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ベア・スターンズ・カンパニーズは、2008年の金融危機と大不況の際に破綻したことで知られるアメリカの投資銀行、証券取引会社、ブローカー会社でした。破綻後、JPモルガン・チェースに売却されました。破綻前の同社の主な事業分野は、資本市場、投資銀行業務、資産運用、グローバル決済サービスであり、サブプライム住宅ローン危機に深く関与していました。
破綻に至るまでの数年間、ベアー・スターンズは証券化に深く関与し、多額の資産担保証券を発行した。住宅ローンに関しては、これは「住宅ローン証券の父」と呼ばれるルイス・ラニエリによって開拓されたものであった。 [ 2 ] 2006年と2007年にこれらの市場で投資家の損失が拡大するにつれ、同社は実際にエクスポージャーを増やし、特にサブプライム住宅ローン危機の中心となった住宅ローン担保資産へのエクスポージャーを増やした。2008年3月、ニューヨーク連邦準備銀行は、同社の突然の破綻を回避するために緊急融資を提供した。しかし、同社は救済されず、1株あたり10ドルでJPモルガン・チェースに売却された。[ 3 ]これは、危機前の52週高値である1株あたり133.20ドルをはるかに下回る価格であったが、当初合意された1株あたり2ドルほど低くはなかった。[ 4 ]
同社の破綻は、2008年の金融危機と米国をはじめとする世界各地の投資銀行業界の崩壊の前兆となった。2010年1月、JPモルガンはベア・スターンズの名称の使用を中止した。[ 5 ]
ベア・スターンズは、1923年5月1日にジョセフ・アインズリー・ベア、ロバート・B・スターンズ、ハロルド・C・メイヤーによって、資本金50万ドル（2025年換算で944万8242ドル）で株式取引会社として設立されました。3人の創設者の間ではすぐに内部対立が生じ、少なくとも1回の公の場での争いに発展しました。同社は1929年のウォール街大暴落を従業員を解雇することなく乗り切り、1933年にはシカゴに最初の支店を開設しました。1955年にはアムステルダムに最初の海外オフィスを開設しました。[ 6 ]
1985年、ベア・スターンズは株式公開企業となった。[ 6 ]同社は企業、機関、政府、個人にサービスを提供していた。同社の事業には、コーポレートファイナンス、合併・買収、機関投資家向け株式、債券販売・リスク管理、トレーディング・リサーチ、プライベートクライアントサービス、デリバティブ、外国為替・先物販売・取引、資産運用、カストディサービスなどがあった。ベア・スターンズ証券会社を通じて、証券貸付を含むブローカーディーラー、プライムブローカー顧客、その他のプロのトレーダーにグローバルなクリアリングサービスを提供していた。[ 7 ]
ベア・スターンズの世界本社は、マンハッタンのマディソン・アベニュー383番地、東46丁目と東47丁目の間に位置していた。2007年までに、同社は世界中で15,500人以上の従業員を抱えていた。[ 8 ]同社はニューヨーク市に本社を置き、アトランタ、ボストン、シカゴ、ダラス、デンバー、ヒューストン、ロサンゼルス、アーバイン、サンフランシスコ、セントルイス、ニュージャージー州ウィパニー、プエルトリコのサンフアンにオフィスを構えていた。国際的には、ロンドン、北京、ダブリン、フランクフルト、香港、ルガーノ、ミラノ、サンパウロ、ムンバイ、上海、シンガポール、東京にオフィスがあった。
2005年から2007年にかけて、ベア・スターンズはフォーチュン誌の「アメリカで最も賞賛される企業」調査で「最も賞賛される」証券会社として認められ、証券会社部門全体では2位となった。[ 9 ]この年次調査は、従業員の才能、リスク管理の質、ビジネス革新に関する権威あるランキングである。ベア・スターンズがこの「トップ」の栄誉を獲得したのは、3年間で2度目だった。
2006年11月時点で、同社の総資本は約667億ドル、総資産は3504億ドルに達し、Institutional Investor誌2005年4月号によると、ベア・スターンズは総資本額で7番目に大きな証券会社でした。1年後、ベア・スターンズはデリバティブ金融商品の想定元本額が約13兆4000億ドルに達し、そのうち1兆8500億ドルは上場先物およびオプション契約でした。さらに、ベア・スターンズは2007会計年度末時点で、純資産がわずか111億ドルであるのに対し、280億ドルを超える「レベル3」資産を帳簿に計上していました。この111億ドルは3950億ドルの資産を支えており[ 10 ] 、これは35.6対1のレバレッジ比率を意味します。多くの流動性が低く、潜在的に無価値な資産で構成されるこの非常にレバレッジの高いバランスシートは、投資家と貸し手の信頼の急速な低下につながり、最終的にはベアが強制清算から生じるであろうカウンターパーティリスクの連鎖を回避するためにニューヨーク連邦準備銀行に電話をかけざるを得なくなったことで、信頼は消滅しました。
