投資銀行業務

投資銀行業務は、機関投資家、企業、政府、および同様の顧客に対するアドバイザリーベースの金融サービスです。伝統的にコーポレートファイナンスと関連付けられており、このような銀行は、負債証券または株式証券の発行を引き受けたり、顧客の代理人として行動したりすることで、金融資本の調達を支援します。投資銀行は、合併や買収(M&A)に関与する企業を支援し、マーケット メイク、デリバティブおよび株式証券の取引、FICC サービス (固定収入商品、通貨、および商品)、リサーチ (マクロ経済、信用、または株式のリサーチ) などの補助的なサービスを提供することもあります。ほとんどの投資銀行は、投資リサーチ業務と連携して、プライム ブローカー業務および資産管理部門を維持しています。業界としては、バルジ ブラケット(上位層)、ミドル マーケット(中規模ビジネス)、およびブティック マーケット(専門ビジネス)に分かれています。

商業銀行やリテール銀行とは異なり、投資銀行は預金を受け付けない。投資銀行の収益モデルは、商業銀行やリテール銀行とは対照的に、主に取引に関する助言に対する手数料の徴収によるものである。 1933年のグラス・スティーガル法の成立から1999年のグラム・リーチ・ブライリー法による廃止まで、米国は投資銀行業務と商業銀行業務の分離を維持した。G7諸国を含む他の先進国は、歴史的にそのような分離を維持してこなかった。 2010年のドッド・フランク・ウォール街改革および消費者保護法（2010年ドッド・フランク法）の一部として、ボルカー・ルールは投資銀行業務と商業銀行業務の制度的分離を主張している。^[1]

すべての投資銀行業務は、「セルサイド」または「バイサイド」に分類されます。「セルサイド」には、証券を現金または他の証券と交換する取引 (取引の促進、マーケット メイキングなど)、または証券の販売促進 (引受、調査など) が含まれます。「バイサイド」には、投資サービスを購入する機関へのアドバイスの提供が含まれます。プライベート エクイティファンド、ミューチュアル ファンド、生命保険会社、ユニット トラスト、ヘッジ ファンドは、最も一般的なタイプのバイサイド組織です。

投資銀行は、情報の交差を防ぐために両者を隔てる仕切りを設けて、プライベート機能とパブリック機能に分割することもできます。銀行のプライベート部門は、一般に公開されない可能性のあるプライベートなインサイダー情報を扱い、株式分析などのパブリック部門は、公開情報を扱います。米国で投資銀行サービスを提供するアドバイザーは、認可されたブローカーディーラーでなければならず、米国証券取引委員会（SEC）および金融取引業規制機構（FINRA）の規制の対象となります。 ^[2]

オランダ東インド会社は、一般大衆に債券と株式を発行した最初の会社でした。また、最初の公開会社であり、株式を公開した最初の会社でもありました。^{[3] [4]}

投資銀行業務は長年にわたって変化しており、証券発行、すなわち新規株式公開（IPO）や二次市場での提供、証券仲介、合併や買収の引受に重点を置いたパートナーシップ会社として始まり、証券調査、自己勘定取引、投資管理を含む「フルサービス」の範囲に進化しました。^{[5] 21世紀には、}ゴールドマンサックスやモルガンスタンレーなどの大手独立系投資銀行のSEC提出書類には、3つの製品セグメントが反映されています。

1. 投資銀行業務（合併・買収、アドバイザリーサービス、証券引受）
2. 資産運用（スポンサー付き投資ファンド）
3. トレーディングおよびプリンシパル投資（ブローカー・ディーラー活動、自己勘定取引（「ディーラー」取引）および証券取引（「ブローカー」取引）を含む）。^[6]

米国では、グラス・スティーガル法により商業銀行業務と投資銀行業務が分離されましたが、この法律は1999年に廃止されました。この廃止により、さらに多くの「ユニバーサルバンク」がさらに幅広いサービスを提供するようになりました。そのため、多くの大手商業銀行は、買収や雇用を通じて投資銀行部門を育成してきました。重要な投資銀行部門 (IBD) を持つ著名なフルサービス投資銀行には、JPモルガン・チェース、バンク・オブ・アメリカ、シティグループ、ドイツ銀行、UBS (クレディ・スイスを買収)、バークレイズなどがあります。

