定義 1974年のニューヨーク・タイムズ紙 労働統計 局長ジュリアス・シスキン は、同局の景気後退に関する定性的な定義を、ほぼ誰でも使える定量的な定義に大まかに翻訳すると、次のようになるだろうと示唆した。
期間の観点から言えば、実質国民総所得（GNI）が 2四半期連続で減少すること、または工業生産が6ヶ月間にわたって減少すること。 深刻度で言えば、実質国民総所得 が1.5％減少、非農業部門の雇用が15％減少、失業率が2ポイント上昇して少なくとも6％に達する。金融指標に関して言えば、融資のデフォルト件数の大幅な増加、あるいは金融機関による融資条件の厳格化は、企業投資や個人消費の減少につながる。 拡散の観点から言えば、6か月以上の期間で測定した場合、75%以上の産業で非農業雇用が減少していること。[ 12 ] [ 13 ] [ 14 ] 長年にわたり、一部の評論家は、シスキンの「景気後退を見極める」基準のほとんどを放棄し、実質GNIが2四半期連続で減少するという単純な経験則を採用した。[ 15 ]
米国 では、全米経済研究所 （NBER）の景気循環日付決定委員会が、米国の景気後退の日付を決定する権威として一般的に認識されています。民間の経済研究機関であるNBERは、景気後退を次のように定義しています。「経済全体に広がる経済活動の著しい低下で、数か月以上続き、通常は実質GDP 、実質所得 、雇用、鉱工業生産 、卸売 ・小売売上 高に現れる」。[ 16 ] [ 3 ] [ 17 ] [ 18 ] [ 19 ] 経済分析局は 、[ 20 ] [ 21 ]
欧州連合は、全米経済研究所（NBER）の手法と同様に、GDPと雇用をはじめとする様々なマクロ経済指標を統合した景気後退の定義を採用している。このアプローチにより、景気後退の深刻度と広がりを包括的に評価することが可能となり、政策立案者は経済の安定化と回復に向けたより効果的な戦略を策定できるようになる。
英国における景気後退は 一般的に、季節調整済みの四半期ごとの実質GDP の数値で測定される2四半期連続のマイナス経済成長として定義される。[ 7 ] [ 8 ]
経済協力開発機構 （ OECD）は、政府間組織として、景気後退を、累積生産ギャップが GDPの少なくとも2％に達し、かつ生産ギャップが少なくとも1年間1％以上である期間を少なくとも2年間と定義している。[ 22 ]
一人当たりGDPの不況 [ 23 ] 一人当たりGDPの減少 を指します。 [ 24 ]
属性 景気後退は、多くの場合同時に発生する複数の要素を含み、消費、投資、政府支出、純輸出活動など、GDPなどの経済活動の構成要素の減少を包含します。これらの要約指標は、雇用レベルとスキル、家計貯蓄率、企業の投資決定、金利、人口動態、政府政策などの根本的な要因を示しています（Smith、2018年、Johnson & Thompson、2020年）。経済学者はこれらの要因を包括的に検討することで、景気後退に寄与する複雑なダイナミクスについての洞察を得て、その影響を軽減するための効果的な戦略を策定することができます（Anderson、2019年、Patel、2017年）。
経済学者のリチャード・C・クーは 、理想的な状況下では、国の経済は家計部門が純貯蓄者、企業部門が 純借入者であり、政府予算はほぼ均衡し、純輸出は ほぼゼロであるべきだと書いた。[ 25 ] [ 26 ]
深刻な（GDPが10%減少する）または長期にわたる（3年または4年間）景気後退は経済恐慌 と呼ばれますが、その原因と対策は異なる場合があると主張する人もいます。[ 27 ] V字型 、U字型 、L字型 、W字型 など、さまざまな景気後退の形状 について言及することがあります。[ 28 ]
種類または形状 景気後退の種類と形状は独特である。米国では、1954年と1990～1991年にV字型、つまり短期間で急激な収縮の後に急速かつ持続的な回復が見られ、1974～1975年にはU字型（長期にわたる不況）、1949年と1980～1982年にはW字型、つまり二番底の景気後退が 見られた。日本の1993～1994年の景気後退はU字型であり、1997～1999年の9四半期のうち8四半期が縮小したことはL字型と表現できる。韓国 、香港 、東南アジアは1997～1998年にU字型の景気後退を経験したが、タイ の8四半期連続の減少はL字型と呼ぶべきである。[ 29 ]
フロントエンド フロントエンドとは、本格的な景気後退が正式に宣言される前に、主要な経済セクター全体でマイナスの傾向が現れ始める、景気後退の初期段階を指します。
GDP成長率、雇用率、個人消費などの指標が低下し始めます。全体的な需要の減少は経済活動の減速を引き起こします。消費者信頼感の低下、小売売上高の減少、企業投資の減少は、景気後退の始まりを示す一般的な兆候です。この経済サイクルの段階は、企業の利益率の低下（売上高の減少とコストの増加による）、企業投資の弱体化、工業生産の減少（製造業全体の労働 時間の継続的な減少）、労働市場の 悪化（解雇 がより一般的になる、例えば民間部門の給与の減少、小規模企業の家計雇用の減少）、給与の伸びの鈍化、賃金の停滞 または低下、住宅部門の不動産購入者がより慎重になるにつれて住宅市場が減速する（住宅販売の減少、 建築許可 の減速、住宅価格の下落につながる）などの要因によって、経済成長の鈍化によっても特徴付けられます。金融市場では、一部の投資家がリスク回避的になり、債券利回りが上昇する可能性がある。その結果、企業が資金を借り入れるコストが高くなり、一部の企業は財務上の義務を履行するのに苦労するようになる。