2007年6月22日、ベアー・スターンズは、自社のファンドの1つであるベアー・スターンズ・ハイグレード・ストラクチャード・クレジット・ファンドを「救済」するために、最大32億ドルの担保付き融資を約束し、同時に他の銀行と交渉して、別のファンドであるベアー・スターンズ・ハイグレード・ストラクチャード・クレジット・エンハンスド・レバレッジド・ファンドに担保付き融資を行っていた。ベアー・スターンズは当初2500万ドルしか出資していなかったため、救済には躊躇していたが、それでもCEOのジェームズ・ケインや他の上級幹部は、会社の評判へのダメージを懸念していた。[ 11 ] [ 12 ]これらのファンドは、取引量の少ない担保付債務証券（CDO）に投資されていた。メリルリンチは、8億5000万ドル相当の担保を差し押さえたが、そのうち1億ドル分しか競売にかけることができなかった。この事件は、ベア・スターンズがCDOを清算せざるを得なくなり、他のポートフォリオの同様の資産の評価額が下がる可能性があるという伝染の懸念を引き起こした。[ 13 ] [ 14 ] 2つのヘッジファンドを担当していたベア・スターンズ・アセット・マネジメントの上級幹部、リチャード・A・マリンは、6月29日にライバル投資銀行リーマン・ブラザーズの元副会長ジェフリー・B・レーンに交代した。[ 15 ]
2007年7月16日の週、ベアー・スターンズは、サブプライム住宅ローン市場の急激な下落に伴い、2つのサブプライムヘッジファンドの価値がほぼすべて失われたことを明らかにした。2007年8月1日、2つのファンドの投資家は、ベアー・スターンズとその取締役会およびリスク管理部門の幹部に対して訴訟を起こした。ジェイク・ザマンスキー＆アソシエイツ法律事務所とリッチ＆インテリサノ法律事務所は、ベアー・スターンズがファンドへのエクスポージャーについて投資家を欺いたとして、全米証券業協会（NASD）に仲裁を申し立てた。これはベアー・スターンズに対する最初の法的措置であった。サブプライム住宅ローンに関連する2つのヘッジファンドの破綻を受け、共同社長のウォーレン・スペクターは2007年8月5日に辞任を求められた。9月21日付のニューヨーク・タイムズ紙は、ベアー・スターンズの純利益がヘッジファンドの損失により61%減少したと報じた。[ 16 ]サミュエル・モリナロが11月15日に、ベアー・スターンズが住宅ローン関連証券でさらに12億ドルの減損処理を行い、83年ぶりの損失を計上する見込みであることを明らかにしたことを受け、スタンダード＆プアーズは同社の信用格付けをAAからAに引き下げた。 [ 17 ]
ベア・スターンズの元ヘッジファンドマネージャーであるマシュー・タンニンとラルフ・R・チオフィは、2008年6月19日に逮捕された。[ 18 ]彼らは刑事訴追を受けたが、サブプライム市場のリスクについて投資家を欺いた罪で無罪となった。タンニンとチオフィは、バークレイズ銀行が起こした訴訟でも被告として名を連ねており、同行は、経営陣によって欺かれた多くの投資家の一人だと主張した。[ 19 ] [ 20 ]また、2007年にバークレイズを含む投資家が起こした民事訴訟でも被告として名を連ねており、投資家は自分たちが欺かれたと主張した。バークレイズは、ベア・スターンズが、ベア・スターンズ・ハイグレード・ストラクチャード・クレジット・ストラテジーズ・エンハンスト・レバレッジ・マスター・ファンドの特定の資産の価値が、公言した価値よりもはるかに低いことを知っていたと主張した。訴訟では、ベア・スターンズの経営陣が「自分たちの利益を増やし、さらにエンハンスド・ファンドをリスクの高い低品質投資の保管場所として利用する計画」を考案したと主張した。訴訟では、ベア・スターンズがバークレイズに対し、エンハンスド・ファンドは2007年6月までにほぼ6％上昇したと伝えたが、「実際にはポートフォリオの資産価値は急落していた」と述べている。[ 21 ]