2007年から2008年の金融危機とそれに続く2010年のドッド・フランク法の成立後、ボルカールールによる自己勘定取引の制限など、特定の投資銀行業務が規制されるようになりました。^[7]

証券発行の引受という伝統的なサービスは、収益の割合として減少しています。1960年まで遡ると、メリルリンチの収益の70％は取引手数料から得られ、「伝統的な投資銀行」サービスは5％を占めていました。しかし、メリルリンチは、大規模な証券ネットワークを持つ比較的「小売中心」の会社でした。^[7]

投資銀行業務は、フロント オフィス、ミドル オフィス、バック オフィスの業務に分かれています。大手サービス投資銀行は「セル サイド」と「バイ サイド」の両方の業務ラインをすべて提供していますが、ブティック投資銀行や小規模ブローカー ディーラーなどの小規模セル サイド アドバイザリー会社は、それぞれ投資銀行業務とセールス/トレーディング/リサーチのニッチなセグメントに重点を置いています。

例えば、エバーコア（NYSE：EVR）は2014年にISIインターナショナル・ストラテジー＆インベストメント（ISI）を買収し、リサーチ主導の株式販売および取引への収益を拡大しました。^[8]

投資銀行は、証券を発行する企業と証券を購入する投資家の両方にサービスを提供しています。企業に対しては、証券を公開市場に出す時期と方法について情報を提供します。これは、SECによって厳しく規制されたプロセスであり、投資家に透明性が提供されます。したがって、投資銀行は新しい証券発行において非常に重要な役割を果たします。^{[7] [9]}

フロントオフィスは一般的に収益を生み出す役割であると説明されています。フロントオフィスには投資銀行業務と市場業務という2つの主要な領域があります。^[10]

• 投資銀行業務には、合併や買収、さまざまな資金調達戦略に関する組織へのアドバイスが含まれます。^[11]
• 市場は、「セールスとトレーディング」（「構造化」を含む）と「リサーチ」に分かれています。

コーポレートファイナンスは、投資銀行の一側面であり、顧客が資本市場で資金を調達するのを支援し、合併と買収（M&A）に関するアドバイスを行う。 ^[12] 企業のために資本が調達される取引には、別記したものが含まれる。^[12] この仕事には、例えば、投資家の証券発行への申し込み、入札者との調整、合併対象との交渉などが含まれる。ピッチブックは、機密情報覚書（CIM）とも呼ばれ、銀行を潜在的なM&A顧客に売り込むために、関連する財務情報、過去の取引経験、取引チームの経歴を強調した文書である。ピッチが成功した場合、銀行は顧客のために取引を手配する。^[13]

米国における最近の法律および規制の動向により、特定の高レバレッジ取引の手配や融資を希望するアレンジャーやファイナンス業者のグループの構成が変化する可能性がある。^{[14] [15]}

大手投資銀行の主な機能は、銀行とその顧客に代わって商品を売買することです。^[16]

セールスとは投資銀行の営業部隊を指す用語で、その主な仕事は機関投資家や富裕層投資家を訪問して取引のアイデア（買い手責任ベース）を提案し、注文を受けることです。セールスデスクはその後、顧客の注文を適切な銀行部門に伝えます。適切な銀行部門は取引の価格設定や実行を行ったり、特定のニーズに合った新商品を構成したりできます。セールスは法人顧客のニーズに合わせた取引を行います。つまり、条件は多くの場合具体的です。顧客との関係を重視し、あらゆる種類の資産を取り扱う場合があります。（これとは対照的に、マーケットメーカーが交渉する取引には通常標準的な条件が適用されます。マーケットメイクでは、トレーダーは各取引で利益を上げることを目的として金融商品を売買します。トレーディングデスクの項を参照してください。）

デリバティブが使われるようになってから、ストラクチャリングは比較的最近の活動となり、高度な技術と計算力を持つ従業員が複雑な金融商品の作成に取り組んでおり、その商品は通常、原資産である現金証券よりもはるかに高いマージンと収益、いわゆる「利回り向上」を提供しています。2010年には、投資銀行はヨーロッパと米国の地方自治体に複雑なデリバティブ契約を販売した結果、圧力を受けました。^[17]

ストラテジストは、さまざまな市場で採用できる戦略について、社内外のクライアントにアドバイスします。デリバティブから特定の業界まで、ストラテジストはマクロ経済情勢を十分に考慮しながら、企業や業界を定量的な枠組みの中に位置付けます。この戦略は、企業が市場でどのように活動するか、自社の独自ポジションとフローポジションに関してどのような方向を目指すか、営業担当者がクライアントに提供する提案、ストラクチャラーが新製品を作成する方法などに影響することがよくあります。

