることになる。取引所は、最終決済時の価格変動を避けるため、満期日が近づくにつれて、取引主体が保有できるエクスポージャー額に厳格な制限を設けている。
最終決済とは契約を履行する行為であり、先物契約の種類に応じて、以下の2つの方法のいずれかで行うことができます。
最終決済は、証券の代金が完全に支払われ、引き渡されたことを確認する取引決済や、契約価格を原資産の価格に見合ったものにする時価評価決済とは異なる。
受渡対象資産が十分に供給されている場合、または自由に創出できる場合、先物契約の価格は裁定取引の論理に基づいて決定されます。これは、株価指数先物、国債先物、および現物商品先物（例えば、収穫後の農作物）が供給されている場合に典型的です。しかし、受渡対象商品が十分に供給されていない場合、またはまだ存在しない場合（例えば、収穫前の農作物、ユーロドル先物、またはフェデラルファンド金利先物（想定される原資産が受渡日に創出される場合））には、先物価格は裁定取引によって決定できません。このような場合、価格を決定する力はただ一つ、先物契約の需給によって表される、将来の資産に対する単純な需給のみです。
裁定取引の議論（「合理的価格設定」）は、引き渡し可能な資産が豊富に存在するか、または自由に創造できる場合に適用されます。ここでは、先物価格は、リスクフリーレートで割り引かれた原資産の期待将来価値を表します。理論価格からのいかなる乖離も投資家にリスクフリーの利益機会を与えるため、裁定取引によって解消されるべきです。先物価格は、契約の現在価値が0となるストライクKとして定義されます。金利が一定であると仮定すると、先物の先物価格は、同じストライクと満期を持つ先物契約の先物価格と等しくなります。原資産が金利と無相関の場合も同様です。そうでない場合、先物の先物価格（先物価格）と資産の先物価格の差は、原資産価格と金利の共分散に比例します。たとえば、ゼロクーポン債の先物契約の先物価格は、先物価格よりも低くなります。これは、先物の「凸性補正」と呼ばれます。
したがって、一定の利率を仮定すると、単純な無配当資産の場合、先物/フォワード価格F(t,T)の値は、時点tにおける現在価値S(t) をリスクフリー利率rで満期Tまで複利計算することによって求められます。
または、連続複利の場合
この関係は、保管コストu、配当利回りまたは所得利回りq、および利便性利回りyによって修正される場合があります。保管コストとは、先物価格で販売するために商品を保管する際に発生するコストです。先物価格の裁定取引を行うために現物価格で資産を売却する投資家は、先物価格で販売するために資産を保管する場合に支払うはずだった保管コストを獲得します。利便性利回りとは、売却によって得られる現金以外に、先物価格で販売するために資産を保有することによるメリットです。このようなメリットには、予期せぬ需要に対応できる能力や、生産における投入物として資産を使用できる能力などが含まれます。[ 12 ]投資家は、現物価格で売却する際に、これらのメリットを放棄するため、利便性利回りを支払うか放棄します。このような関係は、次のように要約できます。
利便性利回りは容易に観察または測定できないため、rとu が既知の場合、y は先物価格の裁定取引のために現物で売却する投資家が支払う余剰利回りとして計算されることが多い。 [ 13 ]配当利回りまたは所得利回りqはより容易に観察または推定でき、同様の方法で組み込むことができる。[ 14 ]
完全市場においては、先物価格と現物価格の関係は上記の変数のみに依存します。しかし実際には、取引コスト、借入金利と貸出金利の差、空売り規制など、様々な市場の不完全性が存在し、完全な裁定取引は不可能です。したがって、実際の先物価格は、理論価格を中心とした裁定取引の範囲内で変動します。
引き渡し対象となる商品が十分に供給されていない場合（あるいはまだ存在しない場合）、裁定取引メカニズムが適用されないため、合理的な価格設定は不可能である。この場合、先物価格は、将来の原資産に対する今日の需給によって決定される。
効率的な市場では、供給と需要は、受渡日における資産価格の偏りのない期待値の現在価値を表す先物価格で均衡すると予想されます。この関係は次のように表すことができます[ 15 ] ::
対照的に、流動性の低い浅い市場、あるいは市場参加者から大量の引き渡し対象資産が意図的に差し控えられている市場（市場の囲い込みとして知られる違法行為）では、先物取引の市場清算価格は依然として需給バランスを反映しているかもしれないが、この価格と資産の予想将来価格との関係は崩れる可能性がある。
期待に基づく関係は、リスク中立確率に関する期待値を用いる場合、裁定取引が存在しない状況でも成立する。言い換えれば、先物価格はリスク中立確率に関するマルチンゲールである。この価格決定ルールによれば、先物市場が受渡対象商品を適正に価格設定した場合、投機家は損益分岐点に達すると予想される。
