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エンロン事件は、2001年10月にアメリカのエネルギー企業エンロン社が広範な内部不正のニュースが公になったことを受けて破産申請を行ったことから始まった会計スキャンダルであり、これにより、かつて世界5大会計事務所の一つであった同社の会計事務所アーサー・アンダーセンが解散に追い込まれた。当時、米国史上最大の破産再建となったエンロン事件は、史上最大の監査失敗として挙げられた。 [ 1 ]： 61
エンロンは1985年、ケネス・レイがヒューストン・ナチュラル・ガスとインターノースを合併させて設立した。数年後、ジェフリー・スキリングが採用されると、レイは会計上の抜け穴、時価会計の悪用、特別目的会社、そして不適切な財務報告を利用して、失敗した取引やプロジェクトから生じた数十億ドルもの負債を隠蔽する経営陣を組織した。最高財務責任者のアンドリュー・ファストウをはじめとする経営陣は、高リスクな会計慣行についてエンロンの取締役会と監査委員会を欺き、アーサー・アンダーセンに問題を無視するよう圧力をかけた。
株主は400億ドルの訴訟を起こし、最終的に72億ドルの賠償金を受け取った。これは、同社の株価が1990年代半ばの1株当たり90.75ドルの高値から2001年11月末までに1ドル未満にまで急落したことを受けてのことだった。[ 2 ]
証券取引委員会（SEC）が調査を開始し、ライバルのヒューストンの競合企業であるダイナジー社が非常に低い価格で同社を買収することを申し出た。この取引は失敗に終わり、2001年12月2日、エンロンは米国破産法第11章に基づいて破産を申請した。エンロンの資産は634億ドルで、翌年のワールドコム事件まで米国史上最大の企業破産となった。 [ 3 ]
エンロンの多くの幹部が様々な容疑で起訴され、元CEOのジェフリー・スキリングを含む数名が後に刑務所に収監された。当時CEO兼会長だったケネス・レイは起訴され有罪判決を受けたが、判決前に死去した。アーサー・アンダーセンLLCは、SECの調査に関連する文書を違法に破棄した罪で有罪となり、上場企業の監査ライセンスを剥奪され、事実上閉鎖に追い込まれた。最高裁判所で判決が覆されるまでに、アーサー・アンダーセンは顧客の大半を失い、事業を停止していた。エンロンの従業員と株主は訴訟で限られた賠償金しか得られず、年金と株価で数十億ドルを失った。
このスキャンダルの結果、上場企業の財務報告の正確性を高めるための新たな規制や法律が制定された。[ 4 ]サーベンス・オクスリー法という法律では、連邦捜査における記録の破棄、改ざん、捏造、または株主を欺こうとした場合の罰則が強化された。[ 5 ]また、この法律は、監査法人が顧客に対して公平かつ独立した立場を維持する責任も強化した。[ 4 ]
1985年、ケネス・レイはヒューストン・ナチュラル・ガスとインターノースの天然ガスパイプライン会社を合併させ、数十億ドル規模の企業を設立した。そのわずか1年後、社名をエンロンに変更した。[ 6 ] : 3 1990年代初頭、レイは電力の市場価格での販売開始を支援し、その後まもなく議会は天然ガスの販売規制緩和法案を承認した。その結果生じた市場により、エンロンなどのトレーダーはエネルギーを高値で販売できるようになり、収益が大幅に増加した。[ 7 ]生産者や地方自治体が価格変動の激しさを嘆き、規制強化を求めたが、エンロンなどの強力なロビー活動により、そのような規制は阻止された。エンロンは、コンサルタントとして入社し、後に最高執行責任者に昇進したジェフリー・スキリングの支援を受けて、天然ガスの生産者および供給者からエネルギーデリバティブ契約のトレーダーへと変貌を遂げた。[ 7 ] [ 8 ]
1992年までにエンロンは北米最大の天然ガス販売業者となり、ガス契約取引で1億2200万ドル（利子・税引き前）の収益を上げ、これは同社の純利益の2番目に大きな貢献となった。1999年11月にEnronOnline取引ウェブサイトを開設したことで、同社は契約取引事業をより効率的に管理できるようになった。[ 6 ]： 7
さらなる成長を目指し、エンロンは多角化戦略を追求した。同社は、ガスパイプライン、発電所、製紙工場、浄水場、ブロードバンドサービスなど、世界各地でさまざまな資産を所有・運営していた。エンロンはまた、自社が関わっている製品やサービスと同じ種類の契約を取引することで、追加の収益を得ていた。[ 6 ]： 5これには、フィリピン（スービック湾）、インドネシア、インド（ダブホル） などの発展途上国や新興市場に発電所を建設することも含まれていた。[ 9 ]
1990年代の強気相場はエンロンの野心を後押しし、急速な成長に貢献した。エンロンの株価は1990年代初頭から1998年末までに311%上昇したが、これはスタンダード＆プアーズ500指数の平均成長率をわずかに上回る程度であった。[ 6 ]： 1しかし、株価は1999年に56%、2000年にはさらに87%上昇したが、同年の同指数は20%上昇、10%下落した。2000年12月31日までに、エンロンの株価は83.13ドルとなり、時価総額は600億ドルを超え、利益の70倍、帳簿価額の6倍となり、株式市場がエンロンの将来性に高い期待を抱いていたことを示している。さらに、エンロンはフォーチュン誌の「最も賞賛される企業」調査で、アメリカで最も革新的な大企業として評価された。[ 6 ]： 1
エンロンの複雑な財務諸表は、株主やアナリストにとって理解しにくいものであった。[ 1 ]： 6 [ 10 ]投機的な事業が大失敗に終わると、会計上の制約を利用して利益を偽り、貸借対照表を操作して好業績を示すという非倫理的な手法を用いた。[ 6 ]： 9
これらの問題が複合的に作用した結果、エンロンは破産に至った。そして、これらの問題の大部分は、レイ、スキリング、アンドリュー・ファストウ、そしてレベッカ・マークなどの他の幹部の間接的な知識または直接的な行動によって継続された。レイはエンロンの最後の数年間会長を務め、スキリングとファストウの行動を承認していたが、必ずしも詳細を尋ねていたわけではなかった。スキリングは常にウォール街の期待に応えることに注力し、時価会計（当時水増しされていた市場価値に基づく会計）の利用を提唱し、エンロンの幹部に負債を隠蔽する新たな方法を見つけるよう圧力をかけた。ファストウや他の幹部は「オフバランスシートのビークル、複雑な資金調達構造、そして理解するのが非常に困難な取引を作り出した」[ 11 ]： 132-133
エンロンは、発電所、天然ガスパイプライン、貯蔵施設、処理施設の建設と維持管理に加え、卸売取引やリスク管理などのサービスを提供することで利益を上げていました。 [ 12 ]商品の売買リスクを引き受ける場合、商人は販売価格を収益として、商品のコストを売上原価として計上することが認められています。一方、「エージェント」は顧客にサービスを提供しますが、売買に関して商人と同じリスクは負いません。サービス提供者がエージェントとして分類される場合、取引手数料や仲介手数料を収益として計上できますが、取引の全額を計上することはできません。[ 13 ] : 101–103
ゴールドマン・サックスやメリルリンチなどのトレーディング会社は、収益報告に従来の「エージェントモデル」（取引手数料または仲介手数料のみを収益として計上する方式）を採用していたが、エンロンは代わりに各取引の全額を収益として計上することを選択した。この「マーチャントモデル」は、会計上の解釈においてエージェントモデルよりもはるかに積極的なものと見なされた。[ 13 ]： 102エンロンの、水増しされた取引収益を報告する方法は、後にエネルギー取引業界の他の企業にも採用され、同社の大幅な収益増加に対抗する競争力を維持しようとした。デューク・エナジー、リライアント・エナジー、ダイナジーなどの他のエネルギー企業は、エンロンと同じ取引収益会計を採用したことが主な理由で、収益ベースのフォーチュン500の上位50社にエンロンと共にランクインした。[ 13 ]： 105
1996年から2000年にかけて、エンロンの収益は750%以上増加し、1996年の133億ドルから2000年には1007億ドルに達した。年間65%というこの成長率は、エネルギー業界を含め、どの業界においても異例であった。エネルギー業界では、通常、年間2～3%の成長が立派な成長とみなされていた。2001年の最初の9か月だけで、エンロンは1387億ドルの収益を計上し、フォーチュン・グローバル500で6位にランクインした。[ 13 ]： 97～100