銀行は、顧客と直接やりとりしない特別なトレーダー集団によって行われる自己勘定取引や、「元本リスク」を通じてリスクを負う。元本リスクとは、トレーダーが顧客に対して商品を売買した後に負うリスクであり、総エクスポージャーをヘッジしないリスクである。ここで、そして一般的に、銀行はバランスシート上の一定量のリスクに対する収益性を最大化することを目指す。ここで、 FRTBフレームワークは「トレーディング勘定」と「バンキング勘定」、つまり、満期まで保有することが見込まれる資産ではなく、活発な取引を目的とする資産の区別を強調しており、市場リスク資本要件はそれに応じて異なることに留意されたい。

セールスやトレーディングにおける数値能力の必要性により、物理学、コンピューターサイエンス、数学、工学の 博士号を持ち、「フロントオフィス」の定量分析者として機能する仕事が生まれています。

証券調査部門は企業を調査し、その見通しに関するレポートを作成します。多くの場合、「買い」、「保留」、「売り」の評価が付けられます。投資銀行には通常、さまざまな業界をカバーするセルサイドアナリストがいます。スポンサーファンドや自己勘定取引オフィスにもバイサイド調査があります。調査には信用リスク、債券、マクロ経済、定量分析も含まれており、これらはすべて社内外でクライアントにアドバイスするために使用されています。「株式」とともに、これらは別の「グループ」である場合があります。調査グループは通常、アドバイスと戦略の面で重要なサービスを提供します。

リサーチ部門は収益を生み出す場合と生み出さない場合があるが（各銀行の特定のコンプライアンスポリシーに基づく）、そのリソースはトレーダーの取引、営業部隊の顧客へのアイデア提案、投資銀行の顧客カバーを支援するために使用されている。^[18]リサーチ部門はまた、外部の顧客（機関投資家や富裕層個人など）に投資アドバイスを提供し、これらの顧客が銀行のセールスおよびトレーディング部門を通じて提案された取引アイデアを実行し、それによって会社に収益をもたらすことを期待している。

MiFID IIにより銀行のセルサイド調査チームに調査料金の請求が義務付けられ、調査のビジネス モデルは収益を生み出すものになりつつあります。調査員の外部ランキングはますます重要になり、銀行は調査の出版物、顧客とのやり取り時間、顧客とのミーティングなどを収益化するプロセスを開始しています。

投資銀行とその分析の間には潜在的な利益相反があり、公開された分析は証券のパフォーマンス（二次市場または新規株式公開）に影響を与えたり、銀行と法人顧客との関係に影響を与えたり、重要な非公開情報（MNPI）に関してその逆のことが起こり、銀行の収益性に影響を与える可能性があります。^[19]チャイニーズウォール§ ファイナンス も参照。

銀行のこの領域には、財務管理、内部統制（リスクなど）、社内企業戦略が含まれます。

企業財務部門は、投資銀行の資金調達、資本構成管理、流動性リスクの監視を担当し、銀行の資金移転価格設定(FTP) フレームワーク の責任を(共同で)負います。

内部統制は企業の資本の流れを追跡および分析し、財務部門は、専用のトレーディング デスク製品管理チームを通じて、企業のグローバル リスク エクスポージャーや企業のさまざまな事業の収益性と構造を管理するなど、重要な分野について上級管理職の主要なアドバイザーとなります。米国と英国では、会計監査役(または財務管理者) は上級職であり、最高財務責任者に報告することがよくあります。

リスク管理には、投資銀行またはその顧客が取引または売買中にバランスシートに負う 市場リスクと信用リスクの分析が含まれます。

ミドルオフィスの「信用リスク」は、シンジケートローン、債券発行、再編、レバレッジドファイナンスなどの資本市場活動に焦点を当てています。これらは、顧客対応ではなく、銀行業務が過度のリスクを負わないように「管理」する傾向があるため、「フロントオフィス」とは見なされません。「市場リスク」は、市場業務の管理機能であり、VaR モデルを使用して販売および取引活動のレビューを実施します。その他のミドルオフィスの「リスクグループ」には、銀行間で存在する場合と存在しない場合があるカントリーリスク、運用リスク、およびカウンターパーティリスクが含まれます。