景気後退のフロントエンドとは、景気後退の初期段階または開始を指します。通常、経済的ストレスが増大する期間（失業はしばしば早期に現れる）であり、不確実性が大きく、景気後退の公式な認識（景気後退の技術的な定義は、2四半期以上連続してGDP成長率がマイナスであること）に先行し、完全な影響が感じられたり公式に宣言されたりする前であっても、経済が収縮に向かっていることを示唆します。早期警戒指標[ 30 ] としては、インフレ率の 上昇（金融政策の引き締めの可能性）、信用スプレッドの拡大（融資基準の引き締め、民間部門の 融資の逼迫）、信用延滞率の上昇、逆イールドカーブ （市場が今後大幅な成長低下を予想しており、歴史的に景気後退の接近を予測する信頼できる指標）などが挙げられます。特に米国では、景気後退は通常「民間部門の債務返済比率の上昇に先行する」とされています。 [ 31 ]
経済学者の中には、3カ月平均の失業率が 前年の平均を上回る上昇を、正式な景気後退宣言に先立つ早期景気後退の兆候とみなす者もいる（これはしばしばサームの法則 と呼ばれる）。コンファレンス・ボード の景気先行指数（LEI）[ 32 ]
下の表は景気後退への進行状況を示しています。各列は景気循環における異なる段階を表しています。
バックエンド 景気後退の後半、特に景気後退期の底（景気後退期の経済活動の最低点）後の、経済が回復し始める時期を指します。特徴：雇用や消費支出などの指標が減少から成長に転じます。失業率の低下、国内総生産（GDP）の安定化、企業投資の増加が一般的な兆候です。要約：景気後退の後半は、経済の一部が再び成長し始める、緩やかで持続的な回復の時期です。中間所得 が景気後退前の水準まで回復するには、歴史的に長い時間がかかりました。[ 33 ] [ 34 ]
心理学的側面 景気後退には心理的側面と信頼感の側面があります。例えば、企業が経済活動の減速を予想すると、投資するよりも雇用を減らして資金 を節約するかもしれません。このような予想は自己強化的な下降サイクルを生み出し、景気後退を引き起こしたり悪化させたりする可能性があります。[ 35 ] [ 36 ] 心理的要因を説明するために、「 アニマルスピリット 」という言葉が使われてきました。ケインズは著書『雇用・利子及び貨幣の一般理論』 [ 37 ] ロバート・J・シラー は、この言葉は「互いに対する信頼感、経済取引における公平感、そして腐敗や悪意の程度に対する認識も指す」と述べています。「アニマルスピリットが衰えると、消費者は支出したがらず、企業は設備投資や雇用をしたがらない」のです。[ 38 ] 利用可能性ヒューリスティック 、お金の錯覚 、正常性バイアス など、景気後退を引き起こす可能性のある多くの心理的バイアスも説明している。[ 39 ]
貸借対照表の不況 過剰な債務水準や不動産または金融資産価格バブルの崩壊は、「バランスシート不況」と呼ばれる事態を引き起こす可能性があります。これは、多数の消費者や企業が支出や投資ではなく債務を返済（つまり貯蓄）することで経済が減速するときに発生します。[ 26 ] バランスシート という用語は、資産は常に負債と資本の合計に等しくなければならないという会計上の恒等式に由来します。[ 40 ] ポール・クルーグマン は2014年に、「最も有力な作業仮説は、金融危機は 過剰債務というより広範な問題の1つの現れにすぎず、いわゆる「バランスシート不況」であったというものであるようだ」と述べています。クルーグマンの見解では、このような危機には、民間部門 が債務を返済する際の減少を相殺するために、政府支出の増加と組み合わせた債務削減戦略が必要です。[ 41 ]
例えば、経済学者のリチャード・クーは、1990年に始まった日本の「大不況」は「バランスシート不況」だったと述べている。この不況は、地価と株価の暴落によって引き起こされ、日本の企業は負の 自己資本、つまり資産が負債を下回る状態に陥った。ゼロ金利政策と借入を促すための マネーサプライ の拡大にもかかわらず、日本の企業は、通常のように投資のために借入を行うのではなく、事業収益から負債を返済することを選択した。GDPの主要な需要要素である企業投資は、1990年から2003年のピークまでの間に大幅に減少した（GDPの22%）。日本の企業は全体として、1998年以降、借入者ではなく純貯蓄者となった。クーは、この減少を相殺し、日本がGDP水準を維持できたのは、大規模な財政刺激策（政府による借入と支出）のおかげだと主張している。彼の見解では、これにより、GDPが46%減少した米国型の大恐慌は 回避された。彼は、企業が負債を返済する一方で資金需要が限られているため、金融政策は効果がないと主張した。バランスシート不況では、GDPは債務返済額と未借入の個人貯蓄額だけ減少するため、政府の景気刺激策支出が主な対策となる。[ 25 ] [ 26 ] [ 42 ]
クルーグマンは2010年にバランスシート不況の概念について議論し、バランスシート不況に直面した際の持続的な財政赤字支出が 適切であるというクーの状況評価と見解に同意した。しかし、クルーグマンは、インフレまたは将来のインフレの信頼できる約束（マイナスの実質金利を生み出す）は貯蓄を減らすため、金融政策も貯蓄行動に影響を与える可能性があると主張した。言い換えれば、インフレが目前に迫っていると信じている人は、貯蓄するよりも支出を増やす傾向がある。より技術的な用語で言えば、クルーグマンは、バランスシート不況の間であっても民間部門の貯蓄曲線は弾力的である（実質金利の変化に反応する）と主張し、それが非弾力的である（実質金利の変化に反応しない）というクーの見解に反対した。[ 43 ] [ 44 ]
2012年7月に発表されたバランスシート不況研究の調査によると、消費者需要と雇用は家計のレバレッジ水準によって影響を受けることが報告されている。サブプライム住宅ローン危機で不動産価値が下落するにつれ、家計のレバレッジ水準が低水準から高水準へと移行するにつれて、耐久財と非耐久財の両方の消費が減少した。さらに、家計のレバレッジ水準の上昇による消費の減少は、雇用水準の大幅な低下につながる可能性がある。したがって、住宅ローン債務や家計のレバレッジ水準の削減に役立つ政策は、景気刺激効果をもたらす可能性がある（Smith & Johnson、2012）。
