ペアトレード

ペアトレードまたはペアトレーディングは、市場中立型の 取引戦略であり、トレーダーは上昇トレンド、下降トレンド、横ばいの動きなど、事実上あらゆる市場状況から利益を得ることができます。この戦略は、統計的裁定取引および収束取引戦略に分類されます。^[1]ペアトレーディングは、ジェリー・バンバーガーによって開拓され、後に1980年代にモルガン・スタンレーのヌンツィオ・タルタグリアの定量グループによって主導されました。 ^[2]

この戦略は、歴史的に相関関係にある 2 つの証券のパフォーマンスを監視します。2つの証券の相関関係が一時的に弱まると、つまり、一方の株が上昇し、もう一方の株が下落すると、ペアの取引は、パフォーマンスのよい株を空売りし、パフォーマンスの悪い株を買い、2 つの間の「スプレッド」が最終的に収束すると賭けます。^[3]ペア内の乖離は、一時的な需給の変化、1 つの証券に対する大量の売買注文、いずれかの企業に関する重要なニュースに対する反応などによって発生する可能性があります。

ペア取引戦略には、適切なポジションのサイズ設定、市場のタイミング、意思決定スキルが必要です。この戦略には大きな下落リスクはありませんが、機会が不足しており、利益を上げるには、トレーダーは機会を最初に利用する必要があります。

著名なペアトレーダーとしてはヘッジファンドのロングターム・キャピタル・マネジメントが挙げられる^[4]。「 二重上場企業」を参照。

個々の株価を予測するのは難しいというのが一般的な見解ですが、特定の株式ポートフォリオの価格、つまりスプレッド系列は予測できる可能性があることを示唆する証拠があります。これを試みる一般的な方法は、スプレッド系列が定常プロセスとなるようにポートフォリオを構築することです。ポートフォリオが2つの銘柄のみで構成されるペア取引のコンテキストでスプレッドの定常性を達成するには、一般的に定常相関を示す2つの株価系列間の共和分不規則性を見つけようとすることができます。この不規則性はすぐに解消されると想定され、不規則性の反対の性質で予測が行われます。 ^{[5] [6]}これにより、それらを定常スプレッド系列を持つポートフォリオに組み合わせることができます。^{[7]ポートフォリオの構築方法に関係なく、スプレッド系列が定常プロセスである場合は、}時系列分析の手法を使用してモデル化して予測することができます。ペア取引に適したモデルとしては、オルンシュタイン・ウーレンベックモデル^{[8] [9]、} 自己回帰移動平均（ARMA）モデル^[10]、（ベクトル）誤差補正モデル^[7]などがある。ポートフォリオスプレッド系列の予測可能性は、以下の理由からトレーダーにとって有用である。

1. スプレッドはポートフォリオ内の株式を売買することで直接取引することができ、
2. 予測とその誤差範囲（モデルによって指定）により、取引に関連する収益とリスクの推定値が得られます。

ペア取引の成功は、スプレッド時系列のモデリングと予測に大きく依存します。^[11]ペア取引に関する包括的な実証研究では、距離法、共和分法、コピュラを使用して、米国市場での長期的な収益性を調査しました。距離法と共和分法では、有意なアルファと同様のパフォーマンスが得られるものの、時間の経過とともに利益が減少することが分かりました。コピュラペア取引戦略では、より安定しますが、利益は小さくなります。^[12]

今日、ペア取引は、実行管理システム上のアルゴリズム取引戦略を使用して行われることが多いです。これらの戦略は通常、過去のデータマイニングと分析に基づいてスプレッドを定義するモデルを中心に構築されています。アルゴリズムは価格の偏差を監視し、市場の非効率性を利用するために自動的に売買します。反応時間の利点により、トレーダーは狭いスプレッドを利用できます。

• ペア取引は、セクターおよび市場リスクのヘッジに役立ちます。たとえば、市場全体が暴落し、2 つの株式もそれに伴って急落した場合、取引の結果、ショート ポジションで利益が得られ、ロング ポジションで相殺損失が発生するため、大きな変動があったにもかかわらず、利益はほぼゼロになります。
• ペア取引は平均回帰戦略であり、価格が最終的に過去の傾向に戻ると賭けるものです。
• ペア取引は、空売りの収益を使用してロングポジションを作成することができるため、実質的に自己資金調達戦略です。

ペア取引はリスクのない戦略ではありません。2 つの証券の価格が離れ始めると、つまりスプレッドが元の平均値に戻るのではなくトレンドになり始めると、困難が生じます。このような不利な状況に対処するには、厳格なリスク管理ルールが必要です。このルールでは、元の設定 (平均値への回帰への賭け) が無効になるとすぐに、トレーダーは利益のない取引から撤退します。これは、たとえば、スプレッドを予測し、予測エラーの境界で終了することで実現できます。リスク管理の目的でスプレッドをモデル化して予測する一般的な方法は、自己回帰移動平均モデルを使用することです。

その他のリスクとしては、次のようなものがあります。

• 「マーケット ニュートラル」戦略では、CAPMモデルが有効であり、ベータが体系的リスクの正しい推定値であると想定します。そうでない場合、市場が変動した場合にヘッジが適切に保護されない可能性があります。市場リスクを推定する方法については、ファマ フレンチ ファクターなどの他の理論があることに注意してください。
• ベータなどの市場リスクの尺度は過去のものであり、将来は過去とは大きく異なる可能性があります。
• 平均回帰戦略を実装する場合、平均は過去と同様に将来も同じままであると想定します。平均が変化すると、それは「ドリフト」と呼ばれることがあります。

ペプシ（PEP）とコカコーラ（KO）は、ソーダポップという類似の製品を製造する異なる会社です。歴史的に、両社はソーダポップ市場に応じて、同様の下落と高値を共有してきました。コカコーラの価格が大幅に上昇し、ペプシは変わらなかった場合、ペアトレーダーは、両社が後に過去のバランスポイントに戻ると想定して、ペプシ株を購入し、コカコーラ株を売却します。ペプシの価格が上昇してその価格差が埋まれば、トレーダーはペプシ株で利益を上げ、コカコーラの価格が下落すれば、コカコーラ株を空売りして利益を上げます。

乖離した銘柄が元に戻る理由自体が仮定であり、保有期間中は過去と同様の業績が続くと想定されます。

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