市場流動性

ビジネス、経済、投資において、市場流動性とは、個人または企業が資産の価格を大幅に変動させることなく、資産を迅速に購入または売却できる市場の特徴です。流動性には、資産を販売できる価格と、資産をどれだけ早く売却できるかというトレードオフが関係します。流動性の高い市場では、トレードオフは緩やかです。大幅に低い価格を受け入れることなく、迅速に売却できます。比較的流動性の低い市場では、資産を迅速に売却するためには割引価格にする必要があります。^{[1] [2]}流動資産とは、比較的短期間で現金に換金できる資産、 ^[3]または現金自体であり、額面価格で商品やサービスと即座に交換できるため、最も流動性の高い資産であると考えられます。^[1]

流動資産には、市場時間内であればいつでも、価値の損失を最小限に抑えて迅速に売却できるという、次の特徴の一部またはすべてがあります。流動市場の本質的な特徴は、いつでも準備ができ、意欲のある買い手と売り手がいることです。これは、売却速度と売却価格の流動性トレードオフではなく、売却量と売却可能価格のトレードオフに関連する市場の深さと似ていますが、異なります。準備ができ、意欲のある大量の買い手と売り手がいる場合、市場は深さと流動性の両方を備えていると考えられます。

非流動資産とは、その価値が不確実であったり、定期的に取引される市場がないため、容易に売却できない（大幅な値下げなしには、あるいはいかなる価格でも売却できないこともある）資産である。^[4]サブプライム住宅ローン危機の原因となった住宅ローン関連資産は、不動産によって担保されているにもかかわらず、その価値が容易に判断できないため、非流動資産の例である。危機以前は、その価値は一般に知られていると考えられていたため、適度な流動性があった。^[5]

投機家とマーケット メーカーは、市場または資産の流動性に大きく貢献します。投機家とは、特定の市場価格の予想される上昇または下落から利益を得ようとする個人または機関です。マーケット メーカーは、執行の即時性に対して料金を課すことで利益を得ようとします。これは、暗黙的にビッド/アスク スプレッドを得るか、明示的に執行手数料を課すことによって行われます。こうすることで、流動性を促進するために必要な資本を提供します。流動性不足のリスクは、個々の投資にのみ適用されるわけではありません。ポートフォリオ全体が市場リスクにさらされます。ポートフォリオを管理する金融機関と資産運用会社は、「構造的」および「偶発的」流動性リスクにさらされます。構造的流動性リスクは、資金調達流動性リスクと呼ばれることもあり、通常の業務の過程で資産ポートフォリオに資金を供給することに関連するリスクです。偶発的流動性リスクは、潜在的な将来のストレスのある市場状況下で、追加資金を見つけたり、満期を迎える負債を交換したりすることに関連するリスクです。中央銀行がお金の流動性（供給）に影響を与えようとするプロセスは、公開市場操作として知られています。

資産の市場流動性は、その価格と期待収益に影響します。理論と経験的証拠は、投資家は、これらの資産の取引コストが高いことを補うために、市場流動性の低い資産に対して高い収益率を要求することを示唆しています。^[6]つまり、一定のキャッシュフローを持つ資産の場合、市場流動性が高いほど、その価格は高くなり、期待収益率は低くなります。さらに、リスク回避型の投資家は、資産の市場流動性リスクが大きいほど、より高い期待収益率を要求します。^[7]このリスクには、資産収益が市場全体の流動性のショックにさらされること、資産自体の流動性が市場流動性のショックにさらされること、および市場収益が資産自体の流動性に与える影響が含まれます。ここでも、流動性リスクが高いほど、資産の期待収益率は高くなり、価格は低くなります。^[8]

