プライベートエクイティファンド （PEファンド ）は、プライベートエクイティ に関連する投資戦略のいずれかに従って、さまざまな株式（および程度は低いものの債券）証券に投資するために使用される集団投資スキーム です。プライベートエクイティファンドは通常、10年の固定期間（多くの場合、1年または2年の延長）を持つ有限責任組合です。設立時に、 機関投資家は 有限責任組合に資金提供なしのコミットメントを行い、その後、ファンドの期間にわたって引き出されます。投資家の視点から見ると、ファンドは伝統的（すべての投資家が同じ条件で投資する場合）または非対称的 （異なる投資家が異なる条件で投資する場合）に分類できます。[ 1 ] [ 2 ]
プライベートエクイティファンドは、特定のプライベートエクイティ会社 （ゼネラルパートナー および投資アドバイザー）の投資専門家によって組成および管理されます。通常、1つのプライベートエクイティ会社が複数の異なるプライベートエクイティファンドを管理し、前のファンドが完全に投資されると3〜5年ごとに新しいファンドを組成しようとします。[ 1 ]
法的構造と条件 一般的なプライベートエクイティファンドの構造図 ほとんどのプライベートエクイティファンドは有限責任組合 として構成され、有限責任組合契約（LPA）に定められた条件によって管理されます。[ 3 ] これら の機関投資家は有限責任組合員（LP）としてファンドに投資します。有限責任組合契約に定められた条件には、次のものがあります。[ 4 ] [ 5 ]
パートナーシップの期間 このパートナーシップは通常、固定期間の投資手段であり、一般的には10年間に加えて数回の延長が可能である。 管理手数料 ファンドの投資家がファンドのマネージャーに支払う年間支払金で、プライベートエクイティ会社の投資運営費用に充てられる（通常、ファンドのコミットメント資本の1～2%）。[ 6 ] 分布のウォーターフォール 返還された資本が投資家に分配され、有限責任社員と無限責任社員の間で配分されるプロセス。この分配順序には、優先利益 （無限責任社員がキャリー・インタレストを受け取る前に達成しなければならない最低利益率（例：8％））と、キャリー・インタレスト （優先利益を超える利益のうち無限責任社員に支払われる割合（例：20％））が含まれる。[ 6 ] ファンドの持分の譲渡 プライベートエクイティファンドは譲渡や売買を目的としたものではありませんが、他の投資家に譲渡することは可能です。通常、そのような譲渡はファンドマネージャーの同意を得る必要があり、ファンドマネージャーの裁量に委ねられます。[ 7 ] 一般パートナーに対する制限 ファンドマネージャーは、投資を行い、ファンドの運営を管理する上で大きな裁量権を持っています。しかし、LPAには一定の制限と規制があり、投資の種類、規模、地理的範囲、およびマネージャーが新規投資を行うことができる期間が制限されることがよくあります。[ 8 ] 以下は、プライベートエクイティファンドとプライベートエクイティファームの違いを示す図です。
投資と資金調達 プライベートエクイティファンドは通常、企業（ポートフォリオ企業と呼ばれる）に投資します。これらのポートフォリオ企業への投資は、LPから調達した資本で賄われ、負債によって部分的または大部分が資金調達される場合もあります。一部のプライベートエクイティ投資取引は、負債による資金調達で高いレバレッジをかけることができます。そのため、「 レバレッジド・バイアウト 」の頭文字をとってLBOと呼ばれます。ポートフォリオ企業からのキャッシュフローは通常、そのような負債の返済の源泉となります。数十億ドル規模のプライベートエクイティ投資がニュースの見出しを飾る一方で、プライベートエクイティファンドは中堅企業でも大きな役割を果たしています。[ 9 ] [ 10 ]
このようなLBOファイナンスは、多くの場合商業銀行から提供されるが、ヘッジファンドやメザニンファンド などの他の金融機関も資金を提供する可能性がある。2007年半ば以降、プライベートエクイティファンドにとって債務ファイナンスの獲得は以前よりもはるかに困難になっている。[ 11 ] [ 12 ]
LBOファンドは通常、ファンドが支配する新たに設立された特別目的買収子会社を通じてポートフォリオ企業の株式持分または資産の大部分を取得し、時には複数の志を同じくするファンドのコンソーシアムとして取得する。[ 13 ] [ 14 ]
倍数と価格 ポートフォリオ企業の買収価格は通常、その企業の過去の収益の倍数に基づいており、多くの場合、利子、税金、減価償却、償却費控除前の利益 に基づいている。プライベートエクイティの倍率は、ポートフォリオ企業の業界、企業の規模、LBOファイナンスの利用可能性に大きく依存する。[ 15 ]
投資の特徴と考慮事項 プライベートエクイティファンドへの投資を他の投資形態と比較検討する際の考慮事項は以下のとおりです。
