プライベートエクイティ

プライベートエクイティ（PE）は、一般大衆に株式を公開していない民間企業の株式です。金融の分野では、プライベートエクイティは、企業の管理と構造化に積極的な役割を果たす専門投資ファンドやリミテッドパートナーシップに提供されます。日常的な用法では、「プライベートエクイティ」は、投資先の企業ではなく、これらの投資会社を指す場合があります。^[1]

プライベートエクイティ資本は、投資管理会社（プライベートエクイティファーム）、ベンチャーキャピタルファンド、エンジェル投資家のいずれかによって対象企業に投資されます。各投資家のカテゴリには、投資から利益を得るための特定の財務目標、経営上の好み、投資戦略があります。プライベートエクイティは、対象企業に運転資金を提供し、新製品やサービスの開発、業務の再編、経営、正式な管理と所有権による会社の拡大に資金を提供します。^[2]

金融商品としてのプライベートエクイティファンドは、流動性の低い企業への長期投資戦略に資金を提供するための民間資本の一種です。 ^{[3]プライベートエクイティファンドへの投資は、金融報道では、財務的に脆弱な企業の}レバレッジドバイアウトを専門とする投資管理会社の表向きのブランド変更であると説明されています。^[4]

プライベート・エクイティのリターンの評価はまちまちで、プライベート・エクイティが公的エクイティを上回ると考える人もいますが、そうでないと考える人もいます。^[5]

プライベートエクイティ投資の主な特徴は次のとおりです。

• 投資マネージャー（プライベートエクイティ投資家）は、特定の投資戦略を追求するために、機関投資家（ヘッジファンド、年金基金、大学基金、超富裕層個人など）から資金を調達します。
  • 資金調達によって得られた収益は投資ファンドに投入され、投資マネージャーがゼネラル・パートナー（GP）として機能し、機関投資家がリミテッド・パートナー（LP）として機能します。^[6]
• 投資マネージャーは、その後、株式と負債による資金調達を組み合わせて企業の株式所有権を取得し、特定の投資ファンドと戦略に基づいた目標期間（通常4～7年）にわたって、投資した株式（対象企業へのその後の株式投資を含む）から収益を得ることを目指します。^[7]
• 財務モデリングの観点から見ると、プライベート エクイティ投資家が収益を上げるために利用できる主な手段は次のとおりです。
  • 収益成長
  • マージン拡大（通常はEBITDAマージン）
  • フリーキャッシュフロー創出/負債返済
  • 評価倍率の拡大（通常は企業価値/EBITDA倍率）
• 価値創造戦略はプライベートエクイティファンドによって大きく異なります。例えば、新規市場または既存市場での売上増加（収益成長の促進）を目標とする投資家もいれば、人員削減によるコスト削減（利益率の拡大）を目指す投資家もいます。多くの戦略には、取締役会の設置やターゲットの経営報告構造の更新など、ある程度のコーポレートガバナンスの再編が組み込まれています。^[8]
• 企業買収において負債による資金調達を利用すると、対象企業の買収に必要な初期資本の額が減るため、投資の自己資本利益率が向上します。さらに、利子の支払いは税控除の対象となるため、負債による資金調達によって法人税が軽減され、その結果、事業によって生み出される税引き後の総キャッシュフローが増加します。
  • 一連の有名な倒産を受けて、^[9]プライベートエクイティファンドによる積極的なレバレッジの使用はここ数十年で減少しています。2005年には、平均的なプライベートエクイティ買収の約70％が負債によるものでしたが、2020年には50％近くに達しました。^[10]
  • 大きな業務リスク（例えば「ターンアラウンド」）を負う企業は、通常、経営陣により高い財務的柔軟性を与えるために、買収した企業にはるかに低いレバレッジレベルを適用します。一方、業務リスクをあまり負わない企業は、利用可能なレバレッジを最大化し、より高い負債残高を返済するために必要な強力で安定したキャッシュフローを生み出す投資に重点を置こうとすることがよくあります。^[11]
• 時間の経過とともに、「プライベート エクイティ」は、レバレッジド バイアウト、不良証券、ベンチャー キャピタル、グロース キャピタル、メザニン キャピタルなど、さまざまな投資戦略を指すようになりました。レバレッジド バイアウトと他の戦略の最も注目すべき違いの 1 つは、バイアウトは一般に「支配株」であることです。バイアウト ファンドは通常、対象企業の過半数の所有権を取得しますが、他の投資戦略は通常、少数 (「非支配」) 所有権を取得するため、対象企業全体に変革をもたらす能力が低下します。
• 大規模な取引の場合、プライベートエクイティ投資家は、エクスポージャーの多様化、投資家の情報とスキルの補完、将来の投資のための接続性の向上などから共同で利益を得るために、シンジケートで共同投資することがよくあります。^[12]

プライベートエクイティ会社が使用する戦略は以下のとおりですが、レバレッジド・バイアウトが最も一般的です。

レバレッジド・バイアウト（LBO）とは、企業、事業部門、または事業資産を現在の株主から買収する取引の一環として株式投資を行う戦略を指し、通常は財務レバレッジを活用します。^[13]これらの取引に関与する企業は通常、成熟しており、営業キャッシュフローを生み出しています。^[14]

プライベートエクイティファームは、ターゲット企業を、独立した企業として機能するのに十分な規模と成功したビジネスモデルを持つプラットフォーム企業、または規模が不十分な企業やその他の欠陥のある企業を含むアドオン/タックイン/ボルトオン買収と見なしています。^{[15] [16]}

レバレッジド・バイアウトでは、金融スポンサーが買収に必要な資本の全額を投じることなく買収に同意する。そのために、金融スポンサーは買収債務を調達し、その利息と元金の支払いは買収対象のキャッシュフローに頼る。^[17] LBO における買収債務は、金融スポンサーに対してノンリコースであることが多く、金融スポンサーが管理する他の投資に対する請求権はない。したがって、LBO 取引の財務構造は、ファンドのリミテッド・パートナーにとって特に魅力的であり、レバレッジのメリットを享受できるが、そのレバレッジのリコースの程度は制限される。この種の資金調達構造のレバレッジは、LBO の金融スポンサーに次の 2 つの点でメリットをもたらす。(1) 投資家は買収のために資本の一部を提供するだけでよい。(2)資産収益率が負債コストを上回っている限り、投資家へのリターンが増加する。^[18]

レバレッジバイアウトの対象となる企業の買収価格に対する割合として、取引の資金調達に使用される負債の額は、買収対象の財務状況と履歴、市場状況、貸し手の信用供与の意思（LBOの財務スポンサーと買収される企業の両方）、および金利費用とそれらの費用を賄う企業の能力に応じて異なります。歴史的に、LBOの負債部分は買収価格の60％から90％の範囲です。^[19] 2000年から2005年の間、米国のLBOの総買収価格に対する負債の平均は59.4％から67.9％でした。^[20]