先物価格が予想現物価格よりも高い状態をコンタンゴといいます。先物価格が現物価格を上回り、かつ先物価格が近先物価格よりも高い場合、市場は正常状態にあるとされます。逆に、先物価格が予想現物価格よりも低い状態をバックワーデーションといいます。同様に、先物価格が現物価格を下回り、かつ先物価格が近先物価格よりも低い場合、市場は逆行状態にあるとされます。
先物契約には様々な種類があり、これは契約の対象となる「取引可能な」資産の種類が多岐にわたることを反映しています。対象となる資産には、商品、証券（個別株先物など）、通貨、金利や指数などの無形資産が含まれます。特定の原資産となる商品市場における先物市場に関する情報は、リンク先をご覧ください。取引可能な商品先物契約の一覧については、「取引可能な商品一覧」をご覧ください。また、先物取引所に関する記事もご参照ください。
商品取引は18世紀に日本で米や絹の取引から始まり、オランダでも同様にチューリップの球根の取引から始まった。米国での取引は19世紀半ばに中央穀物市場が設立され、農家が農産物を持ち込んで即時引き渡し（スポット市場または現金市場とも呼ばれる）または先物引き渡しで販売できる市場が作られたことから始まった。これらの先物契約は買い手と売り手の間の私的契約であり、今日の取引所取引先物契約の先駆けとなった。契約取引は穀物、肉、家畜などの伝統的な商品から始まったが、取引所取引は金属、エネルギー、通貨および通貨指数、株式および株式指数、政府金利、民間金利を含むまでに拡大した。
金融商品の契約は1970年代にシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）によって導入され、これらの商品は大成功を収め、取引量と市場へのグローバルなアクセスという点で商品先物を急速に凌駕しました。この革新により、 1982年のロンドン国際金融先物取引所（現ユーロネクスト・リフ）、ドイツ先物取引所（現ユーレックス）、東京商品取引所（TOCOM）など、世界中で多くの新しい先物取引所が設立されました。現在、世界には90以上の先物および先物オプション取引所があり、以下が含まれます。
ほとんどの先物契約コードは5文字です。最初の2文字は契約の種類、3文字目は月、最後の2文字は年を表します。
CMEグループの市場では、第3（月）先物契約コードは次のとおりです。[ 17 ]契約は上場月の後に期限切れになります。したがって、トレーダーはポジションを次の月のコードにロールオーバーする必要があります。
例：CLX25は、2025年11月（X）（25）の原油（CL）契約です。
先物取引者は、従来、ヘッジャーとスペキュレーターの2つのグループに分類されます。ヘッジャーは、原資産（指数や金利などの無形資産を含む）に関心を持ち、価格変動リスクをヘッジしようとします。一方、スペキュレーターは、市場の動きを予測し、原資産に関連するデリバティブ契約を「紙上」で締結することで利益を得ようとします。彼らは、原資産を実際に受け取ったり、引き渡したりする意図や実用的な用途は一切持ちません。言い換えれば、スペキュレーターは、先物契約の買い建てによって原資産へのエクスポージャーを獲得するか、先物契約の売り建てによってその逆の効果を得ようとします。
ヘッジャーとは、一般的に、商品の生産者や消費者、あるいは金利などの特定の影響を受ける資産の所有者を指します。例えば、伝統的な商品市場では、農家は生産する作物や家畜の先物契約を売却して一定の価格を保証し、計画を立てやすくします。同様に、畜産農家は飼料費を賄うために先物を購入し、飼料費を固定して計画を立てます。現代の（金融）市場では、金利スワップや株式デリバティブ商品の「生産者」は、金融先物や株価指数先物を利用して、スワップのリスクを軽減または排除します。
商品先物を売買する企業は注意が必要です。企業が価格上昇に対するヘッジ契約を購入したとしても、実際に商品の市場価格が受渡時に大幅に下がった場合、競争力が著しく低下する可能性があります（例えば、VeraSun Energyの事例を参照）。
ポートフォリオおよびファンドスポンサーレベルの投資ファンドマネージャーは、債券先物を使用して現金の売買を行うことなく、金融資産先物を使用してポートフォリオの金利リスクまたはデュレーションを管理できます。[ 18 ]ベース通貨とは異なる通貨で資本拠出または資本流入を受ける投資会社は、通貨先物を使用して、将来のその流入の通貨リスクをヘッジすることができます。[ 19 ]
投機家は通常、ポジショントレーダー、デイトレーダー、スイングトレーダー（スイングトレード）の3つのカテゴリーに分類されますが、多くのハイブリッド型や独自のスタイルも存在します。近年、多くの投資家が先物市場に流入したことで、投機家が石油などの商品のボラティリティの上昇の原因であるかどうかについて論争が巻き起こり、専門家の間でも意見が分かれています。 [ 20 ]
