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金融リスクとは、企業のデフォルトリスクのある融資を含む金融取引など、資金調達に関連するさまざまなタイプのリスクを指します。[ 1 ] [ 2 ]多くの場合、金融リスクは下振れリスクのみを含むものと理解されており、これは金融損失の可能性とその程度に関する不確実性を意味します。[ 3 ] [ 4 ]
現代ポートフォリオ理論は、1952年にハリー・マーコウィッツが「ポートフォリオ選択」というタイトルの論文で提唱したもので、市場リスクと金融リスクの管理に関する学問分野である。[ 5 ] 現代ポートフォリオ理論では、ポートフォリオの分散（または標準偏差）がリスクの定義として用いられる。
BenderとPanz（2021）によると、金融リスクは5つの異なるカテゴリに分類できる。彼らの研究では、アルゴリズムベースのフレームワークを適用し、193の単一の金融リスクタイプを特定し、市場リスク、流動性リスク、信用リスク、事業リスク、投資リスクの5つのカテゴリに分類している。[ 6 ]
市場リスクの4つの標準的な要因は、株式リスク、金利リスク、為替リスク、および商品リスクである。
株式リスクとは、一般的に（特定の企業や業界とは関係なく）株価またはインプライド・ボラティリティが変動するリスクのことです。長期投資においては、株式はリスクフリーレートを上回るリターンをもたらすことが期待されます。[ 7 ]リターンとリスクフリーレートの差は、株式リスクプレミアムとして知られています。株式投資において、投資家は、リスクが高いほど潜在的に高いリターンが得られる場合にのみ有利であるという前提で投資します。理論的には、投資家はより多くのリスクを負うことに対して報酬を得るため、よりリスクの高い株式に投資するインセンティブが高まります。高リスク・高リターン投資の大部分は、変動性が高いと認識されている新興市場から来ています。
金利リスクとは、金利または暗黙の変動性が変化するリスクのことです。市場金利の変化とそれが銀行の収益性に与える影響が、金利リスクにつながります。[ 8 ]金利リスクは銀行の財務状況に影響を与え、不利な財務結果を生み出す可能性があります。[ 8 ]金利がいつでも変化する可能性は、銀行と消費者の両方にプラスまたはマイナスの影響を与える可能性があります。銀行が4%の金利で30年の住宅ローンを提供し、金利が6%に上昇した場合、銀行は損失を被り、消費者は利益を得ます。これは銀行にとっての機会費用であり、銀行が財務的に影響を受ける可能性がある理由です。
通貨リスクとは、為替レートや暗黙の変動率が変動するリスクであり、例えば、その通貨で保有する資産の価値に影響を及ぼします。市場における通貨の変動は、国内および外国の商品価格への影響、ならびに外貨建て資産および負債の価値への影響により、国際企業の価値に劇的な影響を与える可能性があります。[ 9 ]通貨が上昇または下落すると、企業は事業を展開している場所や保有している通貨の種類に応じてリスクにさらされる可能性があります。通貨市場の変動は、国際企業の輸出入の両方に影響を与える可能性があります。例えば、ユーロがドルに対して下落すると、米国の輸出業者は損失を被り、米国の輸入業者は利益を得ます。これは、ユーロを購入するのに必要なドルが少なくなり、その逆もまた然りであるため、米国は商品を購入したいと考えており、EUは商品を販売したいと考えているため、現時点ではEUにとって米国から輸入するのは高すぎるからです。
商品リスクとは、商品価格（トウモロコシ、銅、原油など）またはインプライド・ボラティリティが変動するリスクのことです。商品の生産者と消費者が直面するリスクの程度には大きなばらつきがあるため、有用な枠組みや指針を設けることは困難です。[ 10 ]
金融リスクの測定、金融商品の価格設定、ポートフォリオの選択はすべて統計モデルに基づいています。モデルが間違っていれば、リスク数値、価格、最適なポートフォリオも間違ってしまいます。モデルリスクとは、リスク測定、価格設定、ポートフォリオ選択において誤ったモデルを使用した場合に生じる影響を定量化したものです。
金融における統計モデルの主要な要素は、リスク要因の分布です。最近の論文では、要因分布を未知の確率変数として扱い、モデルの誤指定のリスクを測定しています。JokhadzeとSchmidt（2018）は、実用的なモデルリスク測定フレームワークを提案しています。[ 11 ]彼らは、モデルリスクを組み込んだ重ね合わせリスク尺度を導入し、市場とモデルのリスク管理の一貫性を確保しています。さらに、モデルリスク尺度の公理を提供し、金融リスク管理と偶発的クレーム価格設定の文脈で、重ね合わせモデルリスク尺度のいくつかの実用的な例を定義しています。
