通貨切り下げ

マクロ経済学と現代の金融政策において、通貨切り下げとは、固定為替レート制度の下で国の通貨の価値を公式に引き下げることであり、通貨当局が外国の基準通貨または通貨バスケットに対して自国通貨の為替レートを正式に低く設定する。通貨切り下げの反対は、為替レートの変更によって自国通貨の価値が高くなるため、切り上げと呼ばれる。通貨当局（中央銀行など）は、定められたレートで自国通貨を売買する用意をすることで、自国通貨の固定価値を維持する。通貨切り下げは、通貨当局がより低いレートで外貨を売買することを示すものである。

しかし、変動為替レート制度（為替レートが政府や中央銀行の政策措置ではなく、外国為替市場に作用する市場力によって決定される制度）では、他の主要通貨ベンチマークに対する通貨価値の低下は減価と呼ばれ、同様に通貨価値の上昇は増価と呼ばれます。

関連しているが異なる概念にインフレがあります。これは、商品やサービスの観点から見た通貨の価値（購買力に関連）が市場で決定される低下です。為替レートを下げずに通貨の額面価格を変更することはデノミネーションであり、切り下げや再評価ではありません。

通貨切り下げは、通貨が基準値に対して定義された価値を持つ状況で最もよく使用されます。歴史的に、初期の通貨は典型的には硬貨であり、発行当局が金や銀から鋳造し、貴金属の重量と純度を証明していました。お金が必要で貴金属が不足している政府は、何の発表もなく硬貨の重量や純度を減らしたり、新しい硬貨を古い硬貨と同等の価値を持つと布告したりして、通貨を切り下げる可能性がありました。後に、硬貨ではなく紙幣が発行され、政府は紙幣を金や銀に交換できると布告しました（金本位制）。再び、金や銀が不足している政府は、通貨の償還価値を下げる布告をすることで通貨を切り下げ、すべての人の保有価値を下げました。

固定為替レートは通常、法的に施行される資本規制と、中央銀行が外貨と引き換えに自国通貨を購入または売却する用意があることの組み合わせによって維持されます。^[要出典]固定為替レートでは、持続的な資本流出または貿易赤字が発生すると、中央銀行は外貨準備を使用して自国通貨を購入し、自国通貨の需要を支え、その結果として自国通貨の価値を支えることになります。ただし、この活動は中央銀行が保有する外貨準備高によって制限されます。これらの準備金が枯渇してこのプロセスを断念しなければならない可能性が考えられると、中央銀行は外貨流出を止めるために自国通貨を切り下げる場合があります。

公開市場では、通貨切り下げが差し迫っているという認識から、投機家が自国通貨を売却して外貨準備と交換することになり、発行国に実際の切り下げを迫る圧力が高まる可能性がある。投機家が外貨準備をすべて買い占めると、国際収支危機が発生する。経済学者のポール・クルーグマンとモーリス・オブストフェルドは、実質為替レート（各国間の相対的な価格差を調整した為替レート）が名目為替レート（公称レート）に等しい場合に国際収支危機が発生するという理論モデルを提示している。^[1]実際には、危機の発生は、実質為替レートが名目レートを下回って下落した後に発生するのが典型的である。その理由は、投機家が完全な情報を持っていないからであり、投機家は、実質為替レートが下落してかなり経ってから、ある国の外貨準備が少ないことに気付くことがある。このような状況では、通貨価値は急速に大幅に下落する。これは、1994年のメキシコ経済危機で発生したことである。

経済問題に対処するために自国通貨を切り下げる国には、重大な経済的影響がある。為替レートの切り下げは、自国通貨の価値を他のすべての国と比較して低下させるが、最も顕著なのは主要貿易相手国との関係である。輸出が安くなり、輸出業者が海外市場で競争しやすくなるため、国内経済を助けることができる。また、輸入が高価になるため、国内消費者が輸入品を購入する意欲が減退し、輸入量が減少する（国内生産者に利益をもたらす）が、消費者の実質所得は減少する。^{[2 ]}切り下げは、国内製品の海外市場での競争力を高めることで国の貿易収支（輸出から輸入を差し引いたもの）を改善する傾向があるが、同時に外国製品の価格が上がることで国内市場での競争力が低下する。この複合的な効果により、中央銀行からの外貨準備のこれまでの純流出が減少またはなくなるため、切り下げが十分に行われていれば、外貨準備がこれ以上減少することなく新しい為替レートを維持できる。しかし、通貨切り下げは国内経済における輸入品の価格を上昇させ、インフレを助長する。^[2]これは今度は、賃金上昇要求を含む国内経済のコストを上昇させ、それらはすべて最終的に輸出品に流れ込む。これらは、通貨切り下げ自体による当初の経済効果を薄める。また、インフレと戦うために中央銀行は金利を引き上げ、経済成長に打撃を与える。^{[2]通貨切り下げは、}資本の流出と経済不安定化をもたらす可能性もある。^[2]さらに、国内での通貨切り下げは、経済問題をその国の主要貿易相手国に転嫁するだけであり、これらの国は、当初の通貨切り下げによる貿易収入の損失から生じる経済への影響を相殺するために対抗措置を講じる可能性がある。