流動性の罠 流動性の罠と は、金利がほぼゼロ（ゼロ金利政策 ）に達しても経済を効果的に刺激しない状況が発生する可能性があるというケインズ 理論である。 [ 45 ] 紐を押す 」ようなものとなる。[ 46 ] ポール・クルーグマンは、 2009年の米国の景気後退 と日本の失われた10年を 流動性の罠と表現した。流動性の罠への対策の一つは、量的緩和 などの手法で貨幣供給量を拡大することである。これらの手法では、資産を購入するために貨幣が実質的に印刷され、それによってインフレ 期待が高まり、貯蓄者が再び支出を始めるようになる。政府の景気刺激策や輸出を促進し輸入を減らす重商主義 政策も、需要を刺激する他の手法である。[ 47 ] [ 48 ]
節約と債務削減のパラドックス 個人にとって最適な行動（例えば、不況時に貯蓄を増やすこと）であっても、あまりにも多くの人が同じ行動をとると、最終的にはある人の消費が別の人の収入となるため、有害となる可能性がある。あまりにも多くの消費者が同時に貯蓄（または債務返済）しようとすることは、倹約のパラドックス [ 49 ] ハイマン・ミンスキーは 、過剰なレバレッジ（自己資本に対する負債）を抱える金融機関は、資産価値の大幅な低下なしには、すべて同時にレバレッジを解消することはできないため、「デレバレッジのパラドックス」についても述べている[ 50 ] 。
景気後退の原因 景気後退が起こる理由は数多くあります。一般的な理由の一つは、財やサービスの生産に使用される投入物の価格が急激に変動することによる需要不足です。もう一つの主な理由は、金融市場などの問題です。景気後退には多くの可能性のある説明があるため、予測は困難です。いくつかの変数は一見すると景気後退の原因のように見えますが、景気後退の結果である可能性もあり、つまり景気後退の内生変数である可能性があります。[ 3 ]
経済的要因：
財務要因：
外部からの衝撃
不利な事象：自然災害 などの予期せぬ世界的な大事件や、戦争 などの地政学的な出来事は、サプライチェーンの重要な部門に広範な混乱を引き起こし、経済活動を阻害し、生産性を低下させ、コストを増加させ、信頼感に影響を与え、ひいては経済活動を縮小させ、支出と投資の減少、そして最終的には景気後退につながる可能性があります。外部需要の減少：輸出 部門が強い国では、主要貿易相手国 からの需要の減少が景気後退を引き起こす可能性がある。[ 3 ] 世界的な波及効果：世界のある地域での景気後退は、世界的な相互連結性のため、他の経済にも波及効果をもたらす可能性がある。例えば、ヨーロッパの経済問題は米国経済に影響を与える可能性がある。[ 52 ]
予測因子 米国債利回りと フェデラルファンド金利 の比較。短期金利が長期金利を上回る状態を逆イールドカーブ と呼びます。FRBが フェデラルファンド金利を引き上げると、短期金利も上昇します。 JOLTSレポートの 求職者比率 雇用市場は低迷している。
バランスの取れた雇用市場
活況な求人市場
専業主婦ルール 1949-2024景気後退を予測するのは非常に難しい。逆イールドカーブ のような変数は、他の変数よりも景気後退を事前に予測するのに役立つように見えるが、景気後退が実際に（間もなく）発生するかどうか、ましてやその深刻さや期間を予測する上で常に信頼できる単一の変数は存在しない。[ 3 ] 2023年のインフレの急増 に対処するためにフェデラルファンド金利を 大幅に引き上げた2022年7月に始まった。経済学者や市場アナリストによる差し迫った景気後退の広範な予測にもかかわらず、2024年7月までに景気後退は発生せず、経済成長は安定しており、その月のロイターの経済学者調査では、今後2年間は経済が成長し続けると予想されていることがわかった。以前の債券市場ストラテジストの調査では、大多数がもはや逆イールドカーブは信頼できる景気後退予測因子ではないと考えていることがわかった。 2024 年 6 月には、その逆転期間中の他の時点と同様に、曲線は再び急勾配になり、プラス領域に向かって傾斜し始めました。ドイツ銀行の アナリストは、調査した過去のすべての逆転において、景気後退が始まる前に曲線が再び急勾配になったことを発見しました。[ 53 ] [ 54 ] [ 55 ] ポール・クルーグマン やジョセフ・スティグリッツ などの経済学者は、景気後退の可能性を予測するために、次の変数と指標を使用します。
米国コンファレンスボードの現状指数は、景気後退前に前年比で15ポイント以上マイナスに転じる。[ 56 ] [ 57 ] [ 58 ] 米国コンファレンスボードの景気先行指標の前年比変化は、景気後退の前にマイナスに転じる。[ 59 ] [ 60 ] CFNAI拡散指数が-0.35を下回ると、景気後退が始まる可能性が高まり ます。通常、このシグナルは景気後退の3ヶ月以内に発生します。CFNAI拡散指数のシグナルは、CFNAI-MA3（3ヶ月移動平均）による関連シグナルが-0.7レベルを下回る約1ヶ月前に発生する傾向があります。CFNAI-MA3は、1967年3月から2019年8月までの7回の景気後退を正しく特定し、誤報はわずか2回でした。[ 61 ] 上記以外には、完全に信頼できる予測方法は知られていない。国際通貨基金 のプラカシュ・ルンガニ による分析では、1990年代に世界中で発生した60回の景気後退のうち、1年前に経済学者のコンセンサスによって予測されていたのはわずか2回だったのに対し、2009年の49回の景気後退については、1年前にコンセンサスによる予測はゼロだったことが判明した。[ 62 ]
しかし、以下は可能性のある予測因子と考えられています。[ 63 ] [ 64 ] [ 32 ]
製造：