一方、フロント オフィスのリスク チームは、企業、政府、ヘッジ ファンドなどのクライアントのために、債務構造化、再編、シンジケート ローン、証券化などの収益創出活動に従事します。ここでの「クレジット リスク ソリューション」は、債務構造化、エグジット ファイナンス、ローン修正、プロジェクト ファイナンス、レバレッジド バイアウト、場合によってはポートフォリオ ヘッジなどの資本市場取引の重要な部分です。「市場リスク チーム」は、デリバティブ ソリューション、ポートフォリオ管理、ポートフォリオ コンサルティング、リスク アドバイザリー を通じて投資家にサービスを提供します。

よく知られている「リスクグループ」には、JPモルガン・チェース、モルガン・スタンレー、ゴールドマン・サックス、バークレイズがある。JPモルガンIBリスクは投資銀行と連携して取引を実行し、投資家に助言しているが、財務および運用リスクグループは、収益を生まない内部の運用リスク管理を含むミドルオフィス機能に重点を置いている。^{[20] [21] [22]}たとえば、クレジット・デフォルト・スワップは、1990年代にJPモルガンのブライス・マスターズが考案した、顧客向けの有名な信用リスクヘッジソリューションである。バークレイズの投資銀行部門内のローン・リスク・ソリューション・グループ[ ^23]とゴールドマン・サックスの証券部門にあるリスク管理およびファイナンス・グループ^[24]は、顧客主導のフランチャイズである。

信用リスク、業務リスク、内部リスク管理、法的リスクなどのリスク管理グループは、資本市場の活動に直接影響する取引の承認を担当している場合もありますが、顧客のニーズとは無関係な社内業務機能（企業のバランスシートリスク分析や取引上限の割り当てなど）に限定されています。同様に、企業経営と利益戦略に取り組む社内企業戦略グループは、顧客にアドバイスする企業戦略グループとは異なり、収益を創出するものではありません。しかし、投資銀行内では重要な機能的役割を担っています。

このリストは、投資銀行内のすべてのミドルオフィス機能を包括的にまとめたものではありません。フロントオフィスとバックオフィス内の特定のデスクが内部機能に関与している場合があるからです。^[25]

バックオフィスは、実行された取引をデータチェックし、間違いがないか確認し、必要な振替を実行します。多くの銀行が業務をアウトソーシングしています。しかし、バックオフィスは銀行にとって重要な部分です。^[要出典]

大手投資銀行には、技術チームが作成した社内ソフトウェアが大量にあり、技術サポートも担当しています。過去数年間で、セールスデスクやトレーディングデスクが電子処理を使用するようになり、テクノロジーは大きく変化しました。ヘッジ目的で複雑なアルゴリズムによって開始される取引もあります。

企業は、国内および海外の政府規制および社内規制を遵守する責任を負います。

• グローバル トランザクション バンキングは、金融機関にキャッシュ マネジメント、証券サービス (保管、証券貸付などを含む) を提供する部門です。ヘッジ ファンドとのプライム ブローカー業務は、2008 年のベア スターンズの銀行取り付け騒ぎで見られるように、特に収益性の高いビジネスであると同時にリスクも伴います。
• 投資運用とは、投資家の利益のために特定の投資目標を達成するために、さまざまな証券（株式、債券など）やその他の資産（不動産など）を専門的に運用することです。投資家は、機関投資家（保険会社、年金基金、企業など）または個人投資家（投資契約を通じて直接、およびより一般的には投資信託などの投資ファンドを通じて）です。投資銀行の投資運用部門は通常、プライベート・ウェルス・マネジメントとプライベート・クライアント・サービスと呼ばれる別々のグループに分かれています。
• マーチャント・バンキングは「非常に個人的な銀行業務」とも言える。マーチャント・バンキングは、融資ではなく株式の所有権と引き換えに資本を提供し、経営や戦略に関するアドバイスを提供する。マーチャント・バンキングは、企業のプライベート・エクイティ部門を表す際にも使われる名称である。 ^[26]現在の例としては、デフォー・フルニエやJPモルガン・チェースのワン・エクイティ・パートナーズなどがある。元々のJPモルガン、ロスチャイルド、ベアリングス、ウォーバーグはすべてマーチャント・バンクだった。現在、独立した投資およびマーチャント・バンクであるライオンツリーは、もともと「マーチャント・バンク」は投資銀行を意味するイギリス英語の用語になった。