エンロンはまた、2008年の金融危機におけるリーマン・ブラザーズのレポ105スキームや、ゴールドマン・サックスによるギリシャ債務の通貨スワップ隠蔽と同様に、四半期報告期限が近づくと、巧妙な会計トリックを使って融資取引を意図的に売上として誤分類した。エンロンの場合、メリルリンチは、収益期限の直前に、エンロンによる買い戻し保証付きでナイジェリアのバージを購入した。政府によると、エンロンはブリッジローンを実際の売却として偽って報告し、数か月後にバージを買い戻した。メリルリンチの幹部は裁判にかけられ、2004年11月にエンロンの不正会計活動を幇助した罪で有罪判決を受けた。[ 14 ]メリルリンチの幹部がほぼ1年間刑務所に収監された後、2006年に控訴審でこれらの容疑は棄却され、ニューオーリンズの第5巡回区控訴裁判所は共謀と電信詐欺の容疑を「欠陥がある」と評した。専門家の観察者らは、この判決の覆しは第5巡回区では極めて異例であり、判決が覆されるには重大な問題があったに違いないとコメントした。[ 15 ]司法省は判決の覆し後、この事件を再審理しないことを決定した。[ 16 ] [ 17 ]
エンロンの天然ガス事業では、それまでの会計処理はかなり単純でした。各期間において、同社はガスの供給にかかる実際のコストと、ガスの販売によって得られた実際の収益を計上していました。しかし、スキリングがエンロンに入社すると、彼は取引事業に時価会計を採用するよう要求し、それが「真の経済的価値」を表すと主張しました。[ 11 ]： 39-42エンロンは、複雑な長期契約の会計処理にこの方法を採用した最初の非金融会社となりました。[ 18 ]時価会計では、長期契約が締結されると、収益は将来の純キャッシュフローの現在価値として見積もられます。多くの場合、これらの契約の実現可能性とそれに関連するコストを見積もることは困難でした。[ 6 ]： 10報告された利益と現金の間に大きな乖離があったため、投資家には通常、虚偽または誤解を招くような報告がなされていました。この方法では、企業が実際にお金を受け取っていない場合でも、プロジェクトからの収益が記録され、この収益によって帳簿上の財務収益が増加しました。しかし、将来の年度の利益は計上できないため、投資家を満足させるために、さらなる成長を発展させるためのより多くのプロジェクトから新たな追加収入を計上する必要があった。[ 11 ]： 39-42エンロンの競合他社の1人が述べたように、「収入を加速させると、同じか増加する収入を示すために、ますます多くの取引を続けなければならない」。[ 18 ]潜在的な落とし穴にもかかわらず、米国証券取引委員会（SEC）は、1992年1月30日にエンロンの天然ガス先物契約取引における会計方法を承認した。[ 11 ]： 39-42しかし、エンロンは後にウォール街の予測を満たすために、この会計方法を社内の他の分野にも拡大した。[ 11 ]： 127
2000年7月、エンロンとブロックバスター・ビデオは、年末までに米国の様々な都市でオンデマンド・エンターテイメントを導入するという20年間の契約を締結した。いくつかのパイロット・プロジェクトの後、アナリストがサービスの技術的な実現可能性と市場需要に疑問を呈したにもかかわらず、エンロンはこの取引から1億1000万ドル以上の利益を得たと主張した。[ 6 ] : 10両当事者は2001年3月に契約から撤退したが、[ 19 ]エンロンは取引が損失をもたらしたにもかかわらず、将来の利益を主張し続けた。[ 20 ]
エンロンは、特定の資産に関連するリスクを資金調達または管理するために、一時的または特定の目的を達成するために設立された有限責任組合または会社である特別目的事業体を使用しました。同社は、「特別目的事業体」の使用に関する詳細を最小限に開示することを選択しました。[ 6 ] : 11これらのペーパーカンパニーはスポンサーによって設立されましたが、独立した株式投資家と債務融資によって資金提供されました。財務報告の目的で、特別目的事業体がスポンサーとは別の事業体であるかどうかは、一連の規則によって規定されます。合計で、2001年までに、エンロンは数百の特別目的事業体を使用して負債を隠蔽しました。[ 6 ] : 10同社は、トーマスとコンドルのタックスシェルターにおけるパートナーシップ、アパッチ取引における金融資産証券化投資信託（FASIT）、スティール取引における不動産抵当投資コンジット（REMIC）、コチセ取引におけるREMICと不動産投資信託（REIT）など、多数の特別目的事業体を使用しました。[ 21 ]
特別目的事業体は、会計慣行を回避するためだけに用いられたトバシスキームであった。ある違反の結果、エンロンの貸借対照表は負債を過少計上し、自己資本を過大計上し、利益も過大計上された。[ 6 ]： 11エンロンは株主に対し、特別目的事業体を用いて自社の非流動性投資における下落リスクをヘッジしたと開示した。しかし、投資家は、特別目的事業体が実際には自社株と金融保証を用いてこれらのヘッジ資金を調達していたという事実に気づいていなかった。このため、エンロンは下落リスクから保護されなかった。[ 6 ]： 11
1993年、エンロンはカリフォルニア州職員年金基金であるCalPERSとエネルギー投資の合弁事業であるJoint Energy Development Investments（JEDI）を設立した。[ 11 ] : 67 1997年、エンロンの最高執行責任者（COO）を務めていたスキリングは、CalPERSにエンロンの別の投資に参加するよう要請した。CalPERSはこのアイデアに興味を示したが、JEDIのパートナーとしての地位を解消できる場合に限るとした。[ 1 ] : 30しかし、エンロンはCalPERSのJEDIの持ち分を引き継ぐことで生じる負債をバランスシートに計上したくなかった。最高財務責任者（CFO）のファストウは、エンロンが保証する負債を調達し、CalPERSの合弁事業の持ち分を3億8300万ドルで取得するために使用された有限責任組合（LP）である特別目的事業体Chewco Investmentsを設立した。[ 6 ] : 11ファストウがChewcoを組織したおかげで、JEDIの損失はエンロンのバランスシートから除外された。
2001年秋、CalPERSとエンロンの不正な取り決めが発覚し、エンロンがChewcoとJEDIに関して以前採用していた会計処理方法を中止する必要が生じた。この不適格化により、エンロンが1997年から2001年半ばまでに報告した利益を4億500万ドル減額し、負債を6億2800万ドル増加させる必要があることが明らかになった。[ 1 ]： 31
ホワイトウィングは、エンロンが資金調達方法として利用した特別目的事業体の名称である。[ 22 ] 1997年12月、エンロンが5億7900万ドル、外部投資家が5億ドルの資金を提供し、ホワイトウィング・アソシエイツLPが設立された。2年後、同事業体の取り決めが変更され、エンロンとの連結対象から外れ、同社の貸借対照表に計上されなくなった。ホワイトウィングは、発電所、パイプライン、株式、その他の投資を含むエンロンの資産を購入するために利用された。[ 23 ] 1999年から2001年の間に、ホワイトウィングはエンロン株を担保として、エンロンから20億ドル相当の資産を購入した。これらの取引はエンロン取締役会によって承認されたが、資産移転は真の売却ではなく、融資として扱われるべきであった。[ 24 ]
1999年、ファストウはエンロンの業績不振の株式や持分を購入して財務諸表を改善するために、LJMケイマンLP（LJM1）とLJM2共同投資LP（LJM2）という2つの有限責任組合を設立した。LJM 1と2は、エンロンが使用していた特別目的事業体に必要な外部の株式投資家としてのみ設立された。[ 1 ]： 31ファストウは、会社を経営するために、取締役会に出頭してエンロンの倫理規定の免除を受ける必要があった（彼はCFOという肩書きを持っていた）。[ 11 ]： 193、197この2つの組合は、ワコビア、JPモルガン・チェース、クレディ・スイス・ファースト・ボストン、シティグループ、その他の投資家から提供された約3億9000万ドルで資金調達された。株式を販売したメリルリンチも、これらの事業体の資金調達に2200万ドルを拠出した。[ 1 ]： 31
エンロンは、ジュラシック・パークのヴェロキラプトルにちなんで名付けられたLJM関連の特別目的事業体「ラプターI-IV」に、同社の財務諸表の脚注で開示されているように、「数百万株のエンロン普通株と数百万株を追加購入する長期権、さらに1億5000万ドルのエンロン支払手形を含む12億ドル以上の資産」を譲渡した。 [ 25 ] [ 1 ]： 33 [ 26 ]これらの特別目的事業体は、その債務証券を用いてこれらすべての支払いに使用された。脚注には、これらの証券の額面総額が15億ドルであり、事業体の想定元本21億ドルがエンロンとのデリバティブ契約の締結に使用されたことも記載されている。[ 1 ]： 33
エンロンはラプターズを資本化し、企業が株式公開で株式を発行する際に用いられる会計処理と同様の方法で、発行した支払手形を貸借対照表上の資産として計上し、同時に株主資本を同額だけ増加させた。[ 1 ]： 38この処理は後にエンロンとその監査法人アーサー・アンダーセンにとって問題となり、貸借対照表からこれを削除した結果、純株主資本が12億ドル減少した。[ 27 ]
