AT&Tによるタイム・ワーナーの買収

「AT&T」という名前を冠した最初の会社は、1885年3月5日にアメリカン・ベル社がアメリカン・テレフォン・アンド・テレグラフ社（後にAT&Tコーポレーションに改名）を設立し、最初の長距離電話網を開発したことから始まった^{[ 14 ]} 。マサチューセッツ州の既存の会社法により、アメリカン・ベル社は1899年12月30日にAT&Tに合併し、AT&Tはウェスタン・エレクトリック社、ベル・システム、およびさまざまな国際資産の新たな親会社となった。セオドア・ニュートン・ベイルのリーダーシップの下、AT&Tは「ワン・ポリシー、ワン・システム、ユニバーサル・サービス」というモットーを採用し、これが同社の初期の歴史を特徴づけることになった^{[ 15 ] [ 16 ]}。1900年代初頭、AT&Tは数十の電話会社を買収し、競合他社が長距離網に接続するのを阻止することで成長した。^{[ 17 ]}米国司法省はシャーマン反トラスト法によってAT&Tを分割しようとしたが、後に1913年のキングスベリー約束によって和解に達し、AT&Tがスタンダード・オイルやアメリカン・タバコ・カンパニーのように連邦政府によって分割されることを回避した。^{[ 18 ] [ 19 ]} 1921年のウィリス・グラハム法は、 AT &Tを連邦政府の規制を受けた自然独占企業として保証した。

1932年までに、AT&Tは米国の電話事業の80%以上を支配し、20世紀半ばには、AT&Tは世界最大の電気通信会社となり、時価総額はゼネラルモーターズとIBMを上回った。AT&Tの電話事業における比類なき支配力は、しばしば「Ma Bell」という愛称につながった。1974年11月20日、司法省はAT&Tを独占禁止法違反で提訴し、同社がシャーマン独占禁止法に違反し、米国内の電気通信サービスを独占していると非難した。 ^{[ 20 ] [ 21 ]}訴訟の被告には、AT &T、ウェスタン・エレクトリック、ベル研究所が含まれていた。この訴訟では、AT&Tが670億ドル以上の 資産を持ち、電話機器の80%以上を供給し、州間電話の90%以上を処理していると指摘された。裁判は8年近く続き、AT&Tは長距離回線部門かベルシステムのどちらかを売却する必要に迫られた。1982年1月8日、AT&Tはベルシステムを7つの地域運営会社に分割し、ウェスタン・エレクトリックとベル研究所をAT&Tテクノロジーズに統合することで和解に達した。^{[ 22 ] [ 23 ]}これらの変更は1984年1月1日に発効し、通信業界の状況は一変した。^{[ 24 ]}

分割後、AT&Tは1991年にNCRコーポレーションを買収してコンピューティング分野に進出したが、1996年にスピンオフした。携帯電話接続とケーブル事業でより強い地位を​​求めて、AT&Tは1994年から2000年の間にMediaOne、McCaw Cellular Communications、Tele-Communicationsを買収した。 ^{[ 25 ] [ 26 ] [ 27 ]}これらの買収による多額の負債により、AT&T Wireless ServicesとAT&T Broadbandは別会社としてスピンオフした。 ^{[ 28 ] [ 29 ] [ 30 ]}将来が不透明だったAT&Tは、2005年11月18日に、かつてのベビーベル企業の1つであるSBC Communicationsに買収された。^{[ 31 ] [ 32 ]} SBCは1984年に最小のベビーベルとして登場し、1996年の電気通信法による通信規制の緩和により複数のベビーベルを買収できるようになったため、急速に拡大しました。AT&Tコーポレーションとの合併後、SBCはAT&Tの名称を採用し、AT&T Inc.として再設立されました。2006年にベルサウスを買収した後、AT&Tは7つのベビーベルのうち4つを再統合し、シンギュラーワイヤレスを完全に支配下に置きました。^{[ 33 ] [ 34 ]}エドワード・ウィテカー・ジュニアが2007年6月に引退した後、ランドール・スティーブンソンがAT&TのCEO兼会長になりました。^{[ 35 ]} CEO就任1年目に、IPテレビ、高速インターネット、VoIPホーム電話サービスを提供するトリプルプレイバンドルであるAT&TのU-Verseプラットフォームの加入者数が100万人に達しました。 AT&Tはまた、 Appleの初代iPhoneの最初の通信事業者契約を獲得し、AT&T Mobilityの顧客数を増加させた。^{[ 36 ]}

