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マクロ経済学において、公開市場操作（OMO）とは、中央銀行が自国通貨の流動性を銀行または銀行グループと交換する活動のことである。中央銀行は、公開市場で国債やその他の金融資産を取引するか、商業銀行とレポ取引または担保付き貸付取引を締結することができる。後者の選択肢は、中央銀行がしばしば好むものであり、適格資産を担保として商業銀行に一定期間の預金を行うものである。
中央銀行は金融政策を実施するための手段の一つとして、公開市場操作（OMO）を定期的に利用している。公開市場操作の一般的な目的は、商業銀行に流動性を供給し、時には商業銀行から余剰流動性を回収することに加えて、短期金利に影響を与えることである。しかし、 2008年の金融危機以降、多くの中央銀行が金融政策の実施方法をいわゆるフロアシステム（または十分な準備金システム）に変更したため、この点において公開市場操作の重要性は低下している。フロアシステムでは、決済システムに豊富な流動性がある。このような状況では、中央銀行は需要を満たすために準備金の供給を微調整する必要がなくなり、OMOの実施頻度が低くなる可能性がある。[ 1 ]為替レートアンカー の下で運営されている国にとっては、特定のタイプの公開市場操作である外国為替市場への直接介入は、望ましい為替レートを維持するための重要な手段となる可能性がある。[ 2 ]
危機後の経済において、主要中央銀行は従来の短期的な公開市場操作に代わり、量的緩和（QE）プログラムを実施している。QEは技術的には公開市場操作と類似しているが、中央銀行があらかじめ定められた期間、一定量の証券を購入することを事前に約束する点が異なる。QEの下では、中央銀行は通常、長期国債や社債など、リスクが高く長期の証券を購入する。
中央銀行は、いわゆる直接決済銀行と呼ばれる商業銀行グループのためにロロ口座を維持している。このようなロロ口座（商業銀行の視点ではノストロ口座）の残高は、当該通貨建ての中央銀行資金を表す。
中央銀行の通貨は現在、紙幣や硬貨（実物通貨）ではなく、主に電子記録（電子マネー）の形で存在するため、公開市場操作は、銀行が中央銀行の準備口座に保有する電子マネーの額を増減（入金または出金）するだけで実施できます。直接決済銀行が保有する電子マネーの一部を紙幣や硬貨と交換することを要求しない限り、新たな実物通貨の発行は必要ありません。
ほとんどの先進国では、中央銀行は適切な資産を担保として要求することなく融資を行うことは認められていません。そのため、ほとんどの中央銀行は、公開市場取引の対象となる資産を明示しています。厳密に言えば、中央銀行は融資を行うと同時に、借り入れを行う商業銀行から同額の担保資産を受け取ります。
中央銀行が証券を売却すると、証券の代金として経済全体から中央銀行へ資金が移転するため、マネーサプライが減少します。この証券売却は、流通する資金が少なくなるため、商品、サービス、労働者に対する需要が減少し、金利が上昇しインフレ率が低下するという形で経済全体に影響を与えます（希少な資金は価値が高く入手困難になるため、人々はより多くの資金を支払い、より多くの資金を需要するようになるからです）。中央銀行が公開市場で証券を購入すると、証券売却とは逆の効果が生じます。
古典派経済学では、中央銀行の通貨供給量と短期金利の間には独特の関係があるとされています。中央銀行の通貨は他の商品と同様に、需要が高まれば価格（金利）も上昇する傾向があります。ベースマネーへの需要が増加すると、中央銀行は短期金利を維持するために行動を起こさなければなりません。そのために、中央銀行はベースマネーの供給量を増やす必要があります。つまり、公開市場で国債などの金融資産を購入するのです。これらの資産の代金を支払うために、売り手のloro口座に新たな中央銀行通貨が発行され、経済全体のベースマネーの総額が増加します。逆に、中央銀行がこれらの資産を公開市場で売却すれば、ベースマネーは減少します。
このプロセスが機能するのは、中央銀行が貨幣の供給と消滅を自由に決定できる権限を持っているからである。中央銀行は、貨幣を無制限に生産できる唯一の機関である。他の組織が一定期間、公開市場に影響を与えることはできるかもしれないが、中央銀行は常に無限の貨幣供給によってその影響力を凌駕することができる。[ 3 ]
補足：商品や他の通貨に連動しない変動相場制を採用している国は、同様に無制限の純金融資産（債券）を発行できる能力を持っています。当然ながら、政府はこの能力を、特定の金利ではなく、失業率目標や各種公共サービス（軍事、教育、医療など）の相対的な規模といった他の政治的目的のために活用したいと考えます。しかしながら、中央銀行は、法律や慣習によって、こうした要求に応じることはほとんどできず、適格資産（上記参照）と引き換えにのみ中央銀行通貨を発行することが義務付けられています。
米国では、2008年の金融危機以前は、連邦準備制度理事会（FRB）が公開市場操作を用いて、商業銀行の準備預金残高の供給を適切に調整することで、主要政策金利であるフェデラルファンド金利を連邦公開市場委員会（FOMC）が設定した目標付近に維持していた。しかし、2008年後半以降、金融政策の実施方法は大きく変化した。[ 4 ]かつてのいわゆる限定準備制度とは対照的に、FRBは、同機関が「十分な準備制度」と呼ぶ制度を導入した。[ 5 ]この制度では、市場金利は公開市場操作によって調整されるのではなく、FRBが中央管理する金利、すなわち準備預金金利（IORB）と翌日物リバースレポ取引金利（ON RRP）の変更によってより直接的に調整される。その結果、公開市場操作はもはやフェデラルファンド金利の誘導には使われなくなった。しかし、常に十分な準備預金供給を維持するために使われるため、依然として金融政策の全体的な手段の一つとなっている。[ 6 ] [ 7 ] 2019年、FRBは長期的にこの実施体制を継続すると発表した。[ 5 ]このシステムは、公開市場操作によって実際の市場金利を決定する旧来の回廊システムとは対照的に、国際的にはフロアシステムとしても知られている。[ 1 ]