最終的に、21億ドル相当のデリバティブ契約は大幅に価値を失った。スワップは株価が最高値をつけた時点で締結された。翌年、株価の下落に伴い、スワップに基づくポートフォリオの価値は11億ドル減少した（この価値の減少により、特別目的事業体は契約に基づきエンロンに11億ドルの債務を負うことになった）。エンロンは、時価会計方式を用いて、2000年の年次報告書でスワップ契約による5億ドルの利益を計上した。この利益は株式ポートフォリオの損失を相殺するものであり、2000年のエンロンの収益のほぼ3分の1を占めていた（2001年に適切に修正される前）。[ 1 ]： 39
書類上、エンロンは、主に社外取締役で構成され、相当な株式を保有する優秀な監査委員会を備えた模範的な取締役会を有していた。Chief Executive誌は2000年に、優れた企業取締役会を5社に選出した。[ 28 ]： 21複雑なコーポレートガバナンスと仲介者のネットワークにもかかわらず、エンロンは「疑わしいビジネスモデルに資金を提供するための巨額の資本を集め、一連の会計および財務操作によって真の業績を隠蔽し、株価を持続不可能な水準まで吊り上げる」ことができた。[ 6 ]： 4
エンロンの報酬・業績管理システムは、最も優秀な従業員を維持し、報いることを目的として設計されていたものの、短期的な利益を追求しボーナスを最大化しようとする機能不全な企業文化を生み出す結果となった。従業員は、業績評価でより良い評価を得るために、キャッシュフローや利益の質をしばしば無視して、常に取引を始めようとした。さらに、会社の株価に追いつくために、会計結果はできるだけ早く記録された。この慣行は、取引担当者や経営幹部が多額の現金ボーナスやストックオプションを受け取ることを確実にするのに役立った。[ 13 ]： 112
エンロンは常に株価を強調していた。経営陣は他の米国企業と同様に、ストックオプションで多額の報酬を受け取っていた。このストックオプション付与の方針により、経営陣はウォール街の期待に応えるように報告された利益を装うために、急速な成長への期待を抱くようになった。 [ 29 ]株価ティッカーはロビー、エレベーター、社内コンピュータに設置された。[ 11 ] : 187予算会議では、スキリングは「株価を維持するために必要な利益はいくらですか？」と尋ねて目標利益を策定し、その数字は実現不可能であっても使用された。[ 11 ] : 127 2000年12月31日時点で、エンロンはストックオプションプランとして9600万株（発行済み普通株の約13%）を発行していた。エンロンの委任状勧誘説明書には、これらの付与は3年以内に行使されると予想されていると記載されていた。[ 6 ]： 13エンロンの2001年1月の株価83.13ドルと、2001年の委任状に記載された取締役の実質的所有権に基づくと、取締役の株式所有額は、レイが6億5900万ドル、スキリングが1億7400万ドルであった。[ 28 ]： 21
スキリングは、エンロンの従業員が常にコストを気にしていると、独創的な思考が阻害されると考えていた。[ 11 ]： 119その結果、特に経営幹部の間で、会社全体で浪費が横行した。従業員は多額の経費を計上し、多くの経営幹部は競合他社の2倍もの報酬を受け取っていた。[ 11 ]： 401 1998年には、給与、ボーナス、株式報酬で上位200人の従業員が1億9300万ドルを受け取った。2年後には、その額は14億ドルに跳ね上がった。[ 11 ]： 241
エンロンは破綻する以前、その高度な金融リスク管理ツールで高く評価されていた。[ 30 ]リスク管理は、規制環境だけでなく、事業計画においてもエンロンにとって極めて重要だった。エンロンは、将来のエネルギー価格の変動に備えるため、ヘッジが必要な長期固定債務を設定していた。[ 31 ]： 1171エンロンの破綻は、デリバティブと特別目的事業体（SPBE）の無謀な使用に起因するとされた。エンロンは、自社が所有する特別目的事業体でリスクをヘッジすることで、取引に伴うリスクを保持していた。この仕組みにより、エンロンは自社でヘッジを行っていた。[ 28 ]： 17
エンロンの積極的な会計慣行は、後に上院小委員会によって明らかになったように、取締役会に隠されていたわけではなかった。取締役会は、ホワイトウィング、LJM、ラプターの取引を利用する理由について説明を受け、承認後、これらの事業体の運営状況に関する最新情報を受け取っていた。エンロンの広範な不正会計慣行のすべてが取締役会に明らかにされたわけではないが、これらの慣行は取締役会の決定に依存していた。[ 31 ]： 1170エンロンは事業においてデリバティブに大きく依存していたにもかかわらず、同社の財務委員会と取締役会は、説明されている内容を理解するのに十分なデリバティブの経験を持っていなかった。上院小委員会は、デリバティブの仕組みを詳細に理解していれば、取締役会はデリバティブの利用を阻止できたはずだと主張した。[ 31 ]： 1175
エンロンの会計事務所であるアーサー・アンダーセンは、エンロンが生み出した多額のコンサルティング料をめぐる利益相反のため、監査において無謀な基準を適用したとして非難された。2000年、アンダーセンは監査料として2500万ドル、コンサルティング料として2700万ドルを稼いだ（この金額は、アンダーセンのヒューストン事務所における上場企業の監査料の約27%を占めた）。監査人の手法は、年間報酬を得るためだけに実施されたものか、あるいはエンロンの収益認識、特別事業体、デリバティブ、その他の会計慣行を適切に検証する専門知識が不足していたため、疑問視された。[ 6 ]： 15
エンロンは、多数の公認会計士（CPA）に加え、財務会計基準審議会（FASB）で会計基準策定に携わった会計士を雇用した。会計士たちは、会計業界の基準である一般に認められた会計原則（GAAP）に見られる抜け穴を利用するなど、会社の経費削減のための新たな方法を模索した。あるエンロンの会計士は、「我々は文献（GAAP）を積極的に利用して有利に働かせようとした。すべての規則がこうした機会を生み出す。我々はその弱点を突いたからこそ、今の地位を築くことができたのだ」と述べている。[ 11 ]： 142
アンダーセンの監査人は、エンロンの経営陣から、信用リスクが明らかになるにつれて、特別目的事業体からの費用を認識するのを延期するように圧力をかけられた。これらの事業体は決して利益を生み出さないため、会計ガイドラインでは、エンロンは損失を計上して貸借対照表から事業体の価値を削除する償却を行う必要があった。アンダーセンに収益の期待値を満たすように圧力をかけるため、エンロンは時折、会計会社のアーンスト・アンド・ヤングやプライスウォーターハウスクーパースに会計業務を完了させ、アンダーセンに代わる新しい会社を雇ったという錯覚を作り出すことがあった。[ 11 ]： 148アンダーセンは、現地パートナーの利益相反を防ぐための内部統制を備えていたが、利益相反を防ぐことはできなかった。あるケースでは、エンロンの監査を行ったアンダーセンのヒューストン事務所が、アンダーセンのシカゴのパートナーによるエンロンの会計決定に対する批判的なレビューを覆すことができた。さらに、エンロンに対するSECの調査のニュースが公表された後、アンダーセンは数トンもの関連文書をシュレッダーにかけ、約3万通の電子メールとコンピュータファイルを削除し、隠蔽工作の疑いがかけられた。[ 6 ]： 15 [ 32 ] [ 11 ]： 383
アンダーセンの全体的な業績に関する暴露は、同社の解散と、パワーズ委員会（2001年10月にエンロンの取締役会によって同社の会計を調査するために任命された）による以下の評価につながった。「我々が入手した証拠は、アンダーセンがエンロンの財務諸表の監査に関連して専門家としての責任を果たしていなかったこと、または関連当事者取引に関するエンロンの内部契約に関する懸念をエンロンの取締役会（または監査およびコンプライアンス委員会）に報告する義務を果たしていなかったことを示唆している」[ 33 ]
企業の監査委員会は通常、年に数回しか開催されず、そのメンバーは一般的に会計と財務に関する経験が限られています。エンロンの監査委員会は、他の多くの監査委員会よりも専門知識が豊富でした。そのメンバーには以下が含まれていました。[ 34 ]
エンロンの監査委員会は、大量の資料を扱う会議が短時間で行われることで後に批判された。2001年2月12日の会議では、委員会は1時間半しか会議を行わなかった。エンロンの監査委員会は、同社の特別目的事業体に関連する会計問題について監査人に適切に質問するための専門知識を持っていなかった。委員会は、委員会への圧力のために、会社の経営陣に質問することもできなかった。[ 6 ]： 14米国上院政府問題委員会の常設調査小委員会の報告書は、取締役会メンバーが利益相反によって会社の会計慣行を監視するという職務を妨げたと非難した。エンロンのスキャンダルが公になったとき、監査委員会の利益相反は疑いの目で見られた。[ 35 ]