ジェフ・ビュークスは2008年にディック・パーソンズの後任としてタイム・ワーナーのCEO兼会長に就任し、タイム・ワーナー・ケーブルとAOLをスピンオフすることで、タイム・ワーナーの停滞していた株価に対する投資家の信頼を回復することを目指した。^{[ 58 ]}売却が完了すると、タイム・ワーナーが世界最大のメディア複合企業として約18年間君臨した時代は終わりを迎えた。^{[ 59 ]} 2010年9月28日、ベウクスはデイリー・テレグラフのインタビューを受け、AOLタイム・ワーナーの合併を「企業史上最大の過ち」と呼んだ。 ^{[ 60 ]} 2010年12月12日、ジェフ・ベウクスはニューヨーク・タイムズのインタビューでNetflixについてコメントし、ストリーミング会社を衰退しつつあるスターと切り捨て、従来のメディア企業に対する破壊力をアルバニア陸軍に例え、「アルバニア軍はまもなく世界を征服するつもりなのか？」と冗談を言った。 ^{[ 61 ] [ 62 ]} 2011年にAT&Tとアップルの独占ワイヤレス契約が終了すると、ベライゾンやスプリントなどのライバル企業がモバイル顧客を急速に獲得し始めた。^{[ 63 ]}ワイヤレス市場での市場シェア拡大を目指し、AT&TはドイツテレコムからT-Mobile USAを買収する契約を結んだが、この合併案は強い反対に遭い、最終的には米国司法省によって阻止された。^{[ 64 ]}

AT&Tは30億ドルの解約金を支払い、10億ドル以上の無線周波数帯域を譲渡した。^{[ 65 ] [ 66 ]}これらのリソースにより、T-Mobileは苦境に立たされていた通信事業者から、Un-carrierキャンペーンの成功により、通信業界のリーダーへと変貌を遂げた。^{[ 67 ]}法的な挫折に​​もかかわらず、ランダル・スティーブンソンは、AT&Tはモバイルインターネット革命をリードする積極的な姿勢を続けると述べた。^{[ 68 ]} AT&Tや他の無線事業者が4G LTEネットワークに巨額の投資を行ったにもかかわらず、 Apple、Google、Amazon 、Netflixなどの大手テクノロジー企業は、通信大手が構築したネットワークを利用して高速データ通信速度を活用したアプリやサービスを開発し、大きな利益を上げた。これにより、AT&Tは衛星テレビにシフトすることで代替戦略を追求することになった。^{[ 69 ]} 2014年5月18日、AT&TはDirecTV Groupの買収案を発表した。これは671億ドルの現金と株式による取引として構成された。 ^{[ 70 ] [ 71 ]}この取引は、コムキャストによるタイム・ワーナー・ケーブルの買収の試みと同時期に行われたが、買収は失敗に終わった。 ^{[ 72 ]}一部の擁護団体の反対にもかかわらず、買収は14か月以内に完了し、連邦通信委員会は2015年7月24日にこの取引を承認した。^{[ 73 ] [注3 ]} DirecTVはすぐにAT&Tエンターテインメント・グループの傘下に入り、長年AT&Tの幹部を務めてきたジョン・スタンキーが率いる新しい部門となった。2000万人を超えるDirecTV加入者と600万人近いU-Verse加入者を抱えるAT&Tは、合計2500万人の有料テレビ顧客基盤を誇り、今後数年間は有料テレビの最大手プロバイダーとなる。 ^{[ 74 ]}ランダル・スティーブンソンはAT&Tを根本的に異なる企業と表現し、消費者に利益をもたらすと述べた。^{[ 75 ]} 2014年初頭にタイム社をスピンオフした後、タイム・ワーナーは複数のフォーチュン500企業の買収対象となった。^{[ 76 ]} 

