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フェデラルファンド金利とは、預金取扱機関（銀行および信用組合）が準備預金残高を他の預金取扱機関に無担保で翌日貸し出す際の金利です。準備預金残高とは、連邦準備制度に預けられている金額のことです。口座に余剰残高を持つ機関は、より大きな残高を必要とする機関にその残高を貸し出します。フェデラルファンド金利は金融市場における重要な指標であり[ 1 ] [ 2 ] 、幅広い市場金利に影響を与えるため、米国の金融政策の運営において中心的な役割を果たしています[ 3 ]。
実効フェデラルファンド金利（EFFR）は、前営業日の翌日物フェデラルファンド取引の実効中央値金利として計算されます。これはニューヨーク連邦準備銀行によって毎日公表されます。[ 4 ]
フェデラルファンド金利の目標レンジは、連邦公開市場委員会（FOMC）の会合で決定されます。FOMCは通常、約7週間間隔で年8回開催されます。また、委員会は通常の会合以外にも会合を開き、目標金利を変更する場合があります。
連邦準備制度理事会は、主に準備預金金利（IORB）などの行政的に設定された金利を調整し、実効金利を目標レンジに収めます。連邦準備制度理事会が利用できるその他の手段には、翌日物リバースレポ取引制度、割引率、公開市場操作などがあります。目標レンジは、市場金利全般に影響を与え、ひいては米国経済の活動水準、雇用、インフレ率に最終的に影響を与えるように選択されています。[ 3 ]
金融機関は、継続的な純現金流出を補填するために使用できる流動資産を保有することが法律で義務付けられています。 [ 5 ]これらの資産の中には、金融機関が直接的または間接的に連邦準備銀行に維持している預金が含まれます。[ 6 ]必要な流動性レベルを下回っている金融機関は、必要額を超える連邦準備預金を持つ金融機関から借り入れることで、一時的にこの問題を解決できます。借り入れ銀行が資金を借り入れるために貸し出し銀行に支払う金利は、2つの銀行間で交渉され、そのようなすべての取引におけるこの金利の加重平均が実効フェデラルファンド金利となります。
連邦公開市場委員会は、政策目標と米国の経済状況に応じて、フェデラルファンド金利の目標範囲を定期的に設定します。そして、連邦準備銀行に対し、預金金利を調整することで、その目標範囲に金利を誘導するよう指示します。[ 7 ]これは一般的に「金利設定」と呼ばれていますが、その効果はすぐには現れず、銀行の金融市場の状況への対応に依存します。
フェデラルファンド金利の先物契約はシカゴ商品取引所（CBOT）で取引されており、金融報道機関は今後のFOMCの行動確率を予測する際にこれらの契約を参照する。
準備預金金利（IORB）は、目標とするフェデラルファンド金利を達成するための主要な手段です。これは、連邦準備銀行に資金を預けている銀行に対して連邦準備制度が支払う金利です。この金利は、リスクなしで資金に利息を得られる方法であるため、銀行はIORBを下回る金利で互いに貸し借りすることはなく、事実上、フェデラルファンド金利の下限を設定しています。[ 8 ]
オーバーナイト・リバース・レポ・アグリーメント・ファシリティは、IORBの受給資格がない金融機関に対してFRBが金利を設定する方法です。これは、金融機関がFRBとのリバース・レポ・アグリーメントを通じて資金に利息を得ることを可能にすることで実現されます。これにより、フェデラルファンド金利の下限がさらに確保されます。[ 8 ]
割引率とは、連邦準備制度理事会（FRB）が割引窓口を通じて適格な機関に資金を貸し出す際の金利のことです。これにより、銀行やその他の機関がより高い金利で融資を行うことは難しくなり、事実上、連邦準備制度の金利の上限が設定されます。 [ 8 ]
公開市場操作とは、連邦準備制度が政府証券を売買することで、銀行システムから流動性を追加または除去する行為である。システムに十分な流動性がなければ、連邦準備制度が用いる他の手段は効果を発揮しなくなる。 [ 8 ]
銀行間融資は、基本的に銀行が迅速に資金を調達するための手段です。例えば、ある銀行が大規模な産業プロジェクトに資金を供給したい場合、預金や利息（融資返済金）の入金を待つ時間がないかもしれません。そのような場合、銀行は連邦準備制度理事会（FRB）の政策金利と同等かそれ以上の金利で、他の銀行から迅速に資金を調達します。
連邦準備制度の金利を引き上げると、銀行が銀行間融資を受けるのを思いとどまらせ、結果として現金の調達がさらに困難になる。逆に、金利を引き下げると、銀行は資金を借り入れ、より自由に投資するようになる。[ 9 ]この金利は、米国経済の運営の自由度をコントロールするための規制手段として使用されている。
連邦準備制度は、より高い割引率を設定することで、銀行が連邦準備銀行から資金を調達することを抑制しつつ、最後の貸し手としての地位を確立している。
ロンドン銀行間取引金利（LIBOR）、担保付翌日物資金調達金利（SOFR）、およびフェデラルファンド金利は、いずれも銀行間融資という同じ事象に関係するものの、以下のように互いに異なる特徴を持つ。
