投資としての金

貴金属の中でも、金は投資対象として最も人気があります。投資家は一般的に、特に先物契約やデリバティブを利用してリスクを分散する手段として金を購入します。金市場は他の市場と同様に投機や変動の影響を受けます。投資に使用される他の貴金属と比較して、金は多くの国で最も効果的な安全資産となっています。 ^[1]

金は歴史を通じて貨幣として使われており、最近まで経済地域や国に特有の通貨相当額の相対基準となっていた。19世紀後半には多くのヨーロッパ諸国が金本位制を導入したが、第一次世界大戦に伴う金融危機で一時的に停止された。^[2]第二次世界大戦後、ブレトンウッズ体制は米ドルを金に1トロイオンスあたり35米ドルのレートで固定した。この体制は1971年のニクソンショックまで存続し、米国は米ドルと金の直接交換を一方的に停止し、不換紙幣制度に移行した。金から離脱した最後の主要通貨は2000年のスイスフランであった。 ^[3]

1919年以来、金価格の最も一般的なベンチマークはロンドン金相場であり、これはロンドン金地金市場の5つの金地金取引会社の代表者が1日2回電話会議で開催するものである。さらに、金は世界中の店頭金取引市場（コード「XAU」）から得られる日中スポット価格に基づいて、世界中で継続的に取引されている。次の表は、5年間隔でさまざまな資産と主要統計に対する金価格を示している。^[4]

ほとんどの商品と同様に、金の価格は投機需要を含む需要と供給によって左右されます。しかし、他のほとんどの商品とは異なり、金は消費よりも貯蓄と処分の方が価格に大きな影響を与えます。これまでに採掘された金のほとんどは、地金や大量生産された宝飾品などの入手可能な形で存在しており、純重量以上の価値はほとんどありません。そのため、地金とほぼ同じように流動性があり、金市場に戻ってくる可能性があります。^{[11] [12]} 2006年末の時点で、これまでに採掘された金の総量は158,000トン（156,000ロングトン、174,000ショートトン）と推定されました。^[13]

年間生産量に比べて地上に貯蔵されている金の量が膨大であることを考えると、金の価格は年間生産量の変化よりもむしろ、市場の需要と供給に等しく影響を与える感情の変化に主に左右される。^[14]世界金協会によると、過去数年間の金の年間鉱山生産量は2,500トン近くになっている。^[15]約2,000トンが宝飾品、工業用および歯科用製品に使用され、約500トンが個人投資家と上場金ファンドに渡される。^[15]

中央銀行と国際通貨基金は金価格に重要な役割を果たしている。2004年末、中央銀行と公的機関は地上の金全体の19％を公式の金準備として保有していた。^[16] 1999年9月から10年間のワシントン金協定（WAG）は、加盟国（欧州、米国、日本、オーストラリア、国際決済銀行、国際通貨基金）による金の売却を年間400トン未満に制限した。^[17] 2009年、この協定は5年間延長され、500トンの制限が設けられた。^{[18]この期間中、}イングランド銀行やスイス国立銀行などの欧州中央銀行が主要な金の売り手であった。^[19] 2014年、この協定はさらに5年間延長され、年間400トンとなった。2019年、この協定は再延長されなかった。^[要出典]

中央銀行は通常、金の購入を事前に発表しないが、ロシアなど一部の中央銀行は、2005年後半の時点で、金準備の再度の増加に関心を示している。^[要出典] 2006年初頭、準備金のわずか1.3%を金で保有している中国^[20]は、公式準備金の収益を改善する方法を模索していると発表した。一部の強気派は、これが中国が他の中央銀行に倣い、保有資産の多くを金に振り向ける可能性があることを示していると期待している。中国の投資家は、2011年にユーロ圏危機が始まってから、ユーロへの投資の代替として金への投資を追求し始めた。それ以来、中国は2013年現在、世界最大の金消費国となっている^[update]。^[21]

金の価格は、いくつかのマクロ経済変数の影響を受ける可能性があります。^{[22]このような変数には、原油価格、}量的緩和の実施、為替レートの変動、株式市場の収益率などが含まれます。^[22]