投資銀行業界は、バルジ ブラケット(上位層)、ミドル マーケット(中規模企業)、ブティック マーケット(専門企業) のカテゴリに分類できます。世界中には、業界を代表してロビー活動を行ったり、業界標準を促進したり、統計を発表したりするさまざまな業界団体があります。国際証券協会協議会 (ICSA) は、業界団体の世界的なグループです。

米国では、証券業金融市場協会（SIFMA）が最も重要であると思われますが、大手投資銀行のいくつかは米国銀行協会証券協会（ABASA）の会員であり、^[27]小規模投資銀行は全米投資銀行協会（NIBA）の会員です。

欧州では、2007年に欧州のさまざまな業界団体によって欧州証券協会フォーラムが設立されました。^[28] 2009年11月には、いくつかの欧州業界団体（主にロンドン投資銀行協会と欧州SIFMA加盟組織）が合併し、欧州金融市場協会（AFME）が設立されました。^[29]

中国の証券業界では、中国証券協会が自主規制組織であり、その会員の大部分は投資銀行である。

2007年、世界の投資銀行収益は5年連続で増加し、過去最高の840億ドルに達した。これは前年比22%増、2003年の2倍以上である。^[30]米国のサブプライム証券投資へのエクスポージャーの後、多くの投資銀行は損失を被った。2012年末現在、投資銀行の世界収益は2400億ドルと推定され、企業が取引や取引を減らしたため、2009年から約3分の1減少した。^[31]総収益の違いは、自己勘定取引収益を差し引くなど、投資銀行収益の分類方法の違いによるものと思われる。

総収入に関して、米国の主要な独立系投資銀行のSEC提出書類によると、投資銀行業務（M&Aアドバイザリーサービスおよび証券引受業務と定義）は1996年から2006年までこれらの銀行の総収入のわずか15～20%を占め、収入の大部分（一部の年には60%以上）は仲介手数料や自己勘定取引を含む「取引」によるものであり、自己勘定取引がこの収入のかなりの部分を占めると推定されている。^[6]

2009年、米国は世界収益の46%を生み出したが、1999年の56%から減少している。ヨーロッパ（中東およびアフリカを含む）は約3分の1を生み出し、アジア諸国は残りの21%を生み出した。^{[30] : 8}業界は、ニューヨーク市、ロンドン市、フランクフルト、香港、シンガポール、東京など、少数の主要金融センターに大きく集中している。世界最大のバルジブラケット投資銀行とその投資マネージャーの大部分はニューヨークに本社を置いており、他の金融センターでも重要な参加者となっている。^[32]ロンドン市は歴史的にヨーロッパのM&A活動の中心地としての役割を果たしており、この地域で最も多くの資本移動と企業再編を促進することが多かった。 ^{[33] [34]}一方、アジアの都市が受けるM&A活動の割合は増加している。

国際金融サービスロンドンが発表した推計によると、2008年の金融危機前の10年間、M&Aは投資銀行の収益の主な源泉であり、収益の40％を占めることが多かったが、金融危機中および金融危機後には減少した。^{[30] : 9}株式引受収益は30％から38％の範囲で、債券引受が残りの収益を占めた。^{[30] : 9}

収益は、より高い利益率の新製品の導入によって影響を受けてきましたが、これらのイノベーションは競合銀行によってすぐに模倣されることが多く、取引マージンを押し下げています。たとえば、債券および株式取引の仲介手数料はコモディティビジネスですが、デリバティブの組成および取引は、各店頭契約を独自に構成する必要があり、複雑なペイオフおよびリスクプロファイルを伴う可能性があるため、より高い利益率になります。成長分野の1つは、公開株式への民間投資（PIPE、別名レギュレーションDまたはレギュレーションS）です。このような取引は、企業と認定投資家の間で非公開で交渉されます。

銀行は金融危機以前は、債務、特に住宅ローンの証券化によっても収益を得ていた。投資銀行は、貸し手が社内で証券化を行っていることを懸念し、投資銀行が貸し手になることで垂直統合を追求するようになった。これは、1999年のグラス・スティーガル法の廃止以来、米国で認められている。^[35]

