ダウ理論

株価変動に関するダウ理論は、セクターローテーションの側面を含むテクニカル分析の一種である。この理論は、ジャーナリストであり、ウォールストリートジャーナルの創設者兼初代編集者であり 、ダウ・ジョーンズ社の共同創設者でもあるチャールズ・H・ダウ（1851年 - 1902年）がウォールストリートジャーナルに書いた255本の社説から派生したものである。ダウの死後、 ウィリアム・ピーター・ハミルトン、ロバート・リア、E・ジョージ・シェーファーがダウの社説に基づいてダウ理論を体系化し、共同で発表した。ダウ自身はダウ理論という言葉を使ったことも、それを取引システムとして発表したこともなかった。

ハミルトン、リア、シェーファーによって要約されたダウ理論の 6 つの基本原則を以下に説明します。

1. 市場には3つの動きがある

   （１）「主要な動き」、主要な動き、または主要なトレンドは、１年未満から数年続くことがあります。それは強気または弱気になる可能性があります。

   （２）「中程度の変動」、二次反応、または中間反応は、１０日から３か月続くことがあり、通常、前回の中程度の変動または主要な変動の開始以来の主要な価格変動の３３％から６６％を遡ります。

   （３）「短期変動」またはマイナーな変動は、意見によって数時間から１か月以上までさまざまである。３つの変動は同時に起こることもあり、例えば、強気の主要な変動に対する弱気の二次反応として、日々のマイナーな変動が起こることもある。

2. 市場動向には3つの段階がある

   ダウ理論は、主要な市場動向は蓄積段階、一般参加（または吸収）段階、および分配段階の 3 つの段階から成ると主張しています。蓄積段階（段階 1）は、「事情を知っている」投資家が市場の一般的な意見に反して積極的に株式を購入（売却）している期間です。この段階では、これらの投資家は市場全体が供給（放出）している株式を要求（吸収）している少数派であるため、株価はあまり変化しません。最終的に、市場はこれらの賢明な投資家に気づき、急激な価格変動が発生します（段階 2）。これは、トレンド フォロワーやその他のテクニカル指向の投資家が参加したときに発生します。この段階は、投機が横行するまで続きます。この時点で、賢明な投資家は保有株式を市場に分配し始めます（段階 3）。

3. 株式市場はすべてのニュースを軽視している

   株価は新しい情報が入手可能になるとすぐにそれを反映します。ニュースが発表されると、株価は新しい情報を反映して変化します。この点で、ダウ理論は効率的市場仮説の前提の 1 つと一致しています。

4. 株価平均は互いに確認する必要がある

   ダウの時代、米国は成長を続ける工業大国でした。米国には人口の中心地がありましたが、工場は国中に点在していました。工場は製品を市場に出荷する必要があり、通常は鉄道を利用しました。ダウの最初の株価平均は、工業（製造）会社と鉄道会社の指数でした。ダウにとって、鉄道平均が通常は最初に上昇しない限り、工業の強気相場は起こり得ませんでした。この論理によれば、製造業者の利益が上昇しているということは、生産量が増えているということです。生産量が増えれば、より多くの製品を消費者に出荷する必要があります。したがって、投資家が製造業者の健全性の兆候を探している場合、製品を市場に出荷する会社、つまり鉄道会社の業績を見る必要があります。2つの平均は同じ方向に動いているはずです。平均のパフォーマンスが乖離すると、変化の兆しがあるという警告となります。

   バロンズ・マガジンとウォール・ストリート・ジャーナルはどちらも、ダウ・ジョーンズ運輸株平均の日々のパフォーマンスをチャート形式で現在も公表しています。この指数には、米国の大手鉄道会社、海運会社、航空貨物会社が含まれています。

5. トレンドは量によって確認される

   ダウは、出来高が価格の傾向を裏付けると信じていた。価格が低出来高で動く場合、さまざまな説明が考えられる。たとえば、過度に積極的な売り手がいる可能性がある。しかし、価格の動きが高出来高を伴う場合、それが「真の」市場観を表している、とダウは信じていた。特定の証券に多くの参加者が積極的に参加し、価格が一方向に大きく動く場合、それは市場が予測する動きの方向であるとダウは主張した。彼にとって、それはトレンドが発展しているというシグナルだった。

6. トレンドは、明確なシグナルが終了を証明するまで存在する。

   ダウは、「市場の雑音」にもかかわらずトレンドが存在すると信じていました。市場は一時的にトレンドと反対の方向に動くかもしれませんが、すぐに以前の動きに戻ります。これらの反転の間、トレンドは疑わしい場合は疑わしい点を差し引くべきです。反転が新しいトレンドの始まりなのか、現在のトレンドの一時的な動きなのかを判断するのは簡単ではありません。ダウ理論家は、この判断にしばしば反対します。テクニカル分析ツールはこれを明確にしようとしますが、投資家によって解釈が異なる場合があります。

アルフレッド・カウルズは、1934 年にエコノメトリカ誌で発表した研究で、編集者のアドバイスに基づいて取引すると、十分に分散されたポートフォリオを使用したバイ・アンド・ホールド戦略よりも収益が低くなると示しました。カウルズは、バイ・アンド・ホールド戦略は 1902 年から 1929 年にかけて年間 15.5% の収益を生み出したのに対し、ダウ理論戦略は年間 12% の収益を生み出したと結論付けました。

その後数年にわたり、数多くの研究がカウルズを支持する結果となったが、多くの学者はカウルズの結果が決定的であると信じてダウ理論の研究をやめた。近年、カウルズの結論は再検討されている。ウィリアム・ゴーツマン、スティーブン・ブラウン、アロック・クマールは、カウルズの研究は不完全であり^{[1] [2]}、WP・ハミルトンが1902年から1929年にかけてダウ理論を適用した結果、過剰なリスク調整後リターンが得られたと考えている。^[3] 具体的には、ゴーツマンとブラウンの研究では、買い持ち戦略のリターンはダウ理論ポートフォリオよりも2%高かったが、ダウ理論ポートフォリオのリスクとボラティリティは低かったため、彼らの研究によると、ダウ理論ポートフォリオの方がリスク調整後リターンが高かった。^[3]

• ウィリアム・ピーター・ハミルトン

• スコット・ピーターソン：ウォール・ストリート・ジャーナル、「技術的には優良企業にとっての課題」、第 250 巻、第 122 号、2007 年 11 月 23 日。

• ダウ理論の原則
• ダウ理論の復習
• ゲッツマンのダウページには、ダウの社説へのリンクと、ダウ理論の支持を述べた多数の記事へのリンクが含まれています。
• リチャード・ラッセルのダウ理論レターとチャートを毎週お届けします。
• ダウ理論シグナルの記録
• ダウ理論のブログと定義
• 1896 年以来の Rhea と Schannep のダウ理論のバイ・アンド・ホールドに対する優れたパフォーマンスを評価するダウ理論ブログ

• 21世紀のダウ理論、ジャック・シャネップ著[1]
• リチャード・ラッセル著『今日のダウ理論』[2]
• ダウ理論、ロバート・リア著[3]