評論家たちは、エンロンの破綻の背後にある経営上の不手際を、さまざまな倫理的および政治経済的な原因に帰した。倫理的な説明は、経営陣の貪欲と傲慢、企業の社会的責任の欠如、状況倫理、そして仕事をやり遂げるビジネス実用主義に焦点を当てていた。[ 36 ] [ 37 ] [ 38 ] [ 39 ] [ 40 ]政治経済的な説明は、1970年代以降の規制緩和、規制監督のための人員と資金の不足を挙げた。[ 41 ] [ 42 ]
エンロンは、プロジェクトの中止を正式に通知する文書がないことを理由に、中止されたプロジェクトの費用を資産として計上することを常としていた。この方法は「スノーボール」と呼ばれ、当初は9000万ドル未満のプロジェクトにのみ適用されるとされていたが、後に2億ドルまで引き上げられた。[ 11 ]： 77
1998年、アナリストがエンロン・エナジー・サービス・オフィスを見学した際、従業員の熱心に働く様子に感銘を受けた。実際には、スキリングは他の部署から従業員をこのオフィスに異動させ（一生懸命働いているふりをするように指示していた）、部門が実際よりも大きいように見せかけていた。[ 11 ]： 179-180この策略は、株価を上げるために、エンロンのさまざまな分野の進捗状況についてアナリストを欺くために何度か使用された。
エンロンの子会社アズリックス社はIPOを予定しており、当初はブエノスアイレス周辺地域の水道事業運営権を3億2100万ドルから3億5300万ドルで入札する予定だった。これはエンロンのリスク評価・管理グループが推奨した上限額だった。しかし、IPOが近づくにつれて他社を上回って契約を獲得しなければならないというプレッシャーが強まるにつれ、アズリックスの幹部は入札額を引き上げることにした。最終的に彼らは4億3860万ドルを入札したが、これは次に高い封印入札額の約2倍だった。しかし、エンロンの幹部がアルゼンチンの施設に到着すると、施設はめちゃくちゃで、顧客記録はすべて破壊されていた。[ 43 ]
2001年初頭、世界最大のエネルギー取引会社であるエンロン社は、まさに飛ぶ鳥を落とす勢いだった。同社は10年にわたり、カリフォルニア州からニューヨーク州に至るまで、議員たちに電力市場の規制緩和を働きかけ、成功を収めていた。ブッシュ政権との繋がりは、ワシントンでも同社の意見が確実に聞き入れられることを保証していた。売上高、利益、株価は急上昇していた。
2000年9月20日、ウォール・ストリート・ジャーナルのダラス支局の記者ジョナサン・ワイルは、エネルギー業界で時価会計が普及している状況についての記事を書いた。彼は、時価会計を採用している企業がどのような前提に基づいて収益を計上しているのか、部外者には知る術がないと指摘した。この記事はウォール・ストリート・ジャーナルのテキサス地域版であるテキサス・ジャーナルにのみ掲載されたが、空売り投資家のジム・チャノスが偶然この記事を読み、エンロンの年次財務報告書「10-K」を自ら確認することにした。チャノスは、エンロンのブロードバンド部門が当時苦境にあったブロードバンド業界をはるかに上回る成長を遂げていることに違和感を覚えた。また、エンロンが投資資本の多くを費消していることにも気づき、インサイダーによる大量の株式売却に警戒感を抱いた。2000年11月、彼はエンロン株の空売りを決断した。 [ 11 ]： 334-338
2001 年 2 月、最高会計責任者のリック・コーシーは予算管理者に「会計上の観点から言えば、今年はこれまでで最も楽な年になるだろう。2001 年はもう手中に収めた」と語った。[ 11 ] : 299 3 月 5 日、ベサニー・マクリーンのFortune誌の記事「エンロンは過大評価されているか？」は、アナリストや投資家が同社がどのように利益を上げているのか正確には知らないと主張し、エンロンがどのようにして収益の 55 倍で取引されている高い株価を維持できているのか疑問を呈した。[ 45 ]マクリーンが同社の財務状況に最初に興味を持ったのは、チャノスが彼女に同社の 10-K を自分で見るように勧めた後だった。[ 11 ] : 338ワシントン ポスト紙の事後インタビューで、彼女は「奇妙な取引」、「不安定なキャッシュ フロー」、「巨額の負債」を発見したことを回想した。負債はマクリーンにとって最大の危険信号であり、彼女は、利益を上げているはずの会社が「これほど急速に負債を増やしている」のはなぜなのか疑問に思った。[ 46 ]後に、マクリーンは著書『The Smartest Guys in the Room』の中で、エンロンに懐疑的になりつつあった投資業界の多くの人々と非公式に話をしたことを回想している。[ 11 ]： 338
マクリーンは記事を公表する前に調査結果について話し合うためスキリングに電話をかけたが、スキリングは彼女が自分の会社を適切に調査していないとして「非倫理的」だと非難した。[ 47 ]ファストウは、エンロンはさまざまな商品に関する1,200以上の取引帳簿を持っており、「… それらの帳簿に何が書かれているかを誰にも知られたくない。どこで利益を上げているかを誰にも教えたくない」ため、収益の詳細を公表できないと主張した。 [ 45 ]
2001年4月17日の電話会議で、当時の最高経営責任者（CEO）スキリングは、録音された電話会議中にエンロンの異常な会計慣行について疑問を呈したウォール街のアナリスト、リチャード・グラブマンを言葉で攻撃した[ 48 ]。グラブマンが、エンロンは損益計算書とともに貸借対照表を公表できない唯一の会社だと不満を述べると、スキリングはどもりながら「ええと …どうもありがとうございます、感謝します …この野郎」と言った[ 49 ] 。これは多くのエンロン社員の間で内輪ネタとなり、スキリングの攻撃性よりもグラブマンの干渉を嘲笑する「なぜかと聞け、この野郎」といったスローガンが生まれ、エンロンの公式スローガン「なぜかと聞け」の変形として使われた[ 50 ] 。
1990年代後半には、エンロンの株価は1株あたり80～90ドルで取引されており、同社の財務開示の不透明さを気にする人はほとんどいなかったようだ。2001年7月中旬、エンロンは売上高501億ドルを計上し、年初来のほぼ3倍となり、アナリストの予想を1株あたり3セント上回った。[ 51 ]それにもかかわらず、エンロンの利益率は平均約2.1%と控えめな水準にとどまり、株価は2000年の同四半期から30%以上下落していた。[ 51 ]
時が経つにつれ、同社は数々の深刻な問題に直面した。エンロンは最近、新たなブロードバンド通信取引部門の運営における物流上の困難や、当初から高額な価格設定や最高レベルの贈収賄をめぐって論争に巻き込まれていたインドの大規模ガス火力発電所、ダブホール発電所建設による損失など、いくつかの深刻な経営上の課題に直面していた。[ 9 ]これらの問題は、2002年の上院調査で後に確認された。[ 52 ]また、子会社のエンロン・エナジー・サービスが2000年から2001年にかけてのカリフォルニアの電力危機 で果たした役割についても、同社に対する批判が高まっていた。
会計上の問題も、取引上の問題も、引当金に関する問題も、これまで知られていなかった問題も一切ありません。正直に言って、会社はこれまでで最も強固で良好な状態にあると言えるでしょう。
8月14日、スキリングは個人的な理由を挙げて、わずか6か月でCEOの職を辞任すると発表した。[ 53 ]オブザーバーは、スキリングが辞任前の数か月で、エンロンの株式を少なくとも45万株、約3300万ドルで売却していたと指摘した（ただし、辞任日時点でも100万株以上を保有していた）。[ 53 ]それにもかかわらず、エンロンの会長を務めていたレイは、驚いた市場関係者に対し、スキリングの辞任によって「会社の業績や今後の見通しに変化はない」と保証した。[ 53 ]レイは、自らCEOの職に復帰すると発表した。
8月15日、企業開発担当副社長のシェロン・ワトキンスは、レイに匿名の手紙を送り、同社の会計慣行について警告した。手紙の中の一文には、「会計スキャンダルの波で会社が崩壊するのではないかと、非常に不安に思っています」とあった。[ 54 ]ワトキンスはアーサー・アンダーセンに勤める友人に連絡を取り、彼女が提起した点について監査パートナーに渡す覚書を作成した。8月22日、ワトキンスはレイと個別に会い、エンロンの会計問題をさらに詳しく説明した6ページの手紙を渡した。レイは、ワトキンスが社外の誰かに話したかどうかを尋ね、ワトキンスが法律事務所を使うと利益相反が生じると主張したにもかかわらず、同社の法律事務所であるヴィンソン＆エルキンスに問題を検討させると誓った。[ 11 ] : 357 [ 55 ]レイは他の幹部と相談し、ワトキンスを解雇したいと考えていたが（テキサス州法は会社の内部告発者を保護していなかったため）、訴訟を避けるために解雇しないことに決めた。[ 11 ] : 358 10月15日、ヴィンソン＆エルキンスは、アンダーセンが各問題を承認していたため、エンロンの会計慣行に不正はなかったと発表した。[ 56 ]