金は他の貴金属と同様に、インフレ、デフレ、通貨切り下げに対するヘッジ手段として使用できますが、その有効性は疑問視されており、歴史的に見てもヘッジ手段としての信頼性は証明されていません。^[25]

宝飾品は、毎年の金需要の3分の2以上を一貫して占めています。インドは量的に最大の消費国であり、2009年には需要の27％を占め、中国と米国がそれに続きます。^[27]

工業、歯科、医療用途は金需要の約12％を占めています。金は熱伝導性と電気伝導性が高く、腐食や細菌の繁殖に対する耐性も高いです。宝飾品や工業用需要は、西洋のライフスタイルを志向する中流階級の新興市場での着実な拡大により、過去数年間で変動しましたが、2007年から2010年の金融危機によって相殺されました。^[28]

近年、中古ジュエリーのリサイクルは数十億ドル規模の産業となっています。「Cash for Gold」とは、古くて壊れた、またはサイズが合わない金のジュエリーを地元やオンラインの金買い取り業者に売って現金を受け取ることを指します。

金本位制によってドルが金に完全に交換可能だった時代、どちらもお金とみなされていた。しかし、多くの人は、やや重くて分割しにくい金貨よりも紙幣を持ち歩くことを好んだ。銀行が破綻するのではないかと人々が恐れれば、銀行取り付け騒ぎが起こるかもしれない。これは1930年代の大恐慌中に米国で起こったことであり、ルーズベルト大統領は国家非常事態を宣言し、米国民による金の「貯蔵」を禁止する大統領令6102号を発令した。この命令に基づく訴追は1件のみで、その事件では連邦判事ジョン・M・ウールジーが、命令は大統領の署名であり、要求されている財務長官の署名ではないという技術的な理由で、命令は無効であると裁定した。^[29]

最も伝統的な金投資方法は、地金の金地金を購入することです。カナダ、オーストリア、リヒテンシュタイン、スイスなどの国では、主要銀行で簡単に金地金を売買できます。あるいは、同じサービスを提供する地金ディーラーもあります。地金には様々なサイズがあります。たとえば、ヨーロッパでは、グッドデリバリーバーは約400トロイオンス（12kg）です。^[30] 1キログラム（32.2オンス）の地金も人気がありますが、10オンス（310g）、1オンス（31g）、10g、100g、1kg、1 テール（中国では50g）、1 トラ（11.3g）など、他の重量のものもあります。

地金は一般に、金地金コインよりも価格プレミアムが低くなります。ただし、大きな地金は外観の基準が厳しくないため、偽造のリスクが高まります。地金コインは、その真偽を確認するために既知の値と簡単に重量を量り、測定することができますが、ほとんどの地金はそうではなく、金の購入者はしばしば地金を再分析します。また、大きな地金は、分析では明らかにならない可能性のある、タングステンを充填した空洞を使用して部分的な偽造を作成するための容量が大きくなります。タングステンは、金よりもはるかに安価でありながら、密度が同じ (19.3 g/cm ³ ) であるため、この目的に最適です。

ロンドン貴金属市場(LBMA) のシステム内で保管されているグッド デリバリー バーは、精錬業者と分析業者から始まり、LBMA 認定の金庫に保管されるまで、検証可能な保管チェーンを持っています。LBMA システム内のバーは簡単に売買できます。金庫から取り出され、自宅や個人の金庫など、保管チェーン外で保管されている場合は、LBMA チェーンに戻す前に再分析する必要があります。このプロセスは、LBMA の「グッド デリバリー ルール」で説明されています。^[31]

