市場動向

市場トレンドとは、金融市場が時間の経過とともに特定の方向に動くという認識された傾向です。 ^[1]アナリストはこれらのトレンドを、長期枠では世俗的、中期枠では一次的、短期枠では二次的に分類します。 ^[2]トレーダーは、市場トレンドを、時間の経過とともに変化する 価格がサポートレベルとレジスタンスレベルに達したときの市場内の予測可能な価格傾向として特徴付けるフレームワークであるテクニカル分析を使用して市場トレンドを特定しようとします。

将来の市場動向は、いつの時点でも価格がわからないため、事後的にしか判断できません。過去の動向は、価格の動きと接続するトレンドラインと呼ばれる線を引くことで特定されます。トレンドラインは、上昇トレンドの場合は高値と安値を高め、下降トレンドの場合は安値と高値を引き下げます。

「強気相場」と「弱気相場」という用語は、それぞれ市場の上昇と下降の傾向を表し、^[3]市場全体または特定のセクターや証券を表すために使用できます。^[2]これらの用語は、18 世紀初頭のロンドンの取引所の路地に由来しています。そこでは、裸の空売りに従事するトレーダーは、クマを捕まえる前にクマの皮 (株式) を売ったため、「クマの皮の売人」と呼ばれていました。これが「ベア」に簡略化され、信用で株式を購入するトレーダーは「ブル」と呼ばれました。後者の用語は、当時の 2 つの動物の格闘技であるクマいじめとブルいじめに類似して生まれた可能性があります。 ^[4] トーマス・モーティマーは、 1761 年の著書「Every Man His Own Broker」で両方の用語を記録しました。彼は、現在の需要を超えて購入する強気派がブローカーのオフィスをうろつき、買い手を求めてうめき声を上げているのに対し、弱気派は空売りポジションを解消するために見つけた株式をむさぼり食っているのが見られると述べています。無関係な民間語源説では、これらの用語は、攻撃するために下向きに爪を立てる熊と、角で上向きに跳ね上がる雄牛を指していると推測されています。^{[1] [5]}

長期的な市場トレンドとは、5 年から 25 年続く長期的なトレンドであり、一連の主要なトレンドから構成されます。長期的な弱気相場は、小規模な強気相場と大規模な弱気相場で構成され、長期的な強気相場は、大規模な強気相場と小規模な弱気相場で構成されます。

長期的強気相場では、優勢な傾向は「強気」または上昇傾向です。米国の株式市場は、1983 年頃から 2000 年 (または 2007 年) にかけて長期的強気相場にあるとされ、ブラック マンデーや、ドットコム バブルの崩壊によって引き起こされた2002 年の株式市場の低迷など、短期的な混乱もありました。もう 1 つの例は、2000 年代の商品ブームです。

長期的弱気相場では、支配的な傾向は「弱気」または下向きです。長期的弱気相場の例としては、1980年1月から1999年6月にかけて金市場で発生し、ブラウンボトムで最高潮に達しました。この期間中、金の市場価格は最高値の850ドル/オンス（30ドル/グラム）から最低値の253ドル/オンス（9ドル/グラム）まで下落しました。^[6]株式市場も1929年から1949年まで長期的弱気相場にあったと言われています。

主要なトレンドは、市場全体、ほとんどのセクターにわたって幅広くサポートされ、1 年以上続きます。

強気相場は、一般的に価格が上昇する期間です。強気相場の始まりは、悲観論が広がることで特徴づけられます。この時点で、「群衆」は最も「弱気」になります。^[7]落胆の気持ちは、強気相場が進むにつれて、希望、楽観主義、そして最終的には陶酔感に変わります。^[8]これは、たとえば完全な不況、またはそれ以前の景気循環につながることがよくあります。

一般的に、強気相場は株価が安値から20%上昇したときに始まり、株価が20%下落したときに終わります。^[9]しかし、一部のアナリストは、弱気相場の中では強気相場は起こり得ないと主張しています。^[10]

モーニングスター社の 1926 年から 2014 年までの株式市場データを分析したところ、典型的な強気相場は平均 8.5 年続き、累積総収益は平均 458% であることが明らかになりました。また、強気相場の年間利益は 14.9% から 34.1% の範囲でした。

インドのボンベイ証券取引所指数（BSE SENSEX）は、2003年4月から2008年1月にかけて大きな強気相場を経験しました。2,900ポイントから21,000ポイントに上昇し、5年間で600%以上のリターンを示しました。^[11]