第二次世界大戦の勃発に伴い、ポンドを安定させるため、ポンドは米ドルに対して4.03ドルのレートで固定され、交換量は為替管理によって制限された。このレートは1944年のブレトンウッズ協定によって確認された。^[4]

戦後、英国の多額の戦時支出を賄っていた米国のレンドリース資金が突然終了し、英米間の借款は、ポンドが米ドルに完全に交換可能になり、それによって米国の貿易が促進されることが条件となった。^[5] 1947年7月、ポンドは交換可能になったが、その結果英国の外貨準備高が米ドルに減少したため、7週間後には交換が停止され、配給が強化され、支出が削減された。^[6] 為替レートは交換可能になる前の水準に戻ったが、新財務大臣スタッフォード・クリップスが1947年に増税して消費を抑制し、切り下げを回避した。

1949年までに、港湾ストライキもあって、固定為替レートを支える英国の準備金への圧力が再び高まった。クリップスは重病でスイスで療養中だった。^{[7] [8]}クレメント・アトリー 首相は、経済担当大臣を含む3人の若い大臣、ヒュー・ゲイツケル、ハロルド・ウィルソン、ダグラス・ジェイに、どう対応するかの決定を委任した。3人は共同で通貨切り下げを推奨した。^[9]ウィルソンは、クリップスに決定を伝えるようアトリーからの手紙を携えて派遣された。財務大臣は反対すると予想していたが、反対はなかった。^[10] 1949年9月18日、為替レートは4.03ドルから2.80ドルに引き下げられ、その後すぐに一連の公的支出削減が実施された。^{[4] [8]}

1964年にハロルド・ウィルソン首相率いる労働党政権が発足すると、新政権は予想以上に不安定な経済状態を引き継いだ。その年の国際収支赤字は8億ポンドと推定され、選挙運動中にウィルソン首相が予測した額の2倍に達した。^{[11]ウィルソン首相は、1949年の通貨切り下げの悪い思い出とそれが}アトリー政権に与えた悪影響から、また労働党は通貨切り下げの政党ではないと繰り返し主張していたことから、通貨切り下げに反対していた。^[12]関税と外国の中央銀行からの30億ドルの調達を組み合わせることで、通貨切り下げは回避された。^[13]

1966年までに、船員のストライキや、ジョージ・ブラウン副首相をはじめとする政府上層部による通貨切り下げの主張などにより、ポンドに対する圧力が強まりました。^[14]ウィルソンはこれに抵抗し、最終的には通貨切り下げの代わりに6か月間の賃金凍結を含む一連のデフレ対策を強行しました。^{[15] [16]}

デフレ政策によってポンドが一時的に安くなった後、1967年には六日戦争、アラブ石油禁輸、港湾ストライキの結果、再び圧力が高まった。^[17]アメリカやフランスからの救済措置が取れなかったため、1967年11月18日には2.80ドルから2.40ドルへの切り下げが実施された。^{[18] [16]}翌日の国民向け放送でウィルソンは「切り下げは、英国の主婦のポケットにあるポンドの価値がそれに応じて減ることを意味するものではない。ポケットにあるポンドの価値が以前より14%減ることを意味するものではない」と述べた。この文言はしばしば「あなたのポケットにあるポンドは切り下げられていない」と誤って引用される。^{[19] [20]}しかし、通貨切り下げによりジェームズ・キャラハンは財務大臣を辞任し、ロイ・ジェンキンスが後任となった。^[21]

中国人民銀行は、経済成長の鈍化に対応して、2015年7月に2日間で人民元を1.9％と1％の2度切り下げ、 2015年から2016年にかけての中国株式市場の混乱を招いた。この切り下げは国際通貨基金（IMF）に歓迎されたが、2019年に米国財務省が中国を為替操作国に指定する原因となった。 ^{[22] [23] [24] 2019年8月5日、中国は}米国による中国への貿易関税の導入に対応して通貨を切り下げた。^[2]

インドは1966年にインドルピーを35％切り下げた。 ^[25]

メキシコは1994年に北米自由貿易協定に備えてメキシコペソを米ドルに対して切り下げ、メキシコペソ危機を引き起こした。

1994年1月11日、フランスは中央アフリカと西アフリカの14か国でCFAフランを切り下げることを決定した。^[26]

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