相当な入学要件 ほとんどのプライベートエクイティファンドは多額の初期投資（通常100万ドル以上）を必要とし、その資金はファンドの最初の数年間でマネージャーの裁量で引き出すことができる。[ 19 ] 流動性の制限 有限責任組合持分への投資（プライベートエクイティ投資の主流の法的形態）は、株式や債券などの従来の証券よりも高い収益が見込める非流動性投資 と呼ばれます。投資後、投資家の資本が最長12年間長期投資に拘束される可能性があるため、運用者がポートフォリオ内の投資を現金化する前に投資資金の流動性を確保することは非常に困難です。分配は投資が現金化された場合にのみ行われ、有限責任組合員は通常、売却を要求する権利を持ちません。[ 20 ] 投資管理 プライベートエクイティの投資家のほぼ全員が受動的であり、投資の実行と投資からの流動性の創出をマネージャーに委ねています。通常、プライベートエクイティファンドの有限責任組合員 のガバナンス権は最小限です。ただし、場合によっては、多額の投資を行う有限責任組合員は特別な権利と投資条件を享受します。[ 21 ] 資金未確保の約束 プライベートエクイティファンドへの投資家のコミットメントは、ゼネラルパートナーが投資家に対して資本拠出を求めることで、時間をかけて履行されます。プライベートエクイティ会社が適切な投資機会を見つけられない場合、投資家のコミットメントは利用されず、投資家は予想または約束したよりも少ない額を投資する可能性があります。[ 4 ] [ 11 ] 投資リスク プライベートエクイティ投資に伴うリスクを考えると、投資家は投資額のすべてを失う可能性があります。ベンチャーキャピタル ファンドは、企業の発展の初期段階にある企業や、財務レバレッジ の高い企業に投資するため、資本損失のリスクは通常高くなります。その性質上、非公開企業への投資は 、上場 企業への投資よりもリスクが高い傾向があります。[ 22 ] 高収益 上記のリスクと一致するものの、プライベートエクイティは高いリターンをもたらす可能性があり、優秀なプライベートエクイティマネージャーは公開市場を大幅に上回るパフォーマンスを上げています。[ 23 ] 上述の理由から、プライベートエクイティファンドへの投資は、長期間資金を拘束される余裕があり、多額の資金を失うリスクを負うことができる投資家向けです。これらのデメリットは、成功したファンドでは年間最大30%に達する可能性のある年間リターンの潜在的なメリットによって相殺されます。[ 24 ]
参考文献 1 2 メトリック、アンドリュー、安田綾子。「プライベートエクイティファンドの経済学」Review of Financial Studies (2010): hhq020。 ↑ Prowse, Stephen D.「プライベートエクイティ市場の経済学」Economic Review-Federal Reserve Bank of Dallas (1998): 21–34. ↑ カプラン、スティーブン N.、およびアントワネット ショアー。「プライベート エクイティのパフォーマンス: リターン、持続性、および資本フロー」。ジャーナル オブ ファイナンス 60.4 (2005): 1791-1823。 1 2ジェームズ・M・シェル （ 1999年1月1日）。プライベート・エクイティ・ファンド：事業構造と運営 。ロー・ジャーナル・プレス。3ページ 以降。ISBN 978-1-58852-088-3 。 ↑ ケイ・ミュラー（2008年6月17日） 『プライベート・エクイティ・パートナーシップへの投資：モニタリングと報告の役割 』Springer Science & Business Media、99ページ 以降 。ISBN 978-3-8349-9745-6 。1 2 プライベートエクイティ業界用語集2008年5月5日に Wayback Machine に アーカイブされました。CalPERS代替投資プログラム ↑ ダグラス・J・カミング、ソフィア・A・ヨハン（2013年8月21日）。 ベンチャーキャピタルとプライベートエクイティの契約：国際的視点 。アカデミックプレス。145ページ 以降 。ISBN 978-0-12-409596-0 。↑ Metrick, Andrew; Yasuda, Ayako (2010). "The Economics of Private Equity Funds". Review of Financial Studies . 23 (6): 2303– 2341. CiteSeerX 10.1.1.421.7270 . doi : 10.1093/rfs/hhq020 . ISSN 0893-9454 . ↑ 「中小規模プライベートエクイティ統計」 . capitalpad . 2026年4月24日 取得 。 ↑ Davis, Eva; Robinson, Monique; Birenbaum, Joshua. "Selling Your Business: Why Private Equity Can Be The Best Buyer" . Transaction Advisors . ISSN 2329-9134 . 2017年7月1日に オリジナル からアーカイブ済み。 1 2デビッド・ストーウェル （ 2010年3月19日）。 投資銀行、ヘッジファンド、プライベートエクイティ入門 。アカデミックプレス。347ページ以降 。ISBN 978-0-08-092289-8 。↑ David P. Stowell (2012). Investment Banks, Hedge Funds, and Private Equity . Academic Press. pp. 205–. ISBN 978-0-12-415820-7 。