2008年3月14日、ニューヨーク連邦準備銀行（FRBNY）は、ベア・スターンズが市場から提供を拒否されていた最大28日間の流動性を確保できるよう、ベア・スターンズの無担保資産を担保として250億ドルの融資を行うことに合意した。その後まもなく、FRBNYは考えを変え、28日間の融資はベア・スターンズには利用できないと伝えた。[ 22 ]その後、取引は変更され、FRBNYが会社（後にMaiden Lane LLCとなる）を設立してベア・スターンズの300億ドル相当の資産を購入し、ベア・スターンズはJPモルガン・チェースによって1株あたり2ドル、つまりわずか2日前のベア・スターンズの時価総額の7%未満で株式交換により買収されることになった。 [ 23 ]この売却価格は、2007 年 1 月時点では株価が 172 ドル、2008 年 2 月時点では 93 ドルで取引されていたため、驚異的な損失となった。最終的に、ベアー・スターンズの買収を再交渉した後、メイデン・レーン LLC は、FRBNY からの 290 億ドルの第一優先ローンと JPMorgan Chase からの 10 億ドルの劣後ローンによって資金調達され、JPMorgan Chase に対してそれ以上の償還請求権はなかった。[ 24 ]両方のローンが証券化された住宅ローンによって担保され[ 25 ] 、JPMorgan Chase ローンが FRBNY ローンよりも先に損失を負担する という取引の構造は、基礎となる担保が FRBNY ローンの返済に不十分になった場合でも、FRBNY が JPMorgan Chase の資産を差し押さえたり、その他の方法で担保にしたりできないことを意味していた。[ 25 ] [ 26 ] 連邦準備制度理事会のベン・バーナンキ議長は、ベアー・スターンズの破産は実体経済に影響を与え、米国市場全体で投資の「混乱した解消」を引き起こす可能性があったと述べて、救済措置を擁護した。[ 23 ] [ 27 ]
3月20日、SEC委員長のクリストファー・コックスは、ベアー・スターンズの破綻は資本不足ではなく信頼の欠如によるものだと述べた。コックスは、ベアー・スターンズの問題は流動性危機に関する噂が広まったことで悪化し、それが同社に対する投資家の信頼を損なったと指摘した。「ベアー・スターンズは借入の担保として提供できる質の高い担保を引き続き保有していたにもかかわらず、市場の取引相手はベアー・スターンズとの担保付き資金調達契約を結ぶことに消極的になった」とコックスは述べた。ベアー・スターンズの流動性プールは3月10日には181億ドルだったが、3月13日には20億ドルに急落した。最終的に、ベアー・スターンズの困難に関する市場の噂が自己成就的なものとなった、とコックスは述べた。[ 28 ]
2008年3月24日、株主を代表して集団訴訟が提起され、JPモルガンによるベアー・スターンズ買収の条件に異議が唱えられた。 [ 29 ]同日、JPモルガン・チェースの買収提案額が当初の1株当たり2ドルから10ドルに引き上げられ、総額12億ドルとなる新たな合意が成立した。[ 30 ]この修正された取引は、動揺した投資家をなだめることを目的としており、株主の承認が必要であるにもかかわらず、期限が定められていない保証の抜け穴として特徴づけられたものによって必要とされた。[ 31 ]急いで作成された契約書のミスについて、JPモルガンの弁護士であるワックテル・リプトン・ローゼン＆カッツに責任がある かどうかは明らかではないが、JPモルガンのCEOであるジェイミー・ダイモンはこのミスについて「激怒」していたと伝えられている。[ 32 ]ベアー・スターンズ救済は極端な事例と見なされ、連邦準備制度理事会（FRB）の介入について重大な疑問を投げかけ続けている。2008年4月8日、当時のFRB議長ポール・ボルカーは、FRBが「合法的な権限と暗黙の権限の限界まで及ぶ」措置を講じたと述べた。ニューヨーク経済クラブの昼食会での彼の発言を参照のこと。[ 33 ] 5月29日、ベアー・スターンズの株主は、1株あたり10ドルの価格でJPモルガン・チェースへの売却を承認した。[ 34 ]
ローリングストーン誌のジャーナリスト、マット・タイビの記事は、ベア・スターンズとリーマン・ブラザーズの破綻には空売りが関係していたと主張した。 [ 35 ]オクラホマ大学プライス・ビジネススクールの金融研究者による研究では、ベア・スターンズやリーマン・ブラザーズを含む金融株の取引を調査し、「株価の下落が空売りによって引き起こされたという証拠はない」と結論付けた。[ 36 ]タイム誌も、2008年の金融危機で「ウォール街をめちゃくちゃにした」CEOの中で、ベア・スターンズの元CEO、ジェームズ・ケインを最も責任のあるCEOと評し、「ベア・スターンズのケインほど職務怠慢だった者はいないようだ」と報じた。[ 37 ]
2007年12月時点でのベア・スターンズの最大株主は以下の通りでした。[ 38 ]
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