実質製造業 ・貿易業売上高（前年比変化率） 製造業における週平均労働時間。[ 65 ] [ 66 ] [ 67 ] 製造業者の消費財および原材料の新規受注。[ 65 ] 航空機の受注を除く、非防衛資本財の製造業者の新規受注。[ 65 ] 製造業の販売。 製造業活動の減少や、消費財・資本財の新規受注の減少は、企業投資の減少や景気減速の兆候となり得る。 ISM （製造業サービス、シカゴ）指数と連邦準備制度（エンパイア製造業、フィラデルフィア、カンザスシティ、リッチモンド、ダラス）指数のデータを使用して、製造業の生産量をビジネス需要（新規受注＋受注残－在庫）に対して測定する 複合指数は、過去8回の景気後退期において信頼できる景気後退指標であった。[ 68 ] 工業生産：
工場、鉱山、公益事業を含む、工場生産量。 工業生産と売上高の低下：景気後退期には、企業はリスクを最小限に抑えるために生産量を削減します。これにより工業生産と売上高が低下し、それが連鎖的な影響を及ぼす ため、景気後退の兆候となる可能性があります。生産される製品が減少すると、労働力、設備、原材料などの資源の必要量も減少します。工業生産が減少すると、遅かれ早かれ雇用削減と解雇の急増につながります。 化学活性:
塩素、アルカリ、顔料、プラスチック樹脂といった基本的な工業用化学品は、サプライチェーンの初期段階に位置づけられています。この初期段階における位置づけにより、経済における新たな転換点をいち早く特定することが可能になります。 化学関連活動には、化学業界での労働時間に関するデータ、化学企業の株価データ、公開されている化学品価格情報、最終用途化学産業の売上高と在庫の比率なども含まれます。 化学活動の指標は、他の経済指標に比べてより長い先行期間を提供する。米国化学工業協会（ACC）によると、化学活動を指標として追跡することで、2～14ヶ月の先行が可能となり、景気循環のピーク時には平均8ヶ月、景気循環の谷時には平均4ヶ月の先行期間が得られる。 交通機関：
ダウ・ジョーンズ輸送株平均 2015年～2025年トラック輸送 と貨物輸送 量の減少。 [ 69 ] [ 70 ] バルチック海運指数（BDI）は 、海上輸送能力に対する需要とばら積み貨物船の供給を反映する海上運賃指数であり、一般的に経済活動の先行指標とみなされています。これは、指数の変化が製造業で使用される商品や原材料の世界的な需給を反映するためです。BDIの低下は、経済活動の減速を示す兆候となり得ます。 ダウ・ジョーンズ輸送株平均（DJTA）には、鉄道会社、海運会社、航空貨物会社、海上輸送会社、配送サービス会社、物流会社などが含まれます。 ダウ理論 によれば、輸送株のパフォーマンスは市場全体の動向を予測する指標となり得ます。この理論では、輸送株のパフォーマンスが低迷し、工業株が上昇している場合、DJTAとダウ・ジョーンズ工業株平均（DJIA） の乖離は、経済の初期の弱さを示唆する可能性があるとされています。 BDIとDJTAの両指数は経済の健全性を示すバロメーターとして機能し、異なる視点から先行経済指標とみなされている。BDIは世界貿易と商品需要に焦点を当てているのに対し、DJTAは米国内の輸送活動を反映している。 トラック輸送に関する様々な指標があり、中でも最も有名なのは、北米におけるあらゆる国内貨物輸送モードの月間貨物輸送量を測定するCass Freight Indexです。その他のトラック輸送関連指標としては、FreightWaves National Truckload Index (NTI)、FTR Trucking Conditions Index (TCI)、ACT For-Hire Trucking Index、American Trucking AssociationsのTruck Tonnage Index、DAT Trendlines Index、そして米国労働統計局の 産業別生産者物価指数（PPI）の一般貨物トラック輸送指数などがあります。これらの指標は、トラック輸送業界の動向を理解し、将来の市場状況を予測する上で不可欠です。 米国運輸統計局の調査によると、運輸サービス指数（TSI）は景気循環の先行指標である。TSIは貨物と旅客の移動を追跡し、より広範な経済状況に関する洞察を提供する。TSI指数の2つの構成要素は、1979年以降、平均して約4か月先行している。[ 71 ] 小型トラックの販売台数は景気後退の予測指標と見なされている。[ 72 ] [ 73 ] 企業利益：
ビジネス部門の利益。企業の収益が四半期ごとに減少すると、経済の不況や潜在的な弱気相場のリスクを示す可能性がある。[ 74 ] 雇用：
雇用増加率の低下。 給与所得者の減少。 米国労働統計局 が報告する、失業保険の新規申請件数で測定される失業率の上昇（失業保険の新規申請件数の3週間平均が前年比で継続的に増加していることで示される[ 75 ] [ 65 ] [ 67 ] また、景気後退指標の概要にある以下のサームルール 指標も参照。これは、U3失業率の勢いを追跡するものである。米国の非農業部門雇用者数の3ヶ月平均がマイナスであることから、労働市場の弱さが拡大していることが示唆される。[ 75 ] ジェフリー・ガンドラック 氏によると、失業率の上昇、特に36ヶ月移動平均[ 76 ] コンファレンス・ボード の測定によると、仕事が豊富にあると考える人と、仕事を得るのが難しいと考える人の間の労働格差は縮小している。BCAリサーチのストラテジスト、ピーター・ベレジン氏によると、平均して、労働格差のピークは景気後退の9ヶ月前に訪れる。[ 77 ] 雇用市場の縮小: GlobalData TS Lombard のマネージング ディレクターである Dario Perkins が作成した「Perkins ルール」は、給与総額が減少しているときに発動します。通常、Sahm ルールが景気後退の警告信号を発する頃には、Perkins ルールはすでに発動しています。[ 78 ] [ 79 ] [ 80 ] 労働市場内部でパートタイム労働への移行が進むことは、景気後退が始まる前に雇用全体に占めるパートタイム雇用の割合が増加し、フルタイム雇用の割合が減少するため、経済の弱体化を示唆する。この指標は、パートタイム雇用とフルタイム雇用の比率を用いて簡単に測定できる（前年比の変化がマイナス領域に突入すると景気後退リスク警告となる）。[ 81 ] [ 77 ] デイビッド・ブランシュフラワー によって考案された。カンバーランド・アドバイザーズの最高投資責任者であるデイビッド・コトックは、U-7の数値を使用する方法は、労働省がU-3と呼ぶ主要失業率と比較することだと述べている。U-3がU-7よりも速く上昇すると、景気後退警告となる。[ 82 ] 雇用に基づくその他の6つの景気後退指標は次のとおりです。[ 68 ] 個人所得：