プライベートエクイティファンドのABC Capital IIは、銀行（または他の貸し手）から90億ドルを借り入れます。これに、ABC Capital IIのパートナーとリミテッドパートナーからの資金である20億ドルの資本を追加します。この110億ドルで、ABC Capital IIは、業績不振のXYZ Industrialの全株式を購入します（デューデリジェンス、つまり帳簿のチェック後）。XYZ Industrialの上級管理職を、合理化を目指す他の経営陣と入れ替えます。人員削減、一部の資産の売却などを行います。目的は、早期売却のために会社の評価額を上げることです。

株式市場は強気相場を迎えており、XYZインダストリアルは買収から2年後に130億ドルで売却され、20億ドルの利益が生まれました。当初の融資は、例えば5億ドルの利息で返済できます。残りの15億ドルの利益はパートナー間で分配されます。このような利益に対する課税は、米国では通常の所得税率 よりも低いキャピタルゲイン税率で行われます。

この利益の一部は会社の立て直しによるものであり、一部は活況を呈する株式市場における株価の全般的な上昇によるものであり、後者の方が大きな割合を占めることが多いことに留意してください。^[21]

注:

• 貸し手（例では 90 億ドルを貸し出した人々）は、ローンをシンジケート化してリスクを分散したり、クレジット デフォルト スワップ（CDS）を購入したり、他の機関から/に債務担保証券（CDO）を売却したりすることで、債務不履行に対する保険をかけることができます。
• 多くの場合、ローン/株式（例では 110 億ドル）は売却後に返済されず、会社（XYZ Industrial）の帳簿に残され、時間の経過とともに返済されます。これは、利息の大部分が会社の利益と相殺できるため、税金が軽減されるか、場合によっては免除されるため、有利です。
• ほとんどの買収取引ははるかに小規模であり、例えば2013年の世界の平均買収額は8,900万ドルであった。^[22]
• 対象企業（ここではXYZインダストリアルズ）は株式市場に上場されている必要はなく、2000年以降のバイアウトのほとんどはIPOではない。^[23]
• 買収操作は失敗する可能性があり、その場合、すべてがうまくいった場合の利益と同様に、レバレッジによって損失が増大します。

成長資本とは、事業の拡大や再編、新市場への参入、または事業の支配権の変更を伴わない大規模買収の資金調達のために資金を求めている比較的成熟した企業への株式投資（ほとんどの場合は少数株主投資）を指します。^[24]

成長資本を求める企業は、多くの場合、ライフサイクルにおける変革イベントの資金調達を目的としています。これらの企業は、ベンチャーキャピタルから資金提供を受けた企業よりも成熟しており、収益と営業利益を生み出すことはできますが、大規模な拡張、買収、その他の投資に資金を提供するのに十分な現金を生み出すことができません。この規模の不足により、これらの企業は一般的に成長のための資本を確保するための代替手段をほとんど見つけることができず、そのため、成長資本へのアクセスは、必要な施設拡張、販売およびマーケティングイニシアチブ、機器購入、および新製品開発を追求するために不可欠です。^[25]

会社の主要所有者は、財務リスクを単独で負うことを望まないかもしれない。会社の一部をプライベートエクイティに売却することで、所有者は価値の一部を取得し、成長のリスクをパートナーと共有することができる。^[26]資本は、会社のバランスシートの再編成、特に会社のバランスシート上のレバレッジ（または負債）の量を減らすためにも使用される。^[27]

上場株式への私募投資（ PIPE）とは、上場企業への成長資本投資の一種を指します。PIPE投資は通常、一定期間未登録の転換証券または優先証券の形で行われます。 ^{[28] [29]}

登録直接融資 (RD) は、成長資金に使用されるもう 1 つの一般的な資金調達手段です。登録直接融資は PIPE に似ていますが、登録証券として販売されます。

メザニン資本とは、劣後債または優先株証券を指し、企業の資本構造の中で最も劣後する部分であり、企業の普通株よりも優先されることが多い。この形態の資金調達は、レバレッジド・バイアウトや大規模拡張の資金調達に必要な自己資本の額を削減するために、プライベート・エクイティ投資家によってよく使用される。メザニン資本は、高利回り市場にアクセスできない中小企業によってよく使用され、そのような企業は、従来の貸し手が銀行融資で提供しようとするレベルを超えて追加の資本を借り入れることができる。^[30]リスクの増加に見合うように、メザニン債権者は、担保付き貸し手や他のより上位の貸し手よりも高い投資収益を要求する。^{[31] [32]}メザニン証券は、多くの場合、現在の収益クーポンで構成されます。

ベンチャーキャピタル^[33]（VC）はプライベートエクイティの幅広いサブカテゴリであり、シードまたはスタートアップ企業の立ち上げ、初期段階の開発、または事業の拡大のために、通常は成熟度の低い企業に行われる株式投資を指します。ベンチャー投資は、実績や安定した収益源のない新しい技術、新しいマーケティングコンセプト、および新製品の応用に最もよく見られます。^{[34] [35]}

ベンチャーキャピタルは、スタートアップ企業の立ち上げに使用される初期段階の資本から、収益を生み出しているがまだ利益を上げていない、または将来の成長に資金を提供するためのキャッシュフローを生み出していない既存のビジネスの拡大に資金を提供するために使用される後期段階および成長資本まで、企業の発展段階によって細分化されることが多い。^[36]

起業家は、会社のライフサイクルの形成段階で、多額の資本を必要とする製品やアイデアを開発することがよくあります。^[37]多くの起業家は、プロジェクトに資金を提供するのに十分な資金を持っていないため、外部の資金調達を求めなければなりません。^[38]ベンチャーキャピタリストは、これらの投資のリスクを補うために高いリターンを提供する必要があるため、ベンチャーファンディングは企業にとって高価な資金源になります。資金調達を確保できることは、ベンチャーキャピタルを求めている新興企業であれ、成長のためにより多くの現金を必要とする中規模企業であれ、あらゆるビジネスにとって重要です。^{[39]ベンチャーキャピタルは、}負債などのより安価な代替手段では資金調達できない多額の先行資本を必要とするビジネスに最適です。ベンチャーキャピタルは、急成長しているテクノロジー、ヘルスケア、バイオテクノロジーの分野と最も密接に関連付けられることが多いですが、ベンチャーファンディングは他のより伝統的なビジネスにも使用されています。^{[34] [40]}

投資家は一般的に、より幅広く多様化されたプライベート・エクイティ・ポートフォリオの一部としてベンチャー・キャピタル・ファンドに投資しますが、その戦略がもたらす可能性のあるより大きなリターンも追求します。しかし、近年、ベンチャー・キャピタル・ファンドは、他のプライベート・エクイティ・ファンドの種類、特にバイアウトと比較して、投資家に低いリターンをもたらしています。