一例として、流動性のある二次市場がある資産とない資産の比較が挙げられます。流動性割引とは、そのような資産の約束された利回りまたは期待収益率の低下であり、新規発行の米国債と、同じ満期までの期間を持つ既発行の国債との差のようなものです。最初の購入者は、他の投資家が既発行の国債を購入する意欲が低いことを知っているので、新規発行の債券の価格は高くなります（したがって、利回りは低くなります）。^[9]

先物市場では、商品契約を相殺するための流動性のある市場が常に存在するという保証はありません。一部の先物契約と特定の受渡月は、他の契約よりも取引活動が活発になり、流動性が高くなる傾向があります。これらの契約の流動性の最も有用な指標は、取引量と未決済建玉です。

また、取引所外で行われる取引を指すダーク流動性もあり、取引が完了するまで投資家には見えません。これは公的な価格発見には貢献しません。^[10]

銀行業務において、流動性とは、期限が来たときに許容できない損失を被ることなく債務を履行する能力のことである。流動性の管理は、十分な流動性が維持されるように銀行員がキャッシュフローを監視および予測する必要がある日常的なプロセスである。短期資産と短期負債のバランスを維持することは極めて重要である。個々の銀行にとって、顧客の預金が主要な負債（銀行は要求に応じてすべての顧客預金を返済することになっているという意味で）であるのに対し、準備金とローンはその主要な資産（これらのローンは銀行ではなく銀行に対するものであるという意味で）である。投資ポートフォリオは資産のより小さな部分を占め、主要な流動性源として機能している。投資証券は、預金の払戻しやローンの需要の増加を満たすために換金することができる。銀行には、ローンの売却、他の銀行からの借り入れ、米国連邦準備銀行などの中央銀行からの借り入れ、追加資本の調達など、流動性を生み出すためのいくつかの追加オプションがある。最悪のシナリオでは、銀行が多額の財務損失を被ることなく十分な現金を生み出すことができず、預金者が預金を要求する可能性があります。深刻な場合には、銀行取り付け騒ぎにつながる可能性があります。

銀行預金はほとんどの先進国で政府によって保証されているため、銀行は一般的に必要なだけの流動性を維持できます。流動性の不足は、預金金利を引き上げ、預金商品を効果的に販売することで解消できます。ただし、銀行の価値と成功を測る重要な指標は流動性コストです。銀行は多額の流動資金を引き付けることができます。コストが低ければ、利益は大きくなり、安定性が増し、預金者、投資家、規制当局からの信頼も高まります。

株式の市場流動性は、その株式が取引所に上場されているかどうかと、買い手の関心の度合いによって決まる。売買スプレッドは株式の流動性を示す指標の1つである。マイクロソフトやゼネラル・エレクトリックなどの流動性の高い株式の場合、スプレッドはわずか数セントであることが多く、株価の1%をはるかに下回る。流動性の低い株式の場合、スプレッドは取引価格の数%と、はるかに大きくなることがある。^[11]

• 資金流動性
• 市場への影響

• 「流動性: 金融は動くか、それとも蒸発するか」、マイケル・マイネリによるグレシャム・カレッジでの講義、2007 年 9 月 5 日 (音声ファイルまたはビデオ ファイル、およびテキスト ファイルとしてダウンロード可能)
• 金融市場における時間的に重要な流動性の役割、デビッド・マーシャルとロバート・シュタイガーワルド（シカゴ連邦準備銀行）著
• 金融市場のユーティリティとジャストインタイム流動性の課題、リチャード・ヘッキンガー、デビッド・マーシャル、ロバート・シュタイガーヴァルト（シカゴ連邦準備銀行）著

• Christoph G. Rösch:市場流動性: 金融危機、所有構造、インサイダー取引の影響に関する実証分析。1 . Auflage. Shaker、ISBN 978-3844-01237-8。 
• Abudy, Menachem Meni; Raviv, Alon (2016)。「流動性不足は企業債務の利回りスプレッドにどの程度影響するか？」Journal of Financial Stability。25 : 58–69。doi : 10.1016/ j.jfs.2016.06.011。