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先物取引所または先物市場は、取引所が定義する標準化された先物契約を取引できる中央金融取引所です。 [ 1 ]先物契約は、特定の数量の商品または金融商品を特定の価格で売買し、将来の特定の時点で受け渡しを行うデリバティブ契約です。先物取引所は、物理的または電子的な取引場所、標準化された契約の詳細、市場および価格データ、清算機関、取引所の自主規制、証拠金メカニズム、決済手続き、受け渡し時間、受け渡し手続き、および先物契約の取引を促進するためのその他のサービスを提供します。[ 2 ]先物取引所は、株式市場、オプション市場、債券市場 などの他の種類の取引所と同じブランド名または組織の下に統合されることがあります。[ 3 ]先物取引所は、非営利の会員所有組織または営利組織として組織することができます。非営利の会員所有先物取引所は、ブローカーまたはマーケットメーカーとして活動して手数料と収益を得る会員に利益をもたらします。これらは私有です。営利目的の先物取引所は、取引手数料と清算手数料から収益の大部分を得ており、多くの場合、上場企業である。[ 4 ]
先物取引所は、取引所での取引のために標準化された契約を定め、通常、契約で引き渡される資産、引き渡し方法、引き渡し月、日次および最終決済の価格計算式、契約サイズ、価格ポジションおよび制限を規定します。[ 5 ]引き渡される資産については、先物取引所は通常、引き渡しに許容される商品の等級を1つ以上指定し、引き渡しに適用される価格調整も規定します。たとえば、CMEグループのトウモロコシ先物契約の標準的な引き渡し等級は「No.2イエロー」ですが、契約の売りポジションの保有者は、契約の引き渡し価格より1ブッシェルあたり1.5セント低い価格で「No.3イエロー」のトウモロコシを引き渡すことができます。[ 6 ]資産の引き渡し場所も先物取引所によって指定され、代替の引き渡し場所や、代替の引き渡し場所への引き渡し時に適用される価格調整も指定される場合があります。引き渡し場所は、引き渡される資産の特定の引き渡し、保管、およびマーケティングのニーズに対応します。例えば、ICEの冷凍濃縮オレンジジュース契約では、フロリダ、ニュージャージー、デラウェアにある取引所認可の倉庫が配送場所として指定されていますが[ 7 ] 、CMEの生牛契約では、中西部の取引所承認の家畜飼育場と屠殺場が配送先となっています[ 8 ] 。先物取引所は、各契約の受渡可能資産の量も決定し、それが契約のサイズを決定します。契約サイズが大きすぎると、小規模なポジションの取引やヘッジが阻害され、契約サイズが小さすぎると、各契約に関連するコストが発生するため、取引コストが増加します。場合によっては、先物取引所は小規模トレーダーを引き付けるために「ミニ」契約を作成しています。例えば、CMEグループのミニナスダック100契約は、ナスダック100指数の20倍です[ 7 ] 。
先物取引所は、すべての取引の中間に位置する清算機関へのアクセスを提供します。トレーダーAがトレーダーBから145,000米ドルの金先物契約を購入したとします。実際には、トレーダーAは将来のある時点で清算機関から145,000米ドルの金を購入する先物契約を購入し、トレーダーBは同じ時点で清算機関に145,000米ドルを売却する契約を持っています。清算機関はその取引の両当事者の義務を引き受けているため、トレーダーAはトレーダーBが契約を決済できない、または決済する意思がないことを心配する必要はありません。トレーダーBの信用リスクを心配する必要はありません。トレーダーAは、清算機関が契約を履行できるかどうかだけを心配すればよいのです。[ 9 ]
清算機関は取引所のすべての取引に関与していますが、信用リスクを管理するための手段をより多く持っています。清算機関は、トレーダーがポジションを開設する際に当初証拠金を預け入れるよう求めるマージンコールを発行したり、既存のポジションで日々の損失が発生した場合に変動証拠金（または時価評価証拠金）を預け入れるよう求めることができます。一般的に証拠金とは、金融商品の保有者が取引相手（この場合は中央清算機関）の信用リスクの一部または全部をカバーするために預け入れなければならない担保です。取引の両当事者は当初証拠金を預け入れなければならず、この金額は清算機関によって保持され、他のトレーダーには送金されません。清算機関は、すべてのポジションを「時価評価」し、新しいコストを前日の決済価格に設定し、当日の決済価格と新しいコストの差を計算することによって、日々の損益額を計算します。トレーダーがポジションで損失を積み重ね、既存の証拠金残高と損失による新たな借方の合計が、 1日の終わりに維持証拠金（通常は当初証拠金の一定割合）と呼ばれる閾値を下回る場合、トレーダーは変動証拠金を取引所に送金しなければならず、取引所はその資金をそのポジションの反対側で利益を上げているトレーダーに渡します。トレーダーがポジションで利益を積み重ね、証拠金残高が維持証拠金を上回る場合、トレーダーは超過残高を引き出す権利があります。[ 10 ]