不良証券のカテゴリーには、財務的に弱い企業の株式や証券に運転資金を有利に投資するための財務戦略が含まれます。 ^{[41] [42] [43]}不良証券へのプライベートエクイティ資本の投資は、2つの財務戦略によって実現されます。

1. 「ディストレスト・トゥ・コントロール」（「ローン・トゥ・オウン」）投資とは、投資家が対象会社の企業再編に資金を提供した後、会社の株式の所有権と支配権を獲得することを期待して債券を購入する投資である。 ^[44]
2. 「特別な状況」（「ターンアラウンド」）投資では、投資家は債務証券と株式投資を購入し、財務的に脆弱な対象会社の収益性を回復するための救済資金として使用されます。 ^[45]

さらに、ヘッジファンドのプライベートエクイティ投資戦略には、財務的に脆弱な対象企業が保有するローンや発行する債券を積極的に売買することも含まれます。 ^[46]

セカンダリー投資とは、既存のプライベート・エクイティ資産への投資を指す。これらの取引には、プライベート・エクイティ・ファンドの持分または非上場企業への直接投資ポートフォリオの売却が、既存の機関投資家からこれらの投資を購入することによって行われる場合がある。^{[47]プライベート・エクイティ資産クラスは、その性質上、流動性が低く、}買い持ち投資家向けの長期投資を目的としている。セカンダリー投資により、機関投資家、特にこの資産クラスに不慣れな投資家は、通常であれば投資できるよりも古い年代のプライベート・エクイティに投資することができる。セカンダリー投資では通常、異なるキャッシュフロー・プロファイルを経験するため、新しいプライベート・エクイティ・ファンドへの投資によるJ カーブ効果が薄れる。 ^{[48] [49]セカンダリー投資は、多くの場合、}ファンド・オブ・ファンズに似た構造を持つサードパーティのファンド・ビークルを通じて行われるが、多くの大手機関投資家がセカンダリー取引を通じてプライベート・エクイティ・ファンドの持分を購入している。^[50]プライベート・エクイティ・ファンド投資の売り手は、ファンドへの投資だけでなく、ファンドへの残りの未資金コミットメントも売却する。

プライベートエクイティまたは近接市場として考えられるその他の戦略には、次のものがあります。

• 不動産: プライベート エクイティの文脈では、これは通常、投資範囲のリスクの高い側を指し、「付加価値」ファンドやオポチュニティ ファンドを含み、その投資は従来の不動産投資よりもレバレッジド バイアウトに近いことが多いです。プライベート エクイティの投資家の中には、不動産を別の資産クラスと見なす人もいます。
• インフラ：政府機関による民営化の一環として行われる様々な公共事業（橋梁、トンネル、有料道路、空港、公共交通機関、その他の公共事業など）への投資。^{[51] [52] [53]}
• エネルギーと電力: 燃料の採掘、製造、精製、配給を含むエネルギーの生産と販売に従事する多種多様な企業 (資産ではなく) への投資 (エネルギー)、または電力の生産または送電に従事する企業 (電力)。
• マーチャントバンキング：金融機関による非上場企業または上場企業の未登録証券へのプライベートエクイティ投資の交渉。^[54]
• ファンド・オブ・ファンズ: 他のプライベート・エクイティ・ファンドへの投資を主な活動とするファンドへの投資。ファンド・オブ・ファンズ・モデルは、次のようなものを求める投資家によって使用されます。

• 分散投資したいが、ポートフォリオを自力で分散するには資金が足りない
• 通常は応募数が多すぎる最高のパフォーマンスを誇るファンドへのアクセス
• そのニッチのファンドに直接投資する前に、特定のファンドの種類や戦略に関する経験があること
• アクセスが困難な市場や新興市場への進出
• 優秀なファンド・オブ・ファンド・マネージャー/チームによる優れたファンド選択

• サーチファンド：サーチファンドは、起業家（「サーチャー」と呼ばれる）が既存の中小企業を買収するために投資家から資金を調達する投資手段です。^[55]買収が行われた後、起業家は買収された会社でCEOや社長などの運営の役割を担います。^[56]
• ロイヤルティファンド：ロイヤルティの支払いから得られる一貫した収益源を購入する投資。このカテゴリーの成長中のサブセットの1つはヘルスケアロイヤルティファンドであり、プライベートエクイティファンドマネージャーが製薬会社から医薬品特許保有者に支払われるロイヤルティストリームを購入する。医薬品特許保有者は他の企業、個人の発明者、または研究大学などの何らかの機関である可能性がある。^[57]

これに加えて、プライベート・エクイティが公開市場で取引されないことを補うために、プライベート・エクイティの投資家が他のプライベート・エクイティ投資家から証券や資産を購入するプライベート・エクイティの流通市場が形成されました。

米国のプライベートエクイティ産業の種は、1946年にアメリカ研究開発公社（ARDC）とJHホイットニー・アンド・カンパニーという2つのベンチャーキャピタル会社が設立されたことでまかれました。^[58]第二次世界大戦前、ベンチャーキャピタル投資（当初は「開発資本」と呼ばれていました）は主に裕福な個人や家族の領域でした。1901年にJPモルガンは、プライベートエクイティを使用してカーネギースチールカンパニーの初のレバレッジドバイアウトを実施したと言われています。^[59]しかし、現代のプライベートエクイティは、 ARDC ^[60]を設立し、機関投資家から資金を集めてINSEADを設立した「ベンチャーキャピタリズムの父」ジョルジュ・ドリオットによるもので、第二次世界大戦から帰還した兵士が経営する企業への民間投資を奨励しました。 ARDCは、1957年にDigital Equipment Corporation (DEC)に7万ドルを投資し、1968年に同社の新規株式公開後に3億5500万ドル以上の価値が付けられた（投資額の5000倍以上の収益、年率101%の収益率）という、最初の主要なベンチャーキャピタルの成功例とされている。 ^{[61] [62] [検証に失敗]ベンチャー}キャピタルの支援を受けた最初の新興企業はフェアチャイルドセミコンダクターであることはよく知られている。同社は1959年に後のベンロックアソシエイツによって資金提供を受け、最初の商業的に実用的な集積回路を生産した。^[63]