フェデラルファンド金利の変更がドルの価値や新たな経済活動への融資額に及ぼす影響は大きいため、連邦準備制度理事会（FRB）は市場から注視されている。フェデラルファンド先物オプション契約（シカゴ商品取引所で取引）の価格は、FRBの将来の政策変更に対する市場の予想を推測するために利用できる。CMEグループの30日フェデラルファンド先物価格は、米国の金融政策変更の可能性に関する市場の見解を表すために長年使用されてきたものであり、CMEグループのFedWatchツールを使用すると、市場参加者は今後のFRBの利上げ確率を確認できる。こうした暗黙の確率の1つは、クリーブランド連銀によって公表されている。
前回の完全な利上げサイクルは、2004 年 6 月から 2006 年 6 月にかけて発生し、金利は 1.00% から 5.25% まで着実に上昇しました。目標金利は 1 年以上 5.25% に留まり、連邦準備制度理事会が 2007 年 9 月に利下げを開始するまで続きました。金利を通じた金融緩和政策の最後のサイクルは、2007 年 9 月から 2008 年 12 月にかけて実施され、目標金利は 5.25% から 0.00～0.25% の範囲に低下しました。2008 年 12 月から 2015 年 12 月の間、目標金利は 0.00～0.25% に留まり、これは2008 年の金融危機と大不況への対応として、連邦準備制度理事会の歴史上最低の金利となりました。ハリス・プライベート・バンクの最高投資責任者であるジャック・A・アブリン氏によると、特定の金利ではなく範囲を設定するという前例のない措置をとった理由の1つは、金利が0%になるとマネーマーケットファンドに問題が生じる可能性があり、その場合手数料が利回りを上回る可能性があるからだという。[ 12 ] 2019年10月、フェデラルファンド金利の目標範囲は1.50～1.75%だった。[ 13 ] 2020年3月15日、フェデラルファンド金利の目標範囲は0.00～0.25%となった。[ 14 ]これは1.00～ 1.25%に引き下げられてから2週間も経たないうちに1パーセントポイントも下がったことになる。[ 15 ]
2021年から2022年にかけての世界的なインフレの急上昇を受けて、連邦準備制度理事会はFFRを積極的に引き上げた。2022年後半、FOMCはFFRを4回連続で0.75パーセントポイント引き上げ、2022年の最後の会合ではさらに0.5パーセントポイント引き上げた。FFRは2022年には4.4%前後で推移し、当時FRBは早くても2024年まで引き下げないだろうと示唆していた。[ 16 ] [ 17 ]
2024年9月、FRBは2020年以来初めて政策金利を50ベーシスポイント引き下げた。[ 18 ]
米国の中央銀行は、連邦準備制度の金利を0.25%引き下げた。これは2025年に入って2回目の利下げとなる。米国の中央銀行総裁は、これを国内のインフレと失業率の上昇の兆候と捉え、この措置は経済活動を刺激する手段であると判断した。[ 19 ] [ 20 ]
FOMCが金利を引き下げたい場合、政府証券を購入することでマネーサプライを増加させます。追加供給が行われ、他の条件が一定であれば、借入資金の価格、つまりフェデラルファンド金利は低下します。逆に、委員会がフェデラルファンド金利を引き上げたい場合、デスクマネージャーに政府証券を売却するよう指示し、その売却益で得た資金を流通から取り除き、マネーサプライを減少させます。供給が減少すると、他の条件が一定であれば、金利は通常上昇します。[ 21 ]
連邦準備制度理事会は、景気後退期やその他の成長率が低い時期に、潜在的な景気減速に対応するため、フェデラルファンド金利の目標値を引き下げてきた。実際、最近では景気後退に先立って利下げが行われており[ 22 ]、景気刺激と景気後退の緩和を図っている。フェデラルファンド金利を引き下げると資金コストが下がり、あらゆる種類の融資を通じて経済に信用が流入するようになる。
以下のグラフは、S&P500指数と金利の関係を示しています。
PIMCOのビル・グロス氏は、2007年までの過去15年間において、フェデラルファンド金利が名目GDP成長率を上回った場合、株式や住宅などの資産は下落したと指摘した。[ 32 ]
フェデラルファンド金利が低いと、中国やメキシコなどの発展途上国への投資がより魅力的になります。フェデラルファンド金利が高いと、米国以外の国への投資は魅力が薄れます。2009年以降、フェデラルファンド金利が非常に低い状態が長く続いた結果、発展途上国への投資が増加しました。2015年末に米国が金利を引き上げ始めると、米国への投資がより魅力的になり、発展途上国への投資率は低下し始めました。金利は通貨の価値にも影響し、金利が高いほど米ドルの下落が緩やかになり、メキシコペソなどの通貨の価値が低下します。[ 65 ]
{{cite web}}: CS1メンテナンス: アーカイブサービスは非推奨になりました (リンク)米国の金利上昇は多くの発展途上国から資金を流出させ、政府を圧迫し、世界中の消費者を苦しめている。