21世紀フォックスは2014年7月16日にタイム・ワーナーを買収するために800億ドルの非公式提案を行ったが、1か月以内に撤回した。 ^{[ 77 ]}アップルの上級幹部であるエディ・キューはタイム・ワーナーの買収を提案したが、ティム・クックとジェフ・ビュークスの会談に値するほど交渉は進展しなかった。 ^{[ 78 ] [ 79 ]} 2016年初頭までに、AT&Tはメディア企業の買収に興味を持ち、ヤフー社の買収に失敗した。スティーブンソンはシャリ・レッドストーンとナショナル・アミューズメンツからCBSコーポレーションを買収する可能性について話し合ったが、後に撤回した。^{[ 80 ]} 2016年8月、スティーブンソンとピーター・チャーニンはマーサズ・ヴィニヤードで夕食会に出席し、メディア環境の変化について話し合った。^{[ 81 ] [注4 ]}ピーターはスティーブンソンにタイム・ワーナーの資産の莫大な価値を伝え、AT&Tが同社を買収することを提案した。スティーブンソンはニューヨーク市のワン・コロンバス・サークルでジェフ・ビュークスと会談し、消費者の行動パターンの変化について合意し、両社の合併プロセスを開始した。機密保持のため、コードネームが使用され、少数の銀行家と幹部のみが合併を知っていた。^{[注5 ]}この頃、ディズニーのCEOであるボブ・アイガーはジェフ・ビュークスと両社の合併の可能性について話し合ったが、AT&Tとの既存の契約がすでに進行中であったため、これらの提案は却下された。^{[ 82 ]} AT&Tの合併の野望の噂は2016年9月に流れ始め^{[ 83 ]}、2016年10月20日までに、この通信大手はタイム・ワーナーの買収に向けて事前交渉を行っているとの報道があった。^{[ 84 ] [ 85 ]}両社が合併を公に発表したのは2016年10月22日になってからだった。^{[ 86 ]}ジェフ・ビュークスは、この合併を「通信とメディアにおける革新の偉大な伝統を持つ2つの企業間の自然な組み合わせ」と表現した。

TCGキャピタルのCEOであり、ニューズ・コーポレーションの元社長、そしてオッター・メディアの共同創設者であるピーター・チャーニン氏

マカン・デルラヒム、元司法次官補

AT&Tとタイム・ワーナーの合併は、現金と株式による買収として構成され、タイム・ワーナーの株主は現金と、1株あたり最大107.50ドルのAT&T普通株の組み合わせを受け取る予定だった。ペレラ・ワインバーグがAT&Tの財務アドバイザーを務め、JPモルガン・チェースとバンク・オブ・アメリカのメリルリンチが400億ドルの無担保ローンによる資金調達を仲介した。タイム・ワーナーは、シティグループ、アレン＆カンパニー、モルガン・スタンレーから助言サポートを受けた。この注目度の高い取引は、2017年のある時点で完了すると予想されていた。どちらかの会社が合併から撤退した場合、AT&Tは5億ドル、タイム・ワーナーは17億ドルの解約金を支払うことになっていた。ランダル・スティーブンソンは、ピーター・チャーニンが両社の合併の構想の推進力だったと評価した。チャーニンは合併後にAT&Tで上級職に就くことになるという報道があったにもかかわらず、彼はTCGキャピタルのリーダーを務め続けた。 AT&Tによるタイム・ワーナー買収の発表は、懐疑と抵抗をもって迎えられた。買収が巨大合併のドミノ効果を引き起こすのではないかという懸念が広く見られ、マイケル・モリス、ティム・ノーレン、リッチ・グリーンフィールドなどのアナリストは、この取引が新たなメディア統合の波を引き起こす可能性があると考えていた。^{[ 87 ] [ 88 ]}