1925～1929年、1953～1957年、1993～1997年は、米国および他の多くの株式市場が著しい成長を経験した時期であり、顕著な強気相場が特徴的でした。最初の時期は大恐慌の始まりとともに突然終了しましたが、その後の時期の終わりは主にソフトランディングの時期であり、大規模な弱気相場となりました。（ 1960～61年の不況と2000～2001年のドットコムバブルを参照）

弱気相場とは、一定期間にわたる株式市場の全般的な下落を指します。^{[12]投資家の高い}楽観主義から、投資家の広範な恐怖と悲観主義への移行が伴います。弱気相場の一般的な基準の 1 つは、少なくとも 2 か月間にわたって価格が 20% 以上下落することです。^[13]

10% から 20% の下落は調整として分類されます。

弱気相場は、株価が回復し、新たな高値に達したときに終了します。^[14]弱気相場は、直近の高値から最低終値まで遡って評価され、^[15]回復期間は最低終値から新たな高値の達成までです。弱気相場の終焉を示すもう1つの一般的な指標は、株価指数が安値から20％以上上昇することです。^{[16] [17]}

1926年から2014年までの弱気相場の平均期間は13か月で、平均累積損失は30％でした。弱気相場の年間下落率は−19.7％から−47％の範囲でした。^[18]

弱気相場の例としては以下のようなものがあります。

• 1929年のウォール街大暴落により、 1932年7月までにダウ工業株30種平均の時価総額が89%（386ドルから40ドル）消失し、大恐慌の始まりとなった。損失のほぼ50%を取り戻した後、1937年から1942年にかけてより長期の弱気相場が発生し、市場は再び半分に減少した。
• 1970 年代のエネルギー危機と 1980 年代初頭の高失業率を背景に、1973 年から 1982 年にかけて長期的な弱気相場が発生しました。
• 1992年にハルシャド・メータが犯したインド株式市場詐欺事件を受けて、インドでは弱気相場が起こった。
• 2002 年の株式市場の低迷。
• 2007年から2008年にかけての金融危機の結果、2007年10月から2009年3月にかけて弱気相場が発生しました。
• 2015年の中国株式市場の暴落。
• 2020年初頭、 COVID-19パンデミックの影響で、世界中で複数の株式市場の暴落が起こり、弱気相場が起こりました。
• 2022年にはインフレの急上昇とフェデラルファンド金利の上昇の可能性に対する懸念から弱気相場が引き起こされた。^[19]

市場の最高値（または高値）は、通常、劇的な出来事ではありません。市場は、しばらくの間、単に最高値に達しただけです。市場参加者は、通常、それが起こったときにはそれに気付かないため、この特定は遡及的です。したがって、その後、価格はゆっくりと、またはより急速に下落します。

ウィリアム・オニールによれば、1950年代以降、市場のピークは、比較的短期間に主要な株価指数で3～5日間の分配日が発生することによって特徴付けられる。分配は、前日のセッションよりも取引量が多い価格の下落として識別される。 ^[20]

ナスダック100指数で測られるドットコムバブルのピークは、2000年3月24日に同指数が4,704.73で終了した時でした。ナスダックは5,132.50でピークに達し、S&P 500指数は1525.20でピークに達しました。

2007 年から 2008 年にかけての金融危機前の米国株式市場のピークは、2007 年 10 月 9 日に発生しました。S &P 500 指数は1,565 で、NASDAQ は 2,861.50 で終了しました。

市場の底はトレンドの反転を示し、市場の下落の終わりと上昇トレンド（強気市場）の始まりを意味します。

市場の底値を特定することは、しばしば「底値狙い」とも呼ばれますが、その底値が過ぎる前に認識するのが難しいため、難しい作業です。下落後の上昇は短期間で終わる可能性があり、価格は再び下落する可能性があり、その結果、誤って認識された、または「誤った」市場の底値時に株を購入した投資家は損失を被ることになります。

ロスチャイルド男爵は、市場が急落し、投資家の感情が極めてネガティブなとき、つまり「街に血が流れているとき」が買い時であるとよくアドバイスしていると引用されている。^[21]

