金融取引規制当局

FINRA

金融取引業規制機構
前任者	全米証券業協会 (1939–2007)
設立	2007年7月30日; 17年前[1] ( 2007-07-30 )
本部	ワシントン D.C.、アメリカ合衆国
主要人物	ロバート・W・クック（社長兼CEO） エリック・ノル（会長） [2]
予算	14億米ドル（2023年） [3]
従業員	4,200（2023）[4]
Webサイト	フィンラ

金融取引業規制機構( FINRA ) は、会員証券会社および取引市場を規制する自主規制組織 (SRO) として機能するアメリカの民間企業です。FINRAは、全米証券業協会( NASD) の後継組織であり、ニューヨーク証券取引所の会員規制、執行、仲裁業務の後継組織でもあります。FINRAを含む米国証券業界の最終的な規制機関として機能する米国政府機関は、米国証券取引委員会(SEC) です。

金融取引業規制機構（FINRA）は、米国で事業を展開するすべての証券会社を規制する最大の独立規制機関です。FINRAの使命は、米国の証券業界が公正かつ誠実に運営されるようにすることで投資家を保護することです。2023年10月現在、FINRAは3,394の証券会社、149,887の支店、約612,457人の登録証券代理店を監督しています。^{[5] [6] [7]}

FINRAは約4,200人の従業員を擁し、ワシントンDCとニューヨーク市で業務を行っており、全米各地に20の地域オフィスを構えています。^[5]

FINRA は、一般の人々と取引を行うすべての証券会社に加え、登録者の専門的なトレーニング、テスト、ライセンス付与、仲裁および調停、ニューヨーク証券取引所、NASDAQ Stock Market, Inc.、American Stock Exchange LLC、およびInternational Securities Exchange , LLC との契約による市場規制、および取引報告施設やその他の店頭取引業務などの業界ユーティリティを提供する証券会社に対する規制監督を行っています。

FINRAは、ニューヨーク証券取引所、NYSEレギュレーション社、NASDの会員規制、執行、仲裁業務の統合により設立されました。この合併は、2007年7月26日に米国証券取引委員会（SEC）によって承認されました。 ^[8]

NASDは1936年9月3日にInvestment Bankers Conference, Inc. ^{[9]として設立され、1934年証券}取引法の1938年マロニー修正法^[11]によって付与された権限に基づいて、1939年8月7日に全米証券業協会^[10]の名称でSECに全国証券協会として登録され、 SECの監督下で会員の行動を監督することができました。1971年、NASDは全米証券業協会自動相場表示 ( NASDAQ ) 株式市場と呼ばれる新しいコンピューター化された株式取引システムを開始しました。NYSEとAMEXの証券取引所は1998年に合併しました。2年後、NASDAQは大規模な資本再構成を経て、NASDから独立した組織となりました。 NASDとニューヨーク証券取引所の会員規制、執行、仲裁機能は金融取引業規制機構（FINRA）に統合されました。^[12]

FINRAの理事会は、業界および公的機関の22名で構成され、業界メンバー用に10席、公的機関メンバー用に11席、FINRAの最高経営責任者用に1席が割り当てられています。FINRAの定款では、公的機関の理事の数は業界理事の数を超えなければならないと規定されています。小規模企業理事、中規模企業理事、大規模企業理事は、FINRAのメンバーによって、小規模企業、中規模企業、大規模企業の分類に従って選出されます。^{[13] [14] [15]}

FINRAは株式、社債、証券先物、オプションの取引を規制しています。地方証券規制委員会（MSRB）などの他のSROによって規制されていない証券を取り扱うすべての企業は、FINRAの会員企業である必要があります。^[16]

FINRAは、規制当局の一部として、規制対象機関の規制検査を定期的に実施しています。FINRAは、会員企業にFINRAの会員監督、市場規制、執行プログラムの最近の監視活動から得られた知見を提供するため、前年度の検査の観察結果を詳述した年次報告書を発行しています。2023年の報告書で取り上げられているトピックには、操作的取引、債券（公正な価格設定）、端数株、SHO規制、金融犯罪、サイバーセキュリティ、複雑な商品、ベスト・インタレスト規制（Reg BI）、CRSフォーム、モバイルアプリなどがあります。^{[17] [18]}