信用リスク管理とは、損失の発生確率を理解し測定することで、損失の削減と防止に重点を置く専門職です。銀行、貸金業者、その他の金融機関は、主に融資の不履行に伴う損失を軽減するために信用リスク管理を活用しています。信用リスクとは、金融機関と借り手の間の契約に定められた債務を、借り手が履行しない、あるいは債務不履行に陥る可能性がある場合に発生します。
信用リスク管理において、質の高い顧客データの入手は不可欠な要素です。適切な情報を収集し、選定した顧客基盤との良好な関係を構築することは、事業リスク戦略にとって極めて重要です。将来発生する可能性のある問題やリスクを特定するためには、顧客に関する財務情報および非財務情報を分析することが不可欠です。事業リスク、投資業界リスク、経営リスクなどのリスクを評価する必要があります。信用リスク管理では、企業の財務諸表を評価し、財務上の意思決定における企業の判断プロセスを分析します。さらに、信用リスク管理では、融資がどこでどのように利用されるか、融資の返済予定時期、そして企業が融資を受ける必要性の理由についても分析します。
予想損失（EL）は、信用リスク管理において、企業が特定の期間に計上する平均的な潜在損失率を測定するために用いられる概念です。予想信用損失は、以下の式を用いて算出されます。
予想エクスポージャーとは、信用事象発生時に予想されるエクスポージャーを指します。予想エクスポージャーに影響を与える要因には、予想される将来の事象や信用取引の種類などがあります。予想デフォルトとは、借り手によるデフォルトが発生する可能性が高い回数に基づいて計算されたリスクです。予想深刻度とは、デフォルトが発生した場合に発生する総コストを指します。この総損失には、ローン元本と利息が含まれます。予想損失とは異なり、組織は予期せぬ損失に備えて資本を保有する必要があります。予期せぬ損失とは、組織が平均損失率を予測する必要がある損失を指します。これは、特定の期間に発生する可能性のある実際の損失の不安定性と予測不可能性を表すため、最も重大なタイプの損失と考えられています。[ 12 ] [ 13 ] [ 14 ] [ 15 ]
これは、特定の証券または資産が市場で損失を防ぐ（または必要な利益を得る）のに十分な速さで取引されないリスクです。流動性リスクには2種類あります。
評価リスクとは、資産または負債の取引において、会計上の価値と実際に取引で得られた価格との差額により、企業が損失を被るリスクのことである。
言い換えれば、評価リスクとは、資産または負債について貸借対照表に計上された価値と、企業が実際に資産を売却したり負債を移転したりした場合に得られる価格（いわゆる「出口価格」）との差に関する不確実性のことである。
このリスクは、複雑な特徴を持ち流動性が限られている金融資産および関連する市場契約で、社内で開発された価格設定モデルを使用して評価されるものにおいて特に重要です。評価エラーは、例えば、リスク要因の考慮不足、リスク要因の不正確なモデリング、またはリスク要因に対する金融商品価格の感度の不正確なモデリングによって発生する可能性があります。モデルが観測不可能な入力または情報がほとんど入手できない入力を使用する場合、および金融商品が非流動的で価格設定モデルの正確性を通常の市場取引で検証できない場合、エラーが発生する可能性が高くなります。[ 16 ]
オペレーショナルリスクとは、事業運営を阻害する欠陥のある、または失敗したプロセス、ポリシー、システム、またはイベントによって引き起こされる損失のリスクです。[ 17 ]従業員のミス、詐欺などの犯罪行為、物理的なイベントなどが、オペレーショナルリスクを引き起こす要因です。オペレーショナルリスクを管理するプロセスは、オペレーショナルリスク管理として知られています。保険会社向けの欧州 ソルベンシーII指令で採用されているオペレーショナルリスクの定義は、銀行向けのバーゼルII規制から採用されたバリエーションです。「不適切な、または失敗した内部プロセス、人、システム、または外部イベント（法的リスクを含む）によって発生した実際の損失が、予想される損失と異なるという事実によって引き起こされる価値の変化のリスク」。[ 18 ] [ 19 ]したがって、オペレーショナルリスクの範囲は広く、詐欺、セキュリティ、プライバシー保護、法的リスク、物理的（インフラストラクチャの停止など）または環境リスクなどの他のクラスのリスクも含まれる可能性があります。オペレーショナルリスクは、顧客満足度、評判、株主価値に影響を与え、同時に事業の変動性を高める可能性があるため、同様に広範囲に影響を与える可能性があります。
以前は、バーゼルIでは、オペレーショナルリスクは否定的に定義されていました。つまり、オペレーショナルリスクとは、市場リスクでも信用リスクでもない すべてのリスクのことです。そのため、一部の銀行はオペレーショナルリスクという用語を非財務リスクと同義語として使用しています。[ 20 ]