家計貯蓄と消費者負債：
消費者の貯蓄率を追跡することは、人々が経済全般についてどのように感じているかを示すのに役立ちます。個人貯蓄率が低すぎる場合（そして、人々が雇用の安定性を心配し始め、支出を減らし、再び貯蓄を始めると上昇する場合）、通常は景気後退の前兆となります。2008年の金融危機以前は、 商務省 のデータによると、家計は可処分所得の3%未満しか貯蓄していませんでした。[ 85 ] 景気後退の始まりにおける消費者債務の増加：予算が縮小すると、一部の消費者は生活水準を維持し、支出を続けるために借金に頼ることがあります。手持ちの現金が逼迫すると、クレジットカード債務、自動車ローン、その他の種類の消費者債務の増加は、消費者がもはや日々の買い物をする余裕がないことを示している可能性があります。この債務過剰は、将来の消費支出の減少と経済の悪化を示唆しています。[ 86 ] 小売売上高、消費者信頼感、個人消費支出：
米国国勢調査局 が発表する卸売・小売売上高の減少。消費者の期待 、消費者の期待指数（ミシガン大学消費者センチメント指数 ）やコンファレンスボード消費者信頼 感指数などの信頼感調査：[ 65 ] 個人消費支出の伸び の鈍化。[ 75 ] 消費支出 の減少は景気後退の兆候となる可能性がある。消費者が支出を控えると、企業は生産を減らし、従業員を解雇することで対応し、景気後退につながるサイクルを生み出す可能性がある。家計消費支出の変化、例えばジェネリックブランドへの切り替え（低価格化）：家計がプライベートブランドや低価格商品（高価な有名ブランド商品の代わりに、類似商品の低価格オプションであるジェネリックブランド）をより多く購入し始めると、消費者の可処分所得が減少し、景気後退が近づいていることを示している可能性がある。[ 86 ] 消費者がレストランでの外食を減らし、自宅での食事を増やすことを選択する：消費者がレストラン、娯楽、旅行などの不要不急の支出を減らすことは、迫り来る不況の兆候となる可能性がある。[ 86 ] 高級品購入の減少：雇用市場が逼迫し、現金が不足し始めると、消費者は高額で緊急性のない購入を延期し、特に高級品（ファッション、美容、ジュエリー）の購入は、不況が近づくと最初に影響を受ける支出カテゴリーの1つです。[ 86 ] 耐久消費財の売上の落ち込み、例えば新車販売（軽自動車の小売販売台数）[ 75 ] レクリエーション用車両の出荷台数の減少 [ 87 ] 住宅および非住宅建設：
住宅着工件数と建設件数、特に新規民間住宅ユニットの建築許可件数。 [ 65 ] [ 88 ] [ 89 ] 建築請求指数（ABI） で測定される非住宅建設支出（オフィスや工業プラントなど）は、9～12か月先まで予測されます。ABIは、AIAが毎月数百の建築事務所に送付する調査です。この指数は景気後退を予測するために使用できます。指数は50を中心としています。50を下回ると、建設支出が減少する可能性が高く、したがって経済全体の健全性が悪化することを意味します。AIAの研究者は、建築請求指数は平均11か月のリードタイムで実際の建設支出を正確に示す指標であり、指数が50を大きく下回ると景気後退を確実に先行するという結論に達しました。たとえば、ABIは2000年7月から2001年1月の間に50を下回り（その後、2001年6月には前年比の建設支出の変化率がマイナス成長領域に落ち込みました）、その後に続く米国株式市場の広範な暴落に先立って下落しました。[ 90 ] 信用市場：
企業債務の増加は弱気相場の前兆となる可能性があり、特に企業が売上減少や利益減少にもかかわらず、さらに債務を負う場合などがこれに該当する。[ 74 ] 信用スプレッドなどの信用状況。社債と米国債のスプレッドは重要です。企業債務と政府債務のスプレッドが拡大すると、民間部門の融資が逼迫し始めている兆候となる可能性があります。[ 91 ] 長期スプレッド：短期金利（3ヶ月物米国債利回りなど）と10年物米国債利回りの差。長期米国債利回りスプレッドは、数ヶ月先の景気後退を予測するのに特に効果的で、14ヶ月先でAUC（受信者操作特性 曲線下面積）値が0.89に達しています。また、他の先行指標と比較すると、16～20ヶ月先の予測において最も優れた指標です。[ 65 ] 短期フォワードスプレッド：これは、6四半期後の3ヶ月物米国債の金利に関する市場の予想と、現在の3ヶ月物米国債の利回りとの差です。[ 92 ] [ 65 ] 逆イールドカーブは 、景気後退が間近に迫っている可能性を示唆するものであり、歴史的に見ても、数ヶ月から1年以上のリードタイムで景気後退に先行することが多い。特に、短期（例えば3ヶ月または2年）国債利回りと長期（例えば10年）国債利回りのスプレッドがプラス領域に戻るディスインバージョンは、過去には景気後退の確実なシグナルとなっており、通常、景気後退が実際に現れる直前にカーブがディスイン（またはアンインバージョン）する。最近の歴史に基づくと、2024年第2四半期までの過去4回の景気後退は、逆イールドカーブがプラス値に戻る（傾斜が急になる）まで始まらなかった。さらに分析すると、「景気後退までの平均時間は、（…）[3ヶ月/10年]カーブがディスインしてからわずか66日である」[ 93 ] 。 S&P 500とBBB債のスプレッド。[ 94 ] 連邦財政 赤字は通常、景気後退の前に急激に悪化する。[ 76 ] ビジネス上の期待：