FINRA は、個人にライセンスを付与し、企業を業界に迎え入れ、行動を規制する規則を作成し、規制遵守を検査します。また、米国証券取引委員会 (SEC) から、連邦証券法および FINRA の規則と規制に従わない登録代理店および会員企業を懲戒する権限を与えられています。FINRA は、業界の専門家に教育と資格試験を提供しています。また、アメリカン証券取引所(AMEX) や国際証券取引所(ISE) など、多数の株式市場や取引所に、アウトソーシングされた規制製品とサービスを販売しています。^{[引用が必要]}

FINRAの前身であるNASDは、 1971年にNASDAQ（全米証券業協会自動取引システム）株式市場を設立しました。2006年にNASDは所有権を売却してNASDAQから相互会社化しました。^[19]

NASD（後にFINRA）は、一般向けに多くの教育情報を公開しており、約10年間にわたり、SROが提供する米国ベースの資格、認可、指定、認定の教育および試験要件を公開してきました。 ^[20] 2003年、FINRAは、十分なサービスを受けていないアメリカ人に金融上の意思決定ツールと教育を提供し、アメリカの世帯に対する金融教育と保護に関する研究に資金を提供することに重点を置いた投資家教育財団を設立しました。^{[21] [22] [23]}

FINRAは、ブローカーチェックのウェブサイトを通じて、認可を受けたすべての金融ブローカー、アドバイザー、および企業の経歴と経験を無料で公開しています。個人向けのブローカーチェックレポートには、次の情報が含まれています。^{[24] [25]}

• 投資専門家と資格についての簡単な概要を提供する概要セクション。
• 個人が現在または過去に登録していた登録証券会社のリスト。個人の過去10年間の雇用履歴
• 個人の現在の登録またはライセンス（ある場合）と合格した業界試験のリストを含む資格セクション。
• 顧客紛争、懲戒処分、個人の記録にある特定の犯罪および財務問題に関する情報を含む開示セクション
• 個人が最近投稿したコメント

証券会社のBrokerCheckレポートに は、

• 企業とその背景について簡単に概要を説明する概要セクション。
• 会社が設立された場所と時期を説明し、支配株を所有しているか会社の日常業務に直接影響を与えている人物と組織をリストする会社プロファイル。
• 企業に影響を与える合併、買収、または社名変更の詳細を記載した企業履歴。
• 会社の有効なライセンスと登録、会社が行っている事業の種類、および会社の運営に関するその他の詳細を一覧表示する会社運営セクション。
• 開示セクションには、会社の記録にある仲裁裁定、懲戒処分、財務事項に関する情報が含まれます。これらの項目の一部には、解決または証明されていない係争中の訴訟や申し立てが含まれる場合があります。

10年後、個人がBrokerCheckシステムに残るのは、次の条件に該当する場合のみです。^[26]

• 最終的な規制措置の対象となるもの。
• 特定の犯罪で有罪判決を受けた、または有罪を認めた、もしくは争わない;
• 投資関連活動に関する民事差止命令の対象となっている、または民事裁判所において投資関連法令違反に関与していたことが判明している。
• または、投資専門家が販売慣行違反を犯したとされ、投資専門家に対する裁定または民事判決が下された仲裁または民事訴訟において、回答者または被告として指名された。

学術研究者、ジャーナリスト、政治家は、米国金融業界の不正行為を記録するためにFINRAのBrokerCheckデータを頼りにしている。シカゴ大学とミネソタ大学が2016年に発表した研究論文によると、業界全体のアドバイザーの7%が不正行為で懲戒処分を受けたことがある。^[27] 2017年にロイターはFINRAのデータを分析し、複数の開示記録を持つブローカーのかなりの割合が48社で働いていたことを発見した。FINRAは個々の会社を「高リスク」として公に特定したり名指ししたりはしないが、高リスク会社を追跡する専用の内部ユニットを持っている。^[28] Journal of Financial Economicsとカリフォルニア大学バークレー校の研究によると、FINRAはBrokerCheck開示の抹消要求の84%を承認している。 2019年、エリザベス・ウォーレン上院議員は FINRAに対し、不正行為に対する抹消要請の承認についてより厳格になるよう求め、「…調査では、抹消要請の大半を承認しているFINRAの現在の抹消要請評価方法が、投資家保護に必要な情報を保護できていないことが示唆されている」と述べた。^{[29] [30]}これを受けてFINRAは2023年に規則を改正し、抹消を求めるブローカーにとってプロセスをより厳格にした。新しい規則では、抹消事件は現在の単独仲裁人の選択肢ではなく、「強化された抹消訓練」を受けた3人からなる公認仲裁人委員会によって全会一致で決定されることが義務付けられている。また、ブローカーは顧客の仲裁または民事訴訟の終結後2年以内にストレートイン要請を提出することが義務付けられ、ブローカーが抹消を求める場合は顧客と州の規制当局に早めに通知することが義務付けられ、州の規制当局がストレートイン要請に参加できるようにしている。^{[31] [32] [33]}