LBMA の「追跡可能な保管チェーン」には、精錬業者と保管庫が含まれます。どちらも厳格なガイドラインを満たす必要があります。これらの信頼できる精錬業者からの金製品は、LBMA 会員によって、分析検査なしで額面価格で取引されます。LBMA 会員ディーラーから金を購入し、LBMA 認定の保管庫に保管することで、顧客は再分析の必要性や、それにかかる時間と費用の不便さを回避できます。^[32]ただし、これは 100% 確実ではありません。たとえば、ベネズエラは政治的リスクのために金を移動しました。また、過去の例からわかるように、民主的で安定していると考えられている国でもリスクがある可能性があります。たとえば、米国では 1930 年代に金が政府に押収され、合法的な移動が禁止されました。^[33]

金の延べ棒の偽造に対抗する取り組みには、スイスのアルゴール・ヘレウス精錬所で製造され、独自のホログラフィック技術を採用した 金の延べ棒が含まれます。

金貨は金を所有する一般的な方法です。地金コインは、純重量に応じて価格が決定され、それに需要と供給に基づく少額のプレミアムが上乗せされます（貨幣学上の金貨は、主に希少性と状態に基づく需要と供給によって価格が決定されます）。

地金コインのサイズは0.1～2トロイオンス（3.1～62.2 g）の範囲で、1トロイオンス（31 g）のサイズが最も人気があり、入手しやすいです。^[要出典]

クルーガーランドは最も広く保有されている金地金コインで、流通量は4,600万トロイオンス（1,400トン）です。その他の一般的な金地金コインには、オーストラリアの金ナゲット（カンガルー）、オーストリアのフィルハーモニー（フィルハーモニー）、オーストリアの100コロナ、カナダの金メープルリーフ、中国の金パンダ、マレーシアのキジャンエマ、フランスのナポレオンまたはルイドール、メキシコの金50ペソ、イギリスのソブリン、アメリカの金イーグル、アメリカのバッファローなどがあります。

金貨は、大規模から小規模まで様々なディーラーから購入できます。偽金貨は一般的であり、通常は金の層状合金で作られています。^[34]

ゴールドラウンドは金貨に似ているが、通貨価値はない。 ^{[35] [36]}大きさは金貨と似ており、0.05トロイオンス（1.6 g）、1トロイオンス（31 g）、さらに大きいものなどがある。金貨とは異なり、ゴールドラウンドには耐久性を高めるために追加の金属が加えられていないのが一般的で、政府の造幣局で製造する必要がないため、金貨に比べて諸経費が低く抑えられる。一方、ゴールドラウンドは通常、金貨ほど収集価値はない。

金上場投資信託（ETF）^{[37] 、} 上場投資証券（ETN）^[要出典]、クローズドエンド型ファンド（CEF）などがあり、これらは主要証券取引所で株式のように取引されている。^[要出典]最初の金ETFであるゴールド・ブリオン・セキュリティーズ（ティッカーシンボル「GOLD」）は、2003年3月にオーストラリア証券取引所で開始され、当初はちょうど0.1トロイオンス（3.1グラム）の金を表わしていた。2010年11月現在^[update]、SPDRゴールド・シェアーズは時価総額で世界第2位の上場投資信託となっている。^[38]

金上場投資信託（ETP）は、金地金を保管する手間をかけずに、金価格へのエクスポージャーを得る簡単な方法です。しかし、金上場投資信託は、投資家の利益のために金地金を保有するものであっても、貴金属自体に固有のリスクを超えるリスクを伴います。たとえば、最も人気のある金ETP（GLD）は、その複雑な構造の特徴から広く批判されており、住宅ローン担保証券と比較されることさえあります。^{[39] [40] [41] [42]}

通常、金ETPの取引には少額の手数料がかかり、少額の年間保管料も請求されます。保管料、保険料、管理料などのファンドの年間費用は、各証書で表される少量の金を売却することによって請求されるため、各証書の金の量は時間の経過とともに徐々に減少します。

上場投資信託（ETF）は、法的にはオープンエンド型企業または投資信託（UIT）として分類される投資会社であるが、従来のオープンエンド型企業やUITとは異なる。^[43]主な違いは、ETFは投資家に直接販売せず、「クリエーションユニット」（5万株などの大きなブロック）と呼ばれる単位で株式を発行することです。また、クリエーションユニットは現金ではなく、ETFのポートフォリオを反映した証券バスケットで購入できます。通常、クリエーションユニットは分割され、流通市場で再販されます。