ヘッジと投機の両方の概念を含む例として、S&P 500株価指数などの株価指数のパフォーマンスを追跡することを投資目標とする投資信託または個別運用口座が挙げられます。ポートフォリオマネージャーは、 S&P 500株価指数先物に投資（ロングポジションを建てる）することで、意図しない現金保有や現金流入を簡単かつ費用対効果の高い方法で「株式化」することがよくあります。これにより、個々の500銘柄を適切な割合で購入することなく、ファンドまたは口座の投資目標に合致した指数へのポートフォリオエクスポージャーが得られます。また、バランスの取れた分散投資を維持し、市場に投資される資産の割合を高く保ち、ファンド/口座のパフォーマンスにおけるトラッキングエラーを減らすのに役立ちます。経済的に実行可能になったとき（ファンドまたは口座内の各個別ポジションの効率的な量の株式を購入できるとき）、ポートフォリオマネージャーは契約を決済し、個々の株式を購入することができます。[ 21 ]
先物市場の社会的有用性は、主にリスクの移転と、例えばヘッジャーから投機家への、リスクと時間選好が異なるトレーダー間の流動性の向上にあると考えられている。 [ 1 ]
多くの場合、オプションは先物で取引され、単に「先物オプション」と呼ばれることもあります。プットは先物契約を売却するオプションであり、コールは先物契約を購入するオプションです。どちらの場合も、オプションの行使価格は、オプションが行使された場合に先物が取引される特定の先物価格です。先物はデルタが1の金融商品であるため、よく利用されます。先物に対するコールとオプションは、ブラック・ショールズ式の拡張、すなわちブラックモデルを使用することで、取引資産に対するオプションと同様に価格設定できます。先物に対するオプションの場合、プレミアムは解消されるまで支払われないため、ポジションはオプションのように機能するが先物のように決済されることから、一般的に「ファンクション」と呼ばれます。
投資家は、オプションの売り手（または「ライター」）または買い手のいずれかの役割を担うことができます。オプションの売り手は、オプションの買い手がオプションで指定された先物ポジションの権利を行使した場合、反対の先物ポジションを取る契約上の義務があるため、一般的にリスクをより多く負うと見なされます。オプションの価格は需要と供給の原則によって決定され、オプションプレミアム、つまりオプションを提供しリスクを負うことに対してオプションの売り手に支払われる価格で構成されます。[ 22 ]
先物取引は四半期ごとまたは月ごとに満期を迎えることが多いのに対し、オプション取引はより頻繁に（つまり毎日）満期を迎えます。例としては、金（XAU）、指数（ナスダック、S&P 500）、または商品（原油、VIX）を原資産とする先物オプションが挙げられます。証券取引所とその清算機関は、これらの商品の概要を提供しています（CME、[ 23 ] COMEX、NYMEX）。
米国におけるすべての先物取引は、米国政府の独立機関である商品先物取引委員会（CFTC）によって規制されています。CFTCは、規則に違反した個人または企業に対し、罰金その他の制裁を科す権利を有しています。法律上、CFTCはすべての取引を規制していますが、各取引所は独自の規則を設けることができ、契約に基づき、異なる違反行為に対して企業に罰金を科したり、CFTCが科す罰金を延長したりすることができます。
CFTCは、参加者が20名を超える各市場セグメントについて、市場参加者の建玉の詳細を記載した週次レポートを公表しています。これらのレポートは毎週金曜日（前週火曜日のデータを含む）に公開され、報告対象建玉と非報告対象建玉、および商業建玉と非商業建玉に分類された建玉データが含まれています。この種のレポートは、「建玉状況レポート」（ Commitments of Traders Report）、略してCOTレポート、または単にCOTRと呼ばれています。
米国では、関連者として登録を希望する個人は、一般的に国家商品先物試験（シリーズ3）に合格する必要があります。規制ライセンスに加えて、一部の実務家は、認定先物オプションアナリスト（CFOA）など、デリバティブ市場に特化した専門資格を取得しています。[ 24 ] [ 25 ]
ビョルク[ 26 ]による以下の定義は、時点Tで品目Jが引き渡される先物契約について説明しています。
密接に関連する契約として、先渡契約があります。先渡契約は、特定の将来の日付に特定の価格で商品を交換することを規定するという点で、先物契約に似ています。ただし、先渡契約は取引所で取引されないため、時価評価による中間的な分割払いは発生しません。
先物契約とフォワード契約はどちらも、将来の特定の日付に事前に取り決められた価格で資産を引き渡す契約ですが、主に2つの点で異なります。