21世紀フォックスとウォルト・ディズニー・カンパニーのPRディレクターを務めていたゼニア・ムチャとジュリー・ヘンダーソンは、買収は最大限の精査を受ける必要があるとの声明を発表した。モフェット・ネイサンソンなどの調査会社は、この取引を昔ながらの多角化の必要な形態と評したが、規制当局の監視が強まっているため、完了の可能性は50/50と見積もった。^{[ 89 ]}ウォール・ストリート・ジャーナル、ブルームバーグ、フォーチュンなどのビジネスニュースメディアは合併に疑問を呈し、多くの投資家はAT&Tが過払いをしていると考えた。この合併は、問題の多いAOLタイム・ワーナーの合併と頻繁に比較され、AOLの共同創設者であるスティーブ・ケースは合併を振り返り、AT&Tに過去の過ちを繰り返さないよう警告した。^{[ 90 ]}また、この買収によりAT&Tは2億ドル近い負債を抱えることになるだろうと推定された。^{[ 91 ]} 21世紀フォックスは声明を発表し、タイム・ワーナーの再入札には関心がないと述べた。合併の発表が2016年の大統領選挙のわずか数週間前に行われたため、ドナルド・トランプとヒラリー・クリントンの大統領選挙陣営は、この取引に対して即座に反応を示した。^{[ 92 ] [ 93 ]}トランプ陣営の経済顧問であるピーター・ナバロは、AT&Tとタイム・ワーナーの合併をアメリカのメディアの寡占的再編と呼び、AT&Tを元祖マ・ベル独占企業と呼んだ。^{[ 94 ]}クリントン陣営の副大統領候補であるティム・ケインは、合併について懸念を表明した。クリントンは合併について公にコメントすることはなかったが、トランプは集会でこの件について語り、「少数の手に権力が集中しすぎるため、私の政権では承認しない取引だ」と述べた。上院司法委員会反トラスト小委員会の共同委員長を務めるマイク・リー上院議員とエイミー・クロブシャー上院議員は、2016年10月24日に共同声明を発表し、「AT&Tによるタイム・ワーナーの買収は、重大な反トラスト上の問題を引き起こす可能性があり、小委員会はこれを慎重に検討する」と述べた。

合併を強く批判した著名な議員には、バーニー・サンダース、チャック・グラスリー、アル・フランケン、エリザベス・ウォーレンなどがいる。^{[ 95 ]}小委員会は、2016年12月に米国議会議事堂で行われる議会公聴会にAT&Tとタイム・ワーナーのCEOを招いた。タイム・ワーナーとタイム・ワーナー・ケーブルの名称の混乱により、ロバート・D・マーカスがベウクスの代わりに誤って招待者として記載された。スティーブンソンは、高まる独占禁止法上の懸念に対応し、合併によって競争が排除されることはないと改めて述べた。2016年11月6日、ドナルド・トランプがヒラリー・クリントンに勝利して大統領選に勝利し、次期大統領となったことで、トランプ政権が買収阻止を実行に移すかどうかについて、新たな議論が巻き起こった。^{[ 96 ] [ 97 ]}通信アナリストのダグ・バーク氏は、「トランプ氏は合併に対する嫌悪感をはっきりと示しており、合併が成功裏に完了する可能性は昨日よりも今朝の方が低いことは間違いない」と指摘した。スティーブンソン氏とビュークス氏は、2016年12月7日の小委員会公聴会に出席し、合併の根拠を説明し、議員からの質問に答えた。^{[ 98 ] [ 99 ]}公聴会には、合併を擁護し、グーグルやフェイスブックのような巨大テクノロジー企業に対するより良い競争をもたらすと述べたマーク・キューバン氏が出席していた一方、パブリック・ナレッジの社長であるジーン・キンメルマン氏は、合併は消費者のコスト上昇と選択肢の減少につながるとして、合併に反対した。トランプ氏の最初の就任式の数日前、スティーブンソン氏と数人のAT&T幹部がトランプ氏と会談し、雇用創出や税制改革などの関連するアメリカの問題について話し合ったが、進行中の合併については話し合わなかった。^{[ 100 ]}スティーブンソンは、2017年1月17日にウォール・ストリート・ジャーナルのマット・マレーとの議論についてさらに詳しく語った。^{[ 101 ]}大統領に就任すると、トランプはアジット・パイを連邦通信委員会の委員長に任命した。

トランプ大統領は就任後初めて合併について「私は常に、この取引は国にとって良くないと考えていた」と述べた。司法省がコムキャストとNBCユニバーサルの合併を承認していたため、ウォール街の多くの人々は訴訟に驚き、CNNのトランプ政権報道を理由に、この訴訟は密かに政治的な動機によるものだという陰謀論が持ち上がった。ジェフ・ビュークス氏はこうした見方を否定し、政治的な関与はないと信じていた。AT&Tは、この訴訟を「数十年にわたる独占禁止法の先例からの過激で不可解な逸脱」と表現した。司法省は、この合併はアメリカの消費者に大きな損害を与えると述べ、全米消費者連盟は、この合併を近年の歴史上最も有害な垂直統合の1つとして、合併阻止を支持した。^{[ 107 ]} AT&Tと司法省の和解交渉は2017年12月19日までに決裂し、裁判は2018年3月に開始される予定だった。^{[ 108 ]}司法省が勝訴した場合、AT&Tはタイム・ワーナー買収の入札を取り下げるか、ターナー・ブロードキャスティング、ディレクTV、CNNのいずれかの所有権を手放すことになる。これに対し、AT&Tとタイム・ワーナーは合併期限を2018年6月21日に延長した。^{[ 109 ]}裁判は2018年3月19日に開始され、リチャード・J・レオン地方裁判所判事 （コムキャストによるNBCユニバーサル買収を承認した判事と同じ）が監督した。^{[ 110 ]}

