キャリー（投資）

資産のキャリーとは、その資産を保有することで得られる収益（プラスの場合）または保有コスト（マイナスの場合）です（キャリーコストも参照）。^[1]たとえば、商品は通常、保管コストが発生したり、減価償却の影響を受ける可能性があるため、マイナスのキャリー資産です。（トウモロコシや小麦がどこかのサイロに眠っていて、売られたり食べられたりしていないところを想像してください。）しかし、状況によっては、先物市場が将来の受け渡しに対して十分なプレミアムを支払う意思がある場合、適切にヘッジされた商品はプラスのキャリー資産になることがあります。これは、低キャリー資産を借りて高キャリー資産を貸し出すことによるスプレッドを稼ぐ、複数のレッグがある取引を指す場合もあります。たとえば、金融危機時には、安全な避難場所としての性質により、金がそれにあたります。

キャリートレードは通常、裁定取引ではありません。純粋な裁定取引はどのような場合でも利益を生み出しますが、キャリートレードはキャリーに 不利な変化がない場合にのみ利益を生み出します。

例えば、商業銀行の伝統的な収入源は、安く借り入れ（低い翌日物金利、つまり預金者に支払う金利）して高く貸し出す（長期金利、通常は短期金利よりも高い）ことである。これは右肩上がりの利回り曲線では機能するが、曲線が逆転すると損失が出る。ベア・スターンズなど多くの投資銀行は、安い短期資金を借りて高金利の長期ポジションを賄ったために破綻した。長期ポジションがデフォルトするか、短期金利が高すぎると（あるいは単に貸し手がいない）、銀行は短期債務を返済できずに破綻する。^[2]

通貨キャリートレードは、カバーされていない金利裁定取引です。キャリートレードという用語は、これ以上修正しなければ通貨キャリートレードを指します。投資家は低利回り通貨を借りて、高利回り通貨を貸し出す（投資する）のです。これは世界的な金融および為替レートの安定性と相関関係にあると考えられており、世界的な流動性不足の際には利用が減りますが、^[3]キャリートレードは通貨価値の急激な崩壊と上昇の原因であるとされることが多いです。

キャリートレードのリスクは、外国為替レートが変動し、投資家がより高価な通貨を価値の低い通貨で返済しなければならない可能性があることです。理論上、無カバー金利平価によれば、2 国間の金利差は、投資家が低金利通貨が高金利通貨に対して上昇すると予想する率と等しくなるはずなので、キャリートレードは予測可能な利益を生まないはずです。しかし、投資家は借りたお金を他の通貨に交換して売却するため、キャリートレードは借りた通貨を弱めます。

2007年初頭までに、渡辺氏によって円キャリートレードに約1兆ドルが賭けられたと推定されました^[4]。^[5] 1990年代半ば以降、日本銀行は日本の金利を非常に低い水準に設定し、他の通貨での活動に資金を供給するために日本円を借り入れることが利益になるようしました。^[6]これらの活動には、米国のサブプライムローンや、 BRIC諸国や資源国を中心とする新興市場への資金提供 が含まれます。2008年には、特に円に関して、トレードは大幅に崩壊しました。

欧州中央銀行は2015年12月に量的緩和政策を延長した。ECBの金融緩和政策により、低利回りのユーロはリスク資産への投資のための資金調達通貨として頻繁に使用されるようになった。ユーロは伝統的な安全通貨ではなかったが、市場ストレス時には上昇した（2016年1月の中国株の下落など）。^[7]

キャリートレードの収益性に関するほとんどの研究は、大規模な通貨サンプルを使用して行われました。^[8]しかし、小規模な個人投資家は、主にG20の主要通貨で構成される限られた通貨ペアにアクセスでき、さまざまなコストとスプレッドを考慮すると利回りが低下します。^[9]

2008年から2011年にかけてのアイスランドの金融危機の原因の1つは、キャリートレードの無秩序な利用である。特に注目されたのは、アイスランド国内で住宅やその他の資産を購入するためにユーロ建てローンが利用されたことである。これらのローンのほとんどは、アイスランド通貨の相対価値が劇的に下落した際に債務不履行となり、ローンの返済が不可能になった。

米ドルと日本円は、1990年代以降、キャリートレード取引で最も頻繁に使用されている通貨である。マクロ経済学では、経済規模の大きい国は、主に既存通貨の量が多いため、キャリートレードの破壊的な側面に対する免疫力が高いという実質的な数学的証拠があるが^[要出典]、日本国内では、2008年のキャリートレードの崩壊が急激な円高の原因であるとされることが多い。通貨が上昇すると、その通貨での債務を外国資産をその通貨に転換することでカバーするという圧力がかかる。このサイクルは、通貨評価の変化に加速的な影響を及ぼす可能性がある。大きな変動が発生すると、キャリーの逆転を引き起こす可能性がある。2008年のキャリーの逆転のタイミングは、2008年の世界的金融危機を引き起こした信用収縮に大きく貢献したが、キャリートレードと他の要因の影響の相対的な大きさは議論の余地がある。同時に米ドルの急激な上昇も起こりましたが、この上昇の要因としてキャリートレードが議論されることはほとんどありません。

• 利便性利回り
• 運搬料
• デマレージ（通貨）
• 金利平価
• カバード・インタレスト・アービトラージ
• スポット先物パリティ
• エンダカ

• 円キャリートレード再考
• キャリートレード解消がついに通貨に打撃を与える ジェフリー・フランケル、ハーバード・ケネディスクール、2008年10月29日
• 円キャリートレード解消の影響
• 「技術的に詳しく：金で作られた秘密の時限爆弾」
• キャリートレードの説明
• キャリートレードの母は必然的に破綻に直面ノリエル・ルービニ2009年11月1日
• キャリートレードと投機的ダイナミクス、ギヨーム・プランタンとヒョン・ソン・シン著、2010 年 5 月。アイスランドの例でキャリートレードのダイナミクスを説明し、キャリートレードによって引き起こされる為替レートの変動の数学的モデルを展開します。
• キャリーの台頭：ボラティリティ抑制の危険な結果と成長の衰退と危機の再発による新たな金融秩序 ティム・リー、ジェイミー・リー、ケビン・コールドアイアン、2020年。

• リー、ティム、リー、ジェイミー、コールディロン、ケビン（2020）。『キャリーの台頭：ボラティリティ抑制の危険な結果と、衰退する成長と繰り返される危機という新たな金融秩序』ニューヨーク。ISBN 978-1-260-45841-1. OCLC  1107844536.{{cite book}}: CS1 メンテナンス: 場所が見つかりません 発行者 (リンク)
• リード、チャールズ（2022年）。『嵐を鎮める：キャリートレード、銀行学派、1825年以降の英国の金融危機』。シャム、スイス。ISBN 978-3-031-11914-9. OCLC  1360456914.{{cite book}}: CS1 メンテナンス: 場所が見つかりません 発行者 (リンク)