2014年10月、バーゼル銀行監督委員会は、オペレーショナルリスク資本の枠組みの改訂案を提示し、オペレーショナルリスク資本の計算に関する基本指標アプローチと標準アプローチに代わる新しい標準アプローチを定めた。[ 21 ]
他のリスク（例えば、信用リスク、市場リスク、保険リスク）とは異なり、オペレーショナルリスクは通常、意図的に発生するものではなく、収益を目的としたものでもありません。さらに、分散化もできず、解雇することもできません。つまり、人、システム、プロセスが不完全なままである限り、オペレーショナルリスクを完全に排除することはできません。しかしながら、オペレーショナルリスクは、損失を一定のリスク許容度（すなわち、目標達成のために受け入れる覚悟のあるリスクの量）の範囲内に抑えることで管理可能です。このリスク許容度は、改善にかかるコストと期待される利益のバランスを取ることで決定されます。グローバル化、インターネットの普及、ソーシャルメディアの台頭、そして世界中で高まる企業説明責任への要求といった広範なトレンドは、適切なリスク管理の必要性を改めて強調しています。
このように、オペレーショナルリスクマネジメント（ORM）はリスクマネジメントにおける専門分野です。これは、リスク評価、意思決定、リスクコントロールの実施という継続的なプロセスで構成され、その結果として様々なオペレーショナルリスクの受容、軽減、または回避が行われます。ORMは、品質マネジメント[ 22 ]や内部監査機能とある程度重複しています。
非財務リスクとは、その他のあらゆるリスクを総称するものです。
金融リスク、市場リスク、さらにはインフレリスクさえも、分散投資によって少なくとも部分的に緩和することができる。
異なる資産からの収益が完全に相関することはまずなく、相関が負になる場合もあります。たとえば、原油価格の上昇は、原油を生産する企業にとっては有利になることが多いですが[ 23 ] 、変動費が燃料に大きく依存している航空会社のような企業の事業には悪影響を及ぼします[ 23 ] 。 しかし、株価は経済全般の健全性など多くの要因によって左右されるため、相関が高まり、分散投資のメリットが減少します。幅広い種類の株式を含めてポートフォリオを構築すると、市場全体と同じリスクとリターン特性を示す傾向があり、多くの投資家はこれを魅力的な見通しと見なすため、 FTSEなどの有名な指数における構成比率に応じて株式に投資するインデックスファンドが開発されました。
しかし、歴史が示すように、インデックスファンドは長期間にわたっても幅広いリターンを経験する可能性があり、インデックスファンド単体では「完全に分散投資されている」とは言えません。より高い分散効果は、複数の資産クラスに分散投資することで得られます。例えば、多くの債券と多くの株式を組み合わせたポートフォリオを構築することで、ポートフォリオの成果のばらつきをさらに狭めることができます。
分散投資における重要な課題は資産間の相関関係であり、相関関係が低いほどメリットは大きくなります。しかし、これは観測可能な量ではありません。なぜなら、どの資産の将来の収益も完全に確実に知ることはできないからです。これは2000年代後半の不況時に深刻な問題となりました。それまで相関関係が小さかったり、あるいは負の相関関係にあった資産が突然同じ方向に動き始め、分散投資によってあらゆる市場状況から身を守れると信じていた市場参加者に深刻な金融ストレスを与えたのです。これには、このような影響を受けないように明確に設定されたファンドも含まれます。[ 24 ]
分散投資にはコストが伴います。相関関係を特定し理解する必要があり、相関関係は一定ではないため、ポートフォリオのリバランスが必要になる場合があり、その際には資産の売買に伴う取引コストが発生します。また、投資家やファンドマネージャーが分散投資を進めるにつれて、資産の監視と理解能力が低下し、不適切な判断や予期せぬ相関関係によって損失を被るリスクも存在します。
ヘッジングとは、複数の資産を組み合わせて互いの変動を相殺することでリスクを軽減する方法です。例えば、株式に投資する際に、将来のある時点でその株式を特定の価格で売却するオプションを購入することができます。株式とオプションを組み合わせたポートフォリオは、特定の価値を下回る可能性がはるかに低くなります。分散投資と同様に、ヘッジングにもコストがかかり、今回はオプションの購入にプレミアムが発生します。デリバティブは、多くの種類のリスクを軽減するために広く利用されています。[ 25 ]
Investopediaの記事によると、ヘッジとは資産の不利な価格変動のリスクを軽減するために設計された投資です。通常、ヘッジは先物契約などの関連する金融商品で反対のポジションを取ることによって行われます。[ 26 ]先物契約に加えて、フォワード契約とオプション契約は一般的なデリバティブ契約の種類です。[ 26 ]
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