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1974年にロバート・C・マートン によって開発されたマートンモデル[ 1]は、広く使用されている「構造的」信用リスクモデルです。アナリストや投資家は、企業が財務上の義務を履行し、債務を返済し、信用不履行に陥る可能性を評価する能力を理解するためにマートンモデルを利用します。[2]
このモデルでは、株式エクイティの価値は、負債を含む会社全体の価値に対するコールオプションとしてモデル化され、負債の名目価値で行使されます。したがって、株式市場の価値は、会社の資産の市場価値の変動性に依存します。適用される考え方は、一般に、エクイティは会社のコールオプションと見なすことができるというものです。有限責任の原則はエクイティ投資家を保護するため、会社の価値が未払いの負債の価値よりも低い場合、株主は会社の負債を返済しないことを選択します。会社の価値が負債の価値よりも大きい場合、株主は返済すること、つまりオプションを行使することを選択し、清算しないことを選択します。ビジネス評価 § オプションの価格設定アプローチおよび評価 (財務) § 苦境にある会社の評価を参照してください。
これは「構造モデル」の最初の例であり、倒産は企業の資本構成のミクロ経済モデルを使用してモデル化されます。構造モデルは、倒産が統計プロセスとしてモデル化されるジャロー・ターンブルなどの「縮小形式モデル」とは異なります。対照的に、マートンモデルは、倒産をデフォルトの連続確率として扱い、デフォルトがランダムに発生すると、デフォルトした会社の株価がゼロになると想定します。[3] このミクロ経済学的アプローチにより、ある程度、「デフォルトの経済的原因は何か」という質問に答えることができます。 [4] 大手金融機関は、構造型と縮小形式の両方の デフォルトモデルを採用しています。
近年、マートンのモデルの 実用化が大きな注目を集めています。 [5] 1つの適応例はKMVモデルで、現在はムーディーズ・インベスターズ・サービスを通じて提供されています。[6] KMVモデルは[5] [7] のオリジナルを修正したもので、デフォルトの確率、つまり「期待デフォルト頻度」を「デフォルトまでの距離」の関数として定義しています。「デフォルトまでの距離」は、分析期間における予想資産価値と（将来の）資産収益の標準偏差で標準化された「デフォルトポイント」との差です。このデフォルトポイントは、上記のように単純にすべての負債ではなく、すべての短期負債と長期負債の半分の合計です。
参照
参考文献
- ^ マートン、ロバート C. (1974)。「企業債務の価格設定について: 金利のリスク構造」(PDF)。ジャーナル・オブ・ファイナンス。29 ( 2): 449–470。doi : 10.1111/ j.1540-6261.1974.tb03058.x。
- ^ investopedia.com、マートンモデルの定義
- ^ ロバート・マートン、「原資産の株価収益率が不連続な場合のオプション価格設定」Journal of Financial Economics、1976年1月～3月、3号、125～144頁。
- ^ 信用リスク、担保マージン、資金調達コストを考慮した非線形評価とXVA。ダミアーノ・ブリゴ教授、ルーヴァン大学
- ^ トマシュ ジエリンスキ (2013).信用リスク管理におけるマートンと KMV モデル
- ^ 「ムーディーズKMVクレジットモニター」
- ^ Mukul Pareek (2021). 信用リスクを測定するためのKMVアプローチ
さらに読む
- ダッフィー、ダレル、ケネス・J・シングルトン（2003年）。「信用リスク：価格設定、測定、管理」プリンストン大学出版局。
- Jarrow, Robert, Donald R. van Deventer, Li Li、Mark Mesler (2006)。鎌倉リスク情報サービス技術ガイド、バージョン 4.1。鎌倉株式会社。
{{cite book}}: CS1 maint: 複数の名前: 著者リスト (リンク) - ランドー、デイビッド（2004年）。信用リスクモデリング：理論と応用。プリンストン大学出版局。ISBN 978-0-691-08929-4。
- van Deventer、Donald R.、Kenji Imai、Mark Mesler (2004)。Advanced Financial Risk Management : Tools & Techniques for Integrated Credit Risk and Interest Rate Risk Modeling。John Wiley。ISBN 978-0-470-82126-8。