ETFの株式は2つの方法で売却できる。投資家は個々の株式を他の投資家に売却するか、またはクリエーション・ユニットをETFに売却することができる。さらに、ETFは通常、投資家に現金ではなくポートフォリオを構成する証券を与えることでクリエーション・ユニットを償還する。ETFの株式の償還可能性が限られているため、ETFは投資信託とはみなされず、投資信託と呼ぶこともできない。^[43]

金証書を利用することで、金投資家は、証書自体に関連する別の一連のリスクとコスト（手数料、保管料、さまざまな種類の信用リスクなど）を負うことで、物理的な地金の移動と保管に関連するリスクとコスト（盗難、大きな売買スプレッド、冶金分析コストなど）を回避することができます。

銀行は、割り当てられた（完全に準備された）金または割り当てられていない（プールされた）金に対して金証券を発行することができます。割り当てられていない金証券は部分準備銀行制度の一種であり、発行銀行の預金金が取り崩しに遭った場合に金属との等価交換を保証するものではありません。割り当てられた金証券は特定の番号の金地金と相関しているはずですが、銀行が1つの金地金を複数の当事者に不適切に割り当てているかどうかを判断するのは困難です。^[44]

最初の紙幣は金証券だった。金証券が初めて発行されたのは17世紀で、イギリスとオランダの金細工師が金塊を保管するために金庫に預けていた顧客のために使われた。2世紀後、米国財務省が金と交換できる証券を発行したことにより、米国でも金証券が発行され始めた。米国政府が金証券の使用を初めて認可したのは1863年だった。1933年4月5日、米国政府は米国における私的金所有を制限したため、金証券は通貨として流通しなくなった（この制限は1975年1月1日に撤回された）。今日でも、オーストラリアと米国のゴールドプールプログラム、およびドイツ、スイス、ベトナムの銀行によって金証券が発行されている。^[45]

金の「口座」には多くの種類があります。口座によって、顧客と金の間にはさまざまな仲介が課せられます。口座間の最も重要な違いの 1 つは、金が割り当てベース (完全に留保) で保持されるか、非割り当てベース (プール) で保持されるかです。非割り当て金口座は部分準備銀行制度の一種であり、発行者の預金金が取り崩しに遭っても、金属との等価交換は保証されません。もう 1 つの大きな違いは、口座管理者が金建て負債 (たとえば、金の空売りまたは裸の空売りポジションによる)、資産没収、または破産に直面した場合に、口座保有者の金に対する請求権の強さです。

多くの銀行が金口座を提供しており、そこでは金は他の外貨と同じように部分準備金ベースで即座に売買できる。^[要出典] スイスの銀行は同様のサービスを完全割り当てベースで提供している^[46] 。一部のプロバイダーが提供するようなプール口座は、企業が所有する金に対する流動性は高いが割り当てされていない請求を可能にする。デジタル金通貨システムはプール口座のように機能し、さらにサービスのメンバー間で代替可能な金を直接転送できる。対照的に、他のオペレーターは、割り当てられた（代替不可能な）金に対して顧客が寄託を作成できるようにしており、これは購入者の法的財産となる。

他のプラットフォームは、物理的な金が販売時点で購入者に割り当てられ、購入者の法的財産となる市場を提供しています。^[要出典]これらのプロバイダーは、クライアントの金塊を保管しているだけであり、貸借対照表には記載されません。

通常、金地金銀行は、割り当て口座または非割り当て口座で 1,000 トロイオンス (31 kg) 以上の量のみを取り扱います。個人投資家にとって、保管金は、数千米ドルの最低投資額または 1 グラムという少額から、専門的に保管された金の所有権を個人が取得できる機会を提供します。