↑ スペンサー・J・フリッツ（2009）。 プライベート・エクイティとその影響 。ノヴァ・サイエンス・パブリッシャーズ 。ISBN 978-1-60692-682-6 。↑ ウォルター・ジュレク (2006). 合併・買収ソースブック . ザ・カンパニー。 1 2エリ・タルモア、フロリン・ヴァスヴァリ （ 2011年6月24日）。 国際プライベート・エクイティ 。ジョン・ワイリー・アンド・サンズ。4ページ以降 。ISBN 978-1-119-97388-1 。↑ Stefan Povaly (2007年3月21日). Private Equity Exits: Divestment Process Management for Leveraged Buyouts . Springer Science & Business Media. pp. 184–. ISBN 978-3-540-70954-1 。↑ Thomas Kirchner (2009年7月1日). Merger Arbitrage: How to Profit from Event-Driven Arbitrage . John Wiley & Sons. pp. 189–. ISBN 978-0-470-50811-4 。↑ Stefano Caselli (2009年11月20日). Private Equity and Venture Capital in Europe: Markets, Techniques, and Deals . Academic Press. pp. 310–. ISBN 978-0-08-096294-8 。↑ Niamh Moloney (2010年1月21日). How to Protect Investors: Lessons from the EC and the UK . Cambridge University Press. pp. 187–. ISBN 978-0-521-88870-7 。↑ Cyril Demaria (2015年5月1日). Private Equity Fund Investments: New Insights on Alignment of Interests, Governance, Returns and Forecasting . Palgrave Macmillan. pp. 114–. ISBN 978-1-137-40039-0 。↑ プラットのプライベートエクイティ情報源ガイド 。トムソン・ベンチャー・エコノミクス。2003年 。ISBN 978-0-914470-09-0 。↑ Phoebus Athanassiou (2012年1月1日). 『ヘッジファンド、プライベートエクイティ、オルタナティブ投資に関する調査ハンドブック』 . Edward Elgar Publishing. pp. 113–. ISBN 978-1-84980-608-4 。↑ マイケル・S・ロング＆トーマス・A・ブライアント（2007）『非公開企業の評価』 。ISBN 978-0-19-530146-5 ↑ Keith Arundale (2007年4月3日). Raising Venture Capital Finance in Europe: A Practical Guide for Business Owners, Entrepreneurs and Investors . Kogan Page Publishers. pp. 216–. ISBN 978-0-7494-5202-5 。
さらに読む キム・フィリップス＝フェイン、「目立つ破壊」（ ブレンダン ・バロウ著『略奪：プライベート・エクイティによるアメリカ略奪計画』 （PublicAffairs、2023年、353ページ）およびグレッチェン・モーゲンソン とジョシュア・ロスナー 共著『略奪者こそ：プライベート・エクイティはいかにアメリカを支配し、破壊するか』 の書評）、『ニューヨーク・ 「より詳しく見てみよう：プライベートエクイティの共同投資：ベストプラクティスの出現」（PDF） 。PwC 。 Krüger Andersen, Thomas. 「プライベートエクイティファンドの法的構造」 . プライベートエクイティとヘッジファンド 2007. スティーブン・D・プロウズ著『プライベート・エクイティ市場の経済学』ダラス連邦準備銀行、1998年。
外部リンク 「プライベートエクイティファンドの経済学」（ペンシルベニア大学ウォートン・スクール、金融学部） CalPERS「プライベートエクイティ業界用語集」 VC専門家用語集（プライベートエクイティ用語集） 「起業家のためのプライベートエクイティおよびベンチャーキャピタルに関するガイド」（欧州ベンチャーキャピタル協会、2007年） 「英国ベンチャーキャピタルおよびプライベートエクイティを資産クラスとして捉える」（英国ベンチャーキャピタル協会） 「有限責任組合契約に関する注記」（ダートマス大学タック・スクール・オブ・ビジネス、2003年） 「プライベート・エクイティ ― 年金基金受託者のための手引き」。労働組合会議向け年金投資調査コンサルタント。