2001 年 8 月末までに、同社の株価が依然として下落する中、レイは、エンロン卸売サービスの社長兼 COO であったグレッグ・ウォーレイをスキリングの後任として、会社全体の社長兼 COO に任命した。また、マーク・フレバートを副会長に任命し、ウォーレイとフレバートを会長室の役職に任命した。一部の観察者は、エンロンの投資家は、同社の事業が理解しにくい（「解読不能」とさえ言える）[ 57 ]だけでなく、財務諸表で会社を適切に説明するのが難しいため、安心感を強く必要としていると指摘した。[ 58 ]あるアナリストは、「アナリストが、エンロンが特定の四半期にどこで利益を上げ、どこで損失を出しているかを判断するのは本当に難しい」と述べた。[ 58 ]レイは、エンロンの事業が非常に複雑であることを認めたが、アナリストは好奇心を満たすために「必要な情報をすべて得ることは決してない」と主張した。彼はまた、事業の複雑さは主に税務戦略とポジションヘッジングによるものだと説明した。[ 58 ]レイの努力は限定的な成功に終わったようで、9月9日までに、ある著名なヘッジファンドマネージャーは「エンロン株は不透明な状況で取引されている」と指摘した。[ 57 ]スキリングの突然の退任とエンロンの会計帳簿の不透明性が相まって、ウォール街は適切な評価を困難にした。さらに、同社は「関連当事者取引」を繰り返し使用していたことを認めたが、これはエンロン自身の貸借対照表に計上されるはずの損失を移転するために容易に利用される可能性があると懸念する声もあった。この手法の特に厄介な点は、「関連当事者」のいくつかがCFOのファストウによって支配されていたか、または支配されていたことである。[ 57 ]
9月11日の攻撃後、メディアの注目は同社とその問題から逸れた。それから1か月弱後、エンロンはガスと電力取引という中核事業を優先するため、利益率の低い資産の売却プロセスを開始する意向を発表した。この方針には、ポートランド・ジェネラル・エレクトリックをオレゴン州の別の公益事業会社であるノースウエスト・ナチュラル・ガスに現金と株式で約19億ドルで売却すること、そしてインドのダブホール・プロジェクトの65％の株式を売却する可能性も含まれていた。[ 59 ]
2001年10月16日、エンロンは、会計違反を是正するために1997年から2000年までの財務諸表の訂正が必要であると発表した。この期間の訂正により、利益は6億1300万ドル（この期間の報告利益の23%）減少し、2000年末の負債は6億2800万ドル（報告負債の6%、報告資本の5.5%）増加し、2000年末の資本は12億ドル（報告資本の10%）減少した。[ 6 ] : 11さらに、1月にスキリングはブロードバンド部門だけで350億ドルの価値があると主張したが、この主張も疑われていた。[ 60 ]スタンダード＆プアーズのアナリストは、「ブロードバンド事業の価値を知っている人は誰もいないと思う」と述べた。[ 60 ]
エンロンの経営陣は、損失の大部分は投資損失によるものであり、同社の経営難に陥っていたブロードバンド取引部門の再編に費やした約1億8000万ドルなどの費用も含まれると主張した。声明の中で、レイ氏は「事業を徹底的に見直した結果、中核事業であるエネルギー事業の業績と収益の可能性を曇らせていた問題を解消するために、これらの費用を計上することにした」と述べた。[ 60 ]一部のアナリストは動揺した。以前は「同社の最も強力な支持者の1人」と呼ばれていたゴールドマン・サックスのアナリスト、デビッド・フライシャー氏は、エンロンの経営陣は「… 信頼を失い、自らを証明しなければならない。彼らは投資家に対し、これらの収益が本物であり、会社が本物であり、成長が実現することを納得させる必要がある」と主張した。[ 60 ] [ 61 ]
ファストウは10月22日、エンロンの取締役会に対し、LJM有限責任組合の経営で報酬契約から3000万ドルを稼いだことを明らかにした。同日、SECがエンロンが締結した複数の疑わしい取引を調査していると発表したことを受け、エンロンの株価は1日で5.40ドル下落し、20.65ドルとなった。SECはこれらの取引を「これまで見られた中で最も不透明な内部者取引」と評した。[ 62 ] 10億ドルの請求を説明し、投資家を落ち着かせようと、エンロンの開示資料には「株式決済型コストレスカラー契約」、「既存の制限付き先渡契約の偶発性を排除するデリバティブ商品」、そして「特定の商人投資やその他の資産をヘッジする」ための戦略について言及されていた。こうした不可解な表現のため、多くのアナリストはエンロンがどのように事業を管理していたのか分からなかった。[ 62 ] SECの調査に関して、会長兼CEOのレイ氏は、「SECに全面的に協力し、これらの取引に関する懸念を払拭できる機会を楽しみにしている」と述べた。[ 62 ]
2日後の10月25日、レイが前日にファストウに信頼を寄せていると保証していたにもかかわらず、ファストウはCFOを解任された。ファストウの解任を発表したレイは、「金融業界との継続的な協議の中で、投資家の信頼を回復するにはアンディをCFOから交代させる必要があることが明らかになった」と述べた。[ 63 ]この動きは、ファストウがCFOにとどまっている限り、複数の銀行がエンロンへの融資を拒否した後に起こった。[ 43 ]しかし、スキリングとファストウの両方が退任したことで、一部のアナリストは、同社の慣行を明らかにすることがさらに困難になるのではないかと懸念した。[ 63 ]エンロンの株価は、わずか1週間強で半値に下落し、16.41ドルで取引されていた。[ 63 ]
産業市場部門責任者のジェフ・マクマホンがファストウの後任としてCFOに就任した。彼の最初の任務は資金危機への対処だった。その前日、エンロンはコマーシャルペーパーのロールオーバーができないことに気づき、事実上数十億ドルの資金調達手段を失っていた。同社は実際には1週間前からコマーシャルペーパーの売却に苦労していたが、今やオーバーナイトペーパーさえ売却できなくなっていた。[ 43 ] 10月27日、同社はエンロンの資金供給に対する投資家の不安を和らげるため、約33億ドル相当のコマーシャルペーパーの買い戻しを開始した。エンロンは複数の銀行の信用枠を使い果たすことで買い戻しの資金を調達した。同社の債務格付けは依然として投資適格とみなされていたが、債券はそれよりやや低い水準で取引されており、今後の売却が困難になっていた。[ 64 ]ファストウはオフバランスシートビークルの作成にあまりにも集中していたため、コーポレートファイナンスの最も基本的な側面のいくつかをほとんど無視していたことがすぐに明らかになった。マクマホンと、資金危機からの脱却策を見つけるために結成された「財務SWATチーム」は、ファストウの指揮下でエンロンが四半期ベースでしか運営されていなかったことを発見した。ファストウは、エンロンのような規模の企業では一般的だった現金や債務の満期を追跡するための手順を一切確立していなかった。事実上、エンロンは流動性不足の状態だった。[ 43 ] [ 11 ]： 549
月末が近づくにつれ、一部の観察者からは、エンロンが会計基準を不正に操作した可能性について深刻な懸念が提起された。しかし、エンロンから提供された情報が不完全であるため、分析は不可能であると主張された。[ 65 ]業界アナリストは、エンロンが1998年の破綻で国際金融市場のシステム的破綻を脅かしたヘッジファンド、ロングターム・キャピタル・マネジメントの新たな姿になるのではないかと恐れた。エンロンの圧倒的な存在感は、同社の破綻の可能性による影響を懸念する者もいた。[ 44 ]エンロンの幹部は、書面での質問のみを受け付けた。[ 44 ]
2001年10月末時点で、エンロンの存続に対する短期的な主な危険は信用格付けにあるように思われた。当時、大手信用格付け機関3社のうち2社であるムーディーズとフィッチが、エンロンの格下げの可能性について見直しを予定していると報じられた。 [ 44 ]格下げが行われれば、エンロンは保証していた融資をカバーするために数百万株の株式を発行せざるを得なくなり、既存株の価値がさらに低下することになる。さらに、エンロンの格付けが投資適格を下回る可能性、将来の取引の妨げとなる可能性を考慮し、あらゆる種類の企業がエンロンとの既存契約、特に長期契約の見直しを始めた。[ 44 ]
アナリストやオブザーバーは、財務諸表があまりにも不可解な会社を適切に評価することが困難、あるいは不可能であるという不満を述べ続けた。スキリングとファストウ以外に、エンロンで何年にもわたる謎めいた取引を完全に説明できる人物はいないのではないかと懸念する声もあった。「私の理解を超えています」と、レイは2001年8月下旬にエンロンの事業に関する詳細な質問に対して答えたが、この反応はアナリストを不安にさせた。[ 44 ]