ウォール・ストリート・ジャーナルによると、2020年通年のM&Aアドバイザリー手数料総額で上位10位の投資銀行は以下の表の通りです。^[36]これらの企業の多くは、バルジ・ブラケット（上位層）、ミドル・マーケット（中堅企業）、またはエリート・ブティック投資銀行（独立系アドバイザリー投資銀行）に属しています。

上記のリストは、各銀行のアドバイザリー部門（M&Aアドバイザリー、シンジケートローン、株式資本市場、デット資本市場）のランキングにすぎず、セールス＆トレーディングや資産運用からの収益の通常よりはるかに大きな部分は含まれていません。合併・買収や資本市場は、ウォール・ストリート・ジャーナルやブルームバーグでもよく取り上げられています。

2007年から2008年の金融危機は、リーマン・ブラザーズ（世界最大級の投資銀行）の倒産や、メリルリンチとはるかに小規模なベア・スターンズの大手銀行への急遽の投げ売り（これにより、これらの銀行は事実上、倒産から救済された）など、いくつかの著名な投資銀行の破綻を招いた。多数の投資銀行を含む金融サービス業界全体が、不良資産救済プログラム（TARP）を通じた政府の納税者資金による融資によって救済された。ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーなど生き残った米国の投資銀行は、TARPの救済を受け入れるため、伝統的な銀行持株会社に転換した。^[38]同様の状況は世界中で発生しており、各国が銀行業界を救済している。当初、銀行は経済を安定させ、凍結した信用市場を解凍することを目的とした7,000億ドルのTARPの一部を受けた。^[39]最終的に、銀行に対する納税者の援助は13兆ドル近くに達し、そのほとんどは十分な精査を受けずに行われました。 ^[40]融資は増加せず、^[41]信用市場は凍結したままでした。^[42]

この危機は、グラス・スティーガル法によって規制が課されていない投資銀行のビジネスモデルに疑問を投げかける結果となった^{[43] 。 [中立性は議論の余地がある]}ゴールドマン・サックスの元共同会長ロバート・ルービンがクリントン政権の一員となり、銀行の規制を緩和すると、既存の企業を引き受けて長期的利益を追求するという以前の保守主義は、​​より低い基準と短期的利益に取って代わられた。^[44]以前のガイドラインでは、企業が株式を公開するには、最低5年間事業を営んでおり、3年連続で収益を上げなければならないとされていた。規制緩和後、これらの基準はなくなったが、小口投資家は変更の影響を完全には理解していなかった。^[44]

ヘンリー・ポールソンやエド・リディなどゴールドマン・サックスの元幹部の多くは政府高官を務め、物議を醸した税金による銀行救済を監督した。^[44]議会監視委員会が発表したTARP監視報告書では、救済は危険な行動を助長し、「市場経済の基本原則を腐敗させた」と結論づけている。^[45]

召喚状の脅しを受け、ゴールドマン・サックスは129億ドルの納税者援助を受け、そのうち43億ドルが海外の銀行、ヘッジファンド、年金など32の団体に支払われたことを明らかにした。^[46]政府から100億ドルの援助を受けた同じ年に、同社は数百万ドルのボーナスも支払っており、支払われたボーナスの総額は48億2000万ドルだった。^{[47] [48]}同様に、モルガン・スタンレーはTARP資金100億ドルを受け取り、44億7500万ドルのボーナスを支払った。^[49]

投資銀行業界は、ブティック投資銀行を含め、さまざまな理由で批判を受けてきた。利益相反、過度に高額な報酬パッケージ、カルテル的または寡占的行動、取引における双方の立場を取ることなどである。^[50]投資銀行は、その不透明性についても批判されてきた。^[51]しかし、投資銀行業界に固有の透明性の欠如は、主に顧客と締結した秘密保持契約（NDA）を遵守する必要性によるものである。顧客の機密データが誤って漏洩すると、銀行は多額の金銭的損失を被る可能性がある。

批評家によると、銀行の異なる部門間で利益相反が生じ、市場操作の可能性が生じる可能性がある。英国の金融行為規制機構（FCA）や米国の証券取引委員会（ SEC）など、投資銀行業務を規制する当局は、銀行に対し、一方の投資銀行業務と他方の株式調査およびトレーディング業務との間のコミュニケーションを防ぐため「チャイニーズウォール」を設けることを義務付けている。しかし、批評家は、そのような障壁が実際には常に存在するわけではないと述べている。企業財務に関するアドバイスを専門に提供する独立系アドバイザリー会社は、大手銀行 とは異なり、自分たちのアドバイスは利益相反ではないと主張している。