企業景況感調査および企業状況に関する見通し。 起業家が新たな事業を始めるリスクを負う可能性が低い場合、新規事業の設立は鈍化し、より確立された苦境にある事業は不況が迫っているときに閉鎖される。[ 86 ] 株式市場トレーダーの証拠金：
ファンドマネージャーの株式配分：
ファンドマネージャーは、市場全体の見通しに基づいて株式へのエクスポージャーを増減させることがあります。バンク・オブ・アメリカのグローバル・ファンドマネージャー調査（FMS）の運用資産総額 （AUM ）で現金配分が4%以下に低下した場合（つまり、リスク許容度の高いファンドマネージャーは非常に楽観的で、その場合、ファンドのグローバル株式市場へのエクスポージャーが非常に高くなり、ポートフォリオの平均をはるかに上回る割合をグローバル株式に配分している）、歴史的に逆張り売りシグナルが発動されます。2024年12月の引用：「2011年以降、12回の『売り』シグナルが発生し、その結果、翌月の世界株式リターンは-2.4%となりました（…）『売り』シグナルの発動後です。」[ 95 ] 資産価格：
石油は 多くの産業にとって不可欠な原材料である。[ 65 ] で測定される商品価格は 、景気後退前に上昇する可能性があり、これは通常、輸送や住宅などの必需品の価格上昇により消費支出を 阻害します。これにより、必需品以外の商品やサービスへの支出が抑制される傾向があります。景気後退が起こると、商品価格は通常、より低い水準に戻ります。株式市場におけるセクターローテーション 、特に消費循環株や裁量消費財（バイオテクノロジーなど）といった変動の大きい主要セクターから、公益事業や生活必需品（通信など）といったより安定したセクターへの投資の大幅なシフトは、市場の不確実性の高まりと景気後退の兆候となる可能性がある。[ 91 ] 住宅や金融資産などの資産価格の下落、あるいは個人および企業の債務水準の高さ。 株価の大幅な下落は、投資家の将来の経済状況に対する悲観的な見方を反映しており、景気後退の先行指標となる可能性がある。 ボラティリティ指数（VIX）は、 株式市場の変動性を測定する指標です。VIXが高いほど市場のストレスが高まっていることを示し、景気後退の前兆となる可能性があります。国内総生産：
GDPの 縮小：GDPは、国の経済生産高、つまりその国が生産するすべての財とサービスを測定するものです。GDPは、経済ですでに何が起こっているかをよく理解するのに役立ちます。GDPの縮小、特に2四半期連続で発生する場合[ 3 ] 一人当たりGDPの縮小 [ 96 ] アトランタ連銀は、GDPを構成する13のサブコンポーネントを集計して実質GDP成長率の変化を推定するGDPnowモデルを提供している。GDPnowは、経済の現状をよりタイムリーに把握できる指標となる。[ 97 ] 型破りな景気後退指標：
ソーセージの売上：ソーセージへの需要の高まりは、迫り来る景気後退の前兆かもしれない。ソーセージは他の高価な肉製品よりも安価なタンパク質の代替品であり、[ 98 ] [ 99 ] [ 100 ] 下着の売上急落：2008年の金融危機 の間、男性用下着の売上は大幅に減少し、消費支出の減少を反映し、元連邦準備制度理事会議長のアラン・グリーンスパン は男性用下着を重要な経済予測指標とみなすようになった。[ 101 ] 景気後退指標の概要：
先行経済指標指数（LEI） （上記の指標の一部を含む）。[ 102 ] [ 32 ] [ 65 ] ユーロ圏先行指標（ALI）に関する研究によると、ALIは景気循環の転換点を約5～6ヶ月先行できることが示されている。 OECD複合先行指標（CLI）は、経済の転換点を約2～8ヶ月（PDF参照）または約6～9ヶ月（OECDビデオ参照）先行することができます。これらは、景気循環のトレンド変化の早期シグナルを提供するように設計されたさまざまな構成指標を集約したものです。[ 103 ] ダラス連邦準備銀行は、テキサス州の景気先行指標指数を発表している。この指数には、実質原油価格、油井許可件数、失業保険の新規申請件数、テキサス州株価指数、求人指数、製造業における週平均労働時間などが含まれる。[ 104 ] シカゴ連邦準備銀行は、ブレイブ・バターズ・ケリー指数（BBKI）の最新情報を公開している。[ 105 ] セントルイス連邦準備銀行は、週間経済指数（ルイス・メルテンス・ストック）（WEI）を発表している。[ 106 ] セントルイス連邦準備銀行は、平滑化された米国景気後退確率（RECPROUSM156N）を公表している。[ 107 ] シカゴ連邦準備銀行の全国金融状況指数（NFCI）とその非金融レバレッジサブ指数は、景気後退を予測する先行指標として使用できる。[ 65 ] [ 108 ] シカゴ連邦準備銀行は、ROC閾値指数（ROCは受信者操作特性を意味する）を開発しました。これは、複数の先行指標を組み合わせて景気後退を予測するものです。最大11か月先まで、個々の指標よりも優れた予測能力を示しました。また、6～9か月先の景気後退予測においても、他の指標を大幅に上回りました。[ 65 ] 逆イールドカーブ [ 109 ] [ 110 ]は 、 制度理事会の翌日物資金金利 を使用します。[ 111 ] ニューヨーク連邦準備銀行 の経済学者が開発した別のモデルは、10年物と3ヶ月物のスプレッドのみを使用します。[ 112 ] [ 113 ] [ 114 ] フレデリック・ミシュキン が開発したこのモデルは、 10年物米国債と3ヶ月物米国短期国債の利回りの差を利用しており、その詳細は彼らの研究論文と全米経済研究所 向けのワーキングペーパーに記載されている。