純資産価値

純資産価値（NAV）は、企業の資産価値から負債価値を差し引いたもので、オープンエンド型投資信託、ミューチュアルファンド、ヘッジファンド、ベンチャーキャピタルファンドに関連してよく使用されます。^{[1] [2]}米国証券取引委員会に登録されているこのようなファンドの株式は、通常、純資産価値で購入および償還されます。^[3]また、ヘッジファンドやベンチャーキャピタルファンドに関しては、投資家によるこれらのファンドへの投資価値を計算する際に重要な数字です。これは、企業の帳簿価額または株式価値と同じになることもあります。純資産価値は、総株式の価値を表す場合もあれば、投資家が保有する発行済み株式数で割って1株あたりの純資産価値を表す場合もあります。^[4]

純資産価値やその他の会計および記録管理活動は、ファンド会計（証券会計、投資会計、ポートフォリオ会計とも呼ばれる）のプロセスの結果である。ファンド会計システムは、ファンドに出入りする投資家の資本フロー、投資の購入と売却、およびファンドの関連する投資収益、利益、損失、および運用費用を会計処理するために使用される高度なコンピュータシステムである。ファンドの投資およびその他の資産は、ファンドおよび関連する規制またはスポンサーの要件に応じて、毎日、毎週、または毎月定期的に評価される。世界中で使用されている純資産価値を計算する目的で資産と負債を評価するための普遍的な方法や基準はなく、評価に使用される基準は、状況、評価の目的、および適用される可能性のある規制および/または会計原則によって異なります。たとえば、米国登録のオープンエンドファンドの場合、投資はニューヨーク証券取引所が開いている毎日、終値（公正価値を表すことを意図）を使用して評価されるのが一般的であり、^[5]通常は東部標準時の午後4時です。米国登録マネーマーケットファンドの場合、さまざまな要件が継続的に満たされていることを条件に、便宜上およびその他の目的のため、投資は市場価値ではなく「償却原価」で計上または評価されることが多い。^[6]インド証券取引委員会は2020年9月17日に、午後1時前に投資信託ユニットを購入する場合、投資額の規模に関係なく、実現日（投資資金がAMCに到着した日）のNAVが適用されるという通知を発行した。^[7]

評価プロセスが完了し、他のすべての適切な会計エントリが投稿されると、会計帳簿は「閉じられ」、1株あたりの純資産価値を含むさまざまな情報が計算および生成できるようになります。

純資産価値は、オープンエンド型ファンドの文脈でよく使用されます。このようなファンドの株式や持分は投資家間で取引されるのではなく、ファンドが各新規投資家に発行し、投資家が撤退するときにファンドが償還します。ファンドは、新規投資家がファンドの公正な割合を受け取り、償還投資家がファンドの価値の公正な割合を現金で受け取ることを意図して、ファンドの純資産価値を参照して計算された価格で株式や持分を発行および償還します。

たとえば、あるファンドの NAV が 2 億ドルで、ある日に 100 万株が発行されていた場合、「1 株あたりの NAV」(株式の発行価格) は 200 ドルです。したがって、その日に 4,000 万ドルを投資した人には 20 万株が与えられます。投資後すぐに、ファンドの NAV 合計は 2 億 4,000 万ドルになります。これは、新規投資家の現金がファンドの一部となり、ファンドによる投資に利用可能になるためです。その後、投資家は、投資を引き出す際にファンドの価値の 1/6 を受け取る権利を持ちます。ただし、その間に、さらなる引き出しやファンドへの投資によって 1/6 の所有権が変更されない場合に限ります。

したがって、オープンエンド型ファンドの資産と負債の評価は投資家にとって非常に重要です。上記の例の NAV が同じ資産で 1 億 6,000 万ドル (1 株あたりの NAV が 160 ドル) と計算されていた場合、投資家は 25 万株を受け取り、ファンドの価値の 1/5 を受け取る権利を得ます。

対照的に、クローズドエンド型ファンドは投資家の間で公開市場で取引され、NAVではなく市場価格で売買されます。^[8]そのため、クローズドエンド型ファンドの株式または持分の価格は当事者が合意した価格となり、ファンドのNAVと一致しない場合があります。このようなファンドの公開取引株式は、通常、NAVを下回る価格で取引されます。

証券評価における誤表示は、意図的な詐欺的な価格設定ミスにより、証券に割り当てられた価値が証券の実際の価値を反映していない場合に発生します。^{[9] [10] [11]}誤表示は、トレーダーが管理する証券ポートフォリオ内の証券の価値（証券の純資産価値）について投資家やファンドの幹部を誤解させ、パフォーマンスを誤って表示します。^{[12] [13] [14]}不正なトレーダーが誤表示を行う と、勤務先の金融会社からより高いボーナスを受け取ることができます。そのボーナスは、管理している証券ポートフォリオのパフォーマンスによって計算されます。^{[12] [13] [15]}