メディア各社は、この裁判を世紀の反トラスト裁判と呼ぶことが多かった。司法省は、この裁判が「米国におけるビデオコンテンツ配信の未来の方向性を示す」と述べた。この裁判は、1948年のパラマウント判決以来、ハリウッドに対する最も重要な連邦政府の調査であった。司法省を代表したのはクレイグ・コンラス氏で、ダニエル・ペトロチェリ氏はAT&Tとタイム・ワーナーを共同で代表した。ペトロチェリ氏は、AT&Tがタイム・ワーナーを買収すれば、巨大テクノロジー企業に対する競争が強化されると主張した。ジェフ・ビュークス氏は2019年4月18日に証言し、AT&Tはタイム・ワーナーのコンテンツを競合他社から差し控えることはないと保証した。スティーブンソン氏は2018年4月19日に証言し、タイム・ワーナーの買収はAT&Tにとって稀有な機会であると述べた。^{[ 111 ]} 2018年6月12日、レオン判事は、AT&Tがタイム・ワーナーの買収を進めることができると判決を下し、合併は消費者に害を与えないと述べた。^{[ 112 ] [ 113 ]}法廷の外では、マカン・デルラヒム氏は司法省がレオン判事の決定を再検討すると述べ、司法省は「我々は裁判所の意見を綿密に検討し、アメリカの消費者の利益のために競争を維持するという我々のコミットメントに照らして次の措置を検討する」と述べた。

AT&T は 2018 年 6 月 14 日に Time Warner の買収を完了し、同社を非公開会社として、SEC への提出書類に基づいて財務諸表を報告した。Time Warner の即時の変更には、有限責任会社への転換、株式市場からのティッカーシンボル(TWX)の上場廃止、取締役会の解散などがあった。2018 年 6 月 15 日、AT&T は別会社であるTime Warner Cableとの混同を避けるため、社名を WarnerMedia に変更した。^{[ 114 ]} Jeff Bewkes が CEO を退任し、長年 AT&T の幹部を務めてきたJohn Stankeyが後任となった。^{[ 115 ] [ 116 ]} WarnerMedia の従業員は AT&T のサービスで特別割引を受けたが、無料のスマートフォンを期待していた人もいた。2018 年 6 月 18 日のVarietyとのインタビューで、Stankey は AT&T の負債が 1,800億ドルと高額であることを認めたが、管理可能だと保証した。彼は、ワーナーメディアの2万4000人の従業員と親しくなるつもりだと述べ、「これらの従業員は誰も私のことを知らないし、私が何者かも知らない。謎を解き明かす必要がある」と語った。また、大規模な組織再編は否定し、現在の計画はワーナーメディアのコンテンツ制作とAT&Tのデータマイニング業務を統合することだと述べた。^{[ 117 ]} 

