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マネタリズムとは、金融経済学における思想の一派であり、流通する貨幣量の管理において政策立案者の役割を重視するものである。1970年代に隆盛を極めたが、その後の10年間で、公定金利の変動によるインフレ目標政策の台頭により、金融政策の直接的な指針としての役割はほぼ放棄された。
マネタリスト理論によれば、貨幣供給量の変動は短期的には国民生産量に大きな影響を与え、長期的には物価水準に影響を与える。マネタリストは、裁量的な金融政策を行うよりも、貨幣供給量の成長率を目標とすることで、金融政策の目的を最もよく達成できると主張する。[ 1 ]
マネタリズムは主にミルトン・フリードマンの業績と関連付けられており、彼はケインズ経済学の有力な反対者であり、財政政策（例えば政府支出）を用いて景気後退に対処するというケインズの理論を批判した。フリードマンとアンナ・シュワルツは影響力のある著書『アメリカ合衆国の貨幣史 1867-1960』を執筆し、インフレは「常にどこでも貨幣現象である」と主張した。[ 2 ]
フリードマンは連邦準備制度の存在には反対していたものの[ 3 ]、その存在を前提として、生産性と財の需要の伸びに見合ったペースで貨幣供給量の増加を維持することを目的とした中央銀行政策を提唱した。しかし、貨幣供給量増加目標政策は、試みた中央銀行によってほとんど放棄された。中央銀行は、伝統的な貨幣総量とインフレ率との安定した関係を特定するのに苦労したが、一部の研究者は、ディヴィジア総量のような理論的に根拠のある指標の方がより一貫したパターンを示す可能性があると主張している。1990年代初頭から、ほとんどの主要中央銀行は直接的なインフレ目標政策に移行し、短期金利の操作を主な政策手段として用いるようになった[ 4 ]： 483-485
マネタリズムとは、貨幣供給量と中央銀行のマクロ経済への影響に焦点を当てた経済理論である。ミルトン・フリードマンによって提唱されたこの理論は、貨幣供給量の過剰な拡大は本質的にインフレを引き起こすため、金融当局は物価安定の維持のみに注力すべきだと主張する。
マネタリスト理論は、貨幣数量説にルーツを持ち、これは何世紀も前から存在する経済理論であり、アーヴィング・フィッシャーやアルフレッド・マーシャルなど様々な経済学者によって提唱され、1956年にフリードマンによって再提示された。[ 5 ] [ 6 ]
マネタリストは、中央銀行が時として貨幣供給に大きな予期せぬ変動を引き起こすと主張した。フリードマンは、金融政策の変更を通じて需要を積極的に安定させようとすると、意図しない負の結果が生じる可能性があると主張した。[ 4 ]： 511-512彼はこの見解を、1963年にアンナ・シュワルツと共著した金融政策の歴史的分析である『アメリカ合衆国の貨幣史、1867-1960』に一部基づいている。この本はインフレを中央銀行によって生み出された過剰な貨幣供給に起因するものとし、デフレのスパイラルを流動性危機の際に中央銀行が貨幣供給を支えられなかったことの逆効果に起因するものとした。[ 7 ]特に、著者らは、 1930年代の世界恐慌はケインズが主張した投資不足ではなく、貨幣供給の大幅な縮小（彼らはそれを「大収縮」[ 8 ]と呼んだ）によって引き起こされたと主張した。彼らはまた、戦後のインフレは貨幣供給量の過剰な拡大によって引き起こされたと主張した。彼らは「インフレは常にどこでも貨幣現象である」というマネタリズムの主張を有名にした。
フリードマンは、フリードマンのkパーセントルールと呼ばれる固定的な金融ルールを提案した。これは、マネーサプライを毎年一定の割合で自動的に増加させるというものである。増加率は実質GDPの成長率に等しく、物価水準は変化しない。例えば、ある年に経済が2%成長すると予想される場合、FRBはマネーサプライを2%増加させるべきである。裁量的な金融政策は経済を安定させるのと同じくらい不安定化させる可能性があるため、フリードマンはFRBが政策を実施する際に固定ルールに拘束されるべきだと主張した。[ 9 ]
しかし、こうした金融ルールの有効性は、貨幣がどのように測定され、マクロ経済モデルに組み込まれるかに大きく左右される可能性がある。すべての貨幣資産を完全な代替物として扱う従来の単純な合計貨幣総量は、特に金融革新の時期には、金融政策に対して誤解を招くシグナルを提供する可能性がある。[ 10 ] [ 11 ]理論的に根拠のあるディヴィジア貨幣総量を用いた研究では、貨幣増加、インフレ期待、経済活動の間により安定した関係が見出されており、適切に測定された貨幣は金融政策の実施に対してより明確な指針を提供できることを示唆している。[ 12 ] [ 13 ] [ 14 ]さらに、貨幣を適切な測定で将来を見据えたマクロ経済モデルに組み込むことで、金融政策の伝達メカニズムを強化し、ルールに基づくアプローチの有効性を向上させることができる。[ 15 ] [ 16 ] [ 17 ]
