マイケル・ミルケン

1980年代半ばまでに、ミルケンの高利回り債券購入者のネットワーク（特にフレッド・カーのエグゼクティブ・ライフ・インシュアランス・カンパニーとトム・シュピーゲルのコロンビア貯蓄貸付組合）は、彼が迅速に多額の資金を調達できる規模に達していた。この資金調達能力は、コールバーグ・クラビス・ロバーツなどのレバレッジド・バイアウト（LBO）会社や、いわゆる「グリーンメーラー」の活動も促進した。彼らのほとんどは、ドレクセルのコーポレート・ファイナンス部門が作成した「非常に自信のある手紙」を武器にしていた。これは、買い手の義務を履行するために必要な負債を期日までに調達することを約束するツールだった。法的効力はなかったが、当時ミルケンは、自分が引き受けた債券の市場を形成できるという評判を得ていた。そのため、「非常に自信のある手紙」は、支払い能力を確実に証明するものと見なされていた。^{[ 20 ] [ 21 ]}

ジョージ・ギルダーが著書『テレコスム』 （2000年）で述べているように、ミルケンは「過去20年間の経済成長を促した組織改革の重要な源泉であった。最も顕著だったのは資本の生産性の急増であり、ミルケンらが 旧来の企業に滞留していた巨額の資金を市場に再投入した」^{[ 22 ]}と述べている。 1980年代の金融界における彼の影響力にもかかわらず（少なくともある情報源は彼をJPモルガン以来最も力のあるアメリカの金融家と呼んだ） ^{[ 23 ]}、ミルケンは極めて私生活を重んじる人物で、公の場に出ることを避けている。伝えられるところによると、彼は自分の写真のほとんどすべてを所有していたという。^{[ 16 ] [ 14 ]}

ミルケンと弟のローウェルは1996年にナレッジ・ユニバースを設立し、国内最大の営利保育事業者であるキンダーケア・ラーニング・センターの親会社であるナレッジ・ラーニング・コーポレーション（KLC）も設立した。マイケル・ミルケンは2015年に売却されるまでナレッジ・ユニバースの会長を務めた。 ^{[ 24 ] [ 25 ]}彼は、税金でサービスが支払われるチャータースクールの生徒を含むオンライン教育を提供する上場教育管理組織（EMO）であるK12 Inc.に投資した。 ^{[ 26 ]} K12 Inc.は、登録者数で最大のEMOである。^{[ 27 ] [ 28 ]}

SECの調査は、1986年にアービトラージャーのイヴァン・ボウスキーが大規模なインサイダー取引調査の一環として証券詐欺の罪を認めるまで、調査段階から進展しなかった。ボウスキーは司法取引の一環として、インサイダー取引、株価操作、詐欺、ストックパーキング（他人の利益のために株を買うこと）など、ミルケンをいくつかの違法取引に関与させた。これにより、SECによるドレクセルの調査と、当時ニューヨーク南部地区連邦検事であったルディ・ジュリアーニによる別の刑事捜査が始まった。両方の調査はほぼ完全にミルケンの部署に焦点を当てていたが、ミルケンは弁護士を通して以外はドレクセル（独自の内部調査を開始した）との話し合いを拒否した。^{[ 16 ] [ 23 ]}ミルケンの弁護団は、証券会社が長期にわたる刑事捜査とSECの調査による悪評に耐えられないと考え、ドレクセルはいずれ政府に協力せざるを得なくなると考えていたことが判明した。^{[ 29 ]}

ドレクセルは2年間、1988年にSECがドレクセルを提訴した時でさえ、違法行為は何も起きていないと主張し続けた。同年後半、ジュリアーニは強力な組織犯罪取締法（RICO法）に基づきドレクセルを起訴することを検討し始めた。ドレクセルの経営陣は、金融機関がRICO法による起訴に耐えられるはずがないと結論付け、直ちに司法取引の交渉を開始した。しかし、12月19日、ジュリアーニが、起訴によって会社が破滅すると信じていた人々でさえ受け入れられないような要求をいくつか行ったため、交渉は決裂した。例えば、ジュリアーニは、起訴された場合はミルケンが会社を去ることを要求した。^{[ 23 ]}