最初のレバレッジド・バイアウトは、1955年1月のマクリーン・インダストリーズ社によるパンアトランティック・スチームシップ・カンパニーの買収と、 1955年5月のウォーターマン・スチームシップ・コーポレーションの買収だったと考えられる^[64] 。この取引の条件では、マクリーン社は4200万ドルを借り入れ、優先株の発行によりさらに700万ドルを調達した。取引が完了すると、ウォーターマン社の現金と資産2000万ドルが、借入金2000万ドルの返済に充てられた。^{[65]ルイス・カルマンによる1964年の}オーキン・エクスターミネーティング・カンパニーの買収は、最初のレバレッジド・バイアウトとしてよく引用される。^{[66] [67]}マクリーンの取引で採用されたアプローチと同様に、上場持株会社を投資手段として企業資産への投資ポートフォリオを取得することは、1960年代の比較的新しいトレンドであり、ウォーレン・バフェット（バークシャー・ハサウェイ）やビクター・ポズナー（DWGコーポレーション）などによって普及し、後にネルソン・ペルツ（トライアーク）、ソール・スタインバーグ（リライアンス・インシュアランス）、ジェリー・シュワルツ（オネックス・コーポレーション）によって採用されました。これらの投資手段は、より伝統的なレバレッジド・バイアウトと同じ戦術を多く利用し、同じタイプの企業をターゲットにしており、多くの点で後のプライベート・エクイティ・ファームの先駆けと見なすことができます。ポズナーは、「レバレッジド・バイアウト」または「LBO」という用語を作り出したと言われています。^[68]

1980 年代のレバレッジド バイアウト ブームは、ジェローム コールバーグ ジュニアと後に彼の弟子となったヘンリー クラビスなど、多くの企業金融家によって考案されました。当時ベア スターンズに勤務していたコールバーグとクラビスは、クラビスの従兄弟であるジョージ ロバーツとともに、いわゆる「ブートストラップ」投資を始めました。これらの企業の多くは、上場するには規模が小さすぎ、創業者らが競合他社への売却を躊躇していたため、創業者らにとって実行可能で魅力的な出口がありませんでした。そのため、金融バイヤーへの売却は魅力的であることが判明しました。^[69]その後数年間で、ベア・スターンズの3人の銀行家は、スターン・メタルズ（1965年）、インコム（ロックウッド・インターナショナルの一部門、1971年）、コブラーズ・インダストリーズ（1971年）、ボーレン・クレイ（1973年）の一連の買収を完了したほか、スターン・メタルズへの投資を通じて、トンプソン・ワイヤー、イーグル・モーターズ、バローズの買収も完了した。^[70] 1976年までに、ベア・スターンズとコールバーグ・クラビス・アンド・ロバーツの間に緊張が高まり、同年、3人は 会社を離れ、コールバーグ・クラビス・ロバーツが設立された。

1982年1月、元米国財務長官 ウィリアム・E・サイモンと投資家グループがグリーティングカード製造会社ギブソン・グリーティングスを8000万ドルで買収したが、このうち投資家が出資したのはわずか100万ドルと噂されていた。1983年半ば、最初の取引からわずか16か月後、ギブソンは2億9000万ドルのIPOを完了し、サイモンは約6600万ドルを獲得した。^{[71] [72]}

ギブソン・グリーティングスへの投資の成功は、レバレッジド・バイアウトの初期のブームに幅広いメディアの注目を集めました。1979年から1989年の間に、2億5000万ドルを超える価値を持つレバレッジド・バイアウトが2,000件以上あったと推定されています。^[73]

1980年代、買収された企業の内部関係者やメディアは、多くのプライベートエクイティ投資、特に企業の敵対的買収、資産剥奪、大規模なレイオフ、その他の重大な企業再編活動を特徴とする投資を「企業買収」と呼んだ。1980年代に企業買収者とされた最も著名な投資家には、カール・アイカーン、ビクター・ポズナー、ネルソン・ペルツ、ロバート・M・バス、T・ブーン・ピケンズ、ハロルド・クラーク・シモンズ、カーク・カーコリアン、サー・ジェームズ・ゴールドスミス、ソール・スタインバーグ、アッシャー・エデルマンなどがいる。カール・アイカーンは1985年にTWAを敵対的買収した後、冷酷な企業買収者としての評判を高めた。 ^{[74] [75] [76]企業買収者の多くは}マイケル・ミルケンのかつての顧客であり、ミルケンの投資銀行であるドレクセル・バーナム・ランバートは企業買収者が合法的に企業を買収できるようにブラインド・プールの資本を調達し、買収のための高利回り債務（「ジャンク債」）の資金調達を支援した。

1980年代最後の大規模買収の1つは、最も野心的なものとなり、ブームの最高潮であると同時に終焉の兆しでもありました。1989年、KKR（コールバーグ・クラビス・ロバーツ）は、RJRナビスコを311億ドルで買収することに合意しました。これは、当時から17年以上にわたり、史上最大のレバレッジド・バイアウトでした。この出来事は書籍（後に映画化）『Barbarians at the Gate : The Fall of RJR Nabisco 』に記録されています。KKRは最終的に、RJRナビスコを1株当たり109ドルで買収することに成功しましたが、これは、シアソン・リーマン・ハットンがRJRナビスコを1株当たり75ドルで非公開化するという当初の発表から大幅に値上がりした金額でした。一連の激しい交渉と駆け引きが続き、KKRはシアーソン、後にはフォルストマン・リトル・アンド・カンパニーと対立した。モルガン・スタンレー、ゴールドマン・サックス、ソロモン・ブラザーズ、メリルリンチなど当時の大手銀行の多くが、両社への助言と資金提供に積極的に関与した。シアーソンの最初の入札後、KKRはすぐにRJRナビスコを1株90ドルで買収する株式公開買い付けを開始した。この価格であれば、RJRナビスコの経営陣の承認なしに買収を進めることができた。RJRの経営陣はシアーソンおよびソロモン・ブラザーズと協力し、112ドルで入札した。この金額であれば、クラビスのチームのいかなる反応もかわすことができると確信していた。KKRの最終入札額は109ドルで、ドル換算では低額だったが、RJRナビスコの取締役会はこれを最終的に承認した。^[77] RJRナビスコは311億ドルの取引額で、これまでで最大のレバレッジド・バイアウトであった。2006年と2007年には、名目購入価格の点で初めてRJRナビスコのレバレッジド・バイアウトを上回るレバレッジド・バイアウト取引がいくつか完了した。しかし、インフレ調整後、2006年から2007年までの期間のレバレッジド・バイアウトでRJRナビスコを上回るものはなかった。1980年代末までに、バイアウト市場の行き過ぎが見え始め、ロバート・カンポーによる1988年のフェデレーテッド・デパートメント・ストアーズの買収、1986年のレブコ・ドラッグストアーズ、ウォルター・インダストリーズ、FEBトラック輸送、イートン・レナードの買収など、いくつかの大規模バイアウトが破産した。さらに、RJRナビスコとの取引は緊張の兆候を見せ、1990年にKKRからの17億ドルの新規資本の拠出を伴う資本再構成に至った。^[78]結局、KKRはRJRで7億ドルの損失を被った。^[79]