2018 年 7 月 12 日、司法省はレオン判事の合併判決をDC 巡回控訴裁判所に上訴した。^{[ 118 ]} AT&T は、ワーナーメディアの資産を売却しないが、裁判所の決定が出るまで会社へのさらなる変更を延期すると述べた。^{[ 119 ]} 2018 年残りの期間、ワーナーメディアは数人の幹部を交代させた以外はほとんど変化がなかった。2018 年 8 月 7 日、AT&T はチェルニン グループからオッター メディアの残りの部分を取得し、ワーナーメディア部門に組み入れた。^{[ 120 ]}この部門は現在、ワーナー ブラザース エンターテイメント、ホーム ボックス オフィス、ターナー ブロードキャスティング、オッター メディアで構成されている。垂直統合型メディア戦略をさらに補完するため、AT&Tは2018年9月25日にAppNexusを買収し、新たに再編した広告技術部門Xandr （アレクサンダー・グラハム・ベルにちなんで命名）の下に組み入れた。^{[ 121 ] [ 122 ]} AT&Tはまた、NetflixやHuluなどの他のストリーミング事業と競合するために、 HBOのブランドを使用したスト​​リーミングサービスをWarnerMediaが開発する計画も発表した。^{[ 123 ]}巡回控訴裁判所は2019年2月20日にレオン判事の判決を支持し、司法省は合併を覆す努力を中止することに同意した。^{[ 124 ] [ 125 ]}すべての法的障害が解消されたため、AT&Tが間もなくWarnerMediaの事業の大規模な再編を実施すると広く予想されていた。このニュースを受けて、HBOのリチャード・プレプラーとターナーのデビッド・レヴィは同社を辞任し、AT&Tのメディア戦略との意見の相違を理由に挙げた。^{[ 126 ]}ターナー・ブロードキャスティング・システムは2019年3月4日に事業を解散し、ワーナーメディアの資産はいくつかの合理化された部門に統合された。^{[ 127 ]}

ワーナーメディアの新部門には、元NBC幹部のロバート・グリーンブラットが率いるワーナーメディア・エンターテインメント＆ダイレクト・トゥ・コンシューマー部門があり、ホーム・ボックス・オフィス、TBS、TNT、TruTV、そして間もなく開始されるストリーミングサービスを管理する。CNN社長のジェフ・ザッカーが率いるワーナーメディア・ニュース＆スポーツ部門は、 AT&Tスポーツネット、ターナー・スポーツ、CNNワールドワイド、ブリーチャー・レポートを統括し、ターナー・インターナショナル社長のゲルハルト・ツァイラーが率いるワーナーメディア・アフィリエイト＆広告販売部門は、同社の統合広告および配信販売を担当する。一方、ワーナー・ブラザース・エンターテインメントCEOのケビン・ツジハラは、オッター・メディア、カートゥーン・ネットワーク、TCMを運営するワーナー・ブラザース・グローバル・キッズ、ヤング・アダルト＆クラシックスというサブ部門の責任者に任命された。AT&Tは、この再編はワーナーメディアの子会社間の企業障壁をなくし、同社の資産を一元化するためのより大きな取り組みの一環だと述べた。 ^{[ 128 ] [ 129 ]} 2019年3月13日、テッド・ターナーは、スティーブンソンとスタンキーにターナー・ブロードキャスティングの旧資産の管理を委任する声明を発表した。^{[ 130 ]}一連の債務削減策として、AT&Tは2019年4月15日にワーナーメディアのHuluの9.5%の株式をウォルト・ディズニー・カンパニーに14億3000万ドルで売却し、 2019年4月24日にはワーナーメディアの本社ビルである30ハドソン・ヤードを22億ドルで売却リースバックした。 ^{[ 131 ] [ 132 ] [ 133 ]}オッター・メディアもワーナーメディア・エンターテインメントに移管され、ワー​​ナーメディアの今後のストリーミング・サービスを監督する権限を与えられた。^{[ 134 ]}このプラットフォームは後に2019年7月9日にHBO Maxとして発表され、2020年春にリリースされる予定だった。^{[ 135 ]}  

2019年6月7日のCNBCのインタビューで、スタンキーはワーナーメディアのCEOに就任してほぼ1年後の自身の役割について質問された。彼はワーナーメディアとAT&Tの間の文化衝突の噂を否定し、DirecTV Nowを今後のストリーミングサービスに統合する計画に言及したが、これは実現しなかった。^{[ 136 ]}スタンキーはその後、2019年9月3日にAT&Tの社長兼最高執行責任者に昇進し、彼がランダル・スティーブンソンの後任としてAT&TのCEOになるのではないかという憶測を呼んだ。^{[ 137 ]} 2019年9月9日、アクティビスト投資会社のエリオット・マネジメントはAT&Tの32億ドルの株式を取得し、同社の取締役会に同社の多角化戦略を批判する書簡を送った。^{[ 138 ]}エリオット氏は、AT&Tによるタイム・ワーナーとディレクTVの大規模な買収が同社に多額の負債をもたらし、株価の停滞の原因となっていると指摘し、「AT&Tはタイム・ワーナーを所有する必要がある明確な戦略的根拠をまだ示していない」と述べた。^{[ 139 ]}エリオット氏はまた、ディレクTVの売却を提案し、スタンキー氏のワーナーメディアにおけるリーダーシップに疑問を呈した。^{[ 140 ]} 2019年9月17日、スティーブンソン氏はスタンキー氏が後任となることを否定し、自身のM&A戦略を擁護し、長期的にはAT&Tに利益をもたらすと述べた。^{[ 141 ]} 