そのわずか1日後、ドレクセルの弁護士たちは、ミルケンが自身の部署のメンバーが自己投資できるように設立した有限責任組合の1つで不審な活動を発見した。その組合、マクファーソン・パートナーズは、 1985年にストーラー・ブロードキャスティングの株式のワラントを複数取得していた。当時、コールバーグ・クラビス・ロバーツはストーラーのレバレッジド・バイアウトを進めており、ドレクセルは発行される債券の主幹事を務めていた。ドレクセルの別の顧客の1人がストーラーのワラントを複数購入し、それを高利回り債券部門に売却した。同部門はそれをマクファーソンに売却した。この組合には、ミルケン、他のドレクセル幹部、そして数名のドレクセル顧客が含まれていた。また、過去にミルケンと仕事をしたことのあるマネーマーケットファンドのマネージャー数名も含まれていた。どうやら、これらのファンドマネージャーはワラントを自己のために購入し、運用するファンドに同じ機会を提供していなかったようだ。^{[ 23 ]}スチュワートによれば、ミルケンの子供たちの一部も逮捕状を受け取っており、ミルケンの自己取引の疑いが高まっている。^{[ 29 ]}

資金運用担当者へのワラントは特に問題だった。少なくとも、ミルケンの行為はドレクセルの内部規則に対する重大な違反であり、資金運用担当者は顧客に対する受託者義務に違反していた。最悪の場合、ワラントは資金運用担当者への賄賂と解釈され、彼らがファンドのために下した決定に影響を与える可能性があった。 ^{[ 29 ]}最終的に数人の資金運用担当者が贈収賄罪で有罪判決を受けた。^{[ 31 ]}当時一般には知られていなかったマクファーソン・パートナーズの存在が明らかになったことで、取締役会におけるミルケンの信用は著しく損なわれた。1988年12月21日、ドレクセルは株式の隠匿と操作の6件の罪状についてアルフォード答弁を行った。これにより、ドレクセルは無罪を主張しつつ、政府による申し立てに「異議を唱える立場にない」ことを認めた。この取引の一環として、ドレクセルはミルケンが起訴された場合、会社を去らなければならないことに同意した。^{[ 16 ] [ 23 ]}

1989年3月、連邦大陪審は、ミルケン、ローウェル・ミルケン、および元ドレクセルのジャンク債トレーダーであるブルース・L・ニューバーグを、恐喝、郵便詐欺、証券詐欺の98件の罪状^{[ 32 ]}で起訴し、18億4500万ドルの没収を求めた^{[ 33 ] [ 34 ]} 。起訴状には、インサイダー取引、脱税、株価操作、税金詐欺、ストック・パーキング（「企業買収競争で秘密裏に違法な利益を得る目的で、ボースキーまたはプリンストン/ニューポートの関連会社を通じて証券を秘密裏に購入または売却させることにより、ドレクセルの6f証券の所有権を隠蔽する」）、その他の犯罪など、多数の不正行為が列挙されていた^{[ 35 ]} 。ボースキーが1986年にミルケンの違法取引による利益の分け前としてドレクセルに530万ドルを支払ったという容疑もあった。この支払いはドレクセルへのコンサルティング料として計上された。その後まもなく、ミルケンはドレクセルを辞任し、自身の会社であるインターナショナル・キャピタル・アクセス・グループを設立した。^{[ 16 ] [ 23 ]}

ミルケンの弟子であるテレン・ペイザーは、ミルケンのジャンク債セールスマンとして働いており、インサイダー取引や偽の税金損失を含む違法な取り決めをドレクセルと結んでいた口座を管理していた。 ^{[ 36 ] [ 37 ] [ 38 ] [ 39 ] [ 40 ] [ 41 ]}ペイザーはミルケンに対する検察官に重要な証拠を提供した。^{[ 42 ]} 1990年の証券詐欺に対するミルケンの量刑前公聴会で、ペイザーは刑事訴追とSECの制裁の両方からの免責と引き換えにミルケンに不利な証言をした。^{[ 43 ] [ 44 ] [ 45 ]} 1990年4月24日、ミルケンは証券と税金違反の6件の罪状について有罪を認めた。^{[ 46 ]}そのうち3件は、株式の真の所有者を隠すためにボエスキーと取引したことに関するものだった。^{[ 30 ]}