ドレクセルは政府と合意に達し、株式パーキング3件と株式操作3件の計6件の重罪について争わないことを主張した。^[80]また、6億5000万ドルの罰金を支払うことにも同意した。これは当時、証券法の下で課せられた罰金としては最高額だった。ミルケンは1989年3月に起訴され、同社を去った。^{[81] [82] 1990年2月13日、}ニコラス・F・ブレイディ財務長官、米国証券取引委員会（SEC）、ニューヨーク証券取引所、連邦準備制度理事会からの助言を受けて、ドレクセル・バーナム・ランバートは正式に連邦破産法第11章の適用を申請した。^[81]

金利の低下、融資基準の緩和、上場企業に対する規制の変更（特にサーベンス・オクスリー法）の組み合わせにより、プライベートエクイティ史上最大のブームが到来した。 2002年のデックスメディアの買収に象徴されるように、米国の数十億ドル規模の大規模な買収は、再び高利回りの負債による資金調達が可能となり、より大規模な取引が成立するようになった。2004年と2005年までに、トイザらス[ ^83] 、ハーツコーポレーション^{[84] 、 [85]、} メトロゴールドウィンメイヤー^[86]、サンガード^[87]の買収など、大規模な買収が再び一般的になりつつあった。

2006年に入ると、新たな「最大規模の買収」記録が樹立され、何度も上回った。2007年末の上位10社の買収のうち9社は、2006年初頭から2007年半ばまでの18か月間に発表された。2006年、プライベート・エクイティ会社は654社の米国企業を3750億ドルで買収したが、これは2003年に締結された取引の18倍にあたる。^[88]さらに、米国を拠点とするプライベート・エクイティ会社は、322のファンドに2154億ドルの投資家コミットメントを調達した。これは、2000年に記録された以前の記録を22%上回り、2005年の資金調達総額より33%高い数字である^[89]。翌年は、夏に信用市場の混乱が始まったにもかかわらず、415のファンドに3020億ドルの投資家コミットメントを調達し、資金調達の記録を更新した^[90]。 2006年から2007年のブーム中に完了したメガバイアウトには、EQ Office、HCA、^[91] Alliance Boots ^[92]、TXU ^[93]などがありました。

2007 年 7 月、住宅ローン市場に影響を及ぼしていた混乱が、レバレッジド ファイナンスおよび高利回り債市場に波及した。^{[94] [95]} 2007 年の最初の 6 か月間、市場は非常に堅調で、PIK および PIK トグル(利子は「支払可能I n K ind」) などの発行者に有利な展開や、大規模なレバレッジド バイアウトの資金調達に利用できる契約の少ない債務が広く利用されていた。7 月と 8 月は、高利回り債およびレバレッジド ローン市場での発行レベルが著しく低下し、市場にアクセスする発行者がほとんどいなかった。不確実な市場状況により利回りスプレッドが大幅に拡大し、典型的な夏の低迷と相まって、多くの企業や投資銀行が債券発行計画を秋まで保留にした。しかし、2007 年 5 月 1 日以降に期待されていた市場の回復は実現せず、市場の信頼感の欠如により取引の価格設定が妨げられた。 9月末までに、シティグループやUBS AGなどの大手貸付会社が信用損失による大規模な減損を発表したことで、信用状況の全容が明らかになった。レバレッジドファイナンス市場は2007年のある週にほぼ停止した。 ^[96] 2008年に入ると、融資基準が厳しくなり、「メガバイアウト」の時代は終わった。しかし、プライベートエクイティは依然として大規模で活発な資産クラスであり、投資家から数千億ドルの資本を調達しているプラ​​イベートエクイティ会社は、新しい異なる取引に資本を投入しようとしている。^[要出典]

世界的金融危機の結果、プライベートエクイティは欧州で規制強化の対象となり、現在ではポートフォリオ企業の資産剥奪を禁止し、買収活動に関連する情報の通知と開示を義務付ける規則などが適用されるようになった。^{[97] [98]}

より長くプライベートな状態を保つ

2010年から2014年にかけて、KKR、カーライル、アポロ、アレスが株式を公開した。2018年から、これらの企業はパートナーシップから、株主の権利を増やし、株価指数や投資信託ポートフォリオに組み込まれる法人へと転換した。^[99]しかし、民間市場が提供する資金調達の利用可能性と範囲が拡大したため、多くの企業は、それが可能であるという理由だけで非公開のままである。マッキンゼー・アンド・カンパニーは、2018年版グローバル・プライベート・マーケット・レビューで、世界のプライベート・マーケットによる資金調達は2017年から282億ドル増加し、2018年には総額7480億ドルに達したと報告している。 ^[100]このように、利用可能な民間資本が豊富にあるため、企業は十分な資金調達のためにもはや公開市場を必要としない。メリットとしては、IPOのコストを回避し、企業に対するより多くのコントロールを維持し、短期または四半期の数字に焦点を当てるのではなく長期的に考える「余裕」を持つことなどが考えられる。^{[101] [102]}

1920年代に新たな現象となったのは、資産を細分化して1万ドル以下の投資を可能にする規制されたプラットフォームである。^[103]

プライベートエクイティの資金はもともと個人投資家や企業から提供されたものであったが、1970年代には、様々な機関投資家が、公開株式市場での収益を上回るリスク調整後収益の達成を期待して資金を配分する資産クラスとなった。1980年代には、保険会社が主要なプライベートエクイティ投資家であった。その後、公的年金基金や大学基金などの基金がより重要な資金源となった。^{[104]ほとんどの機関投資家にとって、プライベートエクイティ投資は、伝統的な資産（公開}株式や債券など）とその他の代替資産（ヘッジファンド、不動産、商品など）を含む幅広い資産配分の一環として行われている。

米国、カナダ、欧州の公的および民間の年金制度は、1980年代初頭から、中核的な保有資産（公開株式と債券）からの分散化を目的として、この資産クラスに投資してきました。 ^[105]現在、プライベートエクイティへの年金投資は、この資産クラスに割り当てられた資金全体の3分の1以上を占めており、保険会社、基金、政府系ファンドなどの他の機関投資家を上回っています。

機関投資家の多くは、投資の構築と監視に必要な専門知識とリソースが不足しているため、非公開企業に直接投資することはありません。その代わりに、機関投資家はプライベート エクイティ ファンドを通じて間接的に投資します。一部の機関投資家は、プライベート エクイティ ファンドの多様なポートフォリオを独自に構築するのに十分な規模を持っていますが、他の機関投資家は、単独の投資家が構築できるポートフォリオよりも多様化されたポートフォリオを可能にするために、ファンド オブ ファンズを通じて投資します。