証拠金制度は、特定の日に、取引のすべての当事者が決済後の変動証拠金支払い後にポジションを決済した場合、ポジションの損失側がすでにポジションの利益側に支払うべき金額の全額を送金しているため、誰もそれ以上の支払いを行う必要がないことを保証します。清算機関は変動証拠金を保持しません。[ 11 ]トレーダーが支払うべき変動証拠金を支払えない場合、またはその他の理由で債務不履行になった場合、清算機関はポジションを決済し、提出された当初証拠金と清算機関が利用できる準備金を使用して、他のトレーダーに対する残りの義務をカバーしようとします。[ 12 ] [ 13 ]当初証拠金を計算するために、いくつかの一般的な方法が使用されています。これらには、CME が所有するSPAN (CME および他の約 70 の取引所で使用されているグリッド シミュレーション方法)、STANS (オプション清算会社 (OCC)で使用されているモンテ カルロ シミュレーションに基づく方法)、およびTIMS (以前は OCC で使用され、現在も他のいくつかの取引所で使用されている) が含まれます。
トレーダーは取引所と直接やり取りするのではなく、通常は先物ブローカーである清算機関のメンバーとやり取りし、清算機関のメンバーが契約と証拠金支払いを取引所に渡します。清算機関のメンバーは、顧客が義務を履行しなかった場合でも、取引所における当初証拠金と変動証拠金の要件に直接責任を負うため、自己保護のために取引所が要求するよりも多くの当初証拠金（変動証拠金ではない）を顧客に要求する場合があります。清算機関のメンバーは通常多くの顧客を抱えているため、顧客の相殺ポジションから証拠金支払いを相殺することができます。たとえば、清算機関のメンバーの一部の顧客が契約で合計900のロングポジションを保有し、他の顧客が契約で合計500のショートポジションを保有している場合、清算機関のメンバーは正味400契約の当初証拠金と変動証拠金のみに責任を負います。[ 13 ]
取引所取引契約は、取引が行われる取引所によって標準化されています。契約には、どの資産を売買するか、また、どのように、いつ、どこで、どのくらいの数量で引き渡すかが詳細に記載されています。契約条件には、契約が取引される通貨、最小ティック値、最終取引日、満期または引き渡し月も指定されています。標準化された商品先物契約には、「標準」商品からの乖離に基づいて契約価格を調整する条項が含まれている場合もあります。たとえば、契約では、より重いUSDAナンバー1オーツ麦を額面価格で引き渡すことを指定し、ナンバー2オーツ麦は1ブッシェルあたり一定の売主ペナルティで引き渡すことを許可する場合があります。
新規先物契約の取引開始初日、市場が開く前には仕様書は存在するものの、実際の契約は存在しません。先物契約は他の証券のように発行されるのではなく、建玉が増加するたびに「作成」されます。つまり、一方の当事者が他方の当事者（他方の当事者は売りポジションを取る）から契約を初めて買い（ロングポジションを取る）たときに作成されます。また、建玉が減少すると、トレーダーがロングポジションを減らすために売り戻したり、ショートポジションを減らすために買い戻したりするため、契約は反対の方法で「消滅」します。
先物価格の変動に投機する者で、最終的な現物引渡しを行う意思のない者は、契約満了前に「ポジションをゼロにする」よう注意しなければならない。満了後、各契約は、現物引渡し（通常は商品原資産の場合）または現金決済（通常は金融原資産の場合）によって決済される。契約は最終的に、当初の買い手と売り手の間ではなく、満了時の保有者と取引所の間で成立する。契約は、最初の売買によって成立した後、多くの人の手に渡ったり、清算されたりする可能性があるため、決済当事者は最終的に誰と取引したのかを知ることができない。
各取引所は通常、国の政府（または準政府）規制機関によって規制されている。
紀元前1750年頃の古代メソポタミアにおいて、バビロニア第6代国王ハンムラビは、最初の法典の一つであるハンムラビ法典を制定した。
