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マクロ経済学において、サーム・ルール、またはサーム・ルール景気後退指標は、米国連邦準備制度理事会が経済が景気後退に入った時期を判断するために用いる経験則的な指標である。[ 1 ]これは景気循環のリアルタイム評価に役立ち、労働統計局（BLS）の月次失業率データに基づいている。この指標は、連邦準備制度理事会および経済諮問委員会に所属していた経済学者クラウディア・サームにちなんで名付けられた。
サームのルールは次のように述べている。[ 2 ]
全国失業率の3ヶ月移動平均が、過去12ヶ月間の最低値を0.5パーセントポイント以上上回った場合、景気後退の初期段階にあると言える。
サーム・ルールは、ブルッキングス研究所の報告書にある、景気後退期に財政政策を用いて経済を安定させる方法に関する章に由来する。[ 3 ]クラウディア・サームが執筆したこの章では、経済的幸福度を高めるために、市民に安定化のための支払いを自動的に送る財政政策を提案している。彼女は、このプロセスを自動化することで、人々に支援をより早く届けることができると考えた。支援が早く分配されればされるほど、中小企業が営業を続けられ、人々が家に留まり、仕事を維持できる可能性が高くなると考えたからである。したがって、彼女のルールは、景気後退の初期段階を検知する早期警戒として機能し、状況が悪化した際には、個人への直接支払いによって景気後退を自動的に管理するのに役立つはずである。[ 4 ]
サーム氏は、こうした支払いをいつ行うべきかを人間の直感に頼るのではなく、支払いを開始するための方法論に基づいた事例を概説している。[ 5 ]提案されたトリガーは景気後退の始まりを示しており、現在ではサーム・ルールとして知られている。同様の目的でさまざまな閾値が使用されてきた。たとえば、ウィリアム・C・ダドリーは2000年に、失業率が0.3%以上増加すれば景気後退を予測できると書いたが、サーム氏は、彼女のルール（およびそれに付随する閾値）は、財政政策対応の目的で景気後退の初期段階の指標として特に適していると書いている。[ 6 ]
サーム氏は次のように警告した。
「サームの法則は経験的な規則性であり、命題でもなければ、自然法則でもない。」
さらに詳しく説明すると、次のようになります。
「私は景気刺激策の小切手を自動的に送付するためのサーム・ルールを作成しました。その目的は、景気後退の深刻さを軽減し、家族を支援するために迅速に行動することでした。主役は常に景気刺激策の小切手であり、他の人が私の名前を冠した指標ではありませんでした。」[ 7 ]
サーム・ルールは、セントルイス連邦準備銀行の連邦準備経済データ（FRED）システムによって2019年10月に公表された。 [ 8 ] [ 9 ]これは、過去の景気後退期のパフォーマンスを評価するために遡及的に計算される。景気後退ルールは次のように定義される。
サーム景気後退指標は、全国失業率（U3）の3ヶ月移動平均が過去12ヶ月間の最低値と比較して0.50パーセントポイント以上上昇したときに景気後退の始まりを告げる。[ 10 ]
過去 12 か月からの失業率の変化に依存するということは、自然失業率がシームレスに組み込まれることを意味します。対照的に、固定失業率に依存するルールでは、人口動態、技術、または労働市場の摩擦の変化によって引き起こされる変動を考慮に入れることができません。[ 11 ]
このルールは、 BLSが毎月発表する全国失業率という単一のデータ系列のみに依存しています。この点が、数十もの入力に依存する可能性のある統計モデルに基づく他の景気後退指標とこの指数を区別しています。[ 12 ]さらに、失業率は複雑な金融系列よりも理解しやすいです。[ 13 ] [ 14 ]