スタンキー氏はまた、これらの買収を擁護し、「我々が蓄積してきた資産の集合体は、大きな価値を生み出す可能性があると指摘された」と述べた。以前、CNNの所有権をめぐってAT&Tのボイコットを呼びかけていたトランプ大統領は、エリオット氏の持ち株を称賛し、ケーブルネットワークの改善につながる可能性があると示唆した。スタンキー氏は以前の発言を再確認し、スティーブンソン氏の多角化戦略に対する批判は「完全に間違っている」と述べ、ワーナーメディアCEOの後継者は検討されていないと述べ、「今は後継者を探しているわけではない」と付け加えた。^{[ 142 ]}ウォール・ストリート・ジャーナル紙からAT&Tの後継者計画について尋ねられた際、スタンキー氏は取締役会次第だと述べ、コメントを拒否した。^{[ 143 ]} 2019年9月28日、AT&Tとエリオット・マネジメントは3年間の和解に達し、スティーブンソンは2020年までAT&Tの会長兼CEOにとどまることを約束し、同社は「DirecTVの複数の選択肢とパートナーシップを評価する」と述べた。^{[ 144 ] [ 145 ]} HBO Maxは2019年10月29日、ワーナー・ブラザース・スタジオ・バーバンク・ロットでAT&Tの投資家に紹介され、2020年5月にリリース予定で、月額14.00ドルで10,000時間以上のコンテンツを提供すると発表された。^{[ 146 ] [ 147 ]}スティーブンソンはHBO Maxを独自のリーグに属し、他のストリーミングプラットフォームとは異なると説明した。

AT&Tは HB​​O Maxに年間20億ドルを投資することを約束し、 2025年までに加入者数が7500万～9000万人に達し、その時点で黒字化すると予測した。^{[ 148 ]} 2019年12月までに、スタンキーの後任としてワーナーメディアCEOの候補者が検討されており、ロバート・グリーンブラットとブライアン・レッサーが有力候補として浮上していると報じられた。^{[ 149 ]} 2020年1月のAT&Tの年次報告書によると、同社は2019年中に200億ドル以上の負債を返済した。ワーナーメディアはまた、HBO Max用の新しい映画レーベル「ワーナーマックス 」を発表した。2020年3月11日までに、XandrのCEOブライアン・レッサーは、ワーナーメディアの次期CEOにはならないと知ってAT&Tを去った。^{[ 150 ] [ 151 ]}多くのメディア複合企業と同様に、ワーナーメディアも外出自粛命令や公共スペースの制限により、 COVID-19パンデミックの影響を大きく受け、利益の損失や大規模な人員削減につながった。2020年4月24日、ジョン・スタンキーがAT&Tの次期CEOに指名され、Huluの共同創業者であるジェイソン・キラーがワーナーメディアの新CEOに任命された。^{[ 152 ]} Xandrは2020年4月30日にワーナーメディアに統合され、HBO Maxは2020年5月4日にローンチされた。^{[ 153 ]}ワーナー・ブラザースの映画の多くは、公開が延期されるか、HBO Maxに直接配信された。2020年8月、ジェイソン・キラーはワーナーメディアの別の再編を実施し、その結果、ロバート・グリーンブラットが退任し、ワーナーメディア・エンターテインメントの資産とワーナー・ブラザース・エンターテインメントがワーナーメディア・スタジオ＆ネットワークスに統合された。 HBO MaxはWarnerMedia Directの管理下に置かれ、WarnerMedia InternationalはWarnerMedia Sales & Distributionから分離されました。2020年末までに、タイム・ワーナー時代の幹部のほとんどがWarnerMediaを去りました。ジェイソン・キラー、ひいてはWarnerMediaは、ワーナー・ブラザースの2021年の映画作品すべてを劇場とHBO Maxで同時公開するという「プロジェクト・ポップコーン」構想で、エンターテインメント業界から大きな批判を浴びました。

