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店頭取引（OTC取引）、または取引所外取引、ピンクシート取引は、取引所の監督なしに、二者間で直接行われる取引です。これは、取引所を介して行われる取引所取引とは対照的です。証券取引所には、流動性の向上、透明性の確保、および現在の市場価格の維持といった利点があります。OTC取引では、価格は必ずしも公表されるとは限りません。
店頭取引（OTC取引）は、取引所取引と同様に、商品、金融商品（株式を含む）、およびこれらの商品のデリバティブで行われます。従来の証券取引所やその他の規制された取引所プラットフォームで取引される商品は、厳密に標準化されている必要があります。これは、取引される商品が、取引所によって定義され、その商品のすべての取引で同一となる、数量、品質、および同一性の狭い範囲に一致することを意味します。これは、証券取引所を基盤とした株式取引の透明性を確保するために不可欠です。
OTC市場にはこの制限はありません。当事者は、例えば[ 1 ] OTCでは、市場契約は双務契約（つまり、契約は2つの当事者間のみ）であり、各当事者は相手方に対して信用リスクの懸念を抱く可能性があります。OTCデリバティブ市場は、金利、外国為替、株式、商品などの一部の資産クラスで重要です。[ 2 ]
2008年には、米国の全株式取引の約16%が「取引所外取引」でしたが、2014年4月までにその割合は約40%に増加しました。[ 1 ] 2012年末の店頭デリバティブの未決済名目元本は前年比3.3%減少しましたが、2012年末の清算済み取引の総額は346.4兆米ドルでした。[ 3 ]国際決済銀行の店頭デリバティブ市場に関する統計によると、「2013年6月末の未決済名目元本は693兆ドルでした…店頭デリバティブの総市場価値、つまりすべての未決済契約を現在の市場価格で置き換えるコストは、2012年末から2013年6月末にかけて25兆ドルから20兆ドルに減少しました。」[ 4 ]
米国では、店頭での株式取引は、 OTC Link（ OTC Markets Groupが提供するサービス）などのディーラー間気配値サービスを利用するマーケットメーカーによって行われる。
取引所に上場されている株式も店頭市場で取引されることはありますが、実際には稀です。通常、店頭市場の株式は取引所に上場も取引もされておらず、その逆もまた然りです。OTCBBで取引される株式は、米国証券取引委員会（SEC）が定める一定の限定的な報告義務を遵守する必要があります。
SECは、他のOTC株式、特にOTCQX株式（OTCマーケットグループを通じて取引される）に対して、より厳格な財務および報告要件を課しています。他のOTC株式には報告要件はありません。たとえば、ピンクシート証券や「グレーマーケット」株式などです。しかし、2021年にピンクシート市場はより厳しい規制監視の目にさらされました。[ 5 ]
ウォルマートをはじめとする一部の企業は、店頭取引（OTC ）銘柄として取引を開始し、最終的には完全に規制された市場への上場へと移行した。[ 6 ]
2017年のキップリンガー・パーソナル・ファイナンスの記事で、ダン・バロウズは、米国の店頭市場はペニーストック詐欺やその他のリスクが蔓延しており、「大規模で確立された外国企業を除いて」投資家は一般的に避けるべきだと述べています。米国外に拠点を置く評判の良い企業は、複数の証券取引所に上場するための監査済みの書類を2セット保管する費用を回避しつつ、米国市場へのアクセスを得るために店頭で株式を販売することがあると彼は指摘しています（1セットは自国または国際基準、もう1セットは米国基準）。[ 7 ]
店頭取引は、2者（または仲介者であるブローカーや銀行）が特定の取引や契約を将来どのように決済するかについて合意する二者間契約です。通常は投資銀行が顧客に直接行います。先物取引やスワップ取引は、このような契約の代表的な例です。ほとんどの場合、オンラインまたは電話で行われます。デリバティブの場合、これらの契約は通常、国際スワップ・デリバティブ協会の協定によって規制されます。店頭市場のこのセグメントは、「第4の市場」と呼ばれることもあります。価格が公表されず、規制されていないことが多いため、店頭市場は「闇市場」と呼ばれています。[ 1 ]
店頭デリバティブは、リスクヘッジにおいて特に重要であり、「完璧なヘッジ」を構築するために使用できます。取引所取引契約では、契約が画一的な商品であるため、標準化によりリスクヘッジの柔軟性がそれほど高くありません。しかし、店頭デリバティブでは、企業はリスクエクスポージャーに最も適した契約仕様にカスタマイズできます。[ 8 ]
OTCデリバティブは重大なリスクにつながる可能性があります。特に、2008年の金融危機により、カウンターパーティリスクが特に注目されるようになりました。カウンターパーティリスクとは、デリバティブ取引の相手方が取引の満期前に債務不履行に陥り、契約で要求される現在および将来の支払いを履行しないリスクのことです。 [ 9 ]カウンターパーティリスクを制限する方法は数多くあります。その1つは、分散、ネッティング、担保、ヘッジングによって信用リスクを管理することです。[ 10 ]近年、OTC取引の中央清算機関による清算がより一般的になり、規制当局はOTC市場に対し、取引の清算と公開を行うよう圧力をかけています。[ 11 ] [ 12 ]
2010年に発行された市場レビューの中で、国際スワップ・デリバティブ協会[注1 ]は、リスク軽減策の一つとして店頭デリバティブの相対担保化慣行を検討した。[ 13 ]
2022年現在、バンガード・グループは店頭証券のほとんどについて購入および譲渡を許可しておらず、[ 14 ]「高リスク、低流動性、および潜在的な詐欺に陥りやすい」と指摘している。[ 15 ]
出典：[ 7 ]
OTCデリバティブは、世界の金融において重要な位置を占めています。OTCデリバティブ市場は1980年から2000年にかけて飛躍的に成長しました。この拡大は、金利商品、外国為替商品、クレジット・デフォルト・スワップによって牽引されてきました。OTCデリバティブ市場の想定元本残高は、この期間を通じて増加し、2010年12月31日時点で約601兆米ドルに達しました。[ 13 ]
2001年に国際通貨基金が発表したSchinasiらによる2000年の論文では、著者らは、店頭デリバティブ取引の増加は、1980年から2000年にかけて起こった「情報およびコンピュータ技術の劇的な進歩」がなければ不可能であったと指摘している。[ 16 ]この期間中、主要な国際的に活動する金融機関は、デリバティブ活動からの収益の割合を大幅に増加させた。これらの機関は、数万のポジションを含むデリバティブのポートフォリオを管理し、世界の取引総額は1兆ドルを超えている。当時、2008年の金融危機以前は、店頭市場は、規模と分布が重要な資産市場と結びついた、動的で時間とともに変化する信用エクスポージャーを持つ二者間カウンターパーティ関係の非公式なネットワークであった。国際金融機関は店頭デリバティブ活動から利益を得る能力をますます育成し、金融市場の参加者はそこから利益を得た。 2000年、著者らは店頭取引の増加が「多くの点で商業銀行および投資銀行の近代化と金融のグローバル化を可能にした」と認めた。2025年半ばの時点で、国際決済銀行は店頭デリバティブの未決済名目残高が依然として世界最大の金融市場の一つであり、主要な資産クラス全体で総額が数百兆米ドルを超え続けていると報告した。[ 17 ] [ 16 ]しかし、9月には、マティソンとシナシが率いるIMFチームが、1990年代後半の「混乱のエピソード」は、店頭デリバティブ商品と市場の特徴に起因する市場安定性へのリスクを明らかにしたと警告した。[ 18 ]