サームルールは、景気循環の低迷を非常に正確に特定してきた堅牢なツールであり、ほとんどの場合、景気後退期以外には作動しません。計算の単純さがその信頼性に貢献しています。サームルールは景気後退の初期段階（開始）を知らせ、1959年以降、景気後退の誤検出はわずか2回しかありません（1950年以降、景気後退は11回ありました）。1959年と1969年の2回とも、景気後退の警告が米国経済の低迷が始まる数か月前に現れたため、少しタイミングがずれていました。[ 15 ] 1959年の誤検出の場合、その6か月後に実際の景気後退が発生しました。サームルールは通常、 GDPデータが明確になる前に景気後退を知らせます。[ 16 ]
サーム・ルールは、将来の景気後退を予測するのではなく、米国経済が景気後退の初期段階にあることを示すために設計されています。[ 17 ]サーム・ルールの過去のパフォーマンスと適時性は非常に正確でしたが、今日の経済におけるサーム・ルールの信頼性は、いくつかの歪みのために多くの経済学者（クラウディア・サームを含む）によって疑問視されており、今回は特異な異常な状況により経済がこれまでとは異なる動きをする可能性があると考える理由があります。[ 18 ] [ 19 ] [ 20 ] [ 21 ]このことから、現在の前例のない経済状況でサーム・ルールを解釈する際には注意が必要であることが示唆されます。すべての経済指標と同様に、他の経済データや指標と併せて検討する必要があります。しかし、サーム・ルールは、景気後退の早期発見のために経済学者や政策立案者にとって依然として貴重なツールです。
要約すると、サーム・ルールの信頼性は、様々な経済状況において一貫した性能を発揮すること、特に景気後退の始まりを高い精度で予測できることにある。
経済学者のパスカル・ミシャイラとエマニュエル・サエズは、失業率と求人率の両方を用いて、サームのルールに基づく両面指標[ 23 ]（フィナンシャル・タイムズ紙はこれを「ミシェズ・ルール」と名付けた[ 24 ] ）を作成した。経済学者らは、修正した指標は1930年まで遡る不況に有効であったのに対し[ 25 ]、サームのルールは1950年代までしか有効ではなかったと指摘した。もう1つの注目すべき違いは、「ミシェズ・ルール」は不況が始まってから平均1.4か月後に不況を検出するため、サームのルールよりも早く発動することが多いということである[ 26 ] 。
モルガン・スタンレーのエコノミストは、サーム・ルールと同じ0.5%の景気後退閾値を持つが、雇用率（EPR）を用いる指標を構築した。これは、就業者数と総就業年齢人口の比率を重視しており、労働市場の状況をより正確に把握できる可能性がある。モルガン・スタンレーのエコノミストは、2つの閾値を用いるミシャイラットとサエズによる修正と自分たちの手法を組み合わせて、「三頭政治ルール」を作成した。「三頭政治ルールは、過去に20%を超えて上昇した後、2～6ヶ月以内に景気後退の確率が100%に達し、平均で3.7ヶ月となっている。」[ 27 ]
サームの法則は、経済ニュースの主要メディアで認知されている。[ 28 ] [ 14 ] [ 29 ] [ 30 ]アメリカの経済週刊紙バロンズは、この指標を「高く評価されている経済法則」と評している。[ 31 ]アメリカの経済ニュースチャンネルCNBCは、この景気後退指標を「フェイルセーフな指標」と呼んでいる。[ 32 ]一方、Investopediaは、「経済学者はこの指標のシンプルさと信頼性を高く評価している」と述べている。[ 33 ]
偽陽性率が低いことは魅力的な特徴である。連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長は、2024年7月下旬の記者会見で、サーム・ルールを「統計的な規則性」と表現した。[ 34 ]
サームルールは、NBERの正式な景気後退指標よりも早く景気後退を示唆するが、NBERの正式な景気後退指標は半年から2年かかる場合がある。しかし、3か月単純移動平均をフィルターとして使用する場合、決して予測的なものではない[ 35 ]（米国の失業率データの平滑化により、計算に数か月の遅延が生じるため）。平滑化された3か月平均を使用したサームルールの一般的なバージョンは、NBERの過去の景気後退開始のそれぞれにおいて、約3か月後にトリガーされ、景気後退の開始はNBERによって遡及的に公式に決定された[ 36 ] 。