集団投資スキーム（米国の投資信託やヘッジファンドなど）のNAVは、ファンドのポートフォリオ（資産）の合計価値から未払負債（貸付銀行への債務、投資マネージャーやサービスプロバイダーへの手数料、その他の負債）を差し引いて計算されます。^[16]

ヘッジファンドの純資産価値の計算は、ファンドの収益と費用の発生額の計算や証券の時価評価を含み、投資家がファンドの株式を売買する価格であるため、ファンド管理者の中心的な仕事である。 ^[17]管理者によるNAVの正確かつタイムリーな計算は極めて重要である。^{[17] [18]}

2003年、ランサー・グループの投資家はヘッジファンド管理会社シトコを、故意に「誤解を招く」純資産価値（NAV）の声明を流布したとして訴えた。^{[19] [20]} シトコは最終的に投資家に対し、ランサーのファンドの管理人を辞任すると通知したが、説明はしなかった。シトコはランサーの取締役会に評価の妥当性に関する声明を求めた事実を指摘したが、ニューヨーク州南部地区のシラ・シャインドリン判事は「これらの行動はシトコ・グループが数字に疑問を抱いていることを示しているが、シトコ・グループがプロセスへの関与を隠そうとしているとも解釈できる」と記した。^[19]最終的にシトコは投資家と和解した。^[19]

アンワル対フェアフィールド・グリニッジ（SDNY）訴訟は、ファンド管理者がNAV関連の義務を適切に処理しなかった責任に関する主要な訴訟である。^{[21] [22]}被告は2016年にアンワル原告に2億3500万ドルを支払うことで和解した。^{[21] [22]}和解前のこの訴訟で裁判所は、「原告の主張から、管理者は原告が投資家に送付したファンドのNAVに関する声明に依拠するだろう、そして実際に依拠していたことを認識していたと推論することは合理的である...したがって、裁判所は、原告が投資家と管理者の間に注意義務を生じさせる関係を主張していると認定する...」と判決を下した^。[23]

投資会社 (投資信託) ではなく事業会社に目を向けると、上場企業の株式が安い投資か高い投資かを判断する際に投資家が使用するツールの 1 つは、企業の現在の時価総額(市場が企業を評価する価格) と NAV の比較です。NAV が市場価格を下回る理由は、次のとおりです。

• 会計原則と財務諸表の金額の表示基準は世界中で異なっており、さまざまな管轄区域の企業の比較が不明確になっています。財務諸表の値は、通常、現地の管轄区域の関連会計原則に基づいて記録され、これは以下の残りのすべてのポイントに影響します。
• 企業の資産の現在の価値は、NAV の計算に使用される財務諸表に反映されている取得原価とは異なる可能性があります。
• NAV は、会社の現在の資産と負債の状況を表します。投資家は、会社に大きな成長の見込みがあると考えている場合、その会社の NAV よりも高い金額を支払う用意があるでしょう。
• のれん（企業の将来の利益を上げる能力を広く表すもの）などの特定の資産は、必ずしも貸借対照表に含まれるとは限らず、そのため NAV の計算には表示されません。

会社の市場価値は、必ずしも NAV よりも高いとは限りません。たとえば、アナリストと経営陣は、Liberty Media Corporation の株価が 2007 年 6 月の時点で純資産価値 (または「コア資産価値」) より 30 ～ 50% 低いと推定しました。 ^{[引用が必要]会社の市場価値が NAV よりも低い場合、会社を閉鎖して資産を個別に売却する方が、}継続企業として経営を続けるよりも利益が大きいと考えられます。

ファンドの評価とは対照的に、会社の資産は一般に、NAV 計算の目的で、会社の資産の帳簿価額、取得原価、償却原価、またはこれら 3 つの適切な組み合わせを使用して評価されます。

NAV は、不動産投資信託(REIT、発音は「リーツ」)の評価指標の 1 つです。NAV は通常、「投資単位あたり」で表示され、その値は発行済み投資単位の総数で割られます。簡単に言えば、NAV は、投資法人が保有する不動産の市場価値を反映した調整済み純資産価値です。評価の基準となるのは、投資単位あたりの NAV に対する個々の投資単位価格のプレミアム/ディスカウントの度合いです。NAV 指数は、所有物件の未実現損失/利益やブランド価値などの要素が反映される調整済み株価純資産倍率と同義です。PropertyMall などのニュース会社は、通常、REIT が NAV を報告するときにその NAV を報告します。^[24]

変額終身保険や変額年金契約は、投資信託と似た構造になっていることが多く、証券や市場の変動に応じて価値が変わることがあります。通常、これらの保険や年金商品は、投資と引き換えに保険契約者や年金受給者に所有権の「ユニット」を発行します。これは投資信託の株式に似ています。また、ファンドと同様に、これらの商品エンティティの資産、負債、純資産は定期的に評価され、その結果、1 株あたりの資産ユニット価値、つまり AUV または UAV が算出されます。これはファンドの NAV に似ています。

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