プライベート エクイティ投資の収益は、債務返済または営業キャッシュ フローによる現金蓄積、投資期間中の収益を増やす営業改善、マルチプル拡大、当初支払った価格よりも高い価格での事業売却など、3 つの要因の 1 つまたは組み合わせによって生み出されます。機関投資家にとっての資産クラスとしてのプライベート エクイティの重要な要素は、投資が通常、一定期間後に実現されることです。その期間は投資戦略によって異なります。プライベート エクイティ投資の収益は、通常、次のいずれかの方法で実現されます。

• 新規株式公開（IPO） – 会社の株式が一般に公開され、通常は金融スポンサーに部分的な即時実現を提供するとともに、後に追加の株式を販売できる公開市場も提供します。
• 合併または買収- 会社が現金または他の会社の株式と引き換えに売却される。
• 資本再構成–会社が生み出したキャッシュフローから、または配当資金を調達するための負債やその他の証券を通じて、現金が株主（この場合は金融スポンサー）とそのプライベートエクイティファンドに分配されます。

年金基金（通常は長期の負債を抱える）、保険会社、政府系ファンド、国家準備基金などの大規模な機関投資家は、中期的に流動性ショックに直面する可能性は一般的に低いため、プライベート・エクイティ投資に特有の長期保有期間を許容できる。^[105]

LBO取引の平均期間は8年である。^[106]

プライベート エクイティの二次市場 (プライベート エクイティ セカンダリーとも呼ばれる) とは、プライベート エクイティやその他のオルタナティブ投資ファンドへの既存の投資家コミットメントの売買を指します。プライベート エクイティ投資の売り手は、ファンドへの投資だけでなく、ファンドへの残りの未資金コミットメントも販売します。その性質上、プライベート エクイティ資産クラスは流動性が低く、買い持ち投資家の長期投資を目的としています。プライベート エクイティ投資の大部分には上場公開市場はありませんが、プライベート エクイティ資産の売り手が利用できる、堅調で成熟した二次市場があります。

セカンダリーは、他のプライベート エクイティ投資とは相関関係のないキャッシュ フロー プロファイルを持つ独自の資産クラスと見なされるようになっています。その結果、投資家はセカンダリー投資に資本を割り当て、プライベート エクイティ プログラムを多様化しています。プライベート エクイティへのエクスポージャーに対する強い需要に後押しされ、プライベート エクイティへのエクスポージャーを増やして多様化したい投資家から、セカンダリー投資に多額の資本が投入されています。

プライベートエクイティへのアクセスを求める投資家は、長いロックアップ期間、透明性の欠如、無制限のレバレッジ、流動性の低い証券の集中保有、高い投資最低額などの構造的な障害を伴う投資に制限されてきました。

二次取引は、一般的に次の 2 つの基本カテゴリに分けられます。

有限責任組合持分の売却

最も一般的な二次取引であるこのカテゴリには、ファンドにおける投資家のリミテッド パートナーシップ持分の譲渡を通じて、プライベート エクイティ ファンドにおける投資家の持分またはさまざまなファンドにおける持分のポートフォリオを売却することが含まれます。ほぼすべての種類のプライベート エクイティ ファンド (バイアウト、グロース エクイティ、ベンチャー キャピタル、メザニン、ディストレスト、不動産など) は二次市場で売却できます。リミテッド パートナーシップ持分の譲渡により、投資家は通常、資金提供された投資に対する流動性を受け取るとともに、ファンドに対する残りの未資金義務から解放されます。

直接権益、二次直接権益、または合成二次権益の売却

このカテゴリは、投資ファンドの有限責任組合持分ではなく、事業会社への直接投資のポートフォリオの販売を指します。これらのポートフォリオは、歴史的に、企業開発プログラムまたは大手金融機関から提供されてきました。

プライベート・エクイティ・インターナショナルの最新のPEI 300ランキングによると、 ^[107] 5年間で調達されたプライベート・エクイティ直接投資資本の額に基づくと、 現在世界最大のプライベート・エクイティ会社はブラックストーン・グループです。

PEI 300 のランキングによると、2024 年に世界最大のプライベート エクイティ ファーム 15 社は次のとおりです。

1. ブラックストーン株式会社
2. コールバーグ・クラビス・ロバーツ
3. EQT AB
4. CVCキャピタルパートナーズ
5. TPGキャピタル
6. カーライル・グループ
7. トーマ・ブラボー
8. アドベントインターナショナル
9. ウォーバーグ・ピンカス
10. 水銀
11. クレイトン・デュビリエ・アンド・ライス
12. シルバーレイク
13. ヘルマン＆フリードマン
14. ビスタ・エクイティ・パートナーズ
15. ジェネラル・アトランティック

プライベート エクイティ企業は継続的にプライベート エクイティ ファンドの調達、投資、分配を行っているため、調達した資本は測定が最も簡単な場合が多いです。その他の指標としては、企業が買収した企業の合計価値や、企業のアクティブ ポートフォリオの規模と新規投資に利用可能な資本の推定値などがあります。規模に焦点を当てたリストの場合と同様に、このリストはこれらのファンドやマネージャーの相対的な投資パフォーマンスを示すものではありません。

独立系データプロバイダーのPreqinは、プライベートエクイティ投資マネージャーの上位25社をランク付けしています。2017年のランキングで上位に入った大手企業には、AlpInvest Partners、Ardian（旧AXA Private Equity）、AIG Investments、Goldman Sachs Capital Partnersなどがありました。Invest Europeは、 1,300を超える欧州のプライベートエクイティファンドが開示したデータから業界の動向を分析した年鑑を発行しています。^{[108]最後に、AskIvy.net [109]}などのウェブサイトでは、ロンドンを拠点とするプライベートエクイティ企業のリストを提供しています。

プライベート・エクイティ会社の投資戦略は、ヘッジファンドのそれとは異なる。通常、プライベート・エクイティ投資グループは、非流動資産（企業全体、大規模不動産プロジェクト、または現金に簡単に換金できないその他の有形資産）への長期保有、複数年投資戦略に特化しており、長期的なリターンに影響を与えるために、運用や資産管理に対する支配力と影響力が強い。ヘッジファンドは通常、より迅速に現金に換金できる短期または中期の流動性のある証券に焦点を当てており、投資先の事業や資産を直接管理していない。^[110]プライベート・エクイティ会社とヘッジファンドはどちらも、特定の種類の投資と取引に特化していることが多い。プライベート・エクイティの専門は通常、特定の産業セクターの資産管理であり、ヘッジファンドの専門は産業セクターのリスク資本管理である。プライベート・エクイティ戦略には、非公開企業または資産セットの卸売購入、スタートアップ・プロジェクトのためのメザニン・ファイナンス、既存事業への成長資本投資、または公開資産を民間管理に変換するレバレッジド・バイアウトが含まれる。 ^[111]最後に、プライベートエクイティ会社はロングポジションのみを取る。この資産クラスではショートセリングが不可能だからである。