連邦準備制度は、1920年代以降、連邦公開市場委員会の指示の下、ニューヨーク連邦準備銀行の公開市場デスクを通じて公開市場操作を実施してきた。
欧州中央銀行（ ECB）も同様の仕組みで業務を行っており、その手法を異なる目標を持つ4段階のアプローチと説明しています。ECBの主な目標は、ユーロ圏の金利を誘導・安定させ、市場の流動性を管理することですが、それに加えて、ECBの業務を通じて金融政策のスタンスを示すことも目的としています。
大まかに言えば、ECBはリファイナンスオペレーションを通じて銀行システムの流動性をコントロールします。リファイナンスオペレーションとは基本的にレポ取引であり、[ 8 ]銀行はECBに適切な担保を提供し、その見返りとして現金融資を受け取ります。望ましい結果に応じて採用できるリファイナンスオペレーションの主なカテゴリーは以下のとおりです。
資金供給オペレーションは、オークション方式で行われます。欧州中央銀行（ECB）は、オークションにかけたい流動性の量（割当量と呼ばれる）を指定し、銀行に関心表明を求めます。固定金利入札では、ECBは資金を貸し出す際の金利も指定します。一方、変動金利入札では金利は指定されず、銀行は（ECBが指定する最低入札金利の範囲内で）利用可能な流動性を得るために互いに競り合います。
MROオークションは月曜日に開催され、決済（すなわち資金の払い出し）は翌週の水曜日に行われます。例えば、2008年10月6日のオークションで、ECBは10月8日に最低金利4.25%で2億5000万ユーロを供給しました。入札額は2億7100万ユーロに達し、割り当てられた2億5000万ユーロが平均加重金利4.99%で落札されました。
しかし、2008年10月中旬以降、欧州中央銀行（ECB）は一時的に異なる手続き、すなわち「全額割当」による固定金利MRO（市場資金供給）を実施している。この場合、ECBは金利は指定するものの、融資額は指定しないため、銀行は（これまでと同様に十分な担保を提供できることを条件として）希望する額を自由に申請できる。この手続きは2008年の金融危機によって必要となったものであり、将来的に終了する見込みである。
ECBの主な資金調達オペレーション（MRO）は、（2）週単位および月単位の満期を持つレポ入札によるものですが、長期資金調達オペレーション（LTRO）も発行されており、従来は3か月後に満期を迎えます。2008年以降は、6か月、12か月、36か月の入札も提供されています。[ 9 ]
スイス国立銀行（SNB）は現在、3ヶ月物スイスフランLIBORレートを目標としている。SNBが3ヶ月物スイスフランLIBORレートに影響を与える主な方法は公開市場操作であり、最も重要な金融政策手段はレポ取引である。[ 10 ]
インドの公開市場操作は、インドが発展途上国であり、資本の流れが先進国とは大きく異なるという事実に大きく影響されています。そのため、インドの中央銀行であるインド準備銀行（RBI）は、それに応じて政策を策定し、手段を用いる必要があります。RBIは、公開市場操作（OMO）を、レポレート、預金準備率、法定流動性比率などの他の金融政策手段とともに用いて、システム内の貨幣量と貨幣価格を調整しています。1991年の金融改革以前は、RBIの資金調達と信用および金利のコントロールの主な源泉は、預金準備率（CRR）と法定流動性比率（SLR ）でした。しかし、改革後、効果的な手段としてのCRRの使用は軽視され、公開市場操作の使用が増加しました。OMOは、市場流動性を調整する上でより効果的です。
インド準備銀行（RBI）が採用している2種類の公開市場操作（OMO）は以下のとおりです。
しかし、CRRを手段として脇に置いた後も、市場には依然として流動性が低く、歪みが生じていました。そこで、ナルシムハム委員会報告書（1998年）の勧告に基づき、インド準備銀行（RBI）は流動性調整ファシリティ（LAF）を創設しました。LAFは2000年6月に開始され、流動性を日々監視し、市場金利をモニタリングするために設置されました。LAFでは、RBIがレポ金利とリバースレポ金利の2つの金利を設定します。レポ金利は、証券をRBIに売却する際（日々の流動性供給）に適用され、リバースレポ金利は、銀行がそれらの証券を買い戻す際（日々の流動性吸収）に適用されます。また、RBIが設定したこれらの金利は、他の市場金利の決定にも役立ちます。[ 12 ]
インドでは毎日多額の資本流入があり、OMOとLAF政策によって流入を抑制することはできたものの、流動性を維持するためには別の手段が必要でした。そこで、インド準備銀行（RBI）の不胎化手段に関するワーキンググループの勧告（2003年12月）に基づき、市場安定化スキーム（MSS）と呼ばれる新しいスキームが設立されました。LAFとOMOは日々の流動性管理を担っていましたが、MSSは流動性の吸収を不胎化してより持続的なものにするために設立されました。[ 13 ]
この制度によれば、インド準備銀行（RBI）は流動性を吸収するために追加の国債と証券を発行します。受け取った資金は市場安定化制度口座（MSSA）に入金されます。RBIはこの口座を利息や割引の支払いに使用することはできず、またこの口座にプレミアムを入金することもできません。政府はRBIと協力して、これらの証券の発行上限額を設定します。[ 14 ]