彼らのモデルは、期間スプレッドを使用して12ヶ月先の景気後退の確率を推定する。この利回り曲線スプレッドは、2～6四半期先の景気後退を予測する上で、他の金融指標やマクロ経済指標を上回る貴重な予測ツールであることがわかっている。[ 115 ] 世界金融危機の 予測にも成功した。さらに、セントルイス連邦準備銀行によると、1950年代以降、米国の景気後退は毎回、マイナスのスプレッドに先行して発生しているという。 失業率 と新規失業保険申請件数の 3 か月変化。[ 116 ] 米国の失業指数は、失業率 の 3 か月平均と失業率の 12 か月最小値の差として定義されます。[ 117 ] [ 118 ] ウォール・ストリート・ジャーナル の予測パネルのメンバーであるジョセフ・ブルースエラスが開発したRSM米国景気後退モニターは、「景気循環の指標として選択された21の変数で構成され 、経済の5つの異なる分野で捉えられている」スコアカードであり、米国経済の健全性を監視するための重要な指標を提供することを目的としています。[ 30 ] 経済学者クラウディア・サーム にちなんで名付けられたサーム不況指標は 、 2019年10月にセントルイス連邦準備 銀行の連邦準備経済データ （FRED）によって発表された。その定義は以下のとおりである。サーム景気後退指標は、全国失業率（U3）の3ヶ月移動平均 が過去12ヶ月間の最低値と比較して0.50パーセントポイント以上上昇したときに景気後退の始まりを告げる。[ 119 ]
政府の対応 ケインズ派経済学者は、 景気後退期に総需要 を増加させるために拡張的なマクロ経済政策を用いることを支持する。[ 120 ] [ 121 ] [ 122 ] [ 123 ] ミルトン・フリードマン に代表されるマネタリストは、 限定的な 拡張的金融政策 の使用を支持する一方、ケインズ派 経済学者は、経済成長を促すために政府支出の 増加を提唱するかもしれない。サプライサイド経済学者は、企業の 設備 投資を刺激するために減税を推進する。例えば、トランプ政権は、2017年の減税・雇用法 によって課された新規投資に対する実効税率の引き下げが投資を増加させ、それによって労働者の生産性を高め、生産量と賃金を上昇させると主張した。しかし、2019年までの米国の投資パターンは、TCJAのサプライサイドのインセンティブが投資の成長にほとんど影響を与えなかったことを示している。 2017年以降投資は増加したが、その増加の大部分は原油価格への対応であり、他のセクターへの投資はごくわずかな伸びにとどまった。[ 124 ]
マネタリスト経済学者は、金融政策の目的、すなわち金利に影響を与えるために貨幣供給量を制御することは、貨幣供給量の成長率を目標とすることで最もよく達成されると主張してきた。彼らは、貨幣は短期的に生産量に影響を与える可能性があるが、長期的には拡張的な金融政策はインフレのみをもたらすと主張している。ケインズ派経済学者は、この分析を概ね採用し、短期と長期のトレンドのより良い統合と、貨幣供給量の変化は「価格や賃金などの経済の名目変数にのみ影響を与え、雇用や生産量などの実質変数には影響を与えない」という理解によって理論を修正してきた。[ 125 ] [ 126 ] フェデラルファンド金利が ゼロ金利下限 と呼ばれる0%の金利の境界に達すると、政府は景気回復を刺激するために非伝統的な金融政策に頼る。[ 127 ]
ニューヨーク連邦準備銀行のガウティ・B・エガートソン氏は、政策分析にニューケインジアンの マクロ経済モデル を用い、労働税や資本税の減税は、2008年の経済危機後に見られたような特定の状況下では景気後退効果をもたらし、そのような時期に一時的に政府支出を増やすことは、通常時よりもはるかに大きな効果をもたらすと述べている。同氏は、売上税や投資税額控除の減税など、他の形態の減税策も、例えば日本の「大不況」の状況下では非常に効果的であると述べている。エガートソン氏は、自身の分析から、労働税と資本税の減税による景気後退効果と、政府支出による強い景気拡大効果は、ゼロ金利によって生み出された特殊な環境に特有のものであると推論している。同氏は、既存の文献によれば、プラスの金利では労働税の減税は景気拡大効果をもたらすが、ゼロ金利ではそれが逆転し、減税は景気後退効果をもたらすと主張している。さらに、彼のモデルではプラスの金利では資本税減税は無意味だが、ゼロでは強いマイナスとなり、政府支出の乗数はほぼ5倍になる。[ 128 ]
ポール・クルーグマンは 2010年12月に、負債を抱えた家計が 債務を返済しており、以前のように米国経済を支えることができなくなっているため、政府による大規模かつ持続的な支出が必要だと書いた。「現在の問題の根源は、ブッシュ政権時代の住宅バブル期にアメリカの家庭が積み上げた負債にある…多額の負債を抱えたアメリカ人は、以前のように支出できないだけでなく、バブル期に積み上げた負債を返済しなければならない。誰かがその不足分を補ってくれるなら問題ないだろう。しかし実際には、一部の人々が支出を大幅に減らしている一方で、誰も支出を増やしていない。そしてこれは、景気低迷と高失業率につながる。このような状況で政府がすべきことは、民間部門の支出が減っている間に支出を増やし、債務が返済される間、雇用を支えることである。そして、この政府支出は持続的に行われなければならない…」[ 129 ]
ジョン・メイナード・ケインズは 、政府機関が危機時に総需要を刺激できると信じていた。[ 130 ]
結果
失業 景気後退期には失業率が特に高くなります。新古典派経済学の枠組みで活動する多くの経済学者は 、自然失業率 というものが存在し、それを実際の失業率から差し引くことで、景気後退期のGDPギャップ を推定できると主張しています。言い換えれば、失業率は0%に達することはなく、経済の健全性を示すマイナスの指標ではありません。ただし、「自然失業率」を超えると、その超過分はGDPの損失に直接対応します。[ 135 ]