プライベート エクイティの資金調達とは、プライベート エクイティ企業が投資家から資金を調達する活動を指します。通常、投資家は企業自体の投資家ではなく、企業が管理する特定のファンドに投資し、ファンドのリミテッド パートナーになります。その結果、投資家は、投資した特定のファンドから投資が行われる場合にのみ、企業による投資から利益を得ることができます。

• ファンド・オブ・ファンズ。これは、他のプライベート・エクイティ・ファンドに投資し、多くの場合、さまざまなタイプや地域に焦点を合わせた多数のビークルへのエクスポージャーを通じて、投資家に低リスクの商品を提供するプライベート・エクイティ・ファンドです。ファンド・オブ・ファンズは、2006年にプライベート・エクイティ・ファンドに対して行われた世界のコミットメントの14％を占めました。^{[112] [引用が必要]}
• 相当な純資産を持つ個人。プライベート・エクイティ・ファンドは、一般的に普通の投資信託よりも規制が緩いため、投資家には法律で相当な純資産が求められることが多い。例えば、米国では、ほとんどのファンドは、潜在的な投資家が認定投資家としての資格を得ることを要求しており、これには、100万ドルの純資産、20万ドルの個人所得、または30万ドルの共同所得（配偶者との）が2年間記録されており、その所得レベルが継続すると見込まれることが必要である。

過去数年間に資金調達が拡大するにつれ、平均的なファンドの投資家数も増加しました。Preqin ltd. (旧称 Private Equity Intelligence) によると、2004 年には平均的なプライベート エクイティ ファンドの投資家数は26人でしたが、現在ではこの数字は 42 人にまで増加しています。

プライベート・エクイティ・ファンドのマネージャーも自社の投資手段に投資し、通常は総資本の1～5%を提供します。

プライベート エクイティ ファンド マネージャーは、多くの場合、ファンドの資金調達のために、プレースメント エージェントと呼ばれる外部の資金調達チームを利用します。プレースメント エージェントの利用は過去数年間で増加しており、Preqin 社によると、2006 年にクローズされたファンドの 40% が彼らのサービスを利用しています。プレースメント エージェントは、ファンド マネージャーに代わって潜在的な投資家にアプローチし、通常、獲得できるコミットメントの約 1% の手数料を受け取ります。

プライベートエクイティ会社が資金調達に費やす時間は、現在の市場状況と、その会社がこれまでに調達した資金の実績によって決まる投資家の関心の度合いによって異なります。以前のファンドで既存の投資家からコミットメントを得るなどして比較的容易にファンドに設定した目標に到達できた場合、または過去の優れた実績が投資家の関心の高まりにつながった場合、会社は資金調達に 1 ～ 2 か月しかかかりません。他のマネージャーは資金調達にかなり長い時間がかかる場合があり、人気のないファンドタイプのマネージャーは資金調達のプロセスをより困難に感じます。資金調達には最大 2 年かかることもありますが、ほとんどのファンドマネージャーは 9 か月から 15 か月以内に資金調達を完了します。

ファンドが資金調達目標額に達すると、最終クローズが行われます。この時点以降は、二次市場でファンドの持分を購入しない限り、通常、新規投資家がファンドに投資することはできません。

2011年末の業界の状況は以下の通りであった。^[113]

プライベート・エクイティの運用資産は2012年3月末時点でおそらく2兆ドルを超え、投資可能な資金は合計9,490億ドル（運用資産全体の約47%）に達した。

2011 年に世界で投資されたプライベート エクイティは約 2,460 億ドルで、前年比 6% 減、2006 年と 2007 年のピーク時の約 3 分の 2 を下回っています。好調なスタートに続き、2011 年後半には世界経済と欧州の債務危機に対する懸念から取引活動が鈍化しました。減速は 2012 年まで続き、今年前半の投資額は 930 億ドルでした。これは前年同期比で 4 分の 1 の減少です。プライベート エクイティが支援する買収は、2011 年に世界の M&A 取引量の約 6.9%、2012 年前半には 5.9% を占めました。これは 2010 年の 7.4% より減少し、2006 年の過去最高 21% を大きく下回っています。

2011 年の世界のエグジット活動は総額 2,520 億ドルで、前年とほとんど変わらないが、プライベート エクイティ会社が年初に改善した市場状況を利用して投資を実現しようとしたことから、2008 年と 2009 年よりは大幅に増加した。しかし、エグジット活動は 2011 年第 2 四半期の 1,130 億ドルのピーク以降は勢いを失っている。TheCityUK は、2012 年上半期のエグジット活動総額を約 1,000 億ドルと推定しているが、これは前年同期より大幅に減少している。

2011 年の資金調達環境は 3 年連続で安定しており、新規資金調達額は 2,700 億ドルで、前年の総額よりわずかに減少しました。2012 年上半期に調達された資金は約 1,300 億ドルで、2011 年上半期より約 5 分の 1 減少しました。ファンドが最終クローズに達するまでの平均期間は、2011 年の 18.5 か月から 2012 年上半期には 16.7 か月に短縮されました。投資可能なプライベート エクイティ ファンド (「ドライ パウダー」) は、2012 年第 1 四半期末時点で合計 9,490 億ドルで、前年より約 6% 減少しました。既存の投資における未実現資金を含めると、運用中のプライベート エクイティ ファンドはおそらく合計 2 兆ドルを超えます。

公的年金はプライベート・エクイティ・ファンドの主要な資金源である。政府系ファンドはプライベート・エクイティの投資家層としてますます成長している。^[114]

Torreyaによると、2021年にはPharma 1000の13％にプライベートエクイティが投資され、Eight Roads Venturesがこの業界で最も多くの投資を行ったという。^[115]

情報開示が限られているため、プライベート エクイティの収益を調査するのは比較的困難です。ミューチュアル ファンドとは異なり、プライベート エクイティ ファンドはパフォーマンス データを開示する必要はありません。また、プライベート エクイティ ファンドは非上場企業に投資するため、その基礎となる投資を調査するのは困難です。プライベート エクイティのパフォーマンスを公開エクイティのパフォーマンスと比較するのは困難です。特に、プライベート エクイティ ファンドの投資は、投資が行われ、その後実現されるにつれて、時間の経過とともに引き出され、回収されるためです。

よく引用される学術論文（Kaplan and Schoar, 2005）^[116]は、PEファンドの手数料控除後の収益はS&P 500とほぼ同等（またはわずかに下回る）であると示唆している。この分析は自主的に報告されたデータに依存しているため、生存者バイアス（破綻したファンドはデータを報告しない）に悩まされているため、実際には収益を過大評価している可能性がある。また、これらの収益はリスク調整されていないことにも注意する必要がある。2012年のHarris、Jenkinson、Kaplanによる論文^[117]では、米国のバイアウトファンドの平均収益は実際に公開市場の収益を上回っていることがわかった。これらの結果は、2011年のRobinsonとSensoyのデータセットを使用した以前の研究によって裏付けられている。^[118]