ほとんどのマネタリストは金本位制に反対している。フリードマンは純粋な金本位制は非現実的だと考えていた。例えば、金本位制の利点の1つは、金の使用による貨幣供給量の増加に対する本質的な制限がインフレを防ぐことであるが、人口増加や貿易増加が貨幣供給量を上回ると、金の採掘を増やす以外にデフレや流動性の低下（およびそれに伴う不況）に対処する方法はない。しかし、政府が金融政策の統制権を放棄し、経済活動に干渉しない意思があれば、金本位制経済は可能だと彼は認めた。[ 18 ]
クラーク・ウォーバートンは、 1945年の一連の論文で、景気変動の貨幣主義的解釈に対する最初の確固たる実証的根拠を示したとされている。[ 1 ] p.493 主流派経済学では、貨幣主義の台頭は、ミルトン・フリードマンが1956年に貨幣数量説を再定式化したことから始まった。フリードマンは、貨幣需要は少数の経済変数に依存すると説明できると主張した。[ 19 ]
したがって、フリードマンによれば、貨幣供給が拡大すると、人々は余剰の貨幣を単に遊休貨幣残高として保有したいとは思わない。つまり、増加前に均衡していた場合、人々はすでに必要額に見合った貨幣残高を保有しており、増加後には必要額を超える貨幣残高を持つことになる。したがって、これらの余剰貨幣残高は消費され、総需要が増加する。同様に、貨幣供給が減少すると、人々は支出を減らすことによって貨幣保有量を補充したいと考える。この点で、フリードマンはケインズの「貨幣は重要ではない」という単純化に異議を唱えた。[ 19 ]こうして「マネタリスト」という言葉が生まれた。
マネタリズムの人気が政界で高まったのは、1971年のニクソンショックと1973年のオイルショックを受けて、失業率の上昇とインフレという矛盾した問題を、当時の主流であった新ケインズ経済学の見解では説明できないように思われたからである。
1979年、アメリカ合衆国大統領ジミー・カーターは連邦準備制度理事会議長にポール・ボルカーを任命した。ボルカーはインフレ対策を最優先課題とし、経済のインフレを抑制するために（フリードマン・ルールに従って）マネーサプライを制限した。その結果、米国だけでなく世界中で金利が大幅に上昇した。「ボルカー・ショック」は1979年から1982年の夏まで続き、インフレ率を低下させ、失業率を上昇させた。[ 20 ]
1979年5月、英国保守党党首のマーガレット・サッチャーは総選挙で勝利し、ジェームズ・キャラハン率いる現職の労働党政権を破った。当時、英国は数年にわたる深刻なインフレに苦しんでおり、インフレ率は10%を下回ることはほとんどなく、選挙時には10.3%に達していた。[ 21 ]サッチャーはインフレ対策としてマネタリズムを導入し、1983年までにインフレ率を4.6%まで引き下げることに成功した。しかし、英国の失業率は1979年の5.7%から1983年には12.2%に上昇し、1982年には13.0%に達した。1980年第1四半期から、英国経済は実質国内総生産の面で6四半期連続で縮小した。[ 22 ]
しかし、マネタリストの優勢は短命だった。[ 9 ]主要中央銀行がマネタリスト理論を反映してマネーサプライの増加を目標とした時期は、米国では1979年から1982年までの数年間しか続かなかった。[ 23 ]
貨幣供給量が政策目標として有用となるのは、貨幣と名目GDP、ひいてはインフレ率との関係が安定していて予測可能な場合に限られる。これは、貨幣の流通速度が予測可能でなければならないことを意味する。1970年代には貨幣の流通速度はほぼ一定のペースで増加しているように見えたが、1980年代と1990年代には流通速度が非常に不安定になり、予測不可能な増減を繰り返すようになった。その結果、貨幣供給量と名目GDPの安定した相関関係が崩れ、マネタリスト的アプローチの有用性が疑問視されるようになった。1970年代にマネタリズムに確信を持っていた多くの経済学者は、この経験の後、このアプローチを放棄した。[ 9 ]
貨幣流通速度の変化は貨幣需要の変化に起因し、中央銀行にとって深刻な問題を引き起こした。これにより、金融政策の徹底的な見直しが促された。1990年代初頭、中央銀行は短期金利を主要な政策変数としてインフレ率を直接的に目標とする政策に注力し始め、それまで重視していた貨幣供給量の増加を放棄した。この新たな戦略は成功を収め、今日では主要な中央銀行のほとんどが柔軟なインフレ目標政策を採用している。[ 4 ]： 483-485
マネタリズムの諸側面は、現代の主流経済学の考え方に取り入れられている。[ 9 ] [ 24 ]その一つに、インフレ抑制は中央銀行の主要な責務であるべきだという考え方がある。[ 9 ]また、金融政策も財政政策と同様に、短期的に生産量に影響を与える可能性があることも広く認識されている。[ 4 ]： 511このように、重要なマネタリズムの考え方は、2000年代に出現したマクロ経済学の新しい新古典派総合説、あるいはコンセンサス見解に取り込まれてきた。[ 25 ] [ 4 ]： 518
{{cite journal}}: CS1メンテナンス: DOIは2025年7月現在非アクティブです（リンク）