先渡取引には信用リスクがありますが、先物取引には信用リスクがありません。これは、清算機関が取引の両当事者のポジションを引き受け、毎晩時価評価を行うことで、デフォルトリスクを保証しているためです。先渡取引は基本的に規制されていませんが、先物契約は中央政府レベルで規制されています。
先物業界協会（FIA）の推計によると、2007年には69億7000万件の先物契約が取引され、これは2006年の数字から約32％増加した。
先物取引は常に取引所で行われるのに対し、フォワード取引は常に店頭で行われるか、[ 27 ]あるいは単に2者間の署名済みの契約となる。したがって、
先物契約を、規模や基礎となる商品リスクとの対応関係などの特定の基準を満たす店頭取引、現物商品、または現金資産のポジションと交換するさまざまな取引が発展してきた。[ 28 ] [ 29 ] [ 30 ]
先物取引は、合意された受渡価格と原資産（時価評価に基づく）が同じ先渡取引のスポット価格を基準として、毎日証拠金が計上されます。先渡取引には基準がありません。より一般的なのは、当事者が四半期ごとに精算することに合意することです。先渡取引は毎日証拠金が計上されないため、原資産価格の変動により、先渡取引の受渡価格と決済価格の間に大きな差が生じる可能性があり、いずれにしても未実現損益が発生する可能性があります。これは、先物取引とは異なります。先物取引では、通常、先物取引の市場価値と契約を担保する担保を比較して、ブローカーの証拠金要件に合わせることで、毎日精算が行われます。この精算は、「損失」側が追加の担保を提供することで行われます。したがって、契約の買い手が価値の低下を被った場合、不足額または変動証拠金は通常、投資家がブローカー口座に追加の現金を送金または入金することで補填されます。先渡取引では、為替レートのスプレッドは定期的に調整されるのではなく、取引のどちらの側で交渉されているかによって、未実現利益（損失）として積み上がっていきます。つまり、当事者が受渡しを円滑に行うために原資産通貨のスポット価格で取引する必要があると仮定すると、未実現利益（損失）の全額が受渡し時（または通常発生するように、満期前に契約が決済される時）に実現することになります。その結果、先渡取引は先物取引よりも信用リスクが高く、資金調達コストも異なります。
しかし、先物取引では日々の調整が行われないため、先物取引には信用リスクが生じますが、先物取引にはそれほど信用リスクは生じません。簡単に言えば、先物契約のリスクは、供給者が参照資産を引き渡せない、または買い手が引渡し日もしくは契約締結日に代金を支払えないことです。先物取引の証拠金制度は、保有者にその日に購入した同等の先物取引の価格に毎日更新することを義務付けることで、この信用リスクの大部分を排除します。つまり、先物契約の最終日に支払うべき追加金額は通常ごくわずかで、契約期間全体の損益ではなく、最終日の損益のみとなります。さらに、先物取引の日々の決済不履行リスクは、個々の当事者ではなく取引所が負担するため、先物取引の信用リスクはさらに限定されます。
例：価格が100ドルの先物契約を考えてみましょう。50日目に、受渡価格が100ドルの先物契約（先物と同じ原資産）が88ドルだったとします。51日目には、その先物契約の価格は90ドルになります。これは、「時価評価」の計算により、先物契約の一方の保有者が、先物価格の変動を追跡するために51日目に2ドルを支払う必要があることを意味します（「2ドルの証拠金を計上する」）。この資金は、証拠金口座を通じて、先物契約のもう一方の保有者に送金されます。つまり、損失を被った側が相手方に現金を送金することになります。
しかし、先物保有者は最終日の決済まで何も支払わず、大きな残高を積み上げる可能性があります。これは、信用リスク引当金として評価額に反映される場合があります。したがって、凸性バイアス（証拠金に対する利息の獲得または支払いによる）のわずかな影響を除けば、受渡価格が同じ先物とフォワードは、同じ総損失または利益をもたらしますが、先物保有者はフォワードの日々の価格変動に追随する日々の増分で損失/利益を経験し、一方、フォワードのスポット価格は決済価格に収束します。したがって、時価評価会計の下では、両方の資産の利益または損失は保有期間中に蓄積されます。先物の場合、この利益または損失は毎日実現されますが、フォワード契約の場合、利益または損失は満期まで実現されません。
取引所取引先物では、清算機関がすべての取引に介入します。そのため、取引相手の債務不履行のリスクはありません。唯一のリスクは清算機関の債務不履行（例えば破産）ですが、これは非常に起こりにくいと考えられています。
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