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経済と金融において、市場操作とは市場の自由かつ公正な運営を故意に妨害しようとする一種の市場濫用である。最も露骨な事例としては、製品、証券、商品の価格や市場に関して虚偽または誤解を招くような印象を与える行為が挙げられる。[要出典]
市場操作はほとんどの国で禁止されており、特に米国では1934年証券取引法第9条(a)(2)項[1]、欧州連合では市場濫用規制第12条[2]、オーストラリアでは2001年会社法第1041A条、イスラエルでは1968年証券法第54条(a)項により禁止されている。米国では、連邦電力法第222条[3]、天然ガス法第4A条[4]に基づき、卸売電力市場における市場操作も禁止されている。
米国証券取引法では、市場操作を「取引可能な証券について人為的な価格を作り出す、または人為的な価格を維持する取引」と定義しています。
例
プール
トレーダーのグループ間で締結される契約で、特定の株式を一定期間取引する権限を1人のマネージャーに委任し、その結果生じる利益または損失を分配するものです。[5]オーストラリアでは、セクション1041Bでプーリングが禁止されています。
かき回す
アドバイザーが手数料を得ることだけを目的として取引を行う場合。たとえば、顧客の利益を考慮せずに、同じ株を同じ日または複数日にわたって売買することなどです。
株式バッシング
この計画は通常、オンライン掲示板の投稿者 (別名「バッシャー」) によって組織化され、ターゲット企業に関する虚偽または誤解を招く情報をでっち上げて、より安い価格で株式を入手しようとします。この活動は、ほとんどの場合、複数の公開フォーラムに中傷的な投稿をすることで行われます。犯人は、入札価格または売り価格が低いほど多くの株式に転換できる転換社債を持つ悪徳投資家向け広報会社と直接協力している場合があります。したがって、バッシャーが価値のない証券を購入したと株主を説得して株価を下げれば下げるほど、投資家向け広報会社が補償として受け取る株式が増えます。株式の転換が完了し、投資家向け広報会社、コンサルタント、弁護士、または同様の当事者に株式が発行されるとすぐに、バッシャーは会社の友人になり、不正に入手した株式を清算するための典型的なパンプ アンド ダンプ計画で利益を確実に得るために迅速に行動します。 (パンプ アンド ダンプを参照)
ポンプ＆ダンプ
ポンプアンド ダンプスキームは、通常、ターゲットの証券に対するより複雑な市場操作の壮大な計画の一部です。犯人 (通常は株式プロモーター) は、会社の関連会社と大口の非関連会社を説得して、証券のプロモーション サービスに対する「支払い」として株式を自由取引状態にします。プロモーターは、会社に関する正当な情報を公開する代わりに、偽の電子メール (「ポンプ」) を何百万人もの知識のない投資家 (「個人投資家」と呼ばれることもあります) に送信して、株式の価格と取引量を高めようとします。株価と取引量が目標レベルに達すると、プロモーターは、その時点で高くなった価格で株式を売却し (「ダンプ」)、だまされた投資家から金を奪います。投資家は、その後株価が下落する株式を保有したままになります。
実行
トレーダーのグループが証券の価格をつり上げるために活動や噂を作り出すこと。例としては、1980年代のギネス株取引詐欺があります。米国では、この活動は通常、テープを塗ると呼ばれています。[6]また、トレーダーが特定の株の価格を下げようとしているときにも取り付けが発生することがありますが、これはまれです。（「株式バッシング」を参照）
ランプアップ（市場）
上場有価証券の市場価格を人為的に引き上げ、大量の取引があるように見せかけて、短期間で利益を得ることを目的とした行為。[7]株価を人為的につり上げることだけを目的として投稿された虚偽で誤解を招くソーシャルメディアの投稿をフィルタリングしたり無視したりすることで、投資家の損失を防ぐことができます。
ウォッシュトレード
ウォッシュ トレードでは、操作者は取引の買い側と売り側の両方を担当し、多くの場合、第三者を代理人として使って操作者に代わって取引を行い、活動を生み出して価格を引き上げます。これは、注文が実際に履行されるため、チャーニングよりも複雑です。
クマ襲撃
ベアレイドでは、大量売りや空売りによって株価を押し下げようとする試みが行われます。[8]
誘い出して絞る
この方法は、書類上は非常に困窮している会社、つまりあり得ないほど多額の負債を抱え、一貫して高い年間損失を抱えているが資産はほとんどなく、破産が差し迫っているように見える会社に有効です。会社の見通しが悪いという理由で、その株を初めて買う人々が空売りするにつれて株価は徐々に下がり、空売りされた株の数は、ルアーアンドスクイーズ計画を知っている人々（以下、「事情通」）が保有していない株の総数を大幅に上回ります。その間、株価がどんどん下がるにつれて、事情通はますます株を買います。空売り残高が最大に達すると、会社は債権者とローンを返済して株（または株価を利用して会社に利益をもたらす類似の取り決め）と交換する契約を結んだと発表します。株価が急騰すると、空売りしている人々は圧迫されることを承知の上でのことです。株価が最高値に近づくと、事情通は売り始め、株価は徐々に下がり、このサイクルが繰り返されます。
引用の詰め込み