• 損失が補填されるという了解を反映するようにスケジュールが修正されなかったため、SECに正確な13d声明を提出しなかった他人の不作為を幇助した。
• 価格に手数料が含まれていることを明記せずに確認書を郵送する
• 証券取引委員会（SEC）への不正確な証券会社報告書の提出を幇助・教唆する

他の2件の訴因は、ミルケンが当時ファンドマネージャーだった同社の顧客であるデビッド・ソロモンのために行った取引における脱税に関連していた。 ^{[ 30 ]}

• 購入者が損失を被らないという了解事項を開示せずに株式を売却すること
• 顧客に証券を売却し、その後、顧客にとって実質的な損失となる形でその証券を買い戻すことに同意するが、損失を補填するために将来的に利益を生む取引を探すという了解のもとで取引を行う。

最後の訴因は、これら 5 つの違反行為を共謀した罪でした。司法取引の一環として、ミルケンは 2 億ドルの罰金を支払うことに同意しました。同時に、彼は SEC との和解にも同意し、彼の行為によって損害を受けた投資家に 4 億ドルを支払いました。また、証券業界への関与を生涯禁止されることも受け入れました。関連するドレクセルに対する民事訴訟では、ドレクセルの投資家に 5 億ドルを支払うことに同意しました。^{[ 47 ] [ 48 ]}

政府批判者たちは、政府がミルケンに和解を迫るためにミルケンの弟ローウェルを起訴したと主張しているが、一部の法学者はこの戦術を非倫理的だと非難している。「親族を交渉のテーブルに乗せるという考えには、私自身も他の学者も困惑している」と、コロンビア大学ロースクールのヴィヴィアン・バーガー教授は1990年のニューヨーク・タイムズ紙のインタビューで述べている。^{[ 49 ]}和解の一環として、ローウェルに対する訴訟は取り下げられた。連邦捜査官はまた、ミルケンの親族数名に投資について尋問した。^{[ 16 ]}ミルケンの量刑言い渡しで、キンバ・ウッド判事は彼にこう告げた。

あなたは、発覚しにくい犯罪だけを犯そ​​うとしていました。 …金融界であなたのような権力を持つ人物が、 より多くの権力と富を得るために、証券取引や税務業務を繰り返し違反する共謀を行い、実際に違反した場合、 相当な懲役刑が科せられます。^{[ 29 ]}

1991年に仮釈放委員会に提出した陳述書の中で、ウッド判事は「ミルケンの犯罪による総損失額」は政府の推定額470万ドルより31万8000ドル少ないと推定し、3年後に仮釈放の資格を得るよう勧告した。^{[ 50 ]}ミルケンの刑期は後に10年から2年に短縮され、22か月服役した。^{[ 51 ] [ 52 ]}

2013年2月、SECはミルケンが証券業界からの終身追放処分に違反したかどうかを調査していると発表した。この調査は、ミルケンがグッゲンハイム・パートナーズを通じて投資アドバイスを提供したとされる件に関するものだった。^{[ 53 ]} SECは2011年からグッゲンハイムとミルケンの関係を調査していた。^{[ 54 ]}

2018年6月、ドナルド・トランプ大統領の支持者や友人の一部、ケビン・マッカーシー、ルパート・マードック、シェルドン・アデルソン、エレイン・チャオ、そしてミルケンの有罪判決につながった刑事捜査を行った元連邦検事のルディ・ジュリアーニらが、大統領にミルケンの恩赦を求めていると報じられた。^{[ 55 ]}ミルケンの大統領恩赦獲得の試みは、複数の政権にまたがった。^{[ 56 ]} 2020年2月18日、トランプ大統領はミルケンに完全な恩赦を与えた。^{[ 57 ] [ 58 ]}しかし、有罪判決後に失効した以前の取引免許は依然として無効のままであり、証券取引に復帰するには、再申請して新しい取引免許を取得する必要があった。^{[ 59 ]}