FINRAは、州の証券規制当局に代わって、米国の証券業界に登録されているすべての企業と個人の記録を含む中央データベースである中央登録保管庫（CRD）を管理しています。^[34]

FINRAは2022年に13億4,000万米ドルの総収入があった。^{[35] [36] [5] [37]} FINRAは主に、会員企業の登録代理店および申請者に対する賦課金、会員が支払う年会費、およびFINRAが課す罰金によって資金を調達している。各会員が支払う年会費には、基本会員費、総収入に基づく賦課金、各代表者および登録代理店に対する手数料、および各支店に対する手数料が含まれる。

ワシントン DC の法律事務所Sutherland Asbill & Brennan LLP のパートナーである Deborah G. Heilizer と Brian L. Rubin による調査によると、NASD と NYSE Regulation (後に FINRA と総称される) の規制当局は、2005 年に 35 件の措置で超高額の罰金 (つまり、100 万ドルを超える罰金) を科した。しかし、2006 年にはその数は 19 件に減少し、さらに 500 万ドルを超える執行措置の数も減少した。2005 年にはそのような措置が 7 件あったのに対し、2006 年には 3 件であった。報告書によると、「データは、証券規制当局が新しい理論の使用を通じて規制する努力を縮小した可能性があることを示唆している」とのことである。^[38]

FINRAは2022年に4,810万ドルの罰金を科したが、これは2021年の9,010万ドルから減少したが、2021年の数字はロビンフッドに対する5,700万ドルという記録的な罰金によって押し上げられた。^[39]

FINRAは、顧客と会員企業間、証券会社の従業員と企業間の紛争を解決するために米国最大の仲裁フォーラムを運営している。この機能は、2007年にNASDとNYSEの規制委員会が合併してFINRAが設立されるまで、両組織によって行われていた。各組織は、仲裁手続きに関する独自の規則を持っていた。FINRA紛争解決部は、設立後、NYSEとNASDの以前の規則を調和させた。^[40]）投資家と株式ブローカーとの間の事実上すべての契約には、強制仲裁契約が含まれており、投資家（および証券会社）は、裁判所での裁判を受ける権利を放棄する。仲裁事件は通常、最後の手段としての解決手続きであるが、集団訴訟も提起され、裁判所での審理が認められることも多い。この場合、拘束力のある仲裁契約は、通常は不当であるとの判決を受けて却下されることがある。Wilko v. Swanを参照。このような強制仲裁条項の公平性は疑問視されてきたが、米国連邦裁判所は、集団訴訟の場合を除き、強制仲裁条項が合法であると判断し、一般的にこれらの仲裁の執行可能性と結果の両方を支持してきた。^[41]

2023年現在、仲裁人プールはFINRAによって業界パネリストとして分類された4,236人と非業界パネリストとして分類された4,037人で構成されていました。^{[42] [43]}

1987年、米国最高裁判所は、Shearson/American Express Inc. v. McMahon 事件において、1934年証券取引法に基づく紛争の仲裁を義務付ける条項は執行可能であるとの判決を下しました。3年後、最高裁判所は、Rodriguez de Quijas v. Shearson/American Express Inc.事件においてWilko 事件の判決を完全に覆し、仲裁要件を1933年証券法に基づく紛争にまで拡大しました。そのため、現在では多くの証券紛争が仲裁で解決されています。