10月29日、エンロンの手元資金が不足しているのではないかという懸念が高まる中、エンロンが銀行からさらに10億～20億ドルの融資を求めているというニュースが広まった。[ 66 ]翌日、懸念されていた通り、ムーディーズはエンロンの信用格付けをジャンク債より2段階上のBaa1からBaa2に引き下げた。スタンダード＆プアーズはエンロンの格付けをムーディーズのBaa1に相当するBBB+に据え置いた。ムーディーズはまた、エンロンのコマーシャルペーパーの格付けを引き下げると警告しており、その結果、同社が支払い能力を維持するために求めていた追加融資を見つけることができなくなる可能性が高い。[ 67 ]
11月は、SECがエンロンの「関連当事者」との取引に関する疑問を受けて正式な調査を開始したという発表で始まった。エンロンの取締役会も、テキサス大学ロースクールの学部長であるウィリアム・C・パワーズが指揮する特別委員会を設置して、これらの取引を調査すると発表した。 [ 68 ]翌日、ニューヨーク・タイムズの社説は、この問題について「積極的な」調査を要求した。[ 69 ]エンロンは11月2日に、同じ街のライバルであるダイナジーから10億ドルの追加融資を確保することができたが、この負債が同社の貴重なノーザン・ナチュラル・ガスとトランスウェスタン・パイプラインの資産によって担保されていたため、このニュースは必ずしも歓迎されたわけではなかった。[ 70 ]
情報筋によると、エンロンは信頼回復のジェスチャーとして、今後数日のうちに事業慣行をより詳しく説明する予定だったという。[ 71 ]エンロンの株価は7ドル前後で取引されており、この時点でエンロンが独立を維持できないことは明らかだった。しかし、投資家は同社が買い手を見つけられないのではないかと懸念していた。
エンロンは幅広い拒否を受けた後、ヒューストンに拠点を置く別のエネルギー取引会社であるダイナジーの取締役会が11月7日の深夜に、約80億ドルの株式という非常に低い価格でエンロンを買収することに投票したことで、エンロンの経営陣は買い手を見つけたようだ。[ 72 ]当時ダイナジーの約4分の1を所有していたシェブロン・テキサコは、エンロンに25億ドルの現金、具体的には最初に10億ドル、残りは取引完了時に提供することに同意した。ダイナジーはまた、約130億ドルの負債と、エンロン経営陣の秘密主義的なビジネス慣行によってこれまで隠蔽されてきたその他の負債を引き受ける必要があり、[ 72 ]おそらく最大100億ドルの「隠された」負債となる可能性がある。[ 73 ]ダイナジーとエンロンは2001年11月8日に取引を確認した。
エンロンが崩壊寸前の状態にあったため、この取引はほぼダイナジーの条件で行われた。ダイナジーが存続会社となり、ダイナジーのCEOであるチャールズ・ワトソンとその経営陣が合併会社を率いることになった。エンロンの株主は拡大したダイナジーの株式の40％を取得し、エンロンは合併会社の取締役会に3議席を獲得した。レイは経営上の役割は担わなかったが、エンロンの取締役会の議席の1つを獲得すると見込まれていた。エンロンの上級幹部のうち、合併会社の経営幹部に加わるのはホーリーのみで、彼は執行副社長に就任した。ダイナジーは、取引が完了するまでエンロンを存続させるために15億ドルを投資することに同意した。[ 43 ] [ 11 ]： 395
エンロンの財務状況がどれほど深刻だったかを示す例として、同社は当初、信用格付け機関が合併を承認し、エンロンの信用格付けを投資適格級に維持することを認めるまで、11月分の請求書の支払いを拒否した。この時点で、ダイネジーとの取引は事実上、同社を存続させる唯一の手段であり、エンロンの幹部は破産に備えてできるだけ多くの現金を会社の金庫に残しておきたいと考えていた。[ 43 ]信用格付け機関がこの取引を拒否し、エンロンをジャンク債に格下げしていたら、競合他社との信用枠が縮小または廃止された場合、同社の取引能力は著しく制限されていたであろう。[ 74 ] [ 43 ]最終的に、エンロンとダイネジーが「重大な悪影響」条項を発動して撤退することをダイネジーが困難にするように取引を再構築した後、ムーディーズとS&Pはエンロンをジャンク債より一段階上の格付けに引き下げることに合意し、エンロンは利息付きで請求書を1日遅れて支払うことを許可した。[ 43 ]
評論家たちは、ダイネジーとエンロンの企業文化の違いや、ワトソンの「率直な」性格について言及した。[ 8 ]エンロンのトラブルは、単なる無害な会計上の誤りの結果ではなかったのかと疑問を呈する者もいた。[ 75 ] 11月までに、エンロンは、10月に開示された10億ドルを超える「一時的な費用」は実際には2億ドルであるべきで、残りの金額は単に休眠状態にあった会計上の誤りの修正であると主張した。[ 76 ]多くの人が、他の「誤り」や訂正がまだ明らかになるのではないかと懸念した。[ 74 ]
11月9日、エンロンの収益に関するもう一つの大きな修正が発表され、1997年から2000年までの売上高が5億9100万ドル減額された。この減額は主に2つの特別目的パートナーシップ（JEDIとChewco）によるものとされた。この修正により、1997会計年度の利益は事実上消滅し、他の年度の利益も大幅に減少した。この開示にもかかわらず、ダイナジーは依然としてエンロンを買収する意向であると表明した。[ 76 ]両社は、買収取引の完了がダイナジーとエンロンの信用格付けに及ぼす影響を理解するためと思われるが、ムーディーズとS&Pから提案された売却に関する公式評価を受け取ることを切望していたと言われている。さらに、独占禁止法規制による事業売却の可能性や、一部の観察者にとって根本的に異なる企業文化であったエンロンとダイナジーの関係についても懸念が表明された。[ 73 ]
両社ともこの取引を積極的に宣伝し、一部の観察者は期待を抱いていた。ワトソンはエネルギー市場で最大の企業を作ろうとしたことで称賛された。[ 74 ]当時、ワトソンは「我々は[エンロン]は非常に堅実な企業であり、今後数ヶ月で何が起ころうとも耐えられるだけの十分な能力があると感じている」と述べた。[ 74 ]あるアナリストはこの取引を「とんでもない取引 …財務的には非常に良い取引であり、戦略的にも良い取引であるはずで、エンロンにとって当面のバランスシートのバックアップとなる」と評した。[ 77 ]
しかし、信用問題はますます深刻化していた。買収が公表された頃、ムーディーズとS&Pはエンロンの格付けをジャンク債の一歩手前に引き下げたと公表した。[ 74 ] S&Pは電話会議で、エンロンが買収されなかった場合、格付けをジャンク債の範囲内である低BBまたは高Bに引き下げると明言した。[ 78 ]さらに、多くのトレーダーは、さらなる悪いニュースを恐れて、エンロンとの関わりを制限したり、取引を完全に停止したりしていた。ワトソンは再び投資家へのプレゼンテーションで「エンロンの事業には何の問題もない」と断言し、安心させようとした。[ 77 ]また、危機前の数ヶ月間にレイや他の幹部が数億ドル相当の株式を売却していたことが明らかになった後、多くのエンロン従業員が経営陣に対して抱いていた敵意を解消するために、報酬措置（ストックオプションの増加という形）を講じる必要があることも認めた。[ 77 ]レイの「評判は地に落ちた」[ 79 ]がダイネジー買収後に支配権変更手数料として6000万ドルを受け取る予定であることが明らかになったことで、状況はさらに悪化した。一方、エンロンの多くの従業員は、主にエンロン株に基づいていた退職金口座が、株価が1年で90%下落したことで壊滅的な打撃を受けた。エンロン傘下の企業の幹部は、「共働き夫婦の中には、80万ドルから90万ドルもの損失を被った人もいた。ほぼすべての従業員の貯蓄計画が消滅した」と述べた。[ 80 ]
ワトソン氏は投資家に対し、エンロンの事業の真の性質が明らかになったと断言した。「これ以上問題が起こらないという安心感がある。もし問題が起こらないのであれば、これは非常に良い取引だ。」[ 78 ]ワトソン氏はさらに、エンロンのエネルギー取引部門だけでも、ダイナジーが会社全体に支払う価格に見合う価値があると主張した。[ 81 ]
11月中旬までに、エンロンは財務の安定のために規模を縮小する一般的な計画とともに、約80億ドル相当の不振資産を売却する計画を発表した。[ 82 ] 11月19日、エンロンは、同社の危機的な状況を示すさらなる証拠を公表した。最も差し迫った証拠は、2002年末までに90億ドルの債務返済義務を負っていることだった。このような債務は、利用可能な現金を「大幅に上回っていた」。[ 83 ]また、資産売却と債務借り換えに関して、支払能力を維持するための措置の成功は保証されていなかった。エンロンは声明で、「これらの問題のいずれかに関して不利な結果が生じた場合、エンロンが継続企業として存続する能力に重大な悪影響を与える可能性が高い」と明らかにした。[ 83 ]