ハンムラビ法典は、商品や資産の売買を将来の日付に合意価格で引き渡すことを認め、契約は書面で証人を立てて行うことを義務付け、契約の譲渡を認めた。この法典は、先渡契約や先物契約という形で最初のデリバティブ取引を促進した。活発なデリバティブ市場が存在し、神殿で取引が行われていた。[ 14 ]
先物取引に関する最も古い記録の一つは、アリストテレスの『政治学』に見られる。彼は、ミレトス出身の貧しい哲学者タレスが「普遍的に適用可能な原理に基づく金融手段」を開発したという話を語っている。タレスは予測能力を駆使し、翌年の秋のオリーブの収穫が非常に豊作になると予測した。彼は自分の予測に自信を持ち、地元のオリーブ搾油所の所有者と契約を結び、収穫期に搾油所を独占的に使用できることを保証してもらうために、彼らに資金を預けた。収穫期がまだ先であり、豊作か不作か誰も分からなかったこと、そして搾油所の所有者が不作の可能性に備えてヘッジをしていたことから、タレスは低価格で交渉することに成功した。収穫期が到来し、搾油所の利用需要が供給（搾油所の利用可能性）を急激に上回ったとき、彼は自分の選んだ価格で搾油所の先物契約を売り払い、大金を手にした。[ 15 ]これは先物取引の非常に緩やかな例であり、実際にはオプション契約により近い。なぜなら、収穫量が少ない場合はタレスはオリーブ圧搾機を使用する義務がなかったからである。
最初の近代的な組織的先物取引は、1730年に日本の大阪の堂島米取引所で始まった。[ 16 ]
ロンドン金属市場取引所（London Metal Exchange）は1877年に設立されましたが、その起源は1571年のロンドン王立取引所の開設にまで遡ります。取引所が設立される前は、ロンドンのコーヒーハウスでトレーダーが床にチョークで描いた即席の輪を使って取引を行っていました。[ 17 ]最初は銅のみが取引されていました。鉛と亜鉛がすぐに追加されましたが、正式な取引対象となったのは1920年になってからです。取引所は第二次世界大戦中に閉鎖され、1952年まで再開されませんでした。[ 18 ]取引される金属の範囲は、アルミニウム（1978年）、ニッケル（1979年）、錫（1989年）、アルミニウム合金（1992年）、鋼鉄（2008年）、およびマイナーメタルであるコバルトとモリブデン（2010年）を含むように拡大されました。取引所は2011年にプラスチックの取引を停止しました。取引総額は年間約11.6兆ドルです。[ 19 ]
シカゴには世界最大の先物取引所であるCMEグループがあります。CMEグループで最も古い取引所は1848年に設立されました。シカゴは五大湖の麓に位置し、中西部の農地や牧畜地帯に近いため、農産物の輸送、流通、取引の中心地となっています。これらの製品の供給過剰と不足は価格の混乱した変動を引き起こし、これが穀物商人、加工業者、農業会社が「到着」または「先渡」契約を取引して不利な価格変動のリスクから身を守り、ヘッジできるようにする市場の発展につながりました。 2008年3月、CMEはニューヨーク商品取引所とニューヨーク商品取引所の親会社である NYMEXホールディングス社の買収を発表しました。CMEによるNYMEXの買収は2008年8月に完了しました。
当時、ほとんどの取引所では先物契約が標準でした。しかし、先物契約は買い手と売り手のどちらによっても履行されないことがしばしばありました。例えば、トウモロコシの先物契約の買い手がトウモロコシを購入する契約を結んだとしても、引き渡し時にトウモロコシの価格が当初の契約価格と大きく異なると、買い手か売り手のどちらかが契約を破棄してしまうことがありました。さらに、先物契約市場は流動性が非常に低く、人々が買い手や売り手を探す負担を負うのではなく、商品の潜在的な買い手と売り手を見つけるための市場を統合する取引所が必要とされていました。
1848年、シカゴ商品取引所（CBOT）が設立された。当初の取引は先物契約で行われ、最初の契約（トウモロコシ）は1851年3月13日に締結された。1865年には標準化された先物契約が導入された。
シカゴ農産物取引所は1874年に設立され、1898年にシカゴバター卵委員会と改称され、1919年にシカゴ商品取引所（CME）に再編されました。戦後の国際金本位制の終焉に伴い、1972年にCMEは国際通貨市場（IMM）と呼ばれる部門を設立し、英国ポンド、カナダドル、ドイツマルク、日本円、メキシコペソ、スイスフランなどの外国通貨の先物契約を提供するようになりました。