顧客と会員企業間の10万ドルを超える紛争の場合、事件を決定するパネルは通常3人の仲裁人で構成され、顧客紛争の仲裁手続規則によれば、業界（または顧客の適時の裁量により非業界）パネリスト1人、非業界パネリスト1人、および非業界議長1人である。^[44]従業員と会員企業間の紛争の場合、業界規則によれば、3人の仲裁人全員が業界パネリストである。^[45]ある事件について、FINRAは両当事者に、カテゴリーごとに10人の地元仲裁人の個別のリストを提供し、各当事者はそこから最大4人の仲裁人を除外し、残りについては順位付けすることができる。また、各仲裁人の10年間の経歴と過去の裁定履歴も提供される。その後、FINRAは、各カテゴリーから利用可能な最も高い順位の仲裁人を選択して、パネルメンバーを当事者に提供する。^{[41] [46]}少額の請求は1人の仲裁人によって決定され、最も小さい請求（5万ドルまでの請求）は簡易仲裁手続きを通じて決定され、仲裁人は当事者が提出したすべての資料を審査して、対面での審理を行わずに事件を決定します。^[47]

FINRAによると、2023年7月までに1,914件の新たな仲裁案件が提出された。2023年7月までに163件の顧客請求案件が決定され、そのうち26%の案件で顧客に損害賠償が認められた。^{[48] [49] [43]} FINRAは、損失や訴訟費用の規模にかかわらず、顧客へのプラスの判決を顧客の勝利と評価している。^[50]

FINRA の規則では、当事者が弁護士に代理を依頼する必要はありません。当事者は、自ら出廷することも、弁護士以外の代理人に代理を依頼することもできます。ただし、この 3 番目の選択肢は、無資格の弁護士業務となる可能性があるため、お勧めできません。^[51]証券会社は日常的に弁護士を雇用しているため、弁護士を雇用していない顧客は、重大な不利益を被る可能性があります。FINRA の仲裁で証券会社に対して顧客を代理することを専門とする組織として、Public Investors Arbitration Bar Association (PIABA) があります。^[52]

2006年6月、ニューヨークの法律事務所トーリンズ・アンド・ローウェンフェルズの2人のパートナーのうちの1人で、ルーズリーフ論文「証券詐欺と商品詐欺に関するブロムバーグとローウェンフェルズ、第2版」の共著者であるルイス・D・ローウェンフェルズは、 NASDの仲裁手続きについて次のように述べた。「公的な顧客原告が正義を求めるための比較的迅速かつ経済的な手続きとして始まったものが、法廷弁護士と通常の訴訟戦術が支配する、費用のかかる長期にわたる敵対的手続きに進化した。」^{[50] [53]}

おそらく、米国議会が強制仲裁条項を禁止する法律^[54]の可決を検討しているという憶測が飛び交う中、FINRA は 2008 年 7 月に、完全公開の仲裁パネルを評価するためのパイロット プログラムを開始する (したがって、各パネルに業界仲裁人が参加する必要はない) と発表した。 ^[55] 2011 年 2 月、FINRA はプログラムを恒久化すると発表した。その発表で、当時の FINRA 会長兼最高経営責任者リチャード ケッチャムは、「投資家に完全公開のパネルを持つ能力を与えることで、紛争解決プロセスの公正さに対する国民の信頼が高まると確信しています」と述べた。^[56]しかし、各パネルに業界仲裁人を含める正当な理由があると考える人々もいる。シュリンドヴァイン アソシエイツ LLC の顧問会社プリンシパル、リチャード ジャクソンによると、「問題となる可能性のある複雑さの一部を説明するために、特定の業界知識とその分野での過去の経験を持つ人物をパネルに含めることは、おそらくかなり重要です」^[57]

• 米国の証券市場参加者
• 証券投資者保護公社(SIPC)
• 地方債規制委員会(MSRB)
• アメリカ金融経営学会
• 代替表示機能
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• 米国の証券規制
• 金融トピックのリスト
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• 公式サイト
  • 「ブローカーチェック」。FINRA。金融ブローカー、アドバイザー、企業の背景と経験を調査する
• 米国証券取引委員会（SEC）
• ジョンソン、キャリー (2007 年 7 月 27 日)。「SEC が大手から中小までブローカーを対象とする単一の監視機関を承認」。ワシントン ポスト。証券規制当局は昨日、ニューヨーク証券取引所と NASD の執行部門の合併を承認し、ウォール街からメインストリートまでブローカーを対象とする単一の監視機関を設立しました。