クォートスタッフィングは、信じられないほどのスピードで市場行動を実行できる高頻度取引プログラムによって可能になります。しかし、高頻度取引自体は違法ではありません。この戦術は、特殊な高帯域幅のハードウェアを使用して大量の注文を迅速に入力および取り消し、市場に流入させ、遅い市場参加者に対して優位に立つことです。[9]
クロスマーケット操作
クロスマーケット操作は、トレーダーが、取引自体から利益を得るという誠実な意図ではなく、別の市場の資産の価格を操作する目的で、ある市場で取引を行い、その結果生じた価格変動効果を利用する場合に発生します。[10]
クロスプロダクト操作
金融商品が、米国の天然ガス市場などの現物商品の取引によって設定されたベンチマークに基づいて決済されるときに起こり得る操作の一種。操作者は、ベンチマークがより高い（より低い）価格で決済されることで利益を得られる大規模なロング（ショート）金融ポジションを取り、その後、現物商品市場で大量の取引を行い、ベンチマーク価格を自身の金融ポジションに利益をもたらす方向に影響させます。
なりすまし（金融）
スプーフィングは、トレーダーが他の市場参加者を出し抜き、商品市場を操作するために使用する破壊的なアルゴリズム取引エンティティです。スプーフィングを行う者は、金融市場で先物、株式、その他の商品を取引することに関心があるように見せかけ、多くのオファーがキャンセルまたは撤回されているときに先物市場で為替悲観論の錯覚を作り出し、多くのオファーが悪意を持って行われているときに誤った楽観論または需要を作り出します。スプーフィングを行う者は、注文が約定する前にキャンセルする意図で入札またはオファーします。買い注文または売り注文の周りの活動の急増は、他の高頻度取引業者(HFT) を引き付け、証券の市場価格を操作するなど、特定の市場反応を誘発することを目的としています。スプーフィングは、株価の上昇と下降の要因になる可能性があり、この操作に基づいて売買のタイミングを計ることができるスプーフィングを行う者にとって非常に利益になる可能性があります。
価格操作
価格操作は、価格や指標を公表する主体が共謀して価格や指標を偽って設定し、自らの利益を図るという、非常に単純なタイプの詐欺です。たとえば、Libor スキャンダルでは、銀行家がトレーダーのポートフォリオに利益をもたらすために、または特定の事業体の信用度を実際よりも高く見せるために、 Liborレートを設定していました。
高いクロージング（財務）
高値引けは、取引日の終わりに証券の価格を操作して、本来よりも高い価格で取引を終えるようにする試みです。これは通常、取引終了間際に操作的な取引を行うことで実現されます。
市場の独占
市場の独占において、操作者は十分な量の資産（多くの場合は商品）を購入し、価格をコントロールして事実上の独占を作り出す。例えば、ネルソン・バンカー・ハントとウィリアム・ハーバート・ハントの兄弟は、1970年代後半から1980年代前半にかけて世界の銀市場の独占を試み、一時は世界の銀の引渡し可能量の半分以上の権利を握っていた。[11]ハント兄弟が貴金属を買い集めていた間、銀の価格は1979年9月の1オンスあたり11ドルから1980年1月には1オンスあたり50ドル近くまで上昇した。[12]銀価格は最終的に2か月後に1オンスあたり11ドルを下回るまで暴落したが、[12]この暴落の大部分は、現在「シルバー・サーズデー」として知られる1日に発生した。これは、商品の信用取引に関する取引所の規則が変更されたためである。[13]
参照
参考文献
- ^ 「1934年証券取引法」（PDF）www.sec.gov。 2005年1月13日時点のオリジナル（PDF）からアーカイブ。
- ^ 「文書02014R0596-20210101」。EUR -Lex。
- ^ 16 USC § 824v
- ^ 15 USC § 717c-1
- ^ マホニー、ポール G.、1999 年。「株式プールと証券取引法」
金融経済ジャーナル51、343-369。
- ^ ケントン、ウィル。「Painting the Tape」。Investopedia。2000年10月25日時点のオリジナルよりアーカイブ。
- ^ 「Sanford: 概要」。2007年8月29日時点のオリジナルよりアーカイブ。
- ^ ダウンズ、ジョン、グッドマン、ジョーダン・エリオット（1995年8月）。金融・投資用語辞典（第4版）。バロンズ教育シリーズ。p.46。ISBN 0812090357。
- ^ 「Quote Stuffing Definition」. Investopedia . 2014年10月27日閲覧。
- ^ ザベル、ジョセフ（2020年8月27日）。「オープンマーケットおよびクロスマーケット操作の執行の再考」。バージニア法＆ビジネスレビュー。SSRN 3682103 – SSRN 経由。
- ^サウス カロライナ州グウィン（2001年9月）。「バンカーハント」。テキサス月刊誌第29巻第9号。テキサス州オースティン、米国：エミスコミュニケーションズコーポレーション。78ページ。
- ^ ab Eichenwald, Kurt (1989-12-21). 「2 Hunts Fined And Banned From Trades」ニューヨーク・タイムズ。 2008年6月29日閲覧。
- ^ 「バンカーの銀バブル崩壊」Time Magazine、Time Inc.、1980年5月12日。2008年10月2日時点のオリジナルよりアーカイブ。 2008年6月29日閲覧。