2日後の11月21日、ウォール街はダイネジーがそもそも取引を進めるのか、あるいは大幅な再交渉を求めるのかについて深刻な疑念を表明した。さらに、エンロンは10-Qの提出書類で、コマーシャルペーパーの購入などのために最近借り入れた資金のほぼすべて、約50億ドルがわずか50日で使い果たされたことを明らかにした。ダイネジーもエンロンの資金使用率を知らなかったと報じられていたため、アナリストたちはこの事実に動揺した。[ 84 ]提案された買収を中止するには、ダイネジーは取引の状況に「重大な変更」があったことを法的に証明する必要があった。11月22日になっても、ダイネジーに近い情報筋は、最新の暴露が十分な根拠となるかどうか懐疑的だった。[ 85 ]実際、レイは部下の1人が10-Qをダイネジーの幹部に渡したと推測したが、ダイネジーの誰も、それが一般に公開されるまでそれを見ていなかった。その後、エンロンのトレーダーたちがダイナジーの資金注入から多額の資金を横領し、決済時に取引相手への支払いを保証するために使用していたことが明らかになった。[ 43 ]
SECはアンダーセンに対して民事詐欺訴訟を起こしたと発表した。[ 86 ]数日後、情報筋によると、エンロンとダイナジーは契約条件を再交渉していたという。[ 87 ]ダイナジーは、エンロンに対し、以前の80億ドルではなく40億ドルで買収されることに同意するよう要求した。オブザーバーは、エンロンのどの事業が利益を上げているのか、あるいは利益を上げている事業があるのかを判断するのが難しいと報告していた。リスクエクスポージャーの削減のため、エンロンの競合他社への事業の大量移転が報告された。[ 87 ]
2001年11月28日、エンロンにとって最悪の2つの結果が現実となった。格付け機関はすべてエンロンの信用格付けをジャンク債レベルに引き下げ、ダイナジーの取締役会はワトソンの助言に従って合併契約を拒否した。ワトソンは後に「結局、エンロンを私に任せることはできなかった」と述べている。[ 11 ]： 403前の週末にニューヨークで開かれた会議で多くの未解決の問題が解決されたように見えたが、最終的にダイナジーのエンロンの流動性と縮小する事業に対する懸念は克服できないことが判明した。[ 43 ]同社には事業運営に使える現金はほとんどなく、ましてや巨額の負債を返済できる現金はなかった。株価は終値で0.61ドルまで下落した。ある論説委員は「エンロンは今や完璧な金融嵐の代名詞となっている」と書いている。[ 88 ]
エンロンの債権者や他のエネルギー取引会社が数パーセントポイントの損失を被ったため、システム的な影響が感じられた。一部のアナリストは、エンロンの破綻は9月11日以降の経済のリスクを示していると考え、トレーダーに可能な限り利益を確定するよう促した。[ 89 ]問題は、市場や他のトレーダーがエンロンの破綻にどれだけのエクスポージャーを受けているかをどのように判断するかになった。初期の計算では187億ドルと推定された。あるアドバイザーは、「エンロンの信用にエクスポージャーを受けている人が実際には誰なのか、我々は正確には知らない。私は顧客に最悪の事態に備えるよう伝えている」と述べた。[ 90 ]
24時間以内に、エンロンは破産申請せざるを得ないだろうという憶測が飛び交った。エンロンは未払い債務と保証付き融資の両方で約230億ドルの負債を抱えていると推定された。特にシティグループとJPモルガン・チェースは、エンロンの破産で多額の損失を被る可能性が高かった。さらに、エンロンの主要資産の多くは融資の担保として貸し手に差し入れられていたため、無担保債権者や最終的には株主が破産手続きで何を受け取れるのか、あるいは何も受け取れないのか疑問が生じた。[ 91 ]結局、新財務担当のレイ・ボーエンは、ダイナジーが取引から撤退したその日から、エンロンが破産に向かっていることを知っていた。彼はその後2日間、シティバンクからすべての資金を引き出した後に残ったエンロンの現金を引き取ってくれる銀行を探すのに奔走した。最終的には、ヒューストンの小さな銀行で妥協せざるを得なかった。[ 43 ]
2001年11月30日の営業終了時には、エンロンが限界に達していることは明らかだった。その日、エンロンのヨーロッパ大陸での事業を統括する持株会社であるエンロン・ヨーロッパが破産を申請した。[ 92 ]残りのエンロンも翌晩の12月1日にこれに続き、取締役会は全会一致で連邦破産法第11条の適用を申請することを決定した。[ 43 ]これは米国史上最大の破産となり、1970年のペン・セントラル鉄道の破産を上回った（翌年のワールドコムの破産はエンロンの破産を上回ったため、この記録は短期間しか続かなかった）。また、4,000人の雇用が失われた。 [ 3 ] [ 93 ]エンロンが破産を申請した日、数千人の従業員は荷物をまとめるように言われ、30分以内にビルから退去するよう命じられた。[ 94 ] 15,000人の従業員の貯蓄計画の約62%は、2001年初頭に83ドルで購入されたエンロン株に依存していたが、その株は今や事実上無価値になっていた。[ 95 ]
アンダーセンはエンロンの会計業務において、ずさんで不十分な仕事ぶりだった。しかし、それはエンロンが常に望んでいたことだった。実際、両社は互いに非難し合っていたものの、ある意味ではお似合いの会社だったと言えるだろう。
2002年1月17日、エンロンは会計アドバイスと文書の破棄を理由に、アーサー・アンダーセンを監査人から解任した。アンダーセンは、エンロンが破産した時点で既に同社との関係を終了していたと反論した。[ 96 ]
ファストウと妻のリーは、二人とも自分たちに対する罪状を認めた。ファストウは当初、詐欺、資金洗浄、インサイダー取引、共謀など98件の罪で起訴された。[ 97 ]ファストウは共謀の2件の罪状を認め、レイ、スキリング、コーシーに対する証言と引き換えに、仮釈放なしの10年の刑を言い渡された。[ 98 ]リーは6件の重罪で起訴されたが、検察は後にそれらを取り下げ、1件の軽犯罪の脱税容疑に切り替えた。リーは夫が政府から収入を隠すのを手助けした罪で1年の刑を言い渡された。[ 99 ]
レイとスキリングは、2006年1月にエンロン事件への関与をめぐって裁判にかけられた。53件の罪状、65ページに及ぶ起訴状は、銀行詐欺、銀行や監査人への虚偽の陳述、証券詐欺、電信詐欺、資金洗浄、共謀、インサイダー取引など、幅広い金融犯罪を網羅していた。シム・レイク連邦地方裁判所判事は、被告側が別々に裁判を行うこと、およびヒューストンから裁判地を移転することを求める申し立てを却下していた。被告側は、エンロンの破綻に関する否定的な報道によって、ヒューストンでは公正な裁判を受けることが不可能になると主張していた。2006年5月25日、レイとスキリングの裁判の陪審は評決を下した。スキリングは、証券詐欺と電信詐欺の28件の罪状のうち19件で有罪となり、インサイダー取引の罪状を含む残りの9件については無罪となった。彼は懲役24年4ヶ月の刑を言い渡された。[ 100 ] 2013年、米国司法省はスキリングと合意に達し、その結果、彼の刑期が10年短縮された。[ 101 ]
レイは11件の刑事告発に対して無罪を主張し、周囲の人々に騙されたと主張した。彼は会社の破綻の主な原因はファストウにあるとした。[ 102 ]レイは起訴された証券詐欺と電信詐欺の6件すべてで有罪となり、合計で最大45年の懲役刑に処せられる可能性があった。[ 103 ]しかし、判決が予定される前に、レイは2006年7月5日に死亡した。彼の死の時点で、SECは民事罰金に加えて9000万ドル以上をレイに求めていた。リンダ・レイは、2001年11月28日にエンロンが破綻するという情報が公表される10分から30分前に、エンロン株約50万株を売却した。[ 104 ]リンダはエンロンに関連するいかなる事件でも起訴されなかった。[ 105 ]
マイケル・コッパーはエンロンで7年以上働いていたが、レイは会社の破産後もコッパーのことを知らなかった。コッパーはこの事件全体を通して匿名性を保つことができた。[ 11 ]： 153コッパーはエンロンの幹部で最初に有罪を認めた人物である。[ 106 ]リック・コーシーは、在任中にエンロンの財務状況を偽装したとして6件の重罪で起訴された。[ 107 ]彼は無罪を主張した後、後に有罪に切り替え、懲役7年の判決を受けた。[ 108 ]
合計で16人が同社で犯した犯罪について有罪を認め、[ 109 ]メリルリンチの元従業員4人（うち3人の有罪判決は後に控訴審で覆された）を含む5人が有罪判決を受けた。[ 110 ] [ 111 ] [ 112 ]エンロンの元幹部8人が証言し、主な証人はファストウで、レイとスキリング（彼の元上司）に不利な証言をした。 [ 93 ]エンロン社の高速インターネット部門の元責任者であるケネス・ライスも協力し、彼の証言はスキリングとレイの有罪判決に役立った。2007年6月、彼は27か月の刑を言い渡された。[ 113 ]
元エンロン会計士のマイケル・W・クラウツは、このスキャンダルに関連する容疑で無罪となった被告人の一人だった[ 114 ] 。バリー・ポラック[ 115 ]に弁護されたクラウツは、1か月に及ぶ陪審裁判の後、連邦刑事詐欺容疑で無罪となった[ 116 ] 。