1881年にミネソタ州ミネアポリスに地域市場が設立され、1883年に初めて先物取引が導入されました。それ以来継続的に取引が行われており、現在ではミネアポリス穀物取引所（MGEX）は硬質赤春小麦の先物とオプションの唯一の取引所となっています。[ 20 ]
19 世紀初頭から後半にかけて、インドのマールワーリー商人コミュニティでは先物取引が非常に活発でした。[ 21 ]カルカッタとボンベイでは、いくつかの家族がアヘン先物取引で財を成しました。カルカッタでは 1870 年代から 1880 年代にかけて作成された標準化されたアヘン先物契約の記録が残っています。[ 22 ]紀元前 2 世紀に書かれたカウティリヤの『アルタシャーストラ』には現代の先物市場に似た市場運営の存在への言及があり、それより数千年前からインドに商品先物が存在していたと考える十分な根拠があります。最初の組織化された先物市場は、綿契約を取引するために 1875 年にボンベイ綿貿易協会によって設立されました。これは、ボンベイが大英帝国の綿貿易の非常に重要な拠点であったため、英国で綿先物取引が確立された直後のことでした。[ 23 ]生ジュートとジュート製品の先物取引は、1919年にカルカッタ・ヘシアン取引所が設立されたことでカルカッタで始まりました。現代では、先物取引のほとんどは、 2002年11月26日に全国規模で24品目の先物取引を開始したナショナル・マルチ・コモディティ取引所（NMCE）で行われています。現在（2007年8月）、NMCEでは62品目が取引されています。
1970年代には、金利の将来価値を取引できる金融先物契約が発展した。これらの先物契約（特に1981年に導入された90日ユーロドル先物契約）は、金利スワップ市場の発展に多大な影響を与えた。
ロンドン国際金融先物取引所（LIFFE）は、1979年の英国における為替管理の撤廃を機に、1982年に設立されました。同取引所は、シカゴ商品取引所（CBOT）とシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）をモデルとしていました。LIFFEは2002年にユーロネクストに買収され、ユーロネクストは2006年にニューヨーク証券取引所（NYSE）に買収されました。LIFFEを含むNYSEユーロネクストは、2014年にICEに買収されました。
今日、先物市場は農業起源をはるかに超えて成長している。ニューヨーク・マーカンタイル取引所（NYMEX）の設立により、先物を用いた金融商品の取引とヘッジは従来のコモディティ市場をはるかに凌駕し、世界の金融システムにおいて重要な役割を果たしており、 2005年には1日あたり1.5兆ドル以上が取引された。[ 24 ]
これらの取引所の最近の動向（2006年8月時点）を見ると、シカゴ・マーカンタイル取引所は先物契約の70%以上を「Globex」取引プラットフォームで取引しており、この傾向は日々高まっている。これは、先物、オプション、デリバティブの公開競売取引とは対照的に、 「電子取引 」による名目取引額が毎日455億ドル以上（100万件以上の 契約）に達していることを示している。
2001年6月、インターコンチネンタル取引所（ICE）は、欧州有数の公開立会方式エネルギー先物取引所を運営していた国際石油取引所（IPE、現ICE Futures）を買収しました。2003年以降、ICEはシカゴ気候取引所（CCX）と提携し、電子取引市場を運営しています。2005年4月には、ICEが取り扱うエネルギー先物取引の全ポートフォリオが完全に電子化されました。
2005年、アフリカ商品取引所（AfMX®）は、広範なコンピュータ端末ネットワークを通じて市場データと情報をオンラインでリアルタイムに配信する自動化システムを導入した、アフリカ初のコモディティ市場となりました。2007年末までに、AfMX®はブローカー会社向けにオンラインサービスを提供する安全なデータストレージシステムを開発しました。2010年には、After®と呼ばれる新しい電子取引システムを発表しました。After®は情報処理の潜在能力を拡大し、取引所の取引活動全体の量を増やすことを可能にします。
2006年、ニューヨーク証券取引所は、アムステルダム、ブリュッセル、リスボン、パリの各証券取引所からなる電子取引所「ユーロネクスト」と提携し、初の大陸横断型先物・オプション取引所を設立しました。これらの動きに加え、多くの取引会社が開発したインターネット先物取引プラットフォームの急速な成長は、今後数年間で先物・オプション取引の完全なインターネット化に向けた競争が繰り広げられることを明確に示しています。
取引量に関して言えば、ムンバイにあるインド国立証券取引所は世界最大の個別株先物取引所である。[ 25 ]