金の先渡し、先物、オプションなどのデリバティブは現在、世界中のさまざまな取引所で取引されているほか、民間市場で直接店頭取引（OTC）されています。米国では、金先物は主にニューヨーク商品取引所（ COMEX）とユーロネクストで取引されています。インドでは、金先物は国立商品・デリバティブ取引所（NCDEX）とマルチ商品取引所（MCX）で取引されています。^[47]

2009年現在、COMEX金先物の保有者は、金の受渡しに問題を抱えている。慢性的な受渡し遅延に加え、一部の投資家は、シリアル番号と重量が契約と一致しない金塊の受渡しを受けている。これらの遅延は、倉庫の動きが遅いだけでは簡単には説明できない。なぜなら、これらの動きに関する毎日の報告はほとんど活動していないからである。これらの問題のため、COMEXは既存の倉庫証券を裏付ける金の在庫を持っていないのではないかとの懸念がある。^[48]

米国以外では、多くの企業が差金決済取引（CFD）を通じて金価格の取引を提供したり、金価格の スプレッドベットを許可したりしています。

投資家は金そのものを買う代わりに、金を生産する会社を金鉱山会社の株として買うことができます。金価格が上昇すれば、金鉱山会社の利益も上がることが期待でき、会社の価値も上がり、おそらく株価も上がるでしょう。しかし、考慮すべき要素は多く、金価格が上昇しても株価が上がるとは限りません。鉱山は営利企業であり、洪水、地盤沈下、構造的欠陥、さらには経営不行き届き、悪評、国有化、盗難、汚職などの問題にさらされています。このような要因は鉱山会社の株価を下げる可能性があります。

金地金の価格は変動しやすいが、ヘッジされていない金株やファンドはさらにリスクが高く、さらに変動しやすいとみなされている。この追加の変動性は、鉱業セクターに固有のレバレッジによるものである。たとえば、生産コストが1トロイオンスあたり300米ドル（1グラムあたり9.6ドル）で、金の価格が1トロイオンスあたり600ドル（1グラムあたり19ドル）の金鉱山の株を所有している場合、鉱山の利益率は300ドルになる。金価格が10％上昇して1トロイオンスあたり660ドル（21ドル/グラム）になると、その利益率は360ドルに押し上げられ、鉱山の収益性が20％増加し、株価が20％上昇する可能性がある。さらに、価格が高ければ、より多くの金の採掘が経済的に実行可能になり、企業は生産量を増やすことができる。逆に、株価の動きは金価格の下落を増幅させることもある。たとえば、金価格が10%下落して1トロイオンスあたり540ドル（1グラムあたり17ドル）になると、その利益は240ドルに減少し、鉱山の収益性が20%低下し、株価も20%下落する可能性があります。

この変動性を抑えるため、一部の金採掘会社は最大 18 か月先まで金価格をヘッジしています。これにより、金採掘会社と投資家は短期的な金価格変動の影響を少なくすることができますが、金価格が上昇しているときの収益は減少します。

ファンダメンタル分析を使用する投資家は、GDP成長率、インフレ、金利、生産性、エネルギー価格などの国際経済指標を含むマクロ経済状況を分析します。 ^[49]また、年間の世界の金の供給と需要も分析します。

金地金のパフォーマンスは、異なる投資手段としての株式と比較されることが多い。金は価値の貯蔵庫（成長なし）と見なされる一方、株式は価値に対するリターン（つまり、予想される実質価格上昇と配当による成長）と見なされている。株式と債券は、財産権が強く混乱が少ない安定した政治情勢で最もパフォーマンスを発揮する。添付のグラフは、ダウ工業株30種平均の価値を金1オンスの価格で割ったものである。1800年以降、株式は金に比べて一貫して価値が上昇しているが、これはアメリカの政治体制の安定性が一因である。^[50]この上昇は循環的であり、株式が長期間アウトパフォーマンスした後、金が長期間アウトパフォーマンスした。ダウ工業株30種平均は1980年（1970年代の弱気相場の終わり）に金との比率が1:1で底を打ってから、1980年代から1990年代にかけて上昇を続けた。^[51] 1980年の金価格のピークは、ソ連のアフガニスタン侵攻と共産主義の世界的拡大の脅威と一致していました。この比率は2000年1月14日に41.3でピークに達し、それ以降は急激に下落しています。