アーサー・アンダーセンは、同社がエンロンの監査に関与していたことを示す数千もの文書をシュレッダーにかけ、電子メールや社内ファイルを削除したとして、2002年6月15日に司法妨害の罪で有罪判決を受けた。[ 117 ]
法務部のナンシー・テンプルとエンロン事件の担当責任者であるデビッド・ダンカンは、部下に関連文書をシュレッダーにかけるよう指示したため、このスキャンダルの責任者として名指しされた。ダンカン自身は2002年4月10日、ヒューストンの連邦裁判所で司法妨害の罪を認め、文書の破棄を指示し、また自らも文書を破棄したと述べた。[ 118 ]
アーサー・アンダーセンの従業員のうち、このスキャンダルに関与したのはごく少数であったが、同社は事実上廃業に追い込まれた。SECは有罪判決を受けた重罪犯による監査を受け入れることは認められていない。同社は2002年8月31日に公認会計士の免許を返納し、8万5000人の従業員が職を失った。[ 119 ] [ 120 ]後に、陪審員がアンダーセンに対する告発について適切に指示を受けていなかったため、米国最高裁判所は有罪判決を覆した。 [ 121 ]最高裁判所の判決により、理論上はアンダーセンは営業を再開できるようになった。しかし、アンダーセンの名声に与えられたダメージは（エンロン事件だけでなく、エンロン事件の1年後に起きたワールドコム事件など、アンダーセンの会計不正が関与した他の事件からも）非常に大きかったため、判決後の数年間、限定的な規模であっても、事業として復活することはなかった。
しかし、2014年に、アンダーセンの元パートナー数名が設立した税務コンサルティング会社であるWealth Tax and Advisory Services（WTAS）は、アンダーセンの名称の使用権を取得した後、社名をAndersen Taxに変更した。また、設立1年の国際部門もWTAS GlobalからAndersen Globalにブランド名を変更した。[ 122 ]
ジャイルズ・ダービー、デビッド・バーミンガム、ゲイリー・マルグルーは、グリニッジ・ナットウエストに勤務していた。この3人のイギリス人は、ファストウが設立したスワップ・サブと呼ばれる特別目的会社でファストウと働いていた。ファストウがSECの調査を受けていたとき、3人は2001年11月に英国金融サービス機構（FSA）と面会し、ファストウとのやり取りについて話し合った。[ 123 ] 2002年6月、米国は7件の電信詐欺容疑で彼らの逮捕状を発行し、彼らはその後米国に引き渡された。7月12日、米国に引き渡される予定だったエンロンの証人候補ニール・コールベックが、ロンドン北東部の公園で死亡しているのが発見された。[ 124 ]コールベックの死は最終的に自殺と判断された。[ 125 ] 2007年11月の司法取引で、3人は1件の電信詐欺容疑を認め、残りの6件は棄却された。[ 126 ]ダービー、バーミンガム、マルグルーはそれぞれ懲役37ヶ月の判決を受けた。[ 127 ] 2010年8月、バーミンガムとマルグルーは自白を撤回した。[ 128 ]
ジョン・D・アーノルドのような一部の従業員は、会社の最後の数日間に多額のボーナスを受け取ったが、[ 130 ]エンロンの株主は、会社が破産する前の4年間で740億ドルを失い（このうち400億ドルから450億ドルは詐欺によるものとされた）、[ 131 ]債権者に約670億ドルの負債があったため、退職金以外にはほとんど補償を受けられなかった。[ 132 ]債権者に支払うため、エンロンは美術品、写真、ロゴの看板、パイプラインなどの資産を売却するよう法的に命じられた。[ 133 ] [ 134 ] [ 135 ]
約2万人のエンロン従業員が401(k)プランの不正管理を訴えた集団訴訟は、2005年7月にエンロンと401(k)運用会社ノーザン・トラストに対して3億5600万ドルの和解金で決着した。[ 136 ] 1年後、連邦判事メリンダ・ハーモンとの合意により和解金は3750万ドルに減額され、ノーザン・トラストは不正行為を認めも否定もしなかった。[ 137 ]
2004 年 5 月、エンロンの元従業員 2 万人以上が、年金から失われた 20 億ドルの補償として 8,500 万ドルの訴訟に勝訴した。和解により、従業員はそれぞれ約 3,100 ドルを受け取った。[ 138 ]翌年、投資家は複数の銀行から 42 億ドルの別の和解金を受け取った。[ 131 ] 2008 年 9 月、400 億ドルの訴訟から 72 億ドルの和解が株主を代表して成立した。和解金は、主要原告であるカリフォルニア大学(UC) と 150 万人の個人および団体に分配された。UC の法律事務所であるCoughlin Stoia Geller Rudman and Robbins は、6 億 8,800 万ドルの報酬を受け取った。これは米国の証券詐欺事件で最高額である。[ 139 ]分配の際、UCはプレスリリースで「この資金をクラスのメンバーに返還できることを大変嬉しく思います。ここまで来るには長く困難な努力が必要でしたが、エンロンの投資家にとって前例のない結果となりました。」と発表した。[ 140 ]
タイタニック号では、船長は船と運命を共にした。一方、エンロンの場合は、船長がまず自分と仲間たちにボーナスを支給し、それから自分と幹部たちを救命ボートに降ろし、最後に「ところで、すべてうまくいくよ」と叫んだように思える。
2001 年 12 月から 2002 年 4 月にかけて、上院銀行・住宅・都市問題委員会と下院金融サービス委員会は、エンロン事件および関連する会計と投資家保護の問題について、複数回の公聴会を開催した。これらの公聴会とエンロン事件に続く企業スキャンダルにより、2002 年 7 月 30 日にサーベンス・オクスリー法が可決された。[ 142 ]この法律はほぼ「エンロンの鏡像」であり、同社の認識されているコーポレート ガバナンスの欠陥は、この法律の主要条項においてほぼ一点一点一致している。[ 143 ]
サーベンス・オクスリー法の主な規定には、監査報告書の作成基準を策定するための公開企業会計監視委員会の設立、監査時に公認会計会社が監査以外のサービスを提供することを制限すること、監査委員会のメンバーの独立性、財務報告書への役員の署名義務、財務諸表の修正の場合の特定の役員のボーナスの放棄に関する規定、および連結されていない事業体との企業の関係に関する財務開示の拡大が含まれていました。[ 142 ]
2002年2月13日、企業の不正行為や会計違反の事例を受けて、SECは証券取引所の規則の変更を勧告した。2002年6月、ニューヨーク証券取引所は新たなガバナンス案を発表し、2003年11月にSECによって承認された。NYSEの最終案の主な条項は以下のとおりである。[ 142 ]
ケネス・レイは、ジョージ・W・ブッシュ米大統領の長年の支持者であり、 2000年の大統領選での勝利を含む、ブッシュの様々な政治キャンペーンへの献金者であった。[ 144 ] [ 145 ] そのため、ブッシュとその政権の批判者たちは、彼らをこのスキャンダルに結びつけようとした。2002年1月のエコノミスト誌の記事は、レイがブッシュ一家の親しい友人であり、1978年の議会選挙での敗北以来、ブッシュを財政的に支援してきたと主張した。伝えられるところによると、レイは一時、ブッシュ政権のエネルギー長官候補に挙がっていたという噂もあった。[ 146 ]
同じ月の記事で、タイム誌はブッシュ政権がスキャンダルから距離を置こうと必死になっていると非難した。著者のフランク・ペレグリーニによれば、ホワイトハウス副首席補佐官のカール・ローブが株主であったこと、陸軍長官のトーマス・E・ホワイト・ジュニアが元幹部であったこと、証券取引委員会委員長のハーベイ・ピットがアーサー・アンダーセンの元従業員であったことなど、ブッシュ政権の様々な任命者がエンロンとつながりを持っていた。ブッシュが内務長官への任命を検討していた元モンタナ州知事のマーク・ラシコットは、退任後、短期間同社のロビイストを務めた。スキャンダルに関する刑事捜査を開始した後、ジョン・アシュクロフト司法長官は、民主党のヘンリー・ワックスマン下院議員が、 2000年の上院議員再選キャンペーンでアシュクロフトがエンロンから2万5000ドルを受け取ったと告発したため、自身と首席補佐官をこの事件から外した。ペレグリーニが書いたように、「民主党は、付き合う仲間、連帯責任の原則を味方につけ、この事件全体に関する金持ちの隠蔽工作の匂いを漂わせながら、この春には階級闘争の切り札を切るだろう。」[ 147 ]
ケン・レイは当時の財務長官ポール・H・オニールに電話をかけていた。[ 148 ] [ 149 ] [ 150 ]
{{cite news}}: CS1メンテナンス: アーカイブサービスは非推奨になりました (リンク)ブッシュ氏にとっての問題は、同社と政権との関係が特に複雑で密接だったことである。レイ氏は、1978年のブッシュ氏の議会選挙での落選以来、ブッシュ氏を支持しており、ブッシュ氏とその家族の親しい友人として知られている。一時期、レイ氏はブッシュ政権下でエネルギー長官候補として名前が挙がったこともあった。