ダウ・ジョーンズ工業株30種平均（DJIA） の終値で見た市場の底値の例としては、以下が挙げられます。

• ダウ工業株30種平均は、1987年8月25日の2,722.41から下落し、1987年10月19日に1,738.74で底を打った。この日は一般にブラックマンデーと呼ばれている（図^[22]）。
• 2000年1月14日の11,722.98から下落し、2002年10月9日にダウ工業株30種平均は7,286.27の底値に達した。この下落には2001年9月21日の中間底値8,235.81（9月10日から14%の変化）が含まれ、2002年3月19日の中間高値10,635.25につながった（図^[23]）。一方、「ハイテク株中心」のナスダックはより急激な下落を経験し、2000年3月10日のピーク値5,132から2002年10月10日の底値1,108まで79%下落した。
• 2007年10月9日の14,164.41から始まったサブプライム住宅ローン危機に関連した下落の後、2009年3月9日に6,440.08（DJIA）の底値に達しました（図^[24]）。

二次トレンドとは、一次トレンド内での価格方向の短期的な変化であり、通常は数週間または数か月続きます。

同様に、弱気相場の反発は、「バカの反発」や「デッドキャットバウンス」とも呼ばれ、価格が再び下落する前に5％以上の価格上昇が特徴です。^[25]ダウ工業株30種平均指数では、 1929年のウォール街大暴落後、1932年の市場底値まで下落し、1960年代後半から1970年代前半にかけて、弱気相場の反発が見られました。日本の日経平均株価は、1980年代から2011年にかけて、全体的に長期的な下降傾向にある一方で、数回の弱気相場の反発を経験しています。^[26]

株式などの資産の価格は、需要と供給によって決まります。定義上、市場は買い手と売り手のバランスを保つため、「買い手が売り手より多い」、またはその逆（よく使われる表現ですが）はあり得ません。需要が急増すると、買い手はより高い価格を支払う意思があり、売り手はそれと引き換えにより高い価格を求めます。逆に、供給が急増すると、力学は逆転します。

投資家が資産タイプ間で投資を再配分しようとすると、需要と供給のダイナミクスは変化します。たとえば、投資家は国債から「ハイテク」株に資金を移そうとしますが、この移行が成功するかどうかは、売却する国債の買い手が見つかるかどうかにかかっています。逆に、別の時期に「ハイテク」株から国債に資金を移すことを目指すかもしれません。いずれの場合も、これらの行動は両方の資産タイプの価格に影響を与えます。

理想的には、投資家は市場のタイミングを利用して安く買って高く売ることを目指しますが、実際には高く買って安く売ることになるかもしれません。^[27]逆張りの投資家やトレーダーは、投資家の行動を「フェードアウト」する戦略を採用しています。つまり、他の人が売っているときに買い、他の人が買っているときに売るのです。ほとんどの投資家が株を売っている期間は分配と呼ばれ、ほとんどの投資家が株を買っている期間は蓄積と呼ばれます。

「標準的な理論によれば、価格の低下は通常、供給の減少と需要の増加につながり、価格の上昇はその逆の効果をもたらします。この原則は多くの資産に当てはまりますが、投資家が犯す一般的なミス、つまり群集行動に駆り立てられて陶酔状態で高値で買い、恐怖やパニック状態で安値で売るというミスにより、株式の場合は逆の効果をもたらすことがよくあります。価格の上昇が需要の増加につながる場合、または価格の下落が供給の増加につながる場合、予想される負のフィードバックループが中断され、価格の不安定化につながります。^[28]この現象は、バブルや市場暴落で明らかです。

市場センチメントは逆張りの株式市場指標です。

非常に高い割合の投資家が弱気（ネガティブ）な感情を表明した場合、一部のアナリストはそれを市場の底が近いことを示す強いシグナルと見なしています。^[29] デビッド・ハーシュライファーは、投資家やトレーダーによる反応不足から始まり、過剰反応に至る経路をたどるトレンド現象を観察しています。

投資家の感情を測る指標には次のようなものがあります。

• インベスター・インテリジェンス・センチメント指数は、強気・弱気スプレッド（強気派の割合 − 弱気派の割合）を通じて市場センチメントを評価します。過去最低に近いスプレッドは底値を示し、市場が反転する可能性があることを示唆します。逆に、強気派のセンチメントが極端に高く、弱気派のセンチメントが極端に低い場合は、市場が天井または差し迫った出来事を示唆している可能性があります。この逆張りの指標は、市場が天井よりも底値で偶然のタイミングを予測する上で信頼性が高いことに留意してください。
• 米国個人投資家協会（AAII）のセンチメント指標は、マイナス15%以下の数値を示すと、下落の大部分がすでに起こっていることを示唆していると解釈されることが多い。
• その他の感情指標には、ノヴァ・アーサ比率、空売り比率/総市場フロート比率、プット/コール比率などがあります。

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