長期的には、株式や債券と比較した場合の金のボラティリティが高いため、金は株式や債券と比較して価値を維持できないという議論もある。^[52]

極端な例（価格変動）を挙げると、1801年に債券に投資した1ドルは1998年までにほぼ1000ドルの価値になるのに対し、同じ年に株式に投資した1ドルは実質50万ドル以上の価値になる。一方、1801年に金に投資した1ドルは1998年までにわずか78セントの価値になる。^[52]

投資家は、既存の資産を担保に資金を借り入れ^[要出典]、借り入れた資金で金を購入または売却することで、ポジションをレバレッジすることを選択できます。レバレッジは、金デリバティブ取引やヘッジされていない金鉱山会社の株式 (金鉱山会社を参照) の取引にも不可欠な要素です。レバレッジやデリバティブ取引により投資利益が増加する可能性がありますが、トレンドが反転した場合の対応する資本損失のリスクも増加します。

金は多くの税制において市場で特別な地位を維持している。例えば、英国^[53]と欧州連合では、公認金貨や地金製品の取引にはVATが免除される。銀やその他の貴金属や商品には同様の控除はない。納税居住地によっては、キャピタルゲイン税などの他の税金も適用される場合がある。米国市民は、投資手段に応じて、金の利益に対して収集品税またはキャピタルゲイン税が課される可能性がある。^[54]

金はさまざまな形の詐欺行為を引き起こします。最も一般的なものは次のとおりです。

• 金の現金化 – 2007年から2010年の金融危機による金の価値の上昇により、現金と引き換えに個人の金を購入したり、金塊や金貨への投資を販売したりする企業が急増しています。これらの企業の中には、前副社長など、影響力のあるスポークスマンを擁する、活発なマーケティング計画を掲げている企業もあります。これらの企業の多くは、さまざまな証券詐欺の申し立てや、テロ組織への資金洗浄の疑いで捜査を受けています。^{[55] [56] [57] [58]}また、所有権が確認されていないことが多いため、多くの企業が盗難品を受け取っているとみなされており、これを抑制するための複数の法律が検討されています。^{[59] [60]}
• 高利回り投資プログラム – HYIPは通常、見せかけだけのねずみ講であり、その裏には実質的な価値はありません。目論見書に金を使うことで、より堅実で信頼できるものに見えます。^[61]
• 前払い金詐欺 – 最大 10,000 メトリック トンの金 (米国連邦準備銀行の保有量を上回る量) の買い手または売り手を募集するさまざまな電子メールがインターネット上で出回っています。「スイスの手続き」や「FCO」(Full Corporate Offer) などの偽の法的用語を使用することで、世間知らずの仲介人が希望のブローカーとして採用されます。これらの詐欺の最終目的はさまざまで、中には罪のない買い手/売り手から少額の「確認」金額を引き出そうとするもの (大金を手に入れることを期待して) もあれば、^[62]標的の騙された人の銀行口座を空にすることに焦点を当てているものもあります。^[63]
• 金粉販売業者 – この詐欺は、投資家に本物の金の試用量を購入するよう説得し、最終的に真鍮の削りかすなどを配達します。^[要出典]
• 偽造金貨^[34 ]
• 金の埋蔵量も金を発見する可能性もない詐欺的な鉱山会社の株式。例えば、1997年のBre-Xスキャンダル。 ^[64]
• 売り手が金を所有している場合の詐欺の例もあります。^[65] 金価格が高かった1980年代初頭には、国際金地金取引所と北米地金準備銀行で2つの大きな詐欺事件が発生しました。^{[66]最近では、2008年の}e-Bullion での詐欺により投資家が損失を被り、2019年4月にようやく補償されました。^[67]

• 投資としてのダイヤモンド
• 投資としてのパラジウム
• 投資としてのプラチナ
• 投資としての銀

• ウィキメディア・コモンズにおける投資としての金に関するメディア