2021年5月16日、ブルームバーグニュースなどのメディアは、AT&Tがワーナーメディアの所有権を売却し、ディスカバリー社と合併することを検討していると報じた。 ^{[ 154 ]}これらの報道は、2021年5月17日にAT&Tとディスカバリーが共同で最終的な合併契約を発表したことで真実であることが証明された。この契約では、ワーナーメディアはリバースモリス信託を通じてAT&Tから分離され、ディスカバリーに譲渡されて新しい上場企業となる。^{[ 155 ]} AT&Tの株主は新会社の株式の71%を所有し、ディスカバリーの株主は残りの29%を所有する。新しい取締役会は、AT&Tが任命した7名とディスカバリーが任命した6名で構成される。同社の経営陣は主にディスカバリーの経営陣で構成され、デビッド・ザスラフが率いる。退任するワーナーメディアのCEO、ジェイソン・キラー氏をはじめとするワーナーメディアの幹部らは、合併完了時に辞任すると予想されていた。新会社の目標には、コンテンツへの年間支出200億ドル、HBO MaxとDiscovery+のストリーミングサービスの統合、シナジー効果による30億ドルのコスト削減、そして全世界の加入者数4億人の獲得などが含まれていた。  

2021年7月1日、新会社の名称がワーナー・ブラザース・ディスカバリーと発表され、最初のタグラインには、1941年のワーナー・ブラザースの映画『マルタの鷹』からの引用である「夢の素材」が含まれていた。デビッド・ザスラフは、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーを「世界で最も革新的で、刺激的で、楽しいストーリーテリングの場所」にし、ワーナー・ブラザースの「創造的で本物のストーリーテリングと大胆なリスクを取って最も素晴らしいストーリーを生き生きとさせるという100年にわたる伝説的な遺産」とディスカバリーの「誠実さ、革新性、インスピレーション」を組み合わせる計画の概要を示した。^{[ 156 ]}  AT&Tは売却により430億ドルの現金と負債を受け取り、WBDは400 億ドルを超える負債を引き継ぐことになる。合併は2022年半ばに完了すると予想されていた。 2021年11月18日のSECへの提出書類で、ディスカバリーは、AT&Tとディスカバリーの株主の間で新会社の所有権と、ワーナーメディアとの合併時にディスカバリーに引き継がれた負債額について意見の相違があったため、2021年4月にAT&Tとの交渉が決裂したことを明らかにした。その後、2021年5月17日に交渉が再開された。2022年1月5日、ウォール・ストリート・ジャーナルは、ワーナーメディアとパラマウント・グローバル（当時はバイアコムCBSという社名）がThe CWの過半数株式または全株式の売却を検討しており、ネクスター・メディア・グループが有力な入札者と見なされていると報じた。

2022年1月26日、AT&TのCEOジョン・スタンキーは、合併は2022年第2四半期中に完了する見込みだと述べた。^{[ 157 ] [ 158 ]} 2022年2月1日、AT&Tが合併の構造を最終決定したと報じられた。ワーナーメディアはAT&Tの株主に比例配分でスピンオフされ 、その後ディスカバリー社と合併して新会社が設立される。この取引は2月7日にブラジルの独占禁止規制当局Cadeによって承認され^{[ 159 ]} 、続いて2月9日に米国司法省によって承認された。 ^{[ 160 ]} 2022年3月11日、ディスカバリーの株主によって合併が承認された。合併の構造上、AT&Tの株主からの別の承認は必要なかった。^{[ 161 ] [ 162 ]} 2022年3月25日のSECへの提出書類で、AT&Tは、WBD株とAT&T株の双方向取引が2022年4月4日に開始され、翌日にはAT&T株主が保有するAT&T普通株1株につきWBD株0.24株を付与する特別配当が発行されると述べた。^{[ 163 ] [ 164 ]}合併は2022年4月8日に正式に完了し、ナスダックでの取引は4月11日に開始された。 ^{[ 165 ]}

AT&Tは2022年までにエンターテインメント業界から撤退したが、DirecTVの70%の過半数株式を保有し続け、残りの30%はTPG, Inc.が保有していた。AT&TがTPGとDirecTVの所有権を完全に譲渡する合意に達したのは2024年後半になってからで、この取引は2025年7月までに完了し、2015年以来初めてAT&Tが衛星テレビに一切関与しなくなった。^{[ 166 ] [ 167 ]}