投資銀行の株式調査部門は長年業界の一部となってきたが、その関連で利益相反が頻繁に発生する。株式アナリストが企業を調査対象にし、高収益の投資銀行業務につながる関係を築くのが一般的なやり方である。1990 年代には、多くの株式調査員が投資銀行業務と引き換えに好意的な株式評価を行っていたとされる。あるいは、企業は自社の株式が好意的に評価されなければ、投資銀行業務を競合他社に転用すると脅すこともある。こうした行為を犯罪とする法律が制定され、ドットコムバブル後の 2001 年の株式市場の暴落後、規制当局からの圧力が高まり、一連の訴訟、和解、起訴により、この業務は大幅に抑制された。

『強欲の商人』の著者フィリップ・オーガーはインタビューで「発行者顧客と投資顧客の利益を同時に満たすことはできない。そしてそれは引受と販売だけではない。投資銀行は自己勘定取引業務も行っており、これらの証券から利益を上げている」と語った。^[50]

多くの投資銀行は小売証券会社も所有しています。1990 年代には、小売証券会社の中には、規定のリスク プロファイルを満たさない証券を消費者に販売した会社もありました。この行為が、投資銀行業務や、株式に対する世間の認識を好意的に保つために株式公開時に余剰株式を売却する事態につながった可能性があります。

投資銀行は自己勘定での取引に大きく関与しているため、何らかのフロントランニング（顧客が以前に発注した注文を履行する前にブローカーが自己勘定で注文を執行し、それらの注文によって引き起こされた価格変動から利益を得るという違法行為）に従事する誘惑 に常にさらされています。

eToys.comのIPOをめぐる10年に及ぶ訴訟で非公開とされていたが、ニューヨーク・タイムズのウォール・ストリート・ビジネス欄のコラムニスト、ジョー・ノセラ氏が入手した文書によると、ゴールドマン・サックスや他の投資銀行が運営するIPOでは、ゴールドマンが意図的に過小評価したIPOを転売して多額の利益を得た機関投資家の顧客からリベートを要求していたという。訴訟の証言では、顧客は将来の注目銘柄に参加する必要があることを理解していたため、これらの要求に進んで従ったとされている。 ^[52]ロイターのウォール・ストリート特派員フェリックス・サーモン氏は、この件に関する以前の和解的な発言を撤回し、この証言は、IPOファイナンス業界全体に広まっている可能性のあるこの慣行によって、株式を公開する企業とその当初の消費者株主の両方が騙されていることを示していると考えていると述べた。^[53]この訴訟は継続中で、申し立ては未だ証明されていない。

しかしながら、投資銀行が自らの利益のためにIPOの価格を意図的に安く設定しているという論争は、非常に議論の的となっている。懸念されるのは、IPOの助言を行う投資銀行が買い手側の機関投資家にサービスを提供するインセンティブを持っており、利益相反の正当な理由を生み出している点である。^[54]

新規上場企業の株価がIPO後に急騰したことで、この問題はさらに悪化した。その主な批判者の一人は、著名なベンチャーキャピタル（VC）投資家のビル・ガーリー氏である。^[55]

投資銀行業界は、業界で働く人々に支払われる巨額の報酬パッケージについて批判されてきた。ブルームバーグによると、ウォール街の5大企業は、2003年から2008年の間に、投資銀行システムの崩壊を助長した融資のパッケージ化と販売を主導しながら、幹部に30億ドル以上を支払った。^[56]

2003年から2007年にかけての報酬パッケージには、 メリルリンチがバンク・オブ・アメリカに買収される前のCEOスタンリー・オニールに対する1億7200万ドル、銀行が破綻してJPモルガン・チェースに売却される前のベア・スターンズのジェームズ・ケインに対する1億6100万ドルが含まれていた。 ^{[56]このような報酬制度は}米国議会の民主党と共和党の怒りを買い、2008年に米国政府が7000億ドルの金融救済パッケージで業界を救済した際に、両党は役員報酬の制限を要求した。^[56]

モルガン・スタンレーの副社長アーロン・ブラウンは、世界リスク専門家協会のジャーナルに「もちろん、人間の公平さの基準からすれば、投資銀行家は法外な金額を稼いでいる」と書いている。^[50]

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