景気後退が雇用に及ぼす影響は、数四半期経たないと完全には感じられないかもしれない。1980年代と1990年代の英国の景気後退後、失業率が元の水準に戻るまで5年かかった。[ 136 ] [ 137 ]
歴史
オーストラリア 1920年代後半の農業における利益問題と歳出削減の結果、1931年から1932年にかけてオーストラリアは史上最大の不況に見舞われた。不況を 経験した他の国々に比べればオーストラリアの経済状況はましだったものの、輸出や海外投資 をこれらの国々に依存していたオーストラリアも、それらの国々の経済状況の悪化の影響を受けた。また、貿易保護によって促進された製造業の生産性向上も、不況の影響を軽減するのに役立った。
1961年に信用収縮により経済は一時的な不況に陥った。1973年にはオーストラリアはインフレ率 の上昇に直面したが、これは同年に発生した石油危機が一因であり、インフレ率は13%上昇した。1974年半ばには経済不況に陥ったが、政府は国の経済状況に対処するための政策変更を行わなかった。その結果、失業率が上昇し、貿易赤字が大幅に増加した。[ 146 ]
1990年代初頭には、1987年10月の大規模な株価暴落（現在ではブラックマンデー と呼ばれている）の結果として、別の景気後退が起こった。 [ 147 ]
オーストラリアは、大規模な森林火災の影響と、COVID-19パンデミックが観光業やその他の経済の重要な側面に及ぼした影響により、2020年3月に再び景気後退に陥った。 [ 148 ]
欧州連合 ユーロ圏は 2012年に景気後退に見舞われた。17か国からなる同地域の経済は、2012年のどの四半期においても成長しなかった。景気後退は同年最後の四半期に深刻化し、フランス 、ドイツ 、イタリアの 経済も影響を受けた。[ 149 ]
アメリカ合衆国 アメリカ合衆国における景気後退 ― 1930年から2021年まで 逆イールドカーブ と景気後退の相関関係 10年物米国債
2年物米国債
3ヶ月物米国債
実効フェデラルファンド金利
景気後退 経済学者によると、1854年以降、米国は32回の景気拡大と景気後退のサイクルを経験しており、平均して17ヶ月の景気後退と38ヶ月の景気拡大があった。[ 16 ] [ 151 ]
過去 3 つの景気後退については、NBER の決定は、2 四半期連続の減少という定義にほぼ合致している。2001 年の景気後退は 2 四半期連続の減少ではなかったが、その前には 2 四半期にわたって減少と弱い成長が交互に繰り返されていた。[ 151 ]
それ以来、NBERは2020年2月から2020年4月までの2ヶ月間をCOVID-19による景気後退と宣言した。 [ 154 ]
NBERは、GDPが2四半期連続で縮小したと報告される前に景気後退を宣言することもあるが、景気後退の開始と終了は、発生したと推定されてから1年以上経ってから宣言されることもある。1947年には、雇用、鉱工業生産、個人消費の経済活動が好調だったため、NBERは2四半期連続でGDPが減少したにもかかわらず景気後退を宣言しなかった。[ 155 ]
政権は一般的に、在任中の経済状況について功績または責任を問われることになる。[ 156 ] [ 157 ]
例えば、1981年の不況は、 ロナルド・レーガンが 大統領に就任する前に連邦準備制度理事会議 長であったポール・ボルカー が採用した金融引き締め政策が原因と考えられている。レーガンはその政策を支持した。1960年代に経済諮問委員会の 委員長を務めた経済学者のウォルター・ヘラーは 、「私はそれをレーガン・ボルカー・カーター不況と呼ぶ」と述べた。[ 158 ]
2000年代後半 公式の経済データによると、2009年初頭の時点で相当数の国が景気後退に陥っていた。米国は2007年末に景気後退に突入し[ 159 ] [ 160 ] 大不況のタイムラインには、 この期間の多くの要素が詳細に示されている。
アメリカ合衆国 米国の住宅市場の調整（ 米国の住宅バブル の結果）とサブプライム住宅ローン危機は、 景気後退に大きく寄与した。
2007年から2009年の景気後退 では、個人消費が約20年ぶりに減少した。これは景気後退の深刻さを示している。消費者信頼感が非常に低かったため、経済回復には長い時間がかかった。米国の消費者は大不況で大きな打撃を受け、住宅の価値が下落し、株式市場で年金貯蓄が激減した。[ 161 ]
2008年2月、米国の雇用主は6万3000人の雇用を削減した[ 162 ] [ 163 ]。 ムーディーズは 米国の9州が景気後退に陥っていると宣言した。2008年11月、雇用主は53万3000人の雇用を削減し、これは34年間で最大の1か月の削減数となった[ 164 ] [ 165 ] 。
米国の失業率は2009年3月に8.5%に上昇し[ 166 ] 、2007 [ 167 ]。 [ 168 ] [ 169 ] 。
米国経済は第1四半期に1%成長したが、[ 170 ] [ 171 ] [ 172 ] [ 173 ] [ 174 ]
フィラデルフィア連邦準備銀行が51人の予測担当者への調査に基づいて2008年11月に発表した報告書では、景気後退は2008年4月に始まり、14ヶ月続くと示唆されていた。[ 175 ]
全米経済研究所の2008年12月の報告書では、雇用喪失、個人所得の減少、実質GDPの減少などいくつかの指標に基づき、経済活動がピークに達した2007年12月から米国は景気後退期に入っていたと述べられている。 [ 176 ] [ 177 ] [ 178 ] [ 179 ] [ 113 ]
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