評論家たちは、パフォーマンスの正確な状況を示し、個々のプライベートエクイティファンドを比較可能にし、資産クラス全体を公開市場や他の種類の投資と比較できるようにするためには、標準的な方法論が必要であると主張している。また、PEファンドマネージャーは、自分たちが優れたパフォーマンスを発揮しているように見せるためにデータを操作していると主張されており、業界の標準化がさらに不可欠となっている。^[119]

2005 年の Kaplan と Schoar による他の 2 つの調査結果: 第一に、PE ファンド間でパフォーマンスにかなりのばらつきがある。第二に、ミューチュアル ファンド業界とは異なり、PE ファンドのパフォーマンスには持続性があるようだ。つまり、ある期間にパフォーマンスが良かった PE ファンドは、次の期間もパフォーマンスが良かった傾向がある。持続性は、LBO 企業よりも VC 企業の方が強い。

米国の一部の州では情報公開法（FOIA）が適用され、特定のパフォーマンスデータがより容易に入手できるようになった。具体的には、FOIAにより、特定の公的機関はプライベートエクイティのパフォーマンスデータを自社のウェブサイトで直接開示することが義務付けられた。 ^[120]

プライベートエクイティの第2位の市場である英国では、2007年にデイビッド・ウォーカーのプライベートエクイティにおける情報開示と透明性に関するガイドラインが発行されて以来、より多くのデータが入手可能となっている。^[121]

以下はプライベートエクイティを通じて富を築いた億万長者の一部です。

プライベート エクイティ ファームの収入は主に「キャリード インタレスト」の形をとり、これは通常、ファームが行った投資によって生み出された利益の 20% です。また「管理手数料」は、多くの場合、ファームが資金を保有する外部投資家がファームに投資した元本の 2% です。米国税法に定められた税制の抜け穴により、プライベート エクイティ ファームに発生するキャリード インタレストはキャピタル ゲインとして扱われ、通常の所得よりも低い税率で課税されます。現在、長期キャピタル ゲイン税率は 20% ですが、個人の最高通常所得税率は 37% です。この抜け穴により、今後 10 年間で未実現収入として政府に 1,300 億ドルの損失が生じると推定されています。米国の政治キャンペーンに対する大勢の企業ロビイストとプライベート エクイティ業界の巨額の寄付により、この強力な業界は政府からこの有利な税制措置を受けています。プライベート エクイティ ファームは 200 人近くのロビイストを抱えており、過去 10 年間でほぼ 6 億ドルの政治キャンペーン献金を行っています。^[137]

さらに、プライベート エクイティ ファームは、「手数料免除」と呼ばれる会計上の策略により、管理手数料収入をキャピタル ゲインとして扱うこともよくあります。米国国税庁(IRS) には、これらのすでにかなり有利な法的要件の遵守状況を追跡するために必要な人員と専門知識が不足しています。実際、IRS は業界の所得税監査をほとんど行いません。ほとんどのプライベート エクイティ ファームが大規模なパートナーシップとして組織され、会社の利益が多数のパートナーに分配されるという事実から生じる会計の複雑さの結果、多くのプライベート エクイティ ファームが税法を遵守していないと、業界の内部告発者は述べています。^[137]

プライベートエクイティが企業、産業、公共サービスに投資すると、サービスと生産される商品の両方において品質が低下するという報告がある。^{[138] [139]}プライベートエクイティの企業への投資は、新しいスタッフや設備などの短期的な改善につながるかもしれないが、その動機は利益を最大化することであり、必ずしも製品やサービスの品質ではない。時間の経過とともに、コスト削減やさらなる投資の延期も一般的になってきた。プライベートエクイティの投資家は、一定レベルの収益性が達成されたら企業を売却するか、それが不可能な場合は単に資産を売却することで、短期的な利益を得る動機を持つこともある。これらの状況やその他の状況は、イノベーションと品質の低下につながる可能性がある。^{[140] [141] [142] [143] [139] [138]}

プライベートエクイティと外国直接投資（FDI）の違い、そしてそれらを別々に扱うべきかどうかについては議論がある。プライベートエクイティは株式市場を通じて国に入って来ないため、その違いはあいまいである。プライベートエクイティは一般に非上場企業や、プロモーターまたは投資家が保有する株式（浮動株とも呼ばれる）よりも株式の割合が低い企業に流入する。主な論点は、FDIは生産のみに使用されるのに対し、プライベートエクイティの場合は投資家が再評価期間後に資金を回収し、他の金融資産に投資できるという点である。現在、ほとんどの国がプライベートエクイティをFDIの一部として報告している。^[144]

介護施設や病院などの医療および関連サービスへのプライベートエクイティ投資は、医療の質を低下させ、コストを押し上げている。シカゴ大学ベッカー・フリードマン研究所の研究者らは、介護施設のプライベートエクイティ所有により、メディケア患者の短期死亡率が10％上昇したことを発見した。^[145]プライベートエクイティ所有の医療提供者による治療は、「サプライズ請求」率の上昇と関連している傾向がある。^[146]皮膚科診療所のプライベートエクイティ所有は、収益性の向上、料金の値上げと患者の安全に関する懸念につながっている。^{[147] [148] 2024年に行われた、プライベートエクイティが買収した病院51院と対照群250院を対象とした大規模な調査では、前者では転倒や}中心静脈カテーテル関連血流感染症などの院内感染が25％増加した。^[149]

保守派のオレン・キャスによれば、プライベート・エクイティは富を生み出すのではなく獲得するものであり、この獲得は「全体としてゼロサム、あるいは価値を破壊するもの」になり得る。彼は「資産はシャッフルされ、再シャッフルされ、利益は得られるが、実際の生産的用途に流れるものは比較的少ない」と述べている。^[150]

Bloomberg Businessweek は次のように述べています。

PE はいくつかの点で不平等に寄与している可能性がある。まず、PE は投資家に、公開株式や債券市場で得られるものよりも高いリターンを提供する。しかし、そのリターンを享受するには、すでに裕福であることが有利である。プライベート エクイティ ファンドは、「資格のある」(つまり、高純資産の) 個人投資家と基金などの機関にのみ開かれている。一部の労働者だけが年金基金を通じて間接的にエクスポージャーを得る。次に、PE は富の格差の下位層に圧力をかける。効率と生産性を高めるために、企業は分割、合併、または一般的に再編される可能性があり、それは必然的に人員削減を意味する。^[4]

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• 機関投資家リミテッドパートナー協会– プライベートエクイティ投資家の擁護団体
• アメリカ投資評議会– 業界の擁護と研究を行う組織

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• ウィキメディア・